롯데케미칼
(011170)
정상으로의 회귀
어려운 구간에서 분할 매수 필요, 목표가 상향/Top pick 유지
화학
롯데케미칼 주가는 최근 4분기 실적 부진, 유가 하락 지속으로 인해 하락하고 있다. 4분기
Earnings Preview 2015.1.12
실적은 예상보다 크게 부진할 것(영업이익 207억원으로 추정)으로 추정되고, 유가도 추가 하락 가능성이 있어 단기적으로 주가는 박스권 등락을 보이거나 추가 하락할 가능성도 있 다. 그럼에도 불구하고 분할 매수가 필요한 시점이라고 판단한다. 예상보다 견조한 MEG
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
220,000
현재주가(15/01/09,원)
148,500 48%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
316 414
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-27.8 -0.3 26.4 13.1 1,924.70
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,090 34 44.7 27.3 2.35 123,000 226,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -17.3 -15.3
6개월 -11.3 -7.9
롯데케미칼
12개월 12개월 -28.1 -27.3
KOSPI
스팟 스프레드는 반영해 목표주가를 220,000원으로 220,000원으로 10% 상향 조정(15~17 조정(15~17년 (15~17년 실적 기준으 산정))하고 업종 Top pick으로 로 산정 pick으로 유지한다. 유지 실적이 예상보다 둔화되는 이유는 전적으로 유가 하락에 따른 래깅 효과 때문이다. 주력 제 품 스프레드는 견조하다. 유가가 하락을 멈추는 순간 실적은 크게 개선된다. 지금은 유가 하락으로 화학 제품 구매자들이 제품 구매를 미루고 있기 때문에 유가가 안정화되거나 소 높다. 이 경우 실 폭이라도 상승하면 재고 축적으로 스팟 스프레드도 같이 개선될 가능성이 높다 적의 개선 폭은 시장 예상보다 더 크게 나타날 것이다.
주력 제품 펀더멘털은 견조, 유가는 시간과의 싸움 문제는 단기적으로 유가가 추가 하락할 수 있고, 일각에서는 추세적인 가격 하락에 대한 우 려도 있다는 점이다. 그러나 정확한 바닥을 예측하기는 어렵지만 현 수준은 언더슈팅 국면 이고 2분기를 전후해 전후해 반등 가능성이 높다고 판단한다. 판단 원가 이하에서도 미국 셰일 오일 생산이 지속되는 이유는 기 투자된 광구에서 계속 생산하 고 있기 때문이다. 그러나 이러한 추세가 장기화될 가능성은 낮다. 미국의 원유 시추 허용 11월 12월에도 11월과 유지되었다. 건수는 11 월 전월대비 40% 감소한 이후 12 월에도 11 월과 유사한 수준으로 유지 미국 석유 개발 업체들은 15년 설비투자 규모를 줄이고 있다. 미국의 원유 시추 건수는 최 근 수 주간 감소하고 있고 원유 생산량도 늘지는 않고 있다. 일부에서 우려하는 것처럼 중기적으로 유가가 80년대와 80년대와 같이 30~40달러대에서 30~40달러대에서 안정화될 가능성도 낮다. 낮다 80년대에 비해 원유의 생산 원가는 현저하게 높아지고 수요는 50% 늘어났 다. 오히려 15년 하반기~16년으로 갈수록 빨라질 가능성이 높다고 판단한다.
4분기 영업이익 207억원으로 부진할 전망, 유가 안정화 시 개선 속도도 빠를 것
100 90
롯데케미칼의 4분기 영업이익은 207억원으로 최근 낮아진 컨센서스를 하회할 것으로 예상
80
된다. 유가 하락에 따른 부정적 래깅 효과가 컸고, 타이탄의 경우 납사 재고 평가 손실이 손실 발
70 60
생할 가능성이 높아졌다. 1월 들어서도 유가가 하락하고 있어 1분기 실적도 부정적인 래깅
50 14.1
14.5
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com
14.9
15.1
효과가 발생할 전망이다. 그러나 이는 모두 유가 하락으로 인해 나타나는 일시적인 현상이 전망 다. 유가가 안정화되면 실적은 예상보다 더 크게 좋아질 수 있다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 15,699 1,470 9.4 978 30,701 19.6 9.7 1.7
12/12 15,903 372 2.3 315 9,862 5.5 24.9 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데케미칼, KDB대우증권 리서치센터
12/13 16,439 487 3.0 288 8,400 4.7 27.6 1.3
12/14F 14,928 316 2.1 208 6,062 3.3 26.4 0.9
12/15F 12,421 655 5.3 491 14,337 7.4 10.4 0.7
12/16F 13,524 921 6.8 710 20,709 9.8 7.2 0.7