에스엠
(041510)
아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
4분기 동방신기 65만명 공연 인식, 1분기에도 양호한 실적 전망
엔터테인먼트
여러 우려에도 불구하고 동사 아티스트들의 일본 활동은 견조하게 성장했다. 일본 공연 관
Company Update 2015.1.16
객수는 2012년 90만명, 2013년 156만명에서 2014년에는 185만명을 기록하였다. 4분기 예상 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 736억원과 119억원이다.
매수
(Maintain)
2015년 1분기에도 양호한 실적이 기대되고 있다. 수익성 기여가 높은 콘서트 로열티는 통
목표주가(원,12M)
50,000
상 행사 후 1개 분기 후의 실적으로 인식되는데, 2014년 일본 콘서트 관객 수는 1분기 5.1 만명, 2분기 93.4만명, 3분기 7.2만명에 이어 4분기 79.4만명을 기록한 것으로 추정된다.
현재주가(15/01/15,원)
39,200
2015년 실적 전망에 코엑스 아티움 반영 시작
28%
상승여력
전일(1월 13일) 개관한 코엑스 아티움을 방문하여 시설들을 둘러보고 홀로그램 뮤지컬과 공연을 관람하였다. 홀로그램 콘텐츠 내용이나 수준은 아티스트와의 접점에 목마른 팬들이
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
36 40
나, 한국을 방문한 해외 관광객을 매료시키기에는 충분했다. LA 헐리웃이나 홍콩 ‘스타의 거리’처럼 한류를 대표하는 서울의 새로운 명소가 될 것으로 기대한다.
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
-18.8 -1.0 45.9 13.1 581.39
코엑스 아티움의 주요 매출원은 1) 홀로그램 뮤지컬과 공연을 상영하는 극장과 2) 아티스트 관 Goods를 련 Goods 를 판매하는 2층의 SUM shop 이다. 아티움의 전체 시설투자비는 200억원(5년 상
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
809 21 78.2 13.6 2.00 24,450 53,200
홀로그램 상영관 좌석점유율 40%가 손익분기점으로 계산되었다. <표4>에서처럼 객석률 100%를 가정하면 연간 매출액 260억원에 매출총이익 158억원이 전망된다. 2015년 실적
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 19.1 10.3
6개월 5.5 1.5
에스엠
12개월 12개월 -11.6 -21.6
KOSDAQ
130
각), 홀로그램 상영물 3개 제작비는 50억원(3년 상각 가정)이고 임대료와 인건비 등 운영경 비가 고정비로 반영될 것이다.
전망에는 보수적인 객석률 50%를 가정하여, 연간 매출액과 매출총이익에 각각 130억원과 29억원을 추가로 적용하였다.
‘매수’ 투자의견 유지, 목표주가는 기존 4.6만원에서 5.0만원으로 상향 코엑스 아티움을 실적 전망에 반명하면서 2015년 영업이익과 순이익 전망치가 기존보다 각각 6.3%, 7.6% 상향되었다. ‘매수’ 투자의견을 유지하고 목표주가는 기존 4.6만원에서 5.0만원으로 상향한다. 2015년에 기대되는 긍정적인 변수는 1) YG와 LVMH의 제휴처럼 글로벌 사업을 한 단계 더
110
레벨업 시킬 전략적 파트너의 등장 가능성이다. 또한 2) 2015년 초로 예정된 중국과의 합작
90
드라마 제작, 구체적인 아티스트 중국 진출 일정 등 대 중국 사업 본격화나, 3) ‘코엑스 아티
70 50 14.1
14.5
14.9
15.1
움’, 모바일 게임 등 신규 부가 사업 흥행이 기대치를 상회할 수도 있다는 점에도 주목할 필 요가 있다.
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 143 26 18.2 23 1,228 20.6 33.2 6.9
12/12 241 61 25.3 40 1,994 24.7 22.8 4.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
12/13 269 41 15.2 19 913 8.5 48.4 3.9
12/14F 281 36 12.8 15 741 6.4 45.9 2.8
12/15F 322 50 15.5 45 2,199 16.9 17.8 2.7
12/16F 352 56 15.9 49 2,379 15.6 16.5 2.3
에스엠 아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
영업실적 전망 표 1. 연간 실적 추이와 전망 매출액 음반 음원 해외매출액 매니지먼트 기타 자회사 매출비중 음반 음원 해외매출액 매니지먼트 기타 자회사 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 YoY 증감률 매출액 음반 음원 해외매출액 매니지먼트 기타 자회사 영업이익 당기순이익
(십억원, %) 2008 40.1 10.8 4.8 8.6 16.0
2009 61.8 14.6 9.5 15.8 21.9
2010 86.4 14.9 8.5 36.8 26.2
2011 143.0 19.7 6.3 81.1 35.9
2012 241.3 22.3 6.4 128.7 36.3 47.7
2013 269.2 30.0 12.6 127.5 44.5 54.7
2014F 2014F 280.9 27.7 11.6 106.5 40.8 94.3
2015F 321.6 29.4 12.3 112.8 41.1 126.0
26.9 11.9 21.4 39.8 0.0 -1.9 -4.7 4.3 10.7
23.7 15.3 25.5 35.5 0.0 9.3 15.1 4.5 7.3
17.3 9.8 42.6 30.3 0.0 20.2 23.4 15.9 18.4
13.8 4.4 56.7 25.1 0.0 25.6 17.9 21.8 15.2
9.3 2.6 53.3 15.0 19.8 60.5 25.1 37.3 15.5
11.1 4.7 47.3 16.5 20.3 40.5 15.1 18.0 6.7
9.9 4.1 37.9 14.5 33.6 36.3 12.9 14.6 5.2
9.1 3.8 35.1 12.8 39.2 50.0 15.5 45.0 14.0
27.9 21.3 8.9 52.0 28.4
54.1 35.7 98.1 84.1 37.3
39.9 2.1 -10.2 133.1 19.6
65.6 32.0 -26.2 120.6 37.2
68.7 13.3 1.2 58.6 0.9
117.2 253.3
26.7 37.1
136.5 71.1
11.6 34.3 97.6 -0.9 22.7 14.7 -33.0 -51.8
4.4 -7.6 -7.6 -16.4 -8.2 72.3 -10.4 -18.8
19.5 -2.0 -2.0 -11.5 -7.6 130.4 23.3 150.2
적지 흑전
흑전 4.7
주: 2011년까지 K-GAAP 개별 기준, 2012년부터 K-IFRS 연결 기준, 기타자회사는 공연기획사 드림메이커와 SM C&C 자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 연결 실적 및 자회사 개별 실적 상세 연결 매출액 SME
(십억원)
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
50.0 33.2
56.9 33.4
82.1 46.3
80.2 51.3
66.9 37.9
2Q14 62.2
3Q14
2013
3Q14 누적
36.2
78.6 47.6
269.2 164.3
207.7 121.7
10.9
16.3
27.6
29.7
13.6
14.4
13.1
84.5
41.1
DREAM MAKER
5.0
6.7
8.3
11.5
3.4
15.9
31.5
27.9
SM C&C
8.9
11.8
13.1
20.8
23.3
8.6 12.5
13.2
54.7
49
연결 영업이익
5.1
3.7
15.0
16.8
4.7
5.4
14.3
40.5
24.4
SM JAPAN
7.7
2.2
11.9
12.8
4.8
3.1
8.9
34.6
16.8
SM JAPAN DREAM MAKER
-1.9 0.2
2.0 1.1
2.1 3.0
3.0 -0.5
1.5 -1.0
1.6 1.4
3.8 3.4
5.2 3.8
6.9 3.8
SM C&C
-0.3
1.2
-0.3
1.3
0.5
-1.2
-1.4
1.9
-2.1
SME
자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
에스엠 아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
표 3. SMTOWN THEATRE 상영작 기본 정보 티켓 가격 (원)
회당 최대 수용 인원 (명)
뮤지컬
77,000
387
공연A 공연B
44,000 44,000
167 167
자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
표 4. SMTOWN THEATRE와 THEATRE와 SUM(Celebrity Shop)의 Shop)의 실적 영향 추정
(백만원)
객석률 가정
100%
70%
50%
30%
일평균 관객
1,082
757
541
324
721
505
361
216
뮤지컬 공연A
387 167
271 117
194 84
116 50
공연B
공연
167
117
84
50
공연외
361
252
180
108
일매출액
72.5
50.7
36.2
21.7
공연
40.0
28.0
20.0
12.0
뮤지컬
26.8
18.8
13.4
8.0
공연A 공연B
6.6 6.6
4.6 4.6
3.3 3.3
2.0 2.0
Goods
32.4
22.7
16.2
9.7
월매출액
2,174.7
1,522.3
1,087.4
652.4
공연
1,201.4
841.0
600.7
360.4
973.4
681.3
486.7
292.0
851.9
848.0
845.4
842.8
13.0
9.1
6.5
3.9
13.0
9.1
6.5
3.9
1,322.8
670.4
235.5
-199.5
Goods 월 비용 고정비
838.9
뮤지컬 및 공연 제작비 상각액 시설투자비 상각액
138.9 333.3
임대료
166.7
운영 경비 변동비 Goods 원가 월 매출총이익 연간 매출액
200
26,096.6
18,267.6
13,048.3
7,829.0
공연
14,416.4
10,091.5
7,208.2
4,324.9
Goods
11,680.2
8,176.1
5,840.1
3,504.1
연간 원가
10,222.4
10,175.7
10,144.5
10,113.4
연간 매출총이익
15,874.2
8,091.9
2,903.8
-2,284.4
주: 회당 총 관객 수는 1/15 현재 예매 웹페이지에서 확인. 시설투자비 200억원 5년 상각, 콘텐츠 제작비 50억원 3년 상각, 임대료 연 20 억원, 운영 경비 월 2억원을 가정. Goods 원가율은 40%를 가정. 자료: KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
에스엠 아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
그림 1. 지난 1월 14일 14일 그랜드 오픈한 SMTOWN 코엑스 아티움
자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
그림 2. 복합문화공간 SMTOWN 코엑스 아티움 층별 구성
자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
4
KDB Daewoo Securities Research
에스엠 아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
에스엠 (041510) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/13 269 170 99 58 41 41 1 2 -1 42 24 18 0 18 19 -1 14 15 -1 50 11 18.6 15.2 7.1
12/14F 281 183 98 61 36 36 -4 2 0 32 17 15 0 15 15 -1 15 16 -1 44 24 15.7 12.8 5.3
12/15F 322 205 117 67 50 50 5 3 0 55 12 43 0 43 45 -2 43 46 -3 56 52 17.4 15.5 14.0
12/16F 352 222 130 74 56 56 5 4 0 61 14 47 0 47 49 -2 47 50 -3 62 54 17.6 15.9 13.9
12/13 30 18 35 3 6 26 -8 -23 -2 24 -16 -22 -19 -4 -1 2 7 3 2 0 2 6 100 106
12/14F 24 15 24 3 5 16 0 -2 0 3 -17 -4 0 0 -3 -1 0 0 0 0 0 19 106 125
12/15F 52 43 16 2 4 10 2 -7 -1 9 -12 -11 0 0 -11 0 0 0 0 0 0 41 125 166
12/16F 54 47 17 2 4 11 1 -5 -1 7 -14 -8 0 0 -8 0 0 0 0 0 0 46 166 211
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/13 245 106 47 7 85 148 2 54 50 392 113 71 3 39 13 11 2 126 230 10 121 102 36 266
12/14F 270 125 49 8 88 141 2 51 44 412 117 74 2 41 13 11 2 131 245 10 121 118 36 281
12/15F 332 166 56 9 101 140 2 49 40 472 134 85 2 47 14 11 3 148 290 10 121 163 34 324
12/16F 394 211 61 10 112 138 2 47 36 532 147 93 2 52 14 11 3 160 339 10 121 212 32 371
12/13 48.4 17.1 3.9 16.4 913 2,588 11,376 0 0.0 0.0 11.6 -28.6 -32.8 -54.2 8.1 41.2 3.3 5.0 8.5 20.3 47.3 216.7 -49.0 88.9
12/14F 45.9 18.2 2.8 13.2 741 1,870 12,117 0 0.0 0.0 4.5 -12.0 -12.2 -18.8 6.1 37.4 2.9 3.6 6.4 17.2 46.5 230.2 -54.0 71.9
12/15F 17.8 13.7 2.7 11.4 2,199 2,861 14,316 0 0.0 0.0 14.6 27.3 38.9 196.8 6.4 39.0 2.9 9.8 16.9 44.0 45.5 247.7 -61.2 100.1
12/16F 16.5 12.7 2.3 9.5 2,379 3,076 16,694 0 0.0 0.0 9.3 10.7 12.0 8.2 6.3 38.2 2.9 9.4 15.6 52.8 43.2 268.6 -66.9 113.5
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 에스엠, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
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에스엠 아티움은 1,600만 해외 관광객의 새명소
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 에스엠(041510)
제시일자 2015.01.15 2014.11.23 2014.09.01 2014.03.03 2013.11.13 2013.08.30 2013.05.30 2012.11.23
투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 50,000원 46,000원 53,000원 58,000원 60,000원 46,000원 58,000원 72,000원
(원)
에스엠
80,000 60,000 40,000 20,000 0 13.1
14.1
15.1
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) Compliance Notice -
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