엔씨소프트
(036570)
2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
게임
1) ‘리니지1’ 등 기존 게임들 지난 4년간 ARPU 상승세
Company Update 2015.1.8
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
240,000
현재주가(15/01/07,원)
190,000 26%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
266 260
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
49.5 0.2 16.8 12.7 1,883.83
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,167 22 76.0 39.0 0.05 123,500 237,500
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 10.8 16.8
6개월 9.5 16.6
엔씨소프트
12개월 -20.0 -16.8
80 60
14.4
14.8
MMORPG 시장에 신규 진입 경쟁자가 없는 상황에서 이탈 우려가 낮고 충성심 높은 고객 군 비율이 높아짐과 동시에, PC방과 월정액에서 부문유료화 아이템으로 주 매출원이 변화 하면서 ARPU가 증가했다고 분석한다. 2014년 출시된 ‘리니지 헤이스트’처럼, 기존 게임에 모바일 확장 서비스가 추가되는 양상도 향후 ARPU 상승세를 지속시킬 수 있는 변수이다.
2) ‘길드워2’ 확장팩과 3) ‘블소 중국 모바일’ 등 신규 게임 출시 올해에는 2012년 미국과 유럽에서 출시된 ‘길드워2’의 확장팩이 출시될 전망이다. ‘길드워1’은 2005년 출시 이후 해마다 원판 판매량에 가까운 확장팩 CD 판매 실적을 기록했다<그림 6>. ‘길드워2’는 출시 이후 300만장 이상이 판매되었다. 당사는 2015년 실적 전망에 ‘길드 워2’ 확장팩 200만장(장당 50달러 인식 예상) 판매를 가정하고 있다.
‘중국 블소 모바일’의 첫 번째 테스트가 텐센트를 통해 12/16~12/31에 걸쳐 진행되었다. 상용화는 1분기 전후로 예상된다. 대작 ‘리니지 이터널’의 첫 번째 베타 테스트 역시 1분기 중에 진행될 가능성이 있으며, ‘아이온’ 모바일 버전이 연내 출시될 예정이다. 이와 같이 기 존 IP를 활용한 모바일 게임 출시는 최근 글로벌 게임 업계에서 두드러지는 특징이다.
PC 게임사의 모바일 성공 스토리 확산, 목표주가 24만원으로 상향 ‘길드워2’ 확장팩 등 실적 변수를 고려하여 2015년 EPS 전망치를 7.9% 상향하고, 목표주 가를 기존 22만원에서 24만원으로 상향한다. 공시된 2014년 주당배당금 3,430원 기준 현 주가 배당수익률은 1.8% 수준이다. 2015년에도 우호적인 주주 환원책은 이어지리라 본다. 글로벌 게임업계에서 기존 PC와 콘솔 개발사의 모바일 게임 성공 스토리가 속속 관찰되고 있
KOSPI
100
40 13.12
동사에 대한 부정적인 전망의 주된 근거는 PC 온라인게임 시장 성숙기 진입이었다. 실제로 <그림 1~4>는 ‘리니지1’을 제외한 ‘리니지2’, ‘아이온’ 등 기존 게임들의 사용자가 지난 4년간 줄어들며 매출액 역시 감소하는 모습을 보여준다. 이들 차트가 지난 3분기 ‘아이온’ 매출액이 2분기 대비 79.5% 늘어난 것을 설명할 수는 없다. 하지만 <그림 5>가 보여주는 각 게임별 ARPU(Average Revenue Per User)의 추세적인 상승은 긍정적이다.
14.12
다. 블리자드, EA의 실적에 모바일 게임 매출액이 추가되면서 주가 상승세가 나타났고<그 림 10~13>, 중국 PC 게임사 NetEase와 Changyou.com 역시 모바일 진출 언급, 간판 게 임의 모바일 버전 출시에 힘입어 주가가 상승했다<그림 14~15>. 올해는 동사 모바일 게임 들도 국내와 중국에서 출시될 예정이다. 흥행 성공 여부를 예단할 수는 없으나, 기존 PC 게 임 개발사들의 성공 사례를 배경으로 사전 기대감이 형성될 수 있는 시기라 판단한다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 609 136 22.3 121 5,529 14.6 55.6 7.0
12/12 754 151 20.0 156 7,120 16.8 21.1 3.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 757 205 27.1 159 7,245 14.8 34.3 4.4
12/14F 811 266 32.8 238 10,832 18.9 16.8 2.7
12/15F 911 312 34.2 279 12,715 18.9 14.9 2.5
12/16F 1,059 357 33.7 311 14,184 18.4 13.4 2.2
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
실적 전망 표 1. 분기 및 연간 실적 추이와 전망
(십억원, %)
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14F
1Q15F
2Q15F
3Q15F
4Q15F
2013
2014F
178
214
212
208
183
186
289
252
757
811
911
리니지1
41
57
69
77
57
62
66
60
288
244
246
리니지2
12
14
15
14
14
14
14
13
57
54
55
아이온
22
18
33
20
20
20
27
19
96
93
84
블레이드 앤 소울
19
19
20
19
19
19
19
11
69
78
69
길드워2
25
22
20
26
24
21
91
53
123
93
189
와일드스타
0
28
16
8
4
4
4
3
0
52
16
MXM
0
0
0
0
0
0
20
32
0
0
52
로열티
45
38
22
25
26
27
29
33
66
129
115
기타
14
18
18
19
19
19
19
27
58
69
84
리니지1
23.0
26.6
32.4
37.2
31.2
33.4
22.9
23.9
38.0
30.0
27.0
리니지2
6.5
6.3
7.0
6.8
7.7
7.6
4.9
5.1
7.6
6.7
6.1
아이온
12.5
8.6
15.6
9.4
10.7
10.5
9.2
7.5
12.7
11.5
9.3
블레이드 앤 소울
10.8
8.9
9.3
9.3
10.6
10.4
6.7
4.5
9.1
9.6
7.6
길드워2
14.1
10.4
9.3
12.6
13.1
11.2
31.4
21.0
16.3
11.5
20.7
와일드스타
0.0
13.1
7.6
3.6
2.2
2.2
1.4
1.4
0.0
6.4
1.7
MXM
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
6.9
12.9
0.0
0.0
5.8
로열티
25.0
17.6
10.5
11.8
14.0
14.3
10.0
13.3
8.7
15.9
12.6
8.1
8.4
8.3
9.3
10.5
10.3
6.7
10.5
7.6
8.5
9.3
133.6
148.9
130.3
132.2
135.7
135.7
168.1
159.0
551.4
545.0
598.4
매출액
2015F
매출비중
기타 영업비용 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률
45
65
81
75
47
50
121
93
205
266
312
25.0
30.4
38.4
36.3
25.8
27.1
41.9
37.0
27.1
32.8
34.3
37
53
76
72
40
43
104
91
159
238
279
20.5
24.8
35.8
34.7
22.0
23.2
36.1
36.0
21.0
29.3
30.6
YoY 증감률 매출액
-3.6
11.4
24.7
-1.1
2.7
-13.0
36.7
21.6
0.4
7.2
12.2
리니지1
-37.9
-32.9
10.0
3.2
39.3
9.3
-3.4
-21.9
40.3
-15.4
0.9
리니지2
-18.5
-5.1
13.7
-9.1
22.0
4.2
-4.7
-8.2
-12.2
-5.2
2.3
아이온
-21.4
-21.1
45.7
-9.7
-12.1
6.5
-19.4
-3.7
-32.2
-2.9
-9.3 -10.4
블레이드 앤 소울
16.5
35.2
-2.7
8.4
0.8
1.3
-1.9
-41.7
10.8
12.6
길드워2
-30.9
-23.1
-19.6
-22.3
-5.0
-6.0
361.6
103.7
-25.2
-24.5
102.7
로열티
314.9
188.4
125.9
-24.0
-42.6
-29.0
29.7
36.2
2.9
95.6
-11.2
기타
13.1
32.8
2.8
34.2
33.9
6.6
9.2
38.0
13.8
19.9
21.7
영업이익
-19.8
4.3
164.7
32.9
6.1
-22.5
48.9
23.8
35.7
29.8
17.2
당기순이익
-30.1
54.8
187.9
57.8
10.0
-18.5
37.9
25.9
3.2
49.7
17.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 / 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 2014~2015년 실적 예상 변경
(십억원, 원, %, %p)
변경 전
변경률
2015F
2014F
2015F
2014F
2015F
매출액
809
910
811
911
0.2
0.1
영업이익
261
294
266
312
1.9
6.1
세전이익
295
319
291
344
-1.4
7.8
순이익
241
258
238
279
-1.7
8.1
EPS (원)
11,005
11,787
10,832
12,715
-1.6
7.9
영업이익률
32.3
32.3
32.8
34.2
0.5
1.9
순이익률
29.8
28.4
29.2
30.6
-0.6
2.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
2
변경 후
2014F
KDB Daewoo Securities Research
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
기존 게임 트래픽 및 ARPU 그림 1. 리니지 매출액과 동시접속자수 추이
그림 2. 리니지2 매출액과 동시접속자수 추이
(천명)
(십억원) 리니지 일별 동접 월합계 (L)
400
90
리니지 분기 매출액 (R)
350
(천명) 400
(십억원)
리니지2 일별 동접 월합계 (L)
40
리니지2 분기 매출액 (R)
350 30
300
300 60
250
250 200
200 150
30
20
150 100
100 50
50
리그오브레전드 출시
리그오브레전드 출시 0
0 11.1
11.7
12.1
12.7
13.1
10
13.7
14.1
0
0 11.1
14.7
11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 아이온 매출액과 동시접속자수 추이
그림 4. 블레이드&소울 매출액과 동시접속자수 추이
(천명) 1,800
(십억원) 70
아이온 일별 동접 월합계 (L) 아이온 분기 매출액 (R)
1,600
60
1,400
14.7
(십억원) 35
블소 일별 동접 월합계 (L) 블소 분기 매출액 (R)
(천명) 1,800 1,600
30
1,400 50
1,200 1,000
40
800
30
25
1,200 1,000
20
800
15
600
600
20
400 10
200 11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
5
0
0 11.1
리그오브레전드 출시
200
리그오브레전드 출시
0
10
400
0 11.1
14.7
11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 주요 게임 인당 매출액 추이
그림 6. 주요 게임 인당 매출액 추이: 상대 ARPU
(원) 140,000 120,000
14.1
14.7
(p) 600
리니지 리니지2 아이온 블레이드&소울
리니지 리니지2 아이온 블레이드&소울
500
100,000
400
80,000 300 60,000 200 40,000 100
20,000 0
0 11.1
11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
주: 분기 매출액을 월 매출액으로 조정하여, 일별 동시접속자 숫자를 월 합산한 수치로 나눈 결과. 절대 금액보다 인당 매출액의 변화 추세 관찰 목적에 적합. 자료: Gametrics, 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
11.1
11.7
12.1
12.7
13.1
13.7
14.1
14.7
주: 11년 1월 인당 매출액을 기준으로 한 상대변화 자료: KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
길드워2 확장팩 출시 그림 7. 길드워1 시리즈별 박스 판매 성과 (백만장) 8
<길드워> 원작 발매 이후 2년여 간 3개의 확장팩 발매
길드워: 아이오브더노스 길드워: 나이트폴
7
확장팩 누적 판매량은 원작 판매량의 약 3.4배
길드워: 깨어진 동맹
6
챕터2 흥행에 힘입어 약 1년 뒤 3번째 확장팩 발매
길드워: 플레임시커 예언
2.9
5
확장팩 발매 5개월 후 두 번째 확장팩 발매
4 원작 발매 1년 후 첫 번째 확장팩 발매
1.5
1.5
1.1
1.1
1.1
1.6
1.6
1.6
1.6
05.4
06.4
06.10
07.8
3 2 1 0
자료: 언론 보도 자료 종합, KDB대우증권 리서치센터
그림 8. 길드워2 박스 판매 성과와 확장팩 판매 예상치 (백만장) 6
<길드워2> 시리즈는 원작 상용화 3년 후 첫 번째 확장팩 발매 예정
길드워2 확장팩 길드워2
실적 추정에는 보수적인 판매 예상치 200만장 적용. 그러나 길드워1 확장팩 흥행 성적을 고려, 향후 추가 상승 가능하다 판단
5 4
2
3 2 3.2
3.2
2012-08-28
2015 하반기
1 0
자료: 언론 보도 자료 종합, KDB대우증권 리서치센터
그림 9. 길드워2 분기 매출액 추이 (십억원) 100 3Q15 길드워2 확장팩 출시 예상
80
60
40
20
0 1Q13
2Q13
3Q13
자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
글로벌 게임사의 모바일 게임 진출과 주가 추이 그림 10. 블리자드 플랫폼별 게임 매출액 (십억US$) 5 PC
그림 11. EA 플랫폼별 게임 매출액
Multi-player Online Gaming
Console
Hand-held
(십억US$) 5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
Others
PC
Consoles
Cellular Handsets
0 FY08
FY09
FY10
FY11
FY12
FY13
FY07
FY08
FY09
FY10
FY11
FY12
FY13
FY14
자료: Activision Blizzard, KDB대우증권 리서치센터
주: 회계연도와 역년 불일치 / 자료: Electronic Arts, KDB대우증권 리서치센터
그림 12. 실적 성장 둔화에도 모바일 진출 후 블리자드 주가는 상승세
그림 13. 매출액 정체에도 불구, 모바일 진출 후 EA 주가는 상승세
(US$) 30
70
(US$)
Activision Blizzard 주가
EA 주가 60
기존 PC/콘솔 플랫폼 위주에서 모바일로의 이행+확장이 성공함에 따라 주가 모멘텀 생성
25 20
기존 PC/콘솔 플랫폼 위주에서 모바일로의 이행+확장이 성공함에 따라 주가 모멘텀 생성
50 40
15
30
10
20
5
10
0 08.1
09.1
10.1
11.1
12.1
13.1
14.1
15.
0 08.1
09.1
10.1
11.1
12.1
13.1
자료: Thomson Reuter, KDB대우증권 리서치센터
자료: Thomson Reuter, KDB대우증권 리서치센터
그림 14. NetEase의 모바일 진출과 주가 추이
그림 15. Changyou.com의 모바일 진출과 주가 추이
(US$) 120
Ninja Must Die 2, World Soccer Collection 등 글로벌 인기작 퍼블리싱 본격 시작
Netease 주가
100
(US$) 30
14.1
15.1
Changyou 주가
25
80
1Q14 실적 발표 모바일 게임 진출 언급
60
20
40 인기 MMORPG '몽환서유' 모바일버전을 포함, 모바일 게임 3종 출시
20 0 10.1
11.1
12.1
자료: Thomson Reuter, KDB대우증권 리서치센터
13.1
2Q14 실적 발표 모바일게임 포트폴리오 본격 확대 발표
14.1
15.1
15
10 14.7
MMORPG 게임 천룡팔부 IP를 활용한 천룡팔부3D 모바일버전 출시
14.9
천룡팔부3D의 큰 성공에 힘입어 출시 전후 1개월 주가 고점은저점 대비 +46%
14.11
15.1
자료: Thomson Reuter, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
5
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
최근 글로벌 게임 업계에서는 기존 PC 게임 IP를 활용한 모바일 버전 출시가 활발
그림 16. Changyou.com의 ‘천룡팔부3D’ 출시 이후 중국 iOS 순위 0
100
200
300 매출액 순위 다운로드 순위 400 14.10
14.11
자료: AppAnnie, KDB대우증권 리서치센터
그림 17. 웹젠의 MU IP를 활용한 ‘전민기적’의 중국 바이두 검색 지수
자료: Baidu, KDB대우증권 리서치센터
그림 18. 2015년 출시 예정인 모바일 게임들
자료: 게임조선, KDB대우증권 리서치센터
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KDB Daewoo Securities Research
14.12
엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
엔씨소프트 (036570) 예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/13 757 220 537 331 205 205 11 16 4 216 58 159 0 159 159 0 148 151 -3 241 135 31.8 27.1 21.0
12/14F 811 204 607 341 266 266 25 22 4 291 53 237 0 237 238 0 237 242 -5 297 282 36.6 32.8 29.3
12/15F 911 216 695 382 312 312 32 29 5 344 65 279 0 279 279 0 279 284 -5 339 332 37.2 34.2 30.6
12/16F 1,059 252 807 450 357 357 38 36 5 395 84 311 0 311 311 0 311 317 -6 381 374 36.0 33.7 29.4
12/13 236 159 99 29 6 64 -16 -9 1 1 -26 -214 -101 -1 -112 0 -17 -15 1 -12 9 0 123 123
12/14F 282 237 59 25 5 29 14 -6 0 1 -53 -42 0 0 -42 0 -12 0 0 -12 0 227 123 350
12/15F 332 279 61 22 5 34 27 -11 0 1 -65 -76 0 0 -76 0 -68 0 0 -68 0 185 350 535
12/16F 374 311 69 20 4 45 40 -16 0 1 -84 -113 0 0 -113 0 -76 0 0 -76 0 181 535 716
예상 현금흐름표 (요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 786 123 83 1 579 694 23 248 112 1,480 252 23 3 226 69 5 64 321 1,141 11 221 1,017 18 1,159
12/14F 1,061 350 90 1 620 666 24 223 107 1,728 270 24 3 243 74 5 69 343 1,367 11 221 1,242 17 1,384
12/15F 1,334 535 101 1 697 645 27 200 102 1,979 302 27 3 272 82 5 77 384 1,577 11 221 1,453 17 1,594
12/16F 1,644 716 118 1 809 630 32 181 98 2,274 351 32 3 316 94 5 89 445 1,812 11 221 1,687 17 1,829
12/13 34.3 21.1 4.4 19.9 7,245 11,778 56,765 600 7.5 0.2 0.4 26.8 35.8 1.8 9.6
12/14F 16.8 13.4 2.7 10.3 10,832 13,534 67,014 3,430 28.9 1.9 7.1 23.2 29.8 49.5 9.6
12/15F 14.9 12.3 2.5 8.8 12,715 15,471 76,605 3,830 27.4 2.0 12.3 14.1 17.3 17.4 9.8
12/16F 13.4 11.0 2.2 7.1 14,184 17,305 87,301 4,230 27.2 2.2 16.2 12.4 14.4 11.6 10.0
30.9 11.4 14.8 42.6 27.7 311.9
26.2 14.8 18.9 99.9 24.8 393.4
25.3 15.0 18.9 144.3 24.1 441.0
25.7 14.6 18.4 221.3 24.4 468.3
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
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엔씨소프트 2015년을 좋게 봐야 할 이유 3가지
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 엔씨소프트(036570)
제시일자 2015.01.07 2014.07.16 2014.05.18 2013.11.26 2013.04.25 2013.02.05 2012.12.18
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가(원) 240,000원 220,000원 280,000원 310,000원 250,000원 200,000원 280,000원
(원)
엔씨소프트
400,000 300,000 200,000 100,000 0 13.1
14.1
15.1
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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