시황전망 2015.1.26
KOSDAQ과 증권주에 대한 소고(小考)
[투자전략]
KOSPI는 KOSPI는 1,880선에 1,880선에 대한 세 차례 테스트 성공 이후 한 단계 레벨업 예상
한요섭 02-768-4183 yoseop.han@dwsec.com
2008년 2008년 이후 최고치를 경신한 KOSDAQ 시장은 원화 강세 흐름에 대한 부정적인 노출이 상대적으로 적고, 적고, 거래대금과 밸류에이션 수준 고려 시 과열이 아니기 때문에 추가 상승 여력이 높은 것으로 판단 글로벌 금리 하락과 파생결합상품의 판매 호조세 속에서 최근 KOSDAQ 시장의 강세와 더 불어 1월 일평균 거래대금도 거래대금도 6.9조원으로 6.9조원으로 증가하며 지난 해 평균 대비 17% 증가함에 따 라 증권주에 증권주에 대한 관심 필요
GDP 대비 美 QE 25%, ECB의 QE는 23% 수준 지난 주 ECB의 양적완화 발표는 시장의 기대치를 뛰어넘었다. 1조1,400억 유로라 는 규모뿐만 아니라, 인플레의 정상궤도 진입을 위해 추가로 진행될 수 있음 (open-endedness)을 분명히 밝혔기 때문이다. 또한 ‘16년 6월까지 앞으로 6차례 예정되어 있는 민간대출 촉진 장기대출 프로그램(TLTROs)의 ECB 대출금리도 기 존 0.15%에서 해당 시점의 기준금리(현재 0.05%)로 변경함으로써 유로존 은행들 이 보다 낮은 금리로 민간대출을 가능토록 하였다. 자본시장에서의 채권금리뿐만 아니라 유럽의 주요 자금조달 창구인 은행의 대출금리까지 낮추어 유효수요 자극 을 극대화시키기 위함이다. 이로써 현재까지 진행되었고 앞으로 진행될 ECB 양적완화정책의 총 규모는 2조 6,912억 유로를 넘어서게 된다.
재무부 구제금융(TARP 4,267억 달러)과
연
준의 QE(3조9,150억 달러)를 합한 규모는 4조3,417억 달러였다. 미국과 비교해 ECB의 QE는 절대 규모가 작다. 그러나 미국과 ECB의 GDP(‘14년 IMF 예상치 기준) 대비 총 QE 수준은 각각 25%(TARP도 포함)와 23%로 ECB의 QE 규모가 결코 작지 않다. ‘16년 9월 이후에도 인플레 수준의 정상화를 위해 ECB의 QE가 추가로 진행될 수 있기 때문에 GDP 대비 미국의 수준을 뛰어넘을 가능성도 있다. 물론 재정정책의 여력이 있는 유로존 국가들의 재정지출 확대 및 재정수입에는 부 정적인 영향을 미치지 않는 재정 인센티브(revenue neutral fiscal incentives) 제 공 등 각국 정부의 노력으로 QE 효과를 극대화시켜야 할 것이다. QE가 실물경제 에 영향을 미치기까지 시차가 있고 확인과정이 필요하다는 점에서 실물경제보다는 환율과 금리 변화로 인한 글로벌 투자자들의 포트폴리오 리밸런싱 변화여부에 세 밀한 관찰이 필요해 보인다.
국내 증시의 한 단계 레벨업 이번 ECB의 파격적인 발표로 인해 국내 증시도 한 단계 레벨업이 가능할 것으로 예상된다. 1,880선에 대한 세 차례의 지지 테스트가 성공적으로 완료되었고, 국내 투자자들의 투자심리 호전 및 해외 유동성의 유입까지 조심스럽게 기대해 볼 수 있게 되었기 때문이다.