인터지스
(129260)
어려운 환경에도 공부 잘하는 우등생
Snapshot: 벌크 운송에 특화된 동국제강그룹 종합물류회사 인터지스는 1956년 설립된 동국제강그룹 계열 물류기업으로서 그룹 내 인수합병을 통해 항만하역, 항만하역, 육상운송, 육상운송, 해상운송, 해상운송, 포워딩 등을 망라한 종합물류기업으로 성장했다. 동사는 안정적
Company Report 2014.12.15
인 2자물류(그룹사 물량)를 기반으로 3자물류 비중을 60% 이상으로 확대하고 있다. 사업별 매출 비중은 2013년 기준 육상운송 36%, 하역 28%, 해운 22%, 포워딩 8%, 기타
Not Rated -
목표주가(원,12M)
8,640
현재주가(14/12/12,원) 상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
6개월 -6.5 -2.1
인터지스
29 32
실적 개선 이유는 1) 해운 3자 물류 확대가 성장의 축이고, 2) 강점 있는 벌크 하역 부문이 살 아나면서 마진이 개선되고 있으며, 3) 전년도 4분기 대규모 손실반영(순손실 203억원)에 따 른 잠재부실 해소 효과 등이다.
12개월 12개월 25.2 28.2
KOSPI
4분기 연결 실적은 매출액 1,375억원(YoY +5%), 영업이익 48억원(YoY +137%), 지배주 주 순이익 28억원(YoY 흑자전환)으로 전분기에 이어 실적 개선이 지속될 것으로 예상된다. 특히 해운 매출이 3자 물류 증가로 전년대비 208% 증가한 411억원으로 예상된다.
128 15 27.6 2.2 0.02 6,640 9,990 1개월 5.4 7.9
4Q Preview: 3자물류 확대, 벌크 하역 개선, 구조조정 효과로 실적 개선 지속
-
0.9 16.2 12.7 1,921.71
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
(중국법인 포함) 6% 순이다. 화물별 비중은 벌크 78%, 컨테이너 22%로 고도의 작업 숙련 도와 전문설비를 요하는 벌크 화물 운송에 특화되어 있다.
해운 사업이 성장하면서 부대적으로 포워딩, 하역 부문도 동반 성장하고 있다. 부산 신항 컨테이너 부두 가동률이 개선되고 있고, 동사가 보유한 부산 감천 벌크 부두가 유리한 지리 적 이점을 기반으로 마진 높은 하역, 저장 물류가 늘어나고 있다. 내년에는 감천부두의 추 가 계약, 중국 부두 완공에 따라 하역, 운송 부문도 개선될 전망이다. 내년 실적은 매출액 6,312억원(YoY +10%), 영업이익 336억원(YoY +16%), 지배주주 순 이익 190억원(YoY +125%)으로 사상 최대 실적이 예상된다. 외형 성장은 물론, 올해 상반 기 불안했던 영업외 평가손실 리스크도 완화되며 세전이익도 크게 개선될 전망이다.
펀더멘털 개선 지속, 배당액 증가 및 액면분할 주주가 결정도 주가에 긍정적 동사는 지난주 공시를 통해 배당액 증가(전년도 주당 60원에서 150원으로 상향) 및 액면분 할을 결정했는데 이는 주주가치 제고 및 거래 유동성 증가에 긍정적이라고 판단된다. 동사의 강점은 3자 물류 확대 능력이다. 현재 3자 물류 비중은 65% 이상으로 확대되고 있
140
다. 2자 물류 시장은 약 7천억원(동국제강 5천억원, 유니온스틸 2천억원)이고, 동사의 점유
120
율은 현재 약 30% 수준에 불과해 그룹사 재무구조 개선 작업으로 인해 최소화되어 있다.
100
그룹재무구조 개선시 동사 수혜가 예상된다. 현 주가는 내년 기준 P/B 0.6배 0.6배, P/E 7.2배 7.2배 수준 25.4배 으로 업종 평균 P/B 1.9배, P/E 25.4 배 대비 현저히 저평가되어 있다. 3분기부터 시작된 실적 개선으로 펀더멘털도 점차 개선될 전망이다.
80 13.12
14.4
14.8
14.12
[창조비즈니스] 박승현 02-768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 384 23 6.0 15 1,115 9.0 6.8 0.5
12/12 452 17 3.8 -3 -222 -1.7 0.6
12/13 524 18 3.4 -20 -1,369 -11.4 0.6
12/14F 574 29 5.1 8 533 4.8 16.2 0.7
12/15F 631 34 5.4 19 1,208 9.9 7.2 0.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 전환사채(CB) 관련 희석요인은 100% 선반영. 자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
12/16F 732 40 5.5 26 1,685 12.4 5.1 0.6
인터지스 어려운 환경에도 공부 잘하는 우등생
표 1. 인터지스 분기별 실적 전망
매출액 % QoQ % YoY
1Q 113.8 -5 15
영업이익 % QoQ % YoY 세전이익 지배주주 순이익 % QoQ % YoY
(%,십억원) 2013 2Q
4QF 137.5 -13 5
2013
2014F
2015F
152.9 22 17
3Q 157.9 3 7
524.2 16
573.8 9
631.2 10
4.8 134 42
8.3 74 25
11.1 35 94
4.8 -57 137
17.7 3
29.0 64
33.6 16
-19.1 -20.3 -902 290
1.6 1.4 -107 61
-1.5 -1.2 적전 적지
11.1 5.4 흑전 112
3.5 2.8 -48 흑전
-12.4 -20.4 적전
14.7 8.4 흑전
23.7 19.0 125
1.5 -15.5
3.8 1.1
5.4 -0.8
7.1 3.4
3.5 2.0
3.4 -3.9
5.1 1.5
5.3 3.0
131.1 15 20
3Q 148.2 13 19
4Q 131.1 -12 9
1Q 125.6 -4 10
3.4 584 -37
6.6 97 -4
5.8 -13 27
2.0 -65 314
5.8 0.9 -117 -10
-1.4 -3.5 -491 -34,900
2.4 2.5 -173 181
2.9 0.8
5.0 -2.7
3.9 1.7
영업이익률 순이익률
2014F 2Q
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 인터지스 연간 실적 전망 항목
(%,십억원) 2011 384.0 10 174.9 175.5 8.0 25.6 -
2012 452.0 18 194.1 159.0 25.9 33.0 40.0 -
2013 524.2 16 188.9 167.1 115.4 37.4 15.4 -
2014F 573.8 9 180.1 137.0 171.5 68.7 16.6 -
2015F 631.2 10 181.9 146.0 210.0 73.5 19.9 -
2016F 732.2 16 183.7 159.6 230.0 77.1 31.8 50.0
22.6 19.8 14.7 -
17.2 -24 4.1 -3.3 적전
17.7 3 -12.4 -20.4 적지
29.0 64 14.7 8.4 흑전
33.6 16 23.7 19.0 125
39.8 18 33.1 26.5 40
영업이익률 순이익률
5.9 3.8
3.8 -0.7
3.4 -3.9
5.1 1.5
5.3 3.0
5.4 3.6
사업부별 매출비중 운송 하역 해운 포워딩 기타 브라질법인
46 46 0 2 7 0
43 35 6 7 9 0
36 32 22 7 3 0
31 24 30 12 3 0
29 23 33 12 3 0
25 22 31 11 4 7
매출액 % YoY 사업부별
사업부
운송 하역 해운 포워딩 기타 브라질법인
영업이익 % YoY 세전이익 지배주주 순이익 % YoY
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
그림 1. 인터지스 연간 영업실적 전망 - 3자물류, 자물류, 벌크하역 성장 (십억원) 800
매출액(L)
영업이익률(R)
732
그림 2. 급증하는 해운 부문 매출 비중 – 3자 물류 확대의 경쟁력 (%) 10
300
8
250
(십억원)
3자물류, 벌크하역 실적 성장 574 600
631
524 452
400
6
384
200 150
4 100
200
2
0
0 11
12
13
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
14F
15F
16F
50 0 12
13
14F
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
15F
16F
17F
인터지스 어려운 환경에도 공부 잘하는 우등생
그림 3. 주요 사업장 – 부산 신항/ 신항/북항, 북항, 감천 벌크부두 인프라 확보
그림 4. 부문별 매출 비중 (2013년 (2013년) 기타(중국법 포워딩 8%
인 포함) 6%
운송 36% 해운 22%
하역 28%
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 2자 2자 물류를 기반으로 3자 물류 비중 60% 이상
그림 6. 화물별 매출 비중 – 벌크 운송에 특화
컨테이너 22% 2자 물류 35%
별크 78%
3자 물류 65%
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
인터지스 어려운 환경에도 공부 잘하는 우등생
인터지스 (129260) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 524 488 36 19 18 18 -30 -3 -21 -12 0 -12 0 -12 -20 8 -12 -19 7 24 -16 4.6 3.4 -3.8
12/14F 574 527 47 18 29 29 -14 -3 -3 15 4 10 0 10 8 2 10 16 -6 35 8 6.1 5.1 1.4
12/15F 631 579 52 19 34 34 -10 -3 -2 24 5 19 0 19 19 0 19 30 -11 40 8 6.3 5.4 3.0
12/16F 732 671 61 22 40 40 -7 -3 -1 33 7 26 0 26 26 0 26 42 -15 47 10 6.4 5.5 3.6
12/13 16 -12 40 5 0 35 -4 -19 0 -2 -6 -40 -31 0 -7 -2 18 1 -2 -6 15 9
12/14F 13 10 18 6 0 12 -8 -11 -1 5 -4 -9 -5 0 -2 -2 -4 7 -1 0 9 9
12/15F 28 19 16 6 0 10 0 -12 -1 6 -5 -23 -20 0 -3 0 4 0 -2 0 9 10
12/16F 40 26 17 6 0 11 5 -22 -1 10 -7 -35 -30 0 -5 0 13 0 -2 1 10 10
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/13 153 9 114 6 24 305 15 171 20 459 145 66 68 11 128 123 5 273 169 15 112 65 17 186
12/14F 167 9 124 7 27 306 17 170 20 473 149 73 65 11 121 116 5 270 184 16 119 73 19 203
12/15F 183 10 137 7 29 322 19 184 19 505 163 80 71 12 122 116 6 285 201 16 119 89 19 220
12/16F 212 10 159 9 34 349 22 208 19 561 194 93 86 15 123 116 7 317 225 16 119 114 19 244
12/13 3.6 0.6 11.9 -1,369 1,896 12,357 60 -6.6 0.9 15.9 0.0 5.9 5.1 82.6 9.0 -2.6 -11.4 5.2 146.8 106.0 87.6 2.3
12/14F 16.2 4.7 0.7 8.5 533 1,823 12,649 150 21.2 1.7 9.5 45.8 61.1 4.9 89.1 9.4 2.3 4.8 6.2 133.0 112.1 74.1 9.3
12/15F 7.2 3.9 0.6 7.5 1,208 2,243 13,716 150 11.7 1.7 9.9 14.3 17.2 126.6 4.9 89.3 9.4 3.9 9.9 7.8 129.7 112.0 70.1 11.6
12/16F 5.1 3.1 0.6 6.7 1,685 2,790 15,259 150 8.4 1.7 16.0 17.5 17.6 39.5 5.0 91.5 9.6 5.0 12.4 8.6 129.7 109.0 67.8 14.7
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 인터지스, KDB대우증권 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
KDB Daewoo Securities Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
인터지스 어려운 환경에도 공부 잘하는 우등생
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