자동차 (비중확대/Maintain)
2014년 판매- 양호한 마침표 그러나 새로운 고민 현대기아 글로벌 출고 800만대 800만대 돌파, 돌파, YoY 5.9% 증가. 증가. 연초 계획 상회 달성 Sector Update Summary 2015.1.5 Comment
1) 재고증가 마감 가능성, 가능성, 2) 이머징 경기와 3) 환율 문제 등이 4Q14 영업실적 부담 요인 2015년에도 2015년에도 성장 관련 고민 지속. 지속. RV 라인업 강세에 초점을 둔 기아차 선호 관점 유지
[자동차/타이어]
1. 현대기아 글로벌 출고 800만대 돌파, 연초 계획 상회 달성
박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
현대차와 기아차의 2014년 글로벌 출고실적은 각각 496만대, 304만대를 기록했다. 그룹 기준으
윤태식 02-768-4169 michael.yun@dwsec.com
로 전년 대비 5.9% 성장해 800만대를 돌파했다. 양사가 각각 연초 계획 대비 6만대, 만대, 8만대씩을 8만대씩을 상 회하는 출고실적을 달성했다. 그룹 기준의 연초 출고계획은 786만대였다. 매출과 직결되는 실효성 보다는 800만대 800만대 돌파라는 돌파라는 상징적 의미가 의미가 큰 실적으로 평가된다. 중국을 제외한 연결기준 출고실적
은 4.6% 증가해 5% 미만의 성장세를 나타냈다. 내수판매의 경우 현대차가 6.9%, 기아차가 1.3% 증가한 실적을 달성했다. 현대차는 제네시스를 위
시한 중대형 세단 호조와 신차효과가 주된 성장 요인이 됐다. 기아차는 카니발, 쏘렌토 등 RV 신 차효과가 두드러졌지만 세단 중심의 구모델 판매는 부진했다. 수입차 판매 고성장과 반대로 현대기 아 내수시장 점유율은 구조적인 하락세를 지속했다. 완성차 수출의 경우 현대차는 1.5%, 기아차는 8.9%의 8.9%의 전년 대비 성장률을 달성했다. 내수판매와 달리 수출에서는 기아차 성장세가 돋보였다. 글 로벌 인기차종인 중소형 SUV, CUV 수요 강세와 함께 생산능력이 개선됐기 때문이다. 해외공장 출고의 경우 중국의 고성장과 증설효과( 증설효과(기아차) 기아차)가 지속됐다. SUV 시장 호조와 D Segment 세단(미스트라, K4), 소형 SUV(ix25) 차종의 신차효과가 긍정적으로 기여했다. 현대차 인도 공장
실적은 하반기 이후 현지 경기회복과 신차효과에 힘입어 회복 반전해 마감했다. 터키 공장의 경 우 증설과 신모델 출시에 힘입어 출고가 전년 대비 거의 두배 증가했다. 양사 모두 이머징 지역을 포함한 미주, 미주, 유럽권 출고는 출고는 상대적으로 부진했다.
2. 1) 재고증가 마감 가능성, 2) 이머징 경기와 3) 환율 문제 등 우려 현대기아 양사의 2014년 2014년 글로벌 출고는 당초 계획보다 14만대 많았다. 이에 반해 소매판매는 중국 시장과 기아차의 미국판매를 제외하면 신통치 않을 것으로 추정된다. 기아차의 경우 공장출고와 소매 판매의 차이는 2013년 2013년 +8만대에서 2014년 2014년 +13만대로 13만대로 확대됐다. 2012년에 스프레드가 거의 0에 가
까웠던 것과 상당한 차이를 보인다. 현대차도 현대차도 2012년 수요공급 균형 상태에서 2013년 +11만대 로 스프레드가 확대됐다. 아직 소매판매 마감실적이 공개되지 않았지만 기아차의 기아차의 2014년 2014년 실적과 마찬가지로 스프레드가 더 확대됐을 가능성이 높다. 표 1. 현대, 현대, 기아 2014년 2014년 4분기 판매의 기존 전망 대비 진도진도- 기아차 수출은 예상보다 부진 현대차
4Q14 출고 전망(B) 전망(B)
(A)/(B)*100
내수
183,185
171,227
107.0
수출
335,932
325,896
103.1
국내 합계
519,117
497,123
104.4
해외 합계
818,680
786,700
104.1
1,337,797
1,283,823
104.2
내수
129,352
129,261
100.1
수출
308,981
320,020
96.6
합계
438,333
449,281
97.6
해외 합계
343,781
348,029
98.8
글로벌 합계
782,114
797,310
98.1
글로벌 합계 기아차
(대, %)
4Q14 잠정출고실적(A) 잠정출고실적(A)
자료: 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터
자동차 2014년 판매- 양호한 마침표 그러나 새로운 고민
양사의 기말 재고부담 확대와 확대와 함께 미실현 매출 비중 증가에 따른 부담이 작용할 수 있다. 러시아, 러시아, 브 라질 등 이머징 경기와 경기와 환율여건 불안도 현재진행 형의 우려요인이다. 러시아의 경우 양사 모두 글
로벌 매출에서 차지하는 비중은 제한적인 편(현대차 3%대, 기아차 5%대 추정)이다. 그러나 루블 화 약세 진전에 따라 현지판매법인의 매출원가율 상승과 마진 악화가 우려되고 있다. 환율변동에 따 른 부정적 노출은 현대차보다 기아차가 크다.
한편 2014년 2014년 4분기말 원/달러 환율은 전분기말 대비 4% 상승했다. 3분기말의 상승폭과 같은 수준 이다. 특히 현대차의 경우 기말 원/달러 상승에 따른 외화판매보증충당금 부채 관련 전입액 비용 부담 이 3분기와 마찬가지로 4분기에도 클 전망이다. 당초 기대가 높았던 현대기아 양사의 4Q14 영업실
적에 부정적 영향을 미칠 요인들이 적지 않은 편이다.
3. 초점은 2015년, RV 라인업 강세 기대되는 기아차 선호 관점 유지 4분기를 포함한 2014년 영업실적의 기존 예상 대비 부진 가능성이 높아졌다. 러시아 등 이머징 마켓의 불안요인이 상존하고 있는 것도 모멘텀 회복의 걸림돌이라고 판단된다. 그러나 2015년 전반에 초점을 맞출 필요가 있다. 글로벌 RV 시황 강세 지속과 기아차의 경우 유효 적절한 신차효과 반영이 실적 모멘텀을 회복시킬 전망이다. RV 라인업과 신차판매 비중 상승에 따라 제품믹스 개선이 두드러질 것으로 전망된다. 그림 1. 10월 10월 기준 국내 경기선행지수 반등반등- 12월 12월 수요호조 설명
그림 2. 그러나 현시점 내수 경기지표는 경기지표는 부정적 추이 지속
(P) 104
(P)
(P)
120
110
소비자심리지수(L)
103
제조업 업황전망 BSI(R) 115
100
110
90
105
80
100
70
102 101 100 99 98 97
95
10
11
12
13
60 10
14
자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 2014년 2014년 12월 12월 국내 메이커별 내수판매 및 수출 내수판매
수출
(대, %)
2014.12
2014.11
MoM
2013.12
YoY
2014(1~12)
2013(1~12)
YoY
현대
69,357
55,725
24.5
50,160
38.3
685,191
640,865
6.9
기아
48,018
44,373
8.2
41,112
16.8
464,574
457,787
1.5
한국GM
18,109
12,344
46.7
17,853
1.4
154,381
151,040
2.2
르노삼성
10,363
8,568
21.0
7,927
30.7
80,003
60,027
33.3
쌍용
8,261
5,806
42.3
6,584
25.5
69,036
63,970
7.9
합계
154,108
126,816
21.5
123,636
24.6
1,453,185
1,373,689
5.8
현대
120,658
110,381
9.3
109,185
10.5
1,195,000
1,179,447
1.3
기아
126,152
108,672
16.1
112,984
11.7
1,241,450
1,140,034
8.9
한국GM
38,906
39,874
-2.4
54,987
-29.2
476,151
629,478
-24.4
르노삼성
13,282
13,509
-1.7
5,480
142.4
89,851
70,983
26.6
쌍용
4,503
4,194
7.4
6,615
-31.9
70,847
78,740
-10.0
합계
303,501
276,630
9.7
289,251
4.9
3,073,299
3,098,682
-0.8
자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터
2
15
KDB Daewoo Securities Research
자동차 2014년 판매- 양호한 마침표 그러나 새로운 고민
2014년에 이어 2015년 출고판매 성장률도 기아차가 현대차보다 우월할 것으로 예상된다. 그룹 기준 820만대 목표를 기준으로 기아차가 3%대, 현대차가 2% 이하의 성장률을 달성할 것으로 추 정된다. 소매판매의 경우에는 기아차가 6%, 현대차가 3% 선의 신장세가 예상된다. 현대차보다 기 약화되고,, 계절적 특성에 따라 글로벌 신차효과가 아차 선호 관점을 유지한다. 이머징 Macro 불안이 약화되고 증폭될 2015년 2015년 1분기말부터 완성차 선호도를 높일 것을 권유한다. 그림 3. 현대차 내수판매 차종믹스차종믹스- 2014년 2014년 중대형 세단 강세 (%) 100
그림 4. 기아차 내수판매 차종믹스차종믹스- 2014년 2014년 RV 라인업 부활 (%) 100
상용
상용 RV
RV 80
대형승용
80
대형승용
중형승용
중형승용 소형승용
60
소형승용
60
40
40
20
20
0
0 12
13
14
13.12
14.11
12
14.12
13
14
13.12
14.11
14.12
자료: 한국자동차공업협회, 현대차, KDB대우증권 리서치센터
자료: 한국자동차공업협회, 기아차, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 국산차 M/SM/S- 현대기아 독점력 2년 연속 약화
그림 6. 자동차 전체 M/SM/S- 수입차 고성장 3년째 지속
(%) 100
(%) 100
르노삼성
수입차 르노삼성
쌍용
쌍용
90
한국GM
90
한국GM
현대기아 80
80
70
70
60
60
50
현대기아
50 07
08
09
10
11
12
13
07
14
자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터
08
09
10
11
12
13
14
주: 2014년은 1~11월, 자료: 한국자동차공업협회, 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 원화환산 수출단가, 수출단가, 2014년 2014년 3분기 이후 믹스개선, 믹스개선, 원/달러 상승 반전으로 기조 개선 중 (만원) 2,000
업계평균
현대
기아
1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 07
08
09
10
11
12
13
14
자료: 한국자동차공업협회, 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research
3
자동차 2014년 판매- 양호한 마침표 그러나 새로운 고민
표 3. 2014년 2014년 12월 12월 현대, 현대, 기아 글로벌 출고판매 현황현황- 2014년 2014년 그룹 기준 800만대 800만대 돌파 2014.12 현대차
국내 공장
내수판매
해외 공장
2014(1~12)
2013(1~12)
YoY 6.9
55,725
24.5
50,160
38.3
685,191
640,865
110,381
9.3
109,185
10.5
1,195,000
1,179,447
1.3
미국
30,198
30,803
-2.0
24,840
21.6
395,722
399,000
-0.8
중국
117,152
100,276
16.8
100,468
16.6
1,147,351
1,076,108
6.6
인도
59,311
54,290
9.2
49,078
20.9
613,300
633,011
-3.1
터키
21,240
19,150
10.9
13,298
59.7
202,665
103,576
95.7
체코
21,204
26,224
-19.1
19,674
7.8
307,900
304,066
1.3
러시아
22,878
18,967
20.6
20,859
9.7
237,000
229,075
3.5
브라질
13,920
14,976
-7.1
10,902
27.7
179,327
167,385
7.1
285,903
264,686
8.0
239,119
19.6
3,083,265
2,912,221
5.9
475,918
430,792
10.5
398,464
19.4
4,963,456
4,732,533
4.9 1.5
48,018
44,373
8.2
41,112
16.8
464,574
457,787
수출
126,152
108,672
16.1
112,984
11.7
1,241,450
1,140,034
8.9
미국
21,091
26,917
-21.6
23,001
-8.3
365,510
369,505
-1.1
중국
66,727
62,513
6.7
47,878
39.4
646,036
546,766
18.2
슬로바키아
20,500
25,500
-19.6
20,300
1.0
323,500
313,000
3.4
합계 현대기아
YoY
69,357
내수판매
해외 공장
(대, %)
2013.12
120,658
글로벌 합계 국내 공장
MoM
수출
합계 기아차
2014.11
108,318
114,930
-5.8
91,179
18.8
1,335,046
1,229,271
8.6
글로벌 합계
282,488
267,975
5.4
245,275
15.2
3,041,070
2,827,092
7.6
글로벌 합계
758,406
698,767
8.5
643,739
17.8
8,004,526
7,559,625
5.9
자료: 각사 자료, KDB대우증권 리서치센터
그림 8. 현대차 해외공장 출고출고- 2014년 2014년 중국성장, 중국성장, 인도회복, 인도회복, 터키증설 (천대) 120 100
중국 미국 러시아 터키
그림 9. 기아차 해외공장 출고출고- 2014년 2014년 중국 증설과 고성장 지속 (천대) 70
인도 체코 브라질
60
중국 미국 슬로바키아
50
80
40 60 30 40
20
20
10 0
0 07
08
09
10
11
자료: 현대차, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
12
13
14
07
08
09
10
자료: 기아차, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14
자동차 2014년 판매- 양호한 마침표 그러나 새로운 고민
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대차(005380)
제시일자 2014.10.20 2014.07.20 2014.04.20 2014.01.22 2013.10.20 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.18 2013.01.03 2014.10.13
기아차(000270) (원)
(원)
현대차
400,000
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 230,000원 288,000원 300,000원 290,000원 317,000원 266,000원 248,000원 271,000원 300,000원 70,000원
종목명( 종목명(코드번호) 코드번호)
제시일자 2014.07.16 2014.04.15 2014.01.22 2013.10.27 2013.07.28 2013.07.18 2013.04.21 2013.01.27 2013.01.20 2013.01.03
투자의견 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 63,000원 67,000원 62,000원 78,000원 74,000원 71,000원 62,000원 66,000원 70,000원 80,000원
기아차
100,000 80,000
300,000
60,000 200,000 40,000 100,000
20,000
0
0 13.1
14.1
15.1
13.1
14.1
15.1
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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KDB Daewoo Securities Research
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