20150115 조선 by FNGENII

조선 실적보다 수주가 관건

4QPreview: 실망도 기대도 없는 실적 예상

중립 (Maintain) Earnings Preview 2015.1.15

[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@dwsec.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@dwsec.com

국내 조선사들의 4분기 실적은 전분기 대규모 충당금 설정 이후 큰 변수가 없는 만큼 기존 예상 치에서 크게 벗어나지 않을 것으로 보인다. 보인다. 업체별로 차이는 있겠지만 영업실적은 안정권에

접어들 전망이다. 대우조선해양과 삼성중공업은 전분기대비 변화가 크지 않을 것이며, 현대 중공업은 현대오일뱅크의 실적부진과 통상임금 일부 선반영 등으로 적자가 예상된다. 현대 미포조선은 전분기 대규모 충당금 설정과 환율 상승으로 영업손실이 크게 감소할 전망이다.

2015년 수주는 양보다 질에 최우선 그러나 2015년 2015년 조선업은 가스선 시장이 호황을 이어갈 뿐 타 선종은 불황이 지속될 전망이다. 단 초대

형 컨테이너선 시장은 선두권 업체들의 경쟁우위를 점하기 위한 초대형 컨테이너선 발주가 예상되어 국내 대형사들의 수주에 긍정적일 전망이다. 해양플랜트는 유가 하락으로 대형 프 로젝트를 제외하면 지연 또는 취소 가능성이 높다. 국내 주요 조선사들은 전년도 부진을 상 쇄하기 위해 수주에 더욱 노력할 것이니 빠른 회복은 쉽지 않을 것이다.

2015년 연간실적은 업체별 차별화 전망 2015년에 2015년에 국내 조선사들 실적은 업체별 차별화가 예상된다. 이는 전년도 수주가 업체별로 큰

차이를 보였기 때문이다. 특히 해양부분과 LNG선 LNG선 수주에서 차별화를 보인 만큼 2015년 2015년 하반기 로 갈수록 성장성, 성장성, 수익성, 수익성, 매출비중이 큰 변화를 보일 전망이다. 현대중공업과 삼성중공업은

수주부진으로 하반기로 갈수록 매출이 감소할 전망이다. 반면 상대적으로 LNG선 수주가 많 았던 대우조선해양은 LNG선 생산량을 늘이면서 양호한 실적을 유지할 전망이다.

투자의견 중립, Top Picks 현대미포조선과 대우조선해양 조선업에 대한 투자의견은 중립을 유지한다. Top Pick은 Pick은 대우조선해양이며 목표주가는 2015년 2015년 0.9배를 25,600원 기준으로 PBR 0.9 배를 적용한 25,600 원을 제시한다. 동사는 2014년 양호한 수주로 경쟁사 중 유일하게 2015년에 안정적인 실적이 기대되며 금년 수주도 양호할 전망이다. 현대미포조선은 2014년 수주가 부족했지만 2013년 대규모 수주와 인도일정 연기 등으로

2015년에도 성장이 가능할 전망이다. 투자의견 매수 유지, 유지, 목표주가는 92,500원으로 92,500원으로 15.9% 하향 조정한다. 반면 현대중공업과 삼성중공업에 대해서는 수주 부진이 지속되고 실적도 감소가 예상되어 투자의견을 기존 Trading Buy Buy에서 중립으로 하향 조정한다. 국가별 주가 추이 한국 조선업종 지수 싱가포르 조선업종 지수

(Index) 250 220

중국 조선업종 지수 일본 조선업종 지수

한국 강세 중일 약세

일본 강세 한중 약세

중국 강세 한일 약세

190 160 130 100 70 40 12.12

13.3

13.6

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

13.9

13.12

14.3

14.6

14.9

14.12

조선 실적보다 수주가 관건

1. 대우조선해양(042660/Buy/TP: 25,600원) 대우조선해양의 4분기 실적은 전분기에 이어 예상치에 근접한 양호한 실적이 예상된다. 원/달러 환율 상승으로 기존 예상보다 영업실적이 개선될 것이나 영업외수지는 환관련 손실이 증가할 것으로 예상 된다. 특히 동사는 해양플랜트 매출 비중이 약 60%대로 안정권에 진입하여 저가의 상선이 실적에 미 치는 변수가 적어졌다고 볼 수 있다. 동사는 2014년에 2014년에 기대 이상의 양호한 수주를 달성하여 2015년에는 2015년에는 경쟁사와 차별되는 안정적인 영업실적이 예상된다. 아래 표 2.처럼 수익예상을 변경하였다. 표 1. 대우조선해양의 4Q14 Preview 4Q13 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

(십억원, %, %p) 4Q14F

3Q14

4,300 131 3.0 41 75

KDB대우 KDB대우

4,223 135 3.2 41 35

성장률 컨센서스

4,130 124 3.0 103 87

YoY 4,204 132 3.1 117 100

QoQ

-3.9 -5.4 -1.5 151.6 15.2

-2.2 -8.2 -6.1 152.6 143.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대우조선해양, KDB대우증권 리서치센터

표 2. 수익 예상 변경표

(십억원,%) 변경전

변경후

변경률

변경사유

14F

15F

14F

15F

14F

15F

매출액 영업이익

16,239 438

16,645 560

16,377 442

16,645 560

0.8 0.8

0.0 - 변동사항 크지 않음 0.0 - 상동

세전이익 순이익

193 157

422 344

264 215

468 384

36.9 36.9

10.8 - 차임금 감소로 금융비용 감소 11.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대우조선해양, KDB대우증권 리서치센터

표 3. 분기별 수익예상

(십억원, %, %p) 1Q

매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배) 영업이익률 순이익률 (지배)

2014F 2Q

4QF

1QF

2015F 3QF 2QF

4QF

4Q14F 증가율 YoY QoQ

2013

2014F

2015F 16,645 560 468 384 3.4 2.3

4,065 81 97 76

3,959 103 23 17

4,223 135 41 35

4,130 124 103 87

3,962 117 97 72

4,328 150 130 126

3,995 134 98 76

4,361 159 143 111

-3.9 -5.4 151.6 15.2

-2.2 -8.2 152.6 143.8

15,305 441 327 269

16,377 442 264 215

2.0 1.6

2.6 0.2

3.2 0.2

3.0 1.5

2.9 1.7

3.5 2.7

3.4 1.8

3.6 2.4

2.9 1.8

2.7 1.3

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대우조선해양, KDB대우증권 리서치센터

표 4. 대우조선해양 신규수주 및 수주잔고 추이 및 전망 금액

5 4 -

540 800 -

15 19 6 3 -

1,540 1,230 1,330 400

10 6 37 12 -

955 920 9,215 960 -

상선 해양 (Offshore) 특수선

9 14 7

1,340 10,470 2,450

43 11 3

4,500 8,100 1,020

65 1 3

12,050 2,690 180

23 27 48 15 18,050 29,410 4,890

Total

14,270

13,620

14,920

52,350

선종 신규수주

Bulk carrier Tanker Container LNG LPG Others

자료: 대우조선해양, KDB대우증권 리서치센터

(척, US$ mn)

2012 척수

KDB Daewoo Securities Research

2013 척수

금액

2014 척수

금액

수주잔고(14.12) 수주잔고(14.12) 척수,, US$mn) (척수

조선 실적보다 수주가 관건

2. 현대미포조선(010620/Buy/TP: 92,500원) 현대미포조선의 4분기 실적은 전분기 대비 손실 폭이 크게 감소할 것으로 예상된다. 이는 전분기에 대규모 충당금을 설정하여 추가 손실이 크게 줄었고, 원/달러 환율 상승으로 영업실적이 개선될 것이 기 때문이다. 단 환관련 손실 발생으로 세전이익은 적자가 예상된다. 동사는 2013년에 2013년에 대규모 수주와 2014년에 2015년에는 2014 년에 대규모 공사손실충당금 설정으로 2015 년에는 영업실적이 턴어라운드 할 것이다. 단 생산이 정 상화되기까지 실적 개선 속도는 기존보다 느린 진행이 예상된다. 또한 동사는 전년도에 수주가 부진하였 기 때문에 2016년까지 성장을 이어가기 위해서는 2015년에 양호한 수주가 절실히 필요하다. 표 5. 현대미포조선의 4Q14 Preview 4Q13 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

(십억원, %, %p) 4Q14F

3Q14

1,175 -108 -9.2 -106 -78

KDB대우 KDB대우

943 -606 -64.3 -606 -416

성장률 컨센서스

1,182 0 0.0 -44 -20

YoY 1,117 -42 -3.8 -56 -18

QoQ 0.6 흑전 적지 적지

25.3 흑전 적지 적지

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대미포조선, KDB대우증권 리서치센터

표 6. 수익 예상 변경표

(십억원,%) 변경전

변경후

변경률

변경사유

14F

15F

14F

15F

14F

15F

매출액 영업이익

3,990 -938

4,301 159

3,990 -938

4,213 105

0.0 적지

-2.0 - 공사 지연으로 매출 감소 -33.8 - 공사 지연으로 추가비용 발생

세전이익 순이익

-967 -669

157 127

-967 -669

68 50

적지 적지

-56.4 - 환관련 손실 증가 -60.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대미포조선, KDB대우증권 리서치센터

표 7. 분기별 수익예상

(십억원, %, %p) 1Q

2014F 2Q

4QF

1QF

2015F 3QF 2QF

4QF

4Q14F 증가율 YoY QoQ

2013

2014F

2015F 4,213 105 68 50 2.5 1.3

매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배)

965 -81 -53 -35

899 -251 -264 -199

943 -606 -606 -416

1,182 0 -44 -20

969 6 8 4

1,087 22 11 7

990 29 18 13

1,167 49 31 25

0.6 흑전 적지 적지

25.3 흑전 적지 적지

3,986 -275 -329 -238

3,990 -938 -967 -669

영업이익률 순이익률 (지배)

-8.4 -4.0

-27.9 -22.7

-64.3 -48.4

0.0 -3.1

0.6 0.5

2.0 0.7

2.9 1.5

4.2 2.4

-6.9 -6.7

-23.5 -18.4

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대미포조선, KDB대우증권 리서치센터

표 8. 현대미포조선 신규수주 및 수주잔고 추이 및 전망 선종 신규수주

수주잔고

P/C 컨테이너 PCTC RORO LPG 벌크 PSV/해양 기타

2012 척수

(척, US$ mn) 금액

2013 척수

금액

43 1 5 5 6 4 4 5

1,510 18 293 345 324 101 198 176

135 8 4 1 10 13 -

4,539 270 282 69 430 350 -

합계

2,964

171

합계

169

7,325

260

14.11 14.11 척수

금액

수주잔고 (14 14.11 인도기준)) .11 인도기준

18 2 2 18 2 -

602 40 144 918 99 -

5,941

1,803

5,268 334 355 276 1,395 735 99 8,462

9,697

256

8,462

자료: 현대미포조선, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

조선 실적보다 수주가 관건

3. 현대중공업(009540/중립) 현대중공업의 4분기 실적은 예측이 쉽지 않다. 변수가 다양하기 때문이다. 동사가 공시한 500억원의 영업이익, 즉 흑자가 가능한가가 최대 관심이다. 환율 상승이란 우호적 요인도 있지만, 있지만, 유가가 급락하여 예상된다.. 그리고 통상임금관련 자회사인 현대오일뱅크의 적자 가능성이 높다. 재고평가손실이 클 것으로 예상된다 하여 일부 임금을 4분기에 집행할 가능성이 있어 이를 포함하면 적자가 예상된다. 단 해양플랜트부문의

Change order분의 추가비용에 대한 환급금 규모에 따라 흑자전환도 가능해 보인다. 동사는 2014년에 약 $230억를 수주하였으나, 동사의 목표치인 297억달러에 크게 못 미치는 금액이 다. 2015년에도 경기침체 영향으로 수주 부진이 예상된다. 이에 동사의 수익예상을 하향 조정하였다. 표 9. 현대중공업의 4Q14 Preview

매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

(십억원, %, %p) 4Q14F

4Q13

3Q14

14,816 -87 -0.6 -301 -163

12,404 -1,935 -15.6 -2,021 -1,175

KDB대우 KDB대우

성장률 컨센서스

14,289 -36 -0.3 -246 -178

YoY

13,890 -3 0.0 -65 -276

QoQ -3.6 적지 0.3 적지 적지

15.2 적지 15.6 적지 적지

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 10. 10. 수익 예상 변경표

(십억원,%) 변경전

변경후

변경률

변경사유

14F

15F

14F

15F

14F

15F

매출액 영업이익

53,026 -3,179

53,137 790

53,026 -3,264

52,389 419

0.0 적지

-1.4 - 예상보다 수주 부진 -46.9 - 유가하락으로 자회사 실적 저하

세전이익 순이익

-3,268 -1,630

593 417

-3,329 -1,901

169 119

적지 적지

-71.6 - 이자비용 증가, 환관련 손실 증가 -71.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 11. 11. 분기별 수익예상 1Q 매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배)

(십억원, %, %p) 2014F 2Q

4QF

1QF

2015F 3QF 2QF

4QF

4Q14F 증가율 YoY QoQ

2013

2014F

2015F 52,389 419 169 119 0.8 0.2

13,521 -189 -115 -58

12,811 -1,104 -947 -489

12,404 -1,935 -2,021 -1,175

14,289 -36 -246 -178

12,573 39 -12 -18

13,097 105 36 24

12,398 109 48 35

14,320 167 96 77

-3.6 적지 적지 적지

15.2 적지 적지 적지

54,188 802 144 279

53,026 -3,264 -3,329 -1,901

-1.4 -0.7

-8.6 -4.8

-15.6 -11.8

-0.3 -1.4

0.3 -0.2

0.8 0.2

0.9 0.3

1.2 0.6

1.5 0.5

-6.2 -3.6

영업이익률 순이익률 (지배)

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 12. 12. 현대중공업 사업부문별 수주 및 수주잔량 현황 선종별 Shipbuilding Offshore Plant Machinery Eletronic Construction machinery Renewable energy Total 자료: 현대중공업, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

(US$ mn, %)

2013 2013년 신규수주 누계 9,512 6,503 4,396 2,425 1,820 2,469 238

2014년 2014년 11월 11월 누계 5,852 5,613 1,146 1,993 1,930 1,931 293

수주잔량( 수주잔량(인도기준) 인도기준) 19,678 21,334 10,109 4,047 2,265 130

27,363

18,758

57,563

조선 실적보다 수주가 관건

4. 삼성중공업(010140/중립) 삼성중공업의 4분기 실적은 전분기에 이은 예상치에 근접한 실적이 예상된다. 원/달러 환율 상승 효 과는 크지 않을 것이다. 동사는 매출 비중이 높아 변수가 큰 대형 해양프로젝트에 대한 대규모 충당 금을 미리 설정하여 실적 변동에 미치는 변수가 적을 것이다. 동사는 2014년에 2014년에 $73억를 $73억를 수주하였다. 수주하였다. 수주실적으로 2015년 기대에 못 미치는 수주 실적으로 2015 년 실적 저하가 불가피해 보인다. 또한 수익성이 가장 좋았던 드릴쉽 감소하여 매출이 하반기부터 감소 하여 수익성 저하가 불가피해 보인다. 이에 수익예상을 하향 조정하였다. 동사의 경우도 2015년 불황기 속에서 수주 회복이 어느 정도될 것인가가 최대 관건이다. 표 13. 13. 삼성중공업의 4Q14 Preview 4Q13 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

(십억원, %, %p) 4Q14F

3Q14

3,573 -18 -0.5 -70 -52

KDB대우 KDB대우

3,263 182 5.6 175 173

성장률 컨센서스

3,698 195 5.3 170 132

YoY 3,546 185 5.2 165 127

QoQ 3.5 흑전 5.8 흑전 흑전

13.3 7.6 -0.4 -2.9 -23.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 14. 14. 수익 예상 변경표

(십억원,%) 변경전

변경후

변경률

변경사유

14F

15F

14F

15F

14F

15F

매출액 영업이익

13,529 304

13,597 768

13,499 277

13,337 634

-0.2 -9.1

-1.9 - 예상보다 수주 부진 -17.5 - 매출감소, 해양비중 감소

세전이익 순이익

343 260

781 594

314 238

652 496

-8.5 -8.5

-16.5 -16.5

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 15. 15. 분기별 수익예상 1Q

(십억원, %, %p) 2014F 2Q

4QF

1QF

2015F 3QF 2QF

4QF

4Q14F 증가율 YoY QoQ

2013

2014F

2015F 13,337 634 652 496 4.8 3.7

매출액 영업이익 세전이익 순이익 (지배)

3,431 -362 -294 -272

3,107 262 263 206

3,263 182 175 173

3,698 195 170 132

3,201 159 164 126

3,401 175 180 140

3,268 153 157 120

3,468 146 151 111

3.5 흑전 흑전 흑전

13.3 7.6 -2.9 -23.7

14,835 914 819 632

13,499 277 314 238

영업이익률 순이익률 (지배)

-10.6 -7.9

8.4 6.6

5.6 5.3

5.3 3.6

5.0 3.9

5.1 4.1

4.7 3.7

4.2 3.2

6.2 4.3

2.1 1.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터

표 16. 16. 삼성중공업 사업부문별 수주 및 수주잔량 현황 선종별 시추 설비 (Drillship 포함) 생산 설비 LNG Containership Tanker Others 상선 해양 기타 합계

(US$ mn, %)

2013 2013년 신규수주 누계 수주 금액

수주 척수

2014년 2014년 신규수주 누계 수주 금액

수주잔량( 수주잔량(인도기준) 인도기준) 수주 금액

5,350 3,300 3,000 1,150 250 250 4,400 8,650 250 13,300

2 3 5 11 6 6 22 5 6 33

1,300 1,900 1,000 1,500 900 700 3,400 3,200 700 7,300

10,000 12,900 5,900 3,600 1,400 700 10,900 22,900 700 34,500

자료: 삼성중공업, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

조선 실적보다 수주가 관건

그림 1. 신조선가와 선종별 신규수주 추이 (CGT mn) 30

Others (L) LPG carrier (L) Containership (L) 신조선가 (R)

그림 2. 한, 중 신규수주 선종별 차이

Tanker (L) LNG carrier (L) Bulkcarrier (L)

(Index) 200

180

20 160 15

Others

Bulk

Containership

LNG

LPG

Tanker

100% 80% 60% 40%

140 10 20%

120

100

0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

2013

2014

2013

2014

중국

한국

자료: Clarkson, KDB대우증권 리서치센터

그림 3. 유가와 신규수주

그림 4. 국내 빅 3 조선사 신규수주 추이 (상선, 상선, 해양별) 해양별)

글로벌 신규수주 (R)

(US/BBL) 160

유가 (L)

(US$ bn)

(CGT mn) 12

상선 해양

120 8

50 40

30 4 40 2 0

20 10 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

자료: Bloomberg, Clarkson, KDB대우증권 리서치센터

자료: 각 사 데이터, KDB대우증권 리서치센터

그림 5. 국내 조선업체들의 주가 비교

그림 6. 글로벌 조선업체들의 주가 비교

(-2Y=100) 150

HHI SHI

HMD HHIC

DSME

(-2Y=100) 200

HHI SHI CSIC Mitsui Sembcorp

DSME CSSC Mitsubishi Keppel

170

120 140 110

60 50

30 13.1

13.4

13.7

13.10

14.1

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

14.4

14.7

14.10

15.1

20 13.1

13.4

13.7

13.10

14.1

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

14.4

14.7

14.10

15.1

조선 실적보다 수주가 관건

그림 7. 대우조선해양의 대우조선해양의 PBR 차트 (12 FWD) (원) 50,000

그림 8. 현대미포조선의 PBR 차트 (12 FWD)

1.6x

(원) 250,000

1.2x

200,000

0.9x

150,000

0.6x

100,000

1.9x

40,000

1.5x 1.2x

30,000

0.9x 20,000

10,000

0.7x 0.4x

50,000

0 09

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 9. 현대중공업의 PBR 차트 (12 FWD)

그림 10. 10. 삼성중공업의 PBR 차트 (12 FWD)

(원) 600,000

(원) 50,000

500,000

2.3x

400,000

1.8x

300,000

1.4x

200,000

0.9x

100,000

0.4x

2.0x

1.7x 1.3x

40,000

30,000

1.0x

20,000

0.6x

10,000

0 09

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 11. 11. 국내 조선업체들 투자지표 비교(PER 비교(PER(PER-ROE, 2015F)

그림 12. 12. 글로벌 조선업체들 투자지표 비교(PER 비교(PER(PER-ROE, 2015F)

0.8

(PBR, x)

CSIC

(PBR, x) CSSC

DSME

0.6

SHI HMD

SEMBCORP 2

HHI MITSUBISHI

0.4 1

HHIC

KEPPEL

MITSUI

0.2

HHI HMD DSME

SHI

(ROE, %) 0.0 -10

-5

(ROE, %) 0

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

KDB Daewoo Securities Research

조선 실적보다 수주가 관건

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 대우조선해양(042660)

제시일자 2015.01.14 2014.11.04 2014.05.11 2014.02.25 2013.08.16

현대미포조선(010620)

2015.01.14 2014.11.18 2014.07.30 2014.05.08 2013.10.22 2013.09.15 2013.08.16 2012.11.23 2015.01.14 2014.10.21 2014.09.01

삼성중공업(010140)

(원)

대우조선해양

투자의견 목표주가((원) 목표주가 매수 25,600원 매수 28,000원 매수 37,000원 매수 43,000원 매수 35,000원 분석 대상 제외 매수 92,500원 매수 110,000원 매수 175,000원 매수 190,000원 매수 210,000원 매수 190,000원 매수 165,000원 매수 148,000원 중립 Trading Buy 30,000원 Trading Buy 33,500원

종목명( 종목명(코드번호) 코드번호)

현대중공업(009540)

(원)

현대미포조선

제시일자 2014.04.27 2014.01.27 2013.10.27 2013.09.15 2013.07.16 2013.01.16 2012.11.23 2015.01.14 2014.11.18 2014.10.31 2014.07.30 2014.05.01 2014.01.28 2013.10.22 2013.09.15 2013.02.08 2012.11.23

50,000

250,000

60,000

40,000

200,000

50,000

30,000

150,000

20,000

100,000

10,000

50,000

(원)

삼성중공업

14.1

15.1

현대중공업

300,000 40,000 200,000

20,000 100,000 10,000

0 13.1

목표주가( 목표주가(원) 35,500원 46,700원 52,000원 54,000원 50,000원 46,200원 44,000원 145,000원 115,000원 215,000원 246,000원 300,000원 340,000원 320,000원 260,000원 280,000원

400,000

30,000

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 중립 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

0 13.1

14.1

15.1

0 13.1

14.1

15.1

13.1

14.1

15.1

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -

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