20150202 (monthly insight 2월)[1] by FNGENII

흥분과 기대 사이

Monthly

InsighT

2015

박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 황준호 02-768-4140 j.hwang@dwsec.com j.hwang@dwsec.com 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com 이왕섭 02-768-4168 will.lee@dwsec.com 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com

Contents I.

Key Charts

II.

Investment Strategy ..................................................... 6

III.

Sector View

................................................... 11

IV.

Think Big

................................................... 19

Global IT Navigation ................................................... 26 Top Picks / 관심종목

..................................................... 4

................................................... 29

I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 (%)

(%)

주가 상승률 (1M, L) 1Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

PC DRAM 현물, 고정거래가격 하락

(USD)

(%)

Spread(R) Spot Price(L) Contract Price(L)

국내 반도체 산업 재고순환지표 (YoY 출하 – 재고 증가율)

대우증권 추정

-10

-20

150

100

(%p) 반도체 재고순환지표 호황 지속: 출하↑, 재고↓

30 0

3 20 10

1 2012

2013

2014

-50

-100

-10

-150

2015

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

자료: DRAMeXchange, Gartner, IDC, KDB대우증권 리서치센터

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

2015년 중국/대만 업체들 패널 생산 계획

애플 스마트폰 판매 수량 추이

MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이

(백만대 50

2015

(백만대)

iPhone

6 & Plus

iPhone

27 28 23

iPhone 4 iPhone

iPhone 20 iPhone

iPhone 5S/5C

3GS

(2012.1.1=100) 200

iPhone 5

40 30

2014

180

MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT

160 140 120 100

0 24"~32"

32"~39"

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

40"~49"

50"~65"

2Q07 2Q08 2Q09 2Q10 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터

80 12.01

12.07

13.01

13.07

14.01

14.07

15.01

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Monthly

InsighT II. Investment Strategy 흥분과 기대 사이 기대가 선반영된 중소형주보다 밸류에이션 매력이 있는 대형주 위주 투자 선호

II. Investment Strategy 흥분과 기대 사이: 기대가 선 반영된 중소형주보다 밸류에이션 매력이 있는 대형주 위주 투자 선호 ■ IT 산업 현황

한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역

- 메모리: 1월 메모리 고정 가격 하락에도 수익성은 유지 가능 -

(%) 디스플레이: Super Bowl 및 중국 춘절 Re-stocking 수요 증가로 과거보다 계절성 완화 30

주가 상승률 (1M, L)

1Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R)

(%) 30

- 모바일: 삼성전자 스마트폰 신규 모델에 대한 기대감 확대. 신기술 채택 여부 중요

- 수요: 중국 LTE 전환에 따른 스마트폰 교체 수요. 전반적인 부품 스펙 상향 필요

미국 경기 회복에 따른 IT 수요 증가 기대. Network 장비 수혜 주목

■ Strategy: 밸류에이션 매력이 있는 대형주 투자 선호 1) 삼성전자 갤럭시 S6 출시 수혜주의 옥석가리기 필요

-10

-20

2) 밸류에이션 매력이 있는 대형주 선호 . 중소형주는 실적 개선 업체 위주 ■ Top picks - 대형주: 삼성전자, LG전자, 삼성SDI

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

- 중소형주: 에스에프에이, OCI머티리얼즈

KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약

(원, %, 배)

삼성전자

매수

1,800,000

1,365,000

31.9

주가 상승률 1W -1.5

LG전자

매수

87,000

60,800

43.1

-1.9

2.9

11.0

8.6

0.9

0.8

삼성SDI

매수

163,000

129,000

26.3

3.2

11.2

23.6

22.8

0.8

0.7

3.2

SK하이닉스

매수

64,000

47,650

34.3

0.3

-0.2

7.7

6.8

1.6

1.3

23.1

21.0

LG디스플레이

매수

43,000

36,050

19.3

2.9

7.1

9.5

8.9

1.0

0.9

11.2

10.9

삼성전기

매수

85,000

67,000

26.9

1.7

22.5

22.6

15.7

1.1

1.0

4.8

6.6

LG이노텍

매수

140,000

97,900

43.0

-8.5

-13.0

12.8

9.7

1.3

1.2

11.1

13.0

업체

투자의견

목표주가

현재주가 (15.1.30)

상승여력

1M 2.9

P/E 15F 9.7

16F 9.1

P/B 15F 1.2

16F 1.1

ROE 15F 13.7 8.5

16F 13.0 10.0

삼성테크윈

매수

31,000

22,950

35.1

4.3

-3.8

33.2

16.6

0.7

2.1

4.1

서울반도체

매수

25,000

19,500

28.2

-7.6

-3.5

28.8

17.7

1.9

1.7

6.7

10.2

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 1월: Top picks +12.3% vs. 관심종목 -4.3%

Monthly InsighT 누적수익률

1월 Top picks 평균

누적

12.3

누적 Top picks 평균

아모텍

22.9

삼성전기

22.5

20.8

누적 관심종목 평균 -33.2 KOSPI 수익률

-5.8

KOSDAQ 수익률

휴맥스

18.4

삼성SDI

11.2

고영

11.0

LG디스플레이

-50

-30

-10

1월 Top Picks

1월 Top picks 평균

12.3

1월 관심종목 평균

-4.3

KOSPI 수익률

1.8

KOSDAQ 수익률

-4.3 2.9

서울반도체

-3.5

삼성테크윈

-3.8

LG이노텍 -20

KOSPI 수익률

12월 Top picks 평균 12월 관심종목 평균

-13.0

-5

12월

1월 관심종목

(%) -10

9.0 (%)

-10

LG전자

1월

-7.0

1월 관심종목 평균

(%)

*주: 누적기간 2014. 9 ~ 2015. 1

7.1

에스에프에이

4.2

KOSDAQ 수익률 -10

0.9 -2.4 -3.3 (%)

-0.4 -5

Monthly InsighT

II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역

(십억원, %)

수정 전

삼성전자

매출액 영업이익 당기순이익

LG전자

삼성SDI

SK하이닉스

LG디스플레이

삼성전기

LG이노텍

1Q15F

2015F

2016F

1Q15F

2015F

2016F

1Q15F

2015F

2016F

49,006

210,835

217,761

49,006

210,835

217,761

0.0

5,124

26,608

29,549

5,124

26,608

29,549

0.0

4,814

23,778

25,423

4,814

23,778

25,423

0.0

63,927

68,927

15,101

63,927

68,927

0.0

영업이익

363

1,898

2,372

363

1,898

2,372

0.0

당기순이익

181

1,045

1,331

181

1,045

1,331

0.0

1,865

8,006

8,406

1,865

8,006

8,406

0.0

영업이익

245

261

245

261

0.0

당기순이익

378

391

378

391

0.0

매출액

코멘트

매출액

4,702

18,776

19,777

4,702

18,776

19,777

0.0

영업이익

1,441

5,798

6,378

1,441

5,798

6,378

0.0

당기순이익

1,127

4,678

5,266

1,127

4,678

5,266

0.0

매출액

6,736

28,947

30,046

6,736

28,947

30,046

0.0

영업이익

307

1,779

1,911

307

1,779

1,911

0.0

당기순이익

208

1,360

1,454

208

1,360

1,454

0.0

1,740

7,829

9,205

1,820

8,213

9,633

4.6

4.9

4.6 - 매출액 다변화 기대

영업이익

231

361

268

409

8.8

15.8

13.4 - 삼성전지 갤럭시 S6 수혜

당기순이익

190

286

221

318

10.6

16.2

11.1

1,628

6,982

7,598

1,628

6,982

7,598

0.0

349

424

349

424

0.0

매출액

매출액 당기순이익 매출액 영업이익

서울반도체

변경률

15,101

매출액

영업이익 삼성테크윈

수정 후

198

260

198

260

0.0

565

2,523

2,650

565

2,523

2,650

0.0

-5

0.0

당기순이익

-3

0.0

매출액 영업이익 당기순이익

240 8 4

1,079 71 42

1,236 108 68

233 7 3

1,057 67 39

1,215 104 64

-2.9 -15.7 -19.4

-2.0 -5.2 -6.4

0.0 -1.7 - 조명 부진, TV 시장 우려 -4.1 -5.3

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스

(십억원, %)

KDB대우증권

삼성전자

LG전자

2015F

2016F

1Q15F

2015F

2016F

1Q15F

2015F

2016F

49,006

210,835

217,761

49,484

214,886

223,408

-1.0

-1.9

-2.5

영업이익

5,124

26,608

29,549

5,129

24,371

27,001

-0.1

9.2

당기순이익

4,814

23,778

25,423

4,623

21,380

23,691

4.1

11.2

15,101

63,927

68,927

14,660

62,634

65,665

3.0

2.1

5.0

363

1,898

2,372

385

1,904

2,154

-5.6

-0.3

10.1 10.1

매출액

매출액 당기순이익

SK하이닉스

LG디스플레이

LG이노텍

1,045

1,331

194

1,005

1,208

-6.9

4.1

8,006

8,406

1,930

8,373

9,172

-3.3

-4.4

영업이익

245

261

268

408

-2.2

-8.7

-35.9

당기순이익

378

391

349

458

10.8

8.3

-14.8

매출액

4,702

18,776

19,777

4,536

19,283

20,101

3.7

-2.6

-1.6

1,441

5,798

6,378

1,390

5,927

5,976

3.6

-2.2

6.7

당기순이익

1,127

4,678

5,266

1,133

4,764

4,807

-0.6

-1.8

9.5

매출액

6,736

28,947

30,046

6,876

28,772

29,353

-2.0

0.6

307

1,779

1,911

358

1,878

1,839

-14.3

-5.3

2.4 3.9 - 계절적 비수기에 따른 보수적 추정

208

1,360

1,454

233

1,375

1,374

-10.7

-1.1

5.8

1,820

8,213

9,633

1,792

7,734

8,222

1.6

6.2

17.2

영업이익

268

409

175

230

27.5

52.6

당기순이익

221

318

107

148

51.3

106.4

114.1

1,628

6,982

7,598

1,622

6,974

7,506

0.4

0.1

1.2

349

424

360

414

-1.2

-3.2

2.3

매출액

매출액 당기순이익

서울반도체

-8.4 - 폴리머 전환에 따른 수익성 소폭 감소 예상

영업이익

영업이익 삼성테크윈

9.4 - System LSI 개선 가속화

181

당기순이익

코멘트

7.3

1,865

매출액

영업이익 삼성전기

차이

1Q15F

영업이익 삼성SDI

컨센서스

77.7 - 4Q14 비용 반영으로 수익성 개선

198

260

208

260

-3.2

-4.5

0.3

565

2,523

2,650

611

2,740

2,955

-7.4

-7.9

-10.3

영업이익

-5

115

-32.6

-17.5 - 최대주주 변경에 따른 불확실성 반영

당기순이익

-3

107

-48.6

-34.2

매출액

233

1,057

1,215

236

1,031

1,116

-1.1

2.6

영업이익

매출액

104

-14.1

29.4

52.5 - 2H15 수익성 개선

8.9

당기순이익

-33.2

34.6

54.5

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Monthly Monthly

InsighT TECH III. Sector View • 반도체: 1월 메모리 고정 가격 하락에도 수익성은 유지 가능 • 디스플레이: 과거보다 완화되는 계절성 • 통신장비/전자부품: 갤럭시 S6의 혁신적인 하드웨어를 기대하며

반도체

III. Sector View

1월 메모리 고정 가격 하락에도 수익성은 유지 가능 ■ Event

PC DRAM 현물, 고정거래가격 (DDR3 4Gb 1,600MHz) 하락

- 1월 PC DRAM 가격 하락 지속 (DDR3 4Gb $3.38, -5.9% MoM)

(USD)

- 1월 NAND Flash 가격 하락 지속 (64Gb MLC $2.74, -0.7% MoM)

Spread(R) Contract Price(L)

(%)

Spot Price(L)

대우증권 추정

- DRAM 업체들의 20/25nm 비중 확대와 비수기 진입으로 가격 하락 - 메모리 카드, USB 등의 높은 재고 수준으로 수요 약세 지속 ■ Implication - DRAM 가격 하락이 수요 약세보다는 공정전환에 따른 원가 절감이 견인

40 30

20 10

- Server, mobile DRAM보다 PC DRAM이 가격 하락 주도 - 원가 절감 내의 가격 하락으로 DRAM 업체들의 수익성 유지 가능 - 메모리카드 등의 저가 NAND 수요 감소하지만 eMMC, SSD는 수요 증가 전망

1 2012

-10 2013

2014

2015

자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터

- iPhone 6 및 메모리 카드 수요 감소 등으로 당분간 NAND 가격 약세 지속 비수기 진입으로 NAND 가격 (64Gb MLC) 하락

■ Market forecast

(USD)

- 1분기 비수기로 DRAM, NAND 가격 추가 하락하겠지만 2분기부터 안정화 전망

- DDR4 채택이 Server에서 Mobile로 확대되면서 선발 업체의 지배력 확대 전망

- 삼성전자는 메모리뿐 아니라 비메모리 개선으로 반도체 부문 실적 성장 주도

Check point DRAM 영업이익률 40%대, NAND 영업이익률 15~20%대 유지 가능할 전망

Spread(R) Contract Price(L)

(%)

Spot Price(L)

대우증권 추정

50 40

-10

1 2012

-20 2013

2014

2015

자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

III. Sector View

반도체

Key Charts 연초 큰 폭의 주가 조정을 보이고 있는 글로벌 메모리 업체

국내 반도체 산업 재고순환지표 (YoY 출하 증가율 – 재고 증가율)

(2014.1=100)

(%p)

180

삼성전자

SK하이닉스

Toshiba

Sandisk

Micron

150

반도체 재고순환지표

호황 지속: 출하↑, 재고↓

100

140

50 100

0 -50

60 -100 20 13.01

-150 13.07

14.01

14.07

15.01

자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터

자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터

글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망

글로벌 NAND 수급 추이 및 전망

(1Gb eq, 십억개) 25

공급(L)

수요(L)

공급과잉률(R)

(%)

(8Gb eq, 십억개)

(%) 공급(L)

수요(L)

공급과잉률(R)

25 20

10 -5

-10

0 1Q09

1Q10

1Q11

자료: KDB대우증권 리서치센터

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

1Q16F

-5

5 0

-10 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

1Q16F

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

디스플레이

III. Sector View

과거보다 완화되는 계절성 ■ Event - Super Bowl 기간 TV매출 증가, 중국 춘절 Re-stocking 수요 증가

2015년 글로벌 TV 업체들의 판매 목표

- TV세트업체들의 공격적인 가격 경쟁으로 소비자 부담은 완화

(백만대) 60

- 비수기에도 TV패널 가격 강 보합세 지속, 중소형(스마트폰) 패널 가격 하락 지속

- TV세트업체 재고는 양호한 수준으로 판단

- 1분기까지 큰 폭의 패널가격 하락은 제한적으로 전망

■ Implication - TV 세트 업체들의 수익성 하락: LG전자 4.9%(1Q14)  0%(4Q14) - TV 업체들의 가격 경쟁 지속  차별화 제품(Quantum Dot, OLED) 필요 - 수익성 하락 원인: 중국 업체들의 수출 증가, 환율, 패널 가격 강세 지속

2014F(L)

2015F(L)

(%) 30

YoY 성장률(R)

0 삼성전자

Sony

LG전자

TCL

Hisense

Skyworth

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

- 유통/ TV세트업체 수익성 하락에 따라 패널 가격 하락 압력 증가 전망 2015년 중국/대만 업체들 패널 생산 계획

■ Strategy

(백만대)

- 2015년 패널 수급 균형 유지 전망. 다만 패널 가격 하락 압력 증가 가능성

- 수요 촉발은 가격만으로 가능: 세트 업체들의 수익성 악화가 패널 업체로 전이

- LG디스플레이 상반기 까지 양호한 실적 가능(아이폰6, 애플와치 수혜)

2015

- 디스플레이 투자 키워드: 1) 차별화 제품(Oxide, QD, OLED), 2) 중국

2014

28 23

Check point

1월 TV패널 가격 양호한 수준 지속 (55인치 0%, 32인치 0%) 연말 부터 Super Bowl기간까지 유통업체 TV판매 양호 (Best Buy SSSG +2.6%)

0 24"~32"

32"~39"

40"~49"

50"~65"

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

III. Sector View

디스플레이

Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이 (%) 2

월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별)

Notebook TV (Open-cell)

(백만 m²)

Monitor

TV panel (L) Notebook panel (L) MoM growth (R)

Tablet panel (L) Monitor panel (L)

30 20

(%)

-1

-2

-3

-10

-4 -5 13.01

0 13.07

14.01

14.07

15.01

15.07

4/13

7/13

10/13

1/14

4/13

7/14

10/14

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터

월별 LCD TV 판매량 추이

월별 중국 TV 수출액 및 분기별 ASP 추이

(백만대) 28

-20 1/13

(%) 40

LCD TV shipments (L) MoM growth (R)

(달러) 500

중국 TV 수출액 (L)

(백만달러) 2,000

중국 TV ASP (R) Global TV ASP (R)

1,600

470

20 1,200

440

0 800

-20

-40 1/13

4/13

7/13

자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터

10/13

1/14

4/14

7/14

10/14

410

400 0

380 13.1

13.4

13.7

13.10

14.1

14.4

14.7

14.10

자료: Bloomberg, DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

디스플레이

III. Sector View

Key Charts 15.6” 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) 42

21.5” 모니터 패널 가격 변동 추이

Notebook 15.6" (L)

Panel Price Index (R)

(12.1=100) 105

100

(달러) 80

Monitor 21.5" (L)

Panel Price Index (R)

(12.1=100) 105 100

95 70

32 30

80 12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

80 12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터

32” TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) 105

42” TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이

TV 32" (Open-cell, L)

Panel Price Index (R)

(12.1=100) 105

100

95 90

(달러) 210

TV 42" (Open-cell, L)

Panel Price Index (R)

(12.1=100) 105 100

190

95 170

80 85

75 70

80 12.1

12.7

13.1

자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터

13.7

14.1

14.7

15.1

90 150

130

80 12.1

12.7

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

통신장비 /전자부품

III. Sector View

갤럭시 S6의 혁신적인 하드웨어를 기대하며 ■ Event

삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이

- 삼성전자 스마트폰 시장점유율 3Q13 32.5%를 기록한 후 하향 추세. 4Q14에 는 20.0%(7,510만대)로 급락한 상태

(백만대)

- 삼성전자 4Q14 IM 사업부 영업이익률 7.4%(-8.7%p YoY, +0.3%p QoQ) - 애플은 4Q14 시장 점유율 19.9%(7,450만대)로 삼성전자와 근소한 차이. iPhone 6/6Plus 성공 - 중저가 스마트폰 시장에서 후발 업체들의 급성장: 3Q14 중국 시장 1위 샤오미 (Xiaomi), 인도 시장 2위 마이크로맥스(Micromax) 약진  삼성전자 M/S 하락 ■ Implication - 스마트폰 시장 성숙기 본격 진입. 삼성전자 주도권 유지를 위해서는 브랜드 가치 와 시장점유율 확대 전략 필요  고가 스마트폰: 다양한 기능 추가(금속 케이스, OIS, 다면 디스플레이, 무선 충전 등), 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보(파생 제품 출시로 비용 절감, 베트남 2공장 활용으로 생산 원가 절감) ■ Strategy - 2014년 수성의 실패 고가 제품: 애플, 중저가 제품: 중국 업체 - 2015년은 반격의 시기 고가 제품: 하드웨어의 변화, 중저가 제품: 중국 업체들 의 해외 진출 지연. 기회를 놓치지만 않는다면 반격의 가능성은 충분(현금, 유통 인프라, 강력한 제조 능력, 수직 계열화된 부품 조달 등) - 부품 업체들의 차별화도 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체에 대한 투자 필요

Check point 2015년은 반격의 시기 고가 제품: 다면 디스플레이, 무선 충전 등 하드웨어 변화  중저가 제품: 중국 업체의 해외 진출 지연

갤럭시 갤럭시 갤럭시 Note2 갤럭시 Note3 S5 갤럭시 S4 Note4 갤럭시 S3 갤럭시 Note

100 80 60

갤럭시 S2

갤럭시S

20 0 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터

애플 스마트폰 판매 수량 추이

(백만대)

iPhone 6 & Plus

iPhone 5 iPhone

5S/5C

iPhone

40 20

iPhone 4

iPhone

iPhone iPhone

3GS

0 2Q07

2Q08

2Q09

2Q10

2Q11

2Q12

2Q13

2Q14

자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

통신장비 /전자부품

III. Sector View

Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망

글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망

Western Europe Middle East & Africa Japan Canada 아시아 시장 연간성장률 (R)

USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)

(%) 150

(US$) 600

120

480

360

240

120

(억대) 25 20

0 2007

2009

2011

2013

2015F

이머징시장 평균

2017F

2007

자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터

2009

2011

2013

2015F

2017F

자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터

글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이 (%) 100

선진시장 평균

프리미엄 (P>$700) 중가 ($150<P<$300)

글로벌 태블릿 PC 지역별 출하량 전망 고가 ($300<P<$700) 저가 (P<$150)

Western Europe Middle East & Africa Japan Canada Growth (R)

(백만대) 320

240

USA Latin America Central & Eastern Europe Asia/Pacific (ex. Japan)

(%) 320

240

60 160

160

40 80

20 0 1Q07

0 1Q08

1Q09

자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

0 2010

2012

2014F

2016F

2018F

자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Monthly

InsighT IV. Think Big • AP (Application Processor)의 이해 • Windows 10: The Next Chapter

V. Global IT Navigation

IV. Think Big: 1) AP (Application Processor)의 이해 AP (Application Processor): 모바일 기기의 두뇌 ■ AP (Application Processor)

PC의 CPU vs. 스마트폰 AP 비교

- 스마트폰, 테블릿 등에 탑재되어 각 기능들이 제대로 작동할 수 있도록 입력된 명령 을 처리하는 시스템 반도체. 흔히 사람의 두뇌에 비유 - PC는 CPU, GPU, 하드디스크 및 장치간 연결을 제어하는 칩셋 등으로 구성 - AP는 PC의 CPU와 GPU, 여러 가지 시스템 장치/인터페이스 컨트롤 기능을 모두 수 행. 하나의 칩에 모든 기능을 포함하는 SoC (System-On-Chip) 형태 - CPU (Central Processing Unit)는 중앙처리장치로 OS 및 앱 실행 등 스마트폰의 핵 심 기능을 수행. 내재된 Core의 종류와 속도에 따라 성능의 차이를 보임. CPU의 개 수에 따라 듀얼코어(2개), 쿼드코어(4개), 옥타코어(8개) 등으로 불림 - GPU (Graphic Processing Unit)는 그래픽과 영상 데이터들을 처리하여 화면에 표 시하거나 게임 등의 3D 그래픽 등을 구현해 주는 역할을 함 - 주요 모바일 AP 업체로는 IP 설계 회사인 ARM, 칩을 설계하는 Qualcomm, 애플, Mediatek, 삼성전자와 위탁 생산하는 Foundry 업체 TSMC, 삼성전자 등이 있음 모바일 AP 시장 전망

글로벌 비메모리 업체 상대주가 추이

(십억달러) 45

(-1Y=100) 180

인텔

퀄컴

미디어텍

160

ARM

실리콘웍스

140

120

100

15 2012

2013

자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터

2014F

2015F

2016F

2017F

60 13.02

13.08

14.02

14.08

15.02

자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 1) AP (Application Processor)의 이해 AP는 ARM과 Qualcomm으로 통한다 ■ AP 회로 설계의 절대적 강자 ARM

AP 시장 점유율 (2014년 기준)

- 모바일 프로세서 회로 설계 업체  반도체 제조사의 라이선스 비용이 주 수입

기타 12

- 1990.11 애플 컴퓨터(現 애플)와 VLSI 테크놀로지의 조인트 벤처 형식으로 설립 - 모바일 기기에 필수적인 저전력 프로세서 제작에 특화

미디어텍 15

- AP 제조사 입장에서 자체적인 아키텍쳐 개발 보다 ARM 라이선스 구입이 더 효율적

Qualcomm 53

- 애플의 자체 AP인 A칩 시리즈가 ARM IP를 채택하면서 스마트폰에 본격적 채용 애플 16

- 현재 AP 업체의 대부분이 ARM의 IP사용 (Apple, Qualcomm, 삼성전자 등) ■ 독보적 AP 설계 업체 Qualcomm

삼성전자 4

- 모바일 AP 시장 압도적인 시장 점유율: 1위 Qualcomm 53%, 2위 애플 16% - Flagship AP인 Snapdragon 시리즈 출시 지속 (현재 Snapdragon 810)

자료: Strategy Analytics, KDB대우증권 리서치센터

- 본래 무선통신 전문 기업으로 3G, CDMA, LTE 관련 원천 특허 보유 - 세계 최초로 AP와 Baseband(통신칩)을 통합한 One-chip 출시 - AP와 Baseband 따로 탑재할 때보다 전력 및 공간 효율성에서 우위

Qualcomm 매출액 및 영업이익률 추이 (십억원)

(%)

10,000

매출액 (L)

영업이익률 (R)

■ 중화권 업체들의 AP 시장 진출 - 최근 중국 중저가 스마트폰 시장 성장으로 Qualcomm, 삼성전자 대비 저렴한 가격 + One-chip을 앞세운 중화권 AP 제조 업체들 동반 성장

8,000

6,000

- One-chip 시장 점유율 1위 Qualcomm. 63%, 2위 Mediatek 20% 4,000

Check point 삼성전자 올해 High-end 스마트폰에 탑재될 One-chip AP 발표 예상

2,000

0 -10

0 1Q06

1Q07

1Q08

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15

자료: Strategy Analytics, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 1) AP (Application Processor)의 이해 삼성전자의 반격이 시작된다 ■ 삼성전자 System LSI의 성장 - 삼성전자 System LSI 부문은 자체 AP(Exynos) 제조 및 Qualcomm, 애플 등의 Fabless 반도체 고객들의 칩을 위탁생산 하는 Foundry 사업 영위 - 최근 주요 고객인 Apple의 TSMC로의 Foundry 이탈. Baseband와의 통합칩 기술 을 앞세운 Qualcomm 대비 경쟁력 열위 등으로 실적 악화 - 그러나 2015년 이후 14nm FinFET 기술을 기반으로 사이즈, 전력소모, 동작속도 등에서 뛰어난 자체 AP Exynos의 원활한 생산 재개 - Foundry 사업 또한 최대 고객 Apple의 AP (A9 예상) 생산 재 확보 및 Qualcomm 등의 글로벌 회사 고객 다변화 등으로 실적 회복 기대 - OP 기준 2014년 1.4조원 적자  2015년 8,900억원으로 실적 큰폭 개선 기대

삼성전자 System LSI 사업부 매출액 및 영업이익률 추이 (십억원) 영업이익률 (R)

20 10

4,000

3,000

-10 2,000

-20

1,000

-30 -40

0 1Q08

■ 최근 AP 시장 이슈

(%) 매출액 (L)

5,000

1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14 1Q15F 1Q16F

자료: 언론 종합

- Qualcomm의 신규 Flagship AP인 Snapdragon 810 발열 문제 논란 지속 - LG전자의 Qualcomm 소송 뉴스도 등장 (결론적으로는 양측 모두 부인)

인텔 스마트폰 로드맵

- 삼성전자 신규 스마트폰 Galaxy S6에 Qualcomm 칩 탑재 안 한다는 루머  Qualcomm 실적발표 컨퍼런스 콜에서 암묵적으로 인정 ■ CPU 최강자 Intel의 AP시장 진입 - PC CPU 점유율 1위 업체 인텔 모바일 AP 시장 진입하였으나 점유율은 미미한 수준 - 모바일 사업 부문 실적 지속 악화되고 있으나 2015년 14nm 공정의 Cherry Trail 출시로 스마트폰 및 테블릿 시장 점유율 확대 시도

Check point 삼성전자 14nm FinFET 공정에서는 Foundry 최대 경쟁사 TSMC에 앞서고 있음 자료: DisplaySearch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 1) AP (Application Processor)의 이해 AP는 ARM과 Qualcomm으로 통한다 1Q14 삼성전자 Process Speed Core Architecture GPU Apple Process Speed Core Architecture GPU Qualcomm Process Speed Core Architecture GPU Nvidia Process Speed Core Architecture GPU Intel Process Speed Core Architecture GPU MediaTek Process Speed Core Architecture GPU

APQ8084 /Snapdragon 805 28nm HKMG 2.7 GHz Quad Krait Adreno 420 Tegra 4i Grey 28nm HKMG 2.3 GHz Quad Cortex A9 Geforce 660 MHz

MT6595 28nm HKMG 2.2 GHz Quad Cortex A7/A17 PowerVR Rogue

2Q14 Exynos 5422 28nm HKMG 1.5/2.1 GHz Octa Cortex A7/15 Mali-T628

3Q14 Exynos 5430 20nm HKMG 1.3/1.8 GHz Octa Cortex A7/15 Mali-T628 A8 20nm HKMG 64bit 1.4 GHz Dual Cyclone GX6450

4Q14 Exynos 7410 20nm HKMG 1.3/1.9 GHz Octa Cortex A53/57 Mali-T760 A8X 20nm HKMG 64bit 1.5 GHz Triple Cyclone GXA6850

1Q15F Exynos 7420 14nm FinFET 64bit Octa Cortex A53/57

2Q15F

3Q15F

4Q15F

Mali-T760 A9 14nm FinFET 64bit Quad Snapdragon 810/808 20nm HKMG 2.0 GHz Octa/Hexa Cortex A53/57 Adreno 430/418

Tegra K1 28nm HKMG 2.2 GHz Quad Cortex A-15 GK20A 950 MHz Merrifield 22nm 2.13 GHz Dual Atom Z3480 PowerVR Rogue MT6752 28nm HKMG 1.7 GHz Octa Cortex A53 Mali-T760

Tegra K1 Denver 28nm HKMG 64bit 2.5 GHz Dual ARMv8 GK20A 950 MHz Moorefield 22nm 2.33 GHz Quad Atom Z3580 PowerVR Rogue MT6795 28nm HKMG 2.2 GHz Octa Cortex A53 PowerVR G6200

Tegra X1 20nm HKMG 64bit Octa Cortex A53/57 Maxwell 256 Core CherryTrail 14nm FinFET 2.7 GHz Quad x86-64 Broadwell MT6735 28nm HKMG 64bit 1.5GHz Quad Cortex A53 Mali-T760

MT6753 20nm HKMG 64bit 1.5GHz Octa Cortex A53 Mali-T760

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 2) Windows 10: The Next Chapter 마이크로소프트, Window 10 컨슈머 프리뷰 버전 공개 ■ 거부할 수 없는 제안: ‘가격”

Windows 10에서 새로 공개된 홀로렌즈, Xbox Live

- 지난 9월 공개 베타 프로그램을 시작한 이후 170만 명으로부터 피드백을 받아 완성 도를 높인 버전. 정식 버전은 올 하반기로 예정 - Windows 10의 핵심은 ‘무료 업그레이드’ → 출시 후 1년간 Window 7, 8 이용자를 대상으로 무료 업그레이드 제공. → PC 및 모바일용 OS 시장에서의 점유율 확대를 통한 플랫폼 경쟁력 강화 목적 → 1년이라는 기간이 지난 후의 과금 체계에 대한 언급 없었음. ■ 기기간 호환성 강화 - 프로젝트 스파르탄 : 기존 웹브라우저인 익스플로러 대체. 키보드 및 펜 사용 가능, 사용자 이용 패턴 분석으로 맞춤형 정보 제공. 기기간 호환성 강화 - Windows 코드 통합으로 개발자 입장에서 PC와 모바일용 앱을 동시 개발할 수 있게 기능 개선 → 모바일 OS 시장에서의 입지 확대 노력 - Xbox Live: Window 10과 Xbox One의 스트리밍을 통해 멀티플레이 가능 - 컨티넘(Continuum): 디바이스에 맞춰 모양과 기능을 바꾸는 디자인 기법 공개 - 특히 14년 9월에 마이크로소프트가 인수한 마인크래프트의 기술을 이용한 홀로그 램 컴퓨팅은 가상현실을 실제로 ‘보는 것’을 넘어 ‘창조’하는 수준의 컨셉 시연

자료: Microsoft

모바일(스마트폰+테블릿)용 OS 시장점유율 Windows 2% Series 40 5%

Android 55%

■ 새로움이 부족하다 - 과거 Window 7의 성공적인 안착에는 PC 시장의 호조의 영향이 컸음. 실제로 마이 크로소프트의 Window 관련 매출은 이미 설치된 PC가 판매되었을 때 증가

Others 8%

iOS 30%

- IDC에 따르면 PC 출하량은 15년 -4.4%, 16년 -2.2% 감소할 것으로 전망, Windows 10으로의 교체수요 제한적일 것으로 예상 - 또한, 기가간 호환성 강화는 전략은 이미 경쟁사의 핵심 전략. 안드로이드와 iOS로 양분되어 있는 모바일용 OS 시장에서의 점유율 확대는 제한적이라고 판단

자료: StatCounter, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 2) Windows 10: The Next Chapter 데스크탑 PC 용 OS 시장점유율과 PC 출하량 증감율(YoY) (%) 100 데스크탑 PC 시장 호황으로 Window 7

(%)

Win7

WinXP

WinVista

OS X

Win8&8.1

PC 출하 YoY 증감율 (R)

시장점유율 확대

Window 7 출시 20

70 Window 8.1 출시

2015 하반기 Window 10 출시 예정

Window 8 출시

50 0 40

-10

20 -20 10

-30 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

자료: StatCounter, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IV. Think Big: 2) Windows 10: The Next Chapter 과거 Windows 버전 별 특징 구분

시기

코드명

Windows 95

1995-1998

시카고(Chicago)

- 486 및 펜티엄 시대 대표 운영 특징

체제 - 윈도UI의 기본 정립 - 선점형 멀티태스킹

최소화, 최대화, 닫기 버튼, 시작 주요 기능

메뉴, 작업 표시줄, 바탕화면, 하 드웨어 자동 검색 기능(플러그 앤 플레이) 추가

Windows 98, Windows 2000

1998-2000 멤피스(Memphis) 밀레니엄(Millennium)

Windows XP

2001-2005

휘슬러(Whistler)

Windows 7

2009-2011 블랙콤(Blackcomb) 비엔나

Windows 8

2012-2013

주피터(Jupiter)

- 경험(eXPerience)에서 이름 생성

- 인터페이스 개선

- 새로운 작업 표시줄과 효율적인

- 가정용미디어 기능 확대

성능과 안정성

- 다중 코어 프로세서의 개선된

파일관리 기능

- 액티브 데스크톱 적용을 통한

- Windows NT 계열의 장점 살림

기능

- 파일 시스템 오류 감지 및 수정

본격적인 인터넷 시대 예고

- 32비트 운영체제 사용

- 타 제초업체의 그래픽 카드를

의 투명성

- 전문가용 특징을 가정용에 접목

다중 사용하는 시스템 지원

윈도우 미디어 플레이어, 무비 메 이커 등의 기본 탑재, 시스템 복 원 도입, USB 인터페이스 지원

끌기, 미리보기, 흔들기, NTFS파일 시스템 적용

윈도우 터치 기능으로

앱 기능, Windows 스토어 내장

손가락을 이용한 웹 검색

자료: Microsoft, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

V. Global IT Navigation IT 중소형주의 강세 두각 ■ Global Industry Performance

글로벌 IT 지수 기간 수익률 (2015년 1월 30일 종가 기준)

- 글로벌 IT 지수(-3.0%): 지난달 조정(-0.6%) 이후 미국을 중심으로 하락폭 확대 지수

- 중국 IT 시장이 지난달 큰 폭의 조정(-7.4%) 이후 강세 시현

종가

Dow Jones

- 한국 IT 시장은 삼성 부품주 중심의 강한 반등으로 강세(+2.3%) 기록 ■ Sector Performance

기간 수익률 (%) 1M 3M

17,165

-2.9

-3.7

NASDAQ

4,635

-2.8

-3.1

KOSPI

1,949

0.7

1.8

592

0.4

9.0

KOSDAQ

12M

4.1

9.3

0.1

6.5

12.9

-0.8

-6.0

0.4

5.9

9.3

14.8

-1.3

- 핸드셋 업종 강세: Apple iPhone 판매 호조, 삼성전자 갤럭시 S6 기대감 반영

World

137

-3.4

-3.0

-0.2

3.3

14.2

- IT 중소형주의 강세 두각: KOSDAQ 월간 상승률 9.0%로 연초 랠리 중

154

-3.9

-3.5

-0.6

4.3

16.5

MSCI IT

■ Company Performance - 갤럭시 S6 기대감으로 삼성전기, 파트론, 아모텍 등 주가 강세

Korea

755

-1.0

2.3

5.1

1.3

7.4

Japan

115

-0.1

-1.3

5.7

11.3

19.7

Taiwan

168

-1.8

1.4

6.3

7.2

26.9

China

314

0.1

14.7

5.2

3.6

19.7

- PC 판매 둔화 우려로 HP, EMC, Seagate, Ingram Micro(B2B IT 유통 업체) 약세

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

1월 IT 섹터별 1M 주가 변동률

12월 1M 주가 상승률/하락률 상위 10대 종목

(%) 10

(%) 50

5 25

0 -5

Sandisk

ABB

Micron

Seagate

Qualcomm

Sharp

멜파스

EMC

LG이노텍

실리콘웍스

KLA-Tencor

Goertek

Pegatron

아이씨디

티엘아이

AAC

아모텍

Hisense

-25 삼성전기

세트-유통

자동화 장비

디스플레이 장비

반도체-비메모리

세트-PC

2차전지

반도체 장비

반도체-메모리

디스플레이-패널

반도체-파운드리

EMS/ODM

LED

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

전자재료

디스플레이-부품

전자부품

세트-가전

디스플레이-글라스

터치스크린

세트-핸드셋

-15

OCI머티리얼즈

-10

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이

MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이

(2012.1.1=100)

(2012.1.1=100) MSCI World

180

200

MSCI World IT

180

160

MSCI US IT

MSCI Korea IT

MSCI Japan IT

MSCI Taiwan IT

160

140

140 120

120

100

80 12.01

12.07

13.01

13.07

14.01

14.07

80 12.01

15.01

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

12.07

13.01

14.01

14.07

15.01

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

주요국 IT 업종 P/E 비교 (2015년 기준)

주요국 IT 업종 PBR-ROE (2015년 기준)

(x)

P/B (x) 5

13.07

20.9 4

16.1

14.6

14.3

China US

3 11.2

9.7

World 2 1

Japan

Taiwan Korea

0 China

Japan

World

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

Taiwan

Korea

30 ROE (%)

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Monthly

InsighT Top Picks / 관심종목 • 대형주 Top Picks: 삼성전자, LG전자, 삼성SDI • 중소형주 Top Picks: 에스에프에이, OCI 머티리얼즈

삼성전자(005930)

Top Picks

비메모리 반도체의 도약

매수

(Maintain)

1,800,000

목표주가(원,12M) 현재주가(15/1/30,원)

1,365,000

■ What’s new: 4Q14 실적 예상치 상회. 1Q14 매출액 49조원(-9% YoY), 영업이익 5.1조원(-40% YoY) 예상

지난 4분기 전 사업 부문 실적 개선. 특히 부품(반도체, 디스플레이) 사업부들이 실적 개선 견인

1분기는 갤럭시 S6 출시로 반도체, IM 부문 실적 개선 전망. 반면 TV 비수기 진입으로 디스플레이, CE 부문 실적 둔화

1분기 DRAM과 NAND 출하량은 전기대비 각각 1%, 3% 증가 전망. 스마트폰은 전분기와 유사한 7,500만대 수준 예상

32%

상승여력

■ Catalyst: 1) 올해 OLED와 System LSI 부문의 턴어라운드 예상, 2) 기업 분할 시 기업가치 증대 가능 영업이익(14F,십억원)

25,031

Consensus 영업이익(14F,십억원)

24,521

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x)

OLED 패널은 원가 개선으로 향후 중저가 스마트폰으로 확대 및 해외 고객사 확보를 통해 가동률 회복 전망

-22.6

System LSI는 전략 고객사 내 점유율 획복과 14nm FinFET 공정의 안정적인 램프업으로 추가 고객 확보 예상

-1.6

지주회사와 사업회사로 인적 분할 예상: 지주회사와 자회사의 역할 구분으로 독립경영과 전문성 강화로 기업가치 증대 기대

9.8

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSDAQ

1,949.26

시가총액(십억원)

201,064

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,800,000원 유지

현주가 P/E 10배, P/B 1.2배 수준. 지난해 5.4조원(순이익의 23%)의 배당과 자사주를 통해 주주이익 환원

발행주식수(백만주)

170

유동주식비율(%)

70.1

115

외국인 보유비중(%)

51.4

110

매출액 (십억원)

105

영업이익 (십억원)

베타(12M) 일간수익률

1.49

52주 최저가(원)

1,083,000

52주 최고가(원)

1,470,000

결산기 (12월) 삼성전자

KOSPI

100

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

165,002

201,104

228,693

206,206

210,835

217,761

15,644

29,049

36,785

25,031

26,608

29,549

영업이익률 (%)

9.5

14.4

16.1

12.1

12.6

13.6

순이익 (십억원)

13,383

23,185

29,821

23,083

23,778

25,423

EPS (원)

78,660

136,278

175,282

135,675

139,762

149,430

1개월

6개월

12개월

ROE (%)

14.7

21.6

22.8

15.0

13.7

13.0

절대주가

2.9

-2.2

6.6

P/E (배)

13.5

11.2

7.8

9.8

9.1

상대주가

1.1

4.5

6.2

P/B (배)

1.7

2.1

1.5

1.3

1.2

1.1

주가상승률(%)

70 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

삼성전자(005930)

Top Picks

Key Charts 세트와 부품 부문의 영업이익 추이 및 전망 (조원)

스마트폰 판매 수량 및 ASP 추이

세트(L)

부품(L)

(%)

부품 비중(R)

120 100

(백만대)

(달러) 판매 수량(L)

100

평균 판가(R)

400

350

300

250

20 20

200

다시 부품 회사로

-20

-2 04

150 1Q10

16F

1Q11

1Q12

자료: KDB대우증권 리서치센터

주주이익환원 정책 강화 예상

12M-fwd P/B 및 ROE 추이 및 전망

(조원)

(%) 자사주

배당

주주환원 성향

1Q14

P/B(L)

1Q15F

(%)

ROE(R)

3.0

2.5

2.0

40 30

7년만에 자사주 취득 + 배당금 40%↑

(x)

1Q13

3 20

1.5 1.0

0 04

자료: KDB대우증권 리서치센터

14F

10 0.5 0.0

0 03

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Top Picks

삼성전자(005930)

Earnings Table 3Q14F 1,026 47,447

4Q14P 1,087 52,730

-2.5 -8.9

-9.4 -19.7

11.1 -11.0

-7.1 -8.7

8.4 1.5

-1.3 10.5

7.3 6.7

21.9

13.7

32,440 11,317 9,391 6,100 32,050 21,626 40.3 13,137 8,489

28,450 13,002 9,780 6,336 31,672 20,681 39.5 13,494 7,187

24,580 11,586 9,890 6,254 30,711 16,783 35.4 12,675 4,107

26,290 14,270 10,663 7,049 33,799 18,931 35.9 13,637 5,294

25,326 11,720 10,894 6,156 30,786 18,219 37.2 13,095 5,124

27,575 12,994 11,470 6,628 32,967 20,149 37.9 13,225 6,924

25,828 12,980 11,846 7,259 31,863 20,585 39.2 13,490 7,094

26,815 14,764 12,932 7,626 34,731 21,534 38.3 14,069 7,466

105,842 51,121 34,888 33,007 126,652 74,452 37.0 45,402 29,049

138,819 50,346 37,530 29,830 137,696 90,996 39.8 54,211 36,785

-18.2 -7.9

2.1 -3.3

-15.3 -24.6

-42.9 -59.6

28.9 -36.3

-3.2 -39.6

35.1 -3.7

2.5 72.7

5.2 41.0

85.7

26.6

-32.0

6.3

11.1

6,701 350 2,052 980 17.2 18.3 2.9 21.1 12.1 10,239

5,469 662 1,989 109 14.0 16.1 4.6 19.1 1.7 9,252

6,431 186 1,948 -80 15.8 19.8 1.6 20.7 -1.3 9,649

4,418 771 1,863 195 13.7 15.5 5.9 19.1 3.1 7,785

1,750 50 2,259 16 8.7 7.1 0.4 22.8 0.3 4,862

1,956 175 2,696 468 10.0 7.4 1.2 25.3 6.6 5,594

2,017 123 2,828 158 10.5 8.0 1.0 26.0 2.6 5,990

2,953 471 3,191 308 13.0 10.7 3.6 27.8 4.7 7,746

2,650 227 3,674 544 13.5 10.3 1.7 31.0 7.5 7,928

2,309 267 4,207 683 13.3 8.6 1.8 32.5 9.0 8,080

19,409 2,334 4,169 3,197 14.4 18.3 4.6 12.0 9.7 29,915

24,962 1,664 6,903 2,979 16.1 18.0 3.3 18.4 10.0 38,364

14,555 1,181 8,766 598 12.1 13.0 2.4 22.1 2.3 27,889

9,928 1,087 13,900 1,693 12.6 9.4 2.1 29.5 6.1 29,744

10,687 1,292 15,325 2,245 13.6 10.2 2.3 30.3 7.9 33,201

8.6 46.0

4.2 23.3

-9.6 8.4

4.3 6.7

-19.3 -20.8

-37.6 -52.5

15.1 -39.5

7.1 -37.9

29.3 -0.5

2.3 63.1

1.9 44.5

74.0

28.2

-27.3

6.6

11.6

17.1 6,977

17.1 7,575

17.3 8,050

15.6 7,220

18.0 7,485

14.9 6,177

10.2 4,135

10.6 5,286

12.2 4,814

14.6 6,206

15.1 6,325

14.4 6,434

14.9 23,185

16.8 29,821

13.5 23,083

14.1 23,778

15.2 25,423

% QoQ % YoY

1.8 43.5

8.6 50.0

6.3 25.3

-10.3 5.4

3.7 7.3

-17.5 -18.5

-33.0 -48.6

27.8 -26.8

-8.9 -35.7

28.9 0.5

1.9 52.9

1.7 21.7

73.2

28.6

-22.6

3.0

6.9

순이익률

13.2

13.6

12.2

13.9

11.8

8.7

10.0

9.8

11.7

12.1

11.4

11.5

13.0

11.2

11.3

11.7

458

493

원 /달러 평균 환율 매출액

% QoQ % YoY IM CE Semiconductor Display 매출원가 매출총이익 매출총이익률 판매관리비 영업이익

% QoQ % YoY IM CE Semiconductor Display 영업이익률 IM CE Semiconductor Display 세전이익

% QoQ % YoY 세전이익률 순이익 (지배주주)

출하량

% QoQ % YoY

스마트폰 피쳐폰 테블릿 PC

1Q13 1,085 52,868

2Q13 1,123 57,464

3Q13 1,111 59,084

4Q13 1,062 59,277

1Q14 1,069 53,675

-5.7 16.8

8.7 20.7

2.8 13.2

0.3 5.7

-9.4 1.5

32,823 11,241 8,581 7,109 31,379 21,489 40.6 12,709 8,779

35,536 12,781 8,782 8,180 34,341 23,123 40.2 13,592 9,531

36,569 12,053 9,729 8,092 35,528 23,556 39.9 13,392 10,164

33,890 14,271 10,438 6,448 36,448 22,829 38.5 14,517 8,311

-2.7 55.8

8.6 49.1

6.6 27.2

6,510 226 1,070 770 16.6 19.8 2.0 12.5 10.8 9,045

6,282 427 1,792 1,120 16.6 17.7 3.3 20.4 13.7 9,828

6.0 42.4

2Q14F 1,028 52,353

1Q15F 1,095 49,006

2Q15F 1,090 53,116

3Q15F 1,070 52,448

4Q15F 1,070 56,265

12 1,127 201,104

13 1,095 228,693

14F 1,053 206,206

-9.8 111,760 50,175 39,724 25,739 128,232 77,974 37.8 52,943 25,031

15F 1,081 210,835

16F 1,078 217,761

2.2

3.3

105,543 52,458 47,142 27,669 130,347 80,487 38.2 53,879 26,608

105,039 56,207 50,647 28,580 133,115 84,646 38.9 55,097 29,549

118

125

128

130

106

105

112

121

120

426

488

448

-3.0 22.4

0.2 17.9

6.3 15.3

1.8 5.2

2.0 10.6

-18.4 -9.9

0.2 -15.2

-0.4 -17.0

-1.2 -19.6

7.5 5.9

7.4 13.5

-0.4 13.6

25.9

14.7

-8.2

2.1

7.7

70 40 8

77 32 8

85 31 9

84 30 13

88 29 13

75 24 7

78 21 8

76 19 11

75 19 10

84 19 10

91 18 11

90 18 12

220 190 16

316 133 39

317 93 39

340 74 43

372 71 50

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

LG전자(066570)

Top Picks

바닥 줍기 (Bottom Fishing)

매수

(Maintain)

부진한 HE사업부: 손익분기점 수준의 영업이익(17억원) 기록

기대치 하회한 MC 사업부: 단통법 시행에 따른 시장 부진

60,800

무난한 기타 사업부: 태양광 사업 실적 개선 등

43%

PDP 사업의 철수로 중단 영업손식 -1.638억원 발생

목표주가(원,12M)

87,000

현재주가(15/01/30,원) 상승여력 영업이익(14F,십억원)

1,847

Consensus 영업이익(14F,십억원)

1,854

EPS 성장률(14F,%)

126.0

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

P/E(14F,x)

26.8

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSPI

1,949.26 9,950

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

181

유동주식비율(%)

64.7

외국인 보유비중(%)

22.9

베타(12M) 일간수익률

0.81

52주 최저가(원)

58,400

52주 최고가(원)

79,200

주가상승률(%)

1개월

■ What’s new: 4Q14 실적: 영업이익 2,171억원 (+17.1% YoY, -40.0% QoQ)

6개월

12개월

절대주가

2.9

-19.4

-8.0

상대주가

1.1

-13.8

-8.4

■ Catalyst: 1Q15 추정 영업이익 2,977억원, 계절적 성수기 진입

1Q15 매출액 15조 1,007억원, 영업이익 3,634억원 추정 (이노텍 제외시 매출액 13조 4,727억원, 영업이익 2,977억원)

MC 사업부: G3 이후 개선된 브랜드 가치, G플렉스2 출시

HA, AE 사업부: 계절적 성수기 돌입으로 실적 개선 예상

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ , 12개월 목표주가는 87,000원으로 유지

12M-forward BPS 71,365원 기준 PBR 1.21배 수준 결산기 (12월)

12/11

12/12

12/13

115

매출액 (십억원)

54,257

55,123

58,140

59,838

63,927

68,927

110

영업이익 (십억원)

379

1,217

1,285

1,847

1,898

2,372

120

LG전자

KOSPI

105

12/14F

12/15F

12/16F

100

영업이익률 (%)

0.7

2.2

3.1

3.0

3.4

순이익 (십억원)

-470

177

399

1,045

1,331

-2,833

511

978

2,209

5,781

7,358

-3.7

0.7

1.5

3.4

8.5

10.0

P/E (배)

144.1

69.7

26.8

10.5

8.3

P/B (배)

1.0

1.1

1.0

0.9

0.8

90 85

EPS (원)

ROE (%)

75 70 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

Top Picks

LG전자(066570)

Key Charts LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 20,000

LG전자 수익 예상 변경표

(%)

매출액(L)

점진적인 수익성 안정화

영업이익률(R)

매출액 15,000

10,000

변경전

(십억원,원,%,%p)

14P

-3 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F

16F

14P

15F

16F

0.0

1,898

2,372

1,829

1,898

2,372

0.0

세전계속사업이익

1,552

1,836

2,336

1,552

1,836

2,336

0.0

399

1,045

1,331

399

1,045

1,331

0.0

2,209

5,781

7,358

2,209

5,781

7,358

0.0

영업이익률

3.1

3.0

3.4

3.1

3.0

3.4

0.0

세전계속사업이익률

2.6

2.9

3.4

2.6

2.9

3.4

0.0

순이익률

0.7

1.6

1.9

0.7

1.6

1.9

0.0

EPS

LG전자 HE(TV) 분기 실적 추이

LG전자 PBR 밴드 차트

(%) 6 4Q14 수익성 부진

15F

1,829

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

(십억원) 8,000

14P

영업이익

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

Home Entertainment(L) 영업이익률(R)

16F

변경률

59,041 63,927 68,927 59,041 63,927 68,927

지배주주지분 순이익 5,000

15F

변경후

(원) 160,000 2.0x

140,000 6,000

4,000

2,000

1.7x

120,000 100,000

1.4x

80,000

1.1x

60,000

0.8x

40,000 20,000

-2 1Q08

1Q09

1Q10

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

0 09

자료: LG전자, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Top Picks

LG전자(066570)

Earnings table (십억원,천대,%,%p) MC 매출액 (Mobile 영업이익 Comunications) 영업이익률 HE 매출액 (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 HA 매출액 (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 AE 매출액 (Air-Con. & 영업이익 Energy Solution) 영업이익률 VC, 독립사업부, 매출액 계열사, 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 LG이노텍 매출액 영업이익 Total 매출액 영업이익 영업이익률 LG이노텍 제외 매출액 영업이익 영업이익률 세전계속사업이익 세전계속사업이익률 지배주주 순이익 지배주주 순이익률 Handset 판매수량 (스마트폰) TV 판매수량 (LCD TV)

1Q 3,407.0 -8.8 -0.3 4,661.4 215.1 4.6 2,717.9 109.2 4.0 1,220.1 89.8 7.4 871.7 13.8 1.6 1,458.8 63.1 13,988.8 478.8 3.4 12,530.0 415.7 3.3 289.0 2.1 74.9 0.5 16,400 12,300 7,500 7,000

2Q 3,620.3 85.9 2.4 4,783.2 158.0 3.3 3,030.5 97.8 3.2 1,635.0 164.2 10.0 841.8 16.6 2.0 1,542.9 89.9 15,066.9 609.7 4.0 13,524.0 519.8 3.8 606.0 4.0 369.1 2.4 19,000 14,500 7,800 7,200

2014P 3Q 4,247.0 167.4 3.9 4,507.0 134.2 3.0 2,911.5 51.8 1.8 925.6 -2.5 -0.3 892.3 11.6 1.3 1,649.3 103.0 14,713.0 465.0 3.2 13,063.7 362.0 2.8 249.7 1.7 159.7 1.1 21,800 16,800 7,500 7,100

4QP 3,783.1 67.4 1.8 5,427.0 1.7 0.0 2,880.3 85.0 3.0 781.4 3.6 0.5 945.6 56.2 5.9 1,815.1 58.0 15,272.1 275.1 1.8 13,457.0 217.1 1.6 407.3 2.7 -204.3 -1.3 20,900 15,600 9,500 9,000

연간 15,057.4 311.9 2.1 19,378.6 509.0 2.6 11,540.2 343.8 3.0 4,562.1 255.1 5.6 3,551.4 98.2 2.8 6,466.1 314.0 59,040.8 1,828.6 3.1 52,574.7 1,514.6 2.9 1,552.0 2.6 399.4 0.7 78,100 59,200 32,300 30,300

1QF 3,698.1 66.6 1.8 5,073.5 5.1 0.1 2,753.6 96.4 3.5 1,305.5 91.4 7.0 1,002.5 35.1 3.5 1,628.0 65.7 15,100.7 363.4 2.4 13,472.7 297.7 2.2 317.8 2.1 181.0 1.2 19,690 15,752 7,840 7,840

2QF 4,079.5 102.0 2.5 5,194.6 98.7 1.9 3,074.3 105.4 3.4 1,751.9 175.9 10.0 968.1 33.9 3.5 1,705.8 82.5 16,413.7 601.5 3.7 14,707.9 519.1 3.5 567.1 3.5 323.0 2.0 21,605 17,864 8,064 8,064

2015F 3QF 4,262.7 149.2 3.5 5,073.4 147.1 2.9 2,957.7 76.3 2.6 993.1 5.3 0.5 1,026.1 35.9 3.5 1,731.4 104.5 15,684.1 521.5 3.3 13,952.7 417.0 3.0 510.7 3.3 290.8 1.9 23,229 19,675 8,023 8,023

4QF 4,111.3 78.1 1.9 6,212.4 93.2 1.5 2,921.5 95.0 3.3 839.4 8.1 1.0 1,087.4 38.1 3.5 1,917.1 96.2 16,728.8 411.8 2.5 14,811.7 315.6 2.1 440.1 2.6 250.6 1.5 22,631 19,254 9,824 9,824

연간 YoY 16,151.6 5.3 395.9 -255.3 2.5 3.0 21,553.9 -0.1 344.1 -98.9 1.6 -2.8 11,707.0 1.5 373.0 2.0 3.2 0.0 4,890.0 8.6 280.7 -50.7 5.7 -0.6 4,084.1 17.9 142.9 -444.8 3.5 8.0 6,982.3 17.6 348.8 100.8 63,927.3 4.9 1,898.2 28.4 3.0 0.3 56,945.0 3.4 1,549.3 17.1 2.7 0.2 1,835.6 1,353.2 2.9 2.5 1,045.4 221.8 1.6 -0.9 87,155 11.8 72,545 18.2 33,751 2.2 33,751 4.7

4Q14P QoQ 기존 -10.9 3,783.1 -59.7 67.4 -2.2 1.8 20.4 5,427.0 -98.7 1.7 -2.9 0.0 -1.1 2,880.3 64.1 85.0 1.2 3.0 -15.6 781.4 -244.0 3.6 0.7 0.5 6.0 945.6 384.5 56.2 4.6 5.9 10.1 1,815.1 -43.7 58.0 3.8 15,272.1 -40.8 275.1 -1.4 1.8 3.0 13,457.0 -40.0 217.1 -1.2 1.6 63.1 407.3 1.0 2.7 -227.9 -204.3 -2.4 -1.3 -4.1 20,900 -7.1 15,600 26.7 9,500 26.8 9,000

변경 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

삼성SDI(006400)

Top Picks

새롭게 시작하자

매수

(Maintain)

163,000

목표주가(원,12M)

129,000

현재주가(15/1/30,원)

소형전지: 갤럭시 노트4용 고용량 각형전지 출하량 증가. Apple iPhone 6 판매 호조로 폴리머 전지 수익성 개선

중대형전지: 지연되었던 매출 회복을 통해 4분기 매출 증가

계절성에서도 불구 반도체/편광필름 양호한 실적 기록, OLED소재부문 첫 흑자 기록

26%

상승여력 영업이익(14F,십억원)

Consensus 영업이익(14F,십억원)

46 -

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

P/E(14F,x)

■ Catalyst: 소재의 안정성 + 2차전지의 중장기 성장성

반도체 미세공정에 따른 반도체관련 소재 매출증가, TV대면적화에 따른 편광판 매출 증가세 지속

첫 분기 흑자를 기록한 OLED소재 부분의 안정적인 성장이 기대

기존 주요 고객사인 BMW뿐만 아니라 폭스바겐과 중국OEM 자동차 업체 등으로 지속 적으로 확대

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSPI

1,949.26 8,871

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

79.4

외국인 보유비중(%)

28.0

베타(12M) 일간수익률

1.91

52주 최저가(원)

103,500

52주 최고가(원)

173,000

주가상승률(%)

■ What’s new: 4분기 매출액 1.91조원(+1% YoY), 영업이익 372억원(흑자전환 YoY) 기록

1개월

6개월

12개월

절대주가

11.2

-19.1

-10.1

상대주가

9.3

-13.6

-10.5

■ Valuation: 투자의견 매수. 목표주가 16.3만원으로 상향

영업가치 6.8조원 + 자산가치 4.4조원의 합산으로 산정

단기적 실적 모멘텀은 제한적이나 소재부분의 안정성과 2차전지의 성장성을 기대

120

삼성SDI

KOSPI

결산기 (12월)

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

매출액 (십억원)

5,444

5,771

5,016

8,096

8,006

8,406

110

187

-27

245

261

110

영업이익 (십억원)

100

영업이익률 (%)

2.0

3.2

-0.5

1.0

3.1

순이익 (십억원)

320

1,472

131

-76

378

391

EPS (원)

6,785

31,192

2,768

-1,074

5,367

5,551

ROE (%)

5.3

21.8

1.8

-0.8

3.2

60 14.1

14.5

14.9

15.1

P/E (배)

19.7

4.8

58.5

24.0

23.2

P/B (배)

1.0

0.9

1.0

0.7

0.8

0.7

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

Top Picks

삼성SDI(006400)

Key Charts 연결 기준 매출액 추이 및 전망 (십억원) 3,000

연결 기준 영업이익 추이 및 전망

에너지솔루션

소재

(십억원)

기타

2,500

(%)

에너지솔루션

소재

기타

영업이익률 (R)

-30

2,000 1,500 1,000 500

-2

-60

0 1Q14

3Q14

1Q15F

1Q14

3Q15F

3Q14

자료: KDB대우증권 리서치센터

반도체 부문 매출액 추이 및 전망

편광판 매출액 추이 및 전망

(십억원)

Sales (L) OPM(R)

250

(%) 25

1Q15F

3Q15F

(%)

(십억원) Sales (L) OPM(R)

560

200

540

150

520

100

500

-2

480

-4

460

-6

0 1Q14

자료: KDB대우증권 리서치센터

3Q14

1Q15F

3Q15F

-8

440 2013

2014F

2015F

2016F

2017F

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Top Picks

삼성SDI(006400)

Earnings Table (십억원, %)

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14P

1Q15F

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2013

2014F

2015F

매출액

2,184

2,109

1,892

1,910

1,865

2,007

2,121

2,012

9,399

7,957

8,006

837

833

794

859

858

947

1,010

942

3,343

3,324

3,757

773

743

721

750

737

805

846

743

3,200

2,987

3,131

중형전지(EV)

108

131

159

248

485

대형전지(ESS)

140

1,347

1,276

1,098

1,051

1,007

1,060

1,111

1,070

6,056

4,633

4,249

케미칼

684

695

702

645

615

652

675

645

2,795

2,587

전자재료

365

366

394

405

393

409

436

425

1,590

1,530

1,663

기타 (CRT/PDP/Solar)

299

216

1,672

517

영업이익

-14

168

245

-5

-7

소형전지(IT)

239

207

204

중형전지(EV)

-48

-35

-40

-39

-35

-33

-30

-31

-155

-162

-129

대형전지(ESS)

-12

-5

-11

-8

-43

-39

-35

-10

126

205

156

104

159

-34

-19

-2

-71

-54

-0.7

1.4

1.7

1.9

2.0

3.2

3.9

3.0

1.8

1.1

3.1

에너지솔루션 (2차전지)

-0.5

2.4

-0.6

-0.9

1.1

2.7

1.0

1.2

0.2

1.1

소재

-0.7

0.8

3.4

4.0

4.4

5.0

5.1

4.8

2.1

1.7

4.8

에너지솔루션 (2차전지) 소형전지(IT)

소재

에너지솔루션 (2차전지)

소재 케미칼 전자재료 기타 (CRT/PDP/Solar) 영업이익률

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

에스에프에이(056190)

Top Picks

중국 디스플레이 투자와 공장 자동화의 수혜 전망

매수

(Maintain)

60,000

목표주가(원,12M)

46,150

현재주가(15/1/30,원)

■ What’s new: 중국 Truly Smart Display로 부터 OLED 증착 장비 519억원 수주

모바일용(4.5세대) OLED 증착 장비 수주. 15K 규모로 양산 시점은 16년 하반기로 예상

양산용 OLED 증착 장비 첫 공급 → 클린 물류, 후공정 모듈 장비에서 부가가치 높은 전공정 증착 장비로 라인업 확대

내년 클린 물류, 모듈 장비 후속 투자 기대. 증착 장비 공급 레퍼런스 확보로 향후 중국 내 고객 기반 확대 가능

30%

상승여력

■ Catalyst: 4분기 신규수주 급증. 매출액 1,891억원(+99% YoY), 영업이익 230억원(+226% YoY) 예상 영업이익(14F,십억원)

Consensus 영업이익(14F,십억원)

전략고객사의 OLED 신규 투자는 없지만 1) 중국 디스플레이 업체들의 투자와 2) 일반 물류 수주가 크게 증가할 전망

-33.6

일반 물류 자동화 부문의 신규 수주가 4분기에만 1,000억원을 상회할 전망  롯데마트, 파리바게트, 금호타이어 등

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

신규수주는 2,047억원으로 2012년 4분기 이후 가장 큰 규모. 외형 증가와 전공정 장비의 매출 인식으로 수익성 개선

P/E(14F,x)

21.3

MKT P/E(14F,x)

13.4

EPS 성장률(14F,%)

KOSDAQ

591.58 829

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 60,000원 유지

순현금 3,120억원 보유. 순현금을 제외한 ex-cash P/E 8.6배 수준 (글로벌 자동화 업체 평균 17.3배)

유동주식비율(%)

50.7

외국인 보유비중(%)

12.4

베타(12M) 일간수익률

0.70

결산기 (12월)

120

에스에프에이

KOSDAQ

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

115

매출액 (십억원)

781

507

479

439

617

693

110

영업이익 (십억원)

108

105

52주 최저가(원)

37,000

100

영업이익률 (%)

13.8

13.6

9.8

12.2

11.7

52주 최고가(원)

50,400

순이익 (십억원)

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-7.0

15.4

1.9

상대주가

-14.7

5.7

-11.3

EPS (원)

4,943

3,972

3,514

2,334

3,782

4,057

ROE (%)

28.6

19.6

15.1

8.9

13.6

13.3

P/E (배)

12.3

11.9

11.7

21.3

12.2

11.4

P/B (배)

2.9

2.0

1.6

1.8

1.5

1.4

75 70 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

에스에프에이(056190)

Top Picks

Key Charts 분기 매출액 및 영업이익률 추이 및 전망

신규수주 및 수주잔고 추이 및 전망

(십억원) 300

(%) 매출액(L)

20 15

400

300

200

100

영업이익률(R)

250 200

(십억원) 500

수주 잔고 신규 수주

150 100 50 0

-5 08

14F

15F

자료: KDB대우증권 리서치센터

에스에프에이 신규수주, 주가 추이 및 전망

글로벌 디스플레이 장비 업체 ROE-P/B 비교 (14F)

(십억원) 350

신규수주(L)

300

주가(R)

(천원) 80

(PBR, 배) 4

Lam Research

TEL

200

150

원익IPS SFA

DNS

AP시스템

100

아바코

50 0

0 08

15F

AMAT

250

14F

자료: KDB대우증권 리서치센터

14F

Daifuku 케이씨텍

Ulvac

(ROE, %)

0 0

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Top Picks

에스에프에이(056190)

Earnings Table (십억원, %)

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14F

1Q15F

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2013

2014F

2015F

292

327

268

207

181

161

203

238

261

270

281

240

292

181

261

Front-end

112

171

136

104

115

108

112

104

Logistics

180

156

132

118

101

145

178

171

167

166

133

180

101

156

143

123

104

148

205

125

131

140

177

383

488

573

Front-end

191

127

265

Logistics

135

111

192

361

308

327

268

207

181

161

201

238

261

270

281

240

250

181

261

250

Front-end

171

136

104

115

108

114

104

128

Logistics

156

132

118

101

145

178

171

167

166

133

137

101

156

122

116

149

118

124

189

124

129

189

175

479

439

617

Front-end

185

102

241

Logistics

100

102

119

108

266

306

342

112

100

155

101

104

151

140

353

356

497

108

146

131

324

332

471

SG&A

매출총이익

125

120

26.5

25.1

29.8

23.0

20.9

19.1

18.9

18.2

18.3

19.1

20.0

19.8

26.2

18.9

19.4

15.8

13.9

15.6

7.4

4.8

6.4

9.9

12.2

10.1

11.6

13.5

12.6

13.5

9.7

12.2

15.0

11.5

15.5

10.8

8.3

9.9

8.4

10.5

9.7

10.9

11.8

11.2

13.2

9.5

11.0

기초 수주잔고

신규수주

기말 수주잔고

매출액

Subsidiary 매출원가 Material Fixed (Labor, Depreciation)

매출총이익률 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

OCI머티리얼즈(036490)

Top Picks

2015년 구조적인 성장기 진입

매수

(Maintain)

78,000

목표주가(원,12M)

64,600

현재주가(15/1/30,원)

■ What’s new: 2015년 매출액 2,564억원(+21.9% YoY), OP 570억원(+129.5% YoY) 전망

2015년 매출액은 2,564억원(+21.9% YoY), 영업이익 570억원(+129.5% YoY)으로 실적 개선 지속 기대

중국 LCD/반도체 공장 가동에 따른 추가적인 수요도 기대

10월 부터 모노실란(SiH4)공장 재 가동에 따른 수익성 개선 효과 예상

21%

상승여력

■ Catalyst: 2015년도 타이트한 NF3(삼불화질소)수급에 따른 구조적 성장기 영업이익(14F,십억원)

Consensus 영업이익(14F,십억원)

전방산업(반도체, 디스플레이) 견조한 수요에도 증설은 제한적

3,516.9

반도체 미세공정 전환에 따른 수요 증가, LCD대면적화에 따른 NF3사용량 증가

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

높은 M/S와 규모의 경제를 통한 시장 지배력 확대와 영업 레버리지 효과에 따른 수익성 증가 기대

P/E(14F,x)

42.4

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 78,000원 유지

MKT P/E(14F,x)

13.4

15F EBITDA에 글로벌 특수 가스 업체 15F EV/EBITDA 평균 9.5배를 적용한 영업가치와 순차입금을 고려해 산정

2015년도 경쟁사 증설 가능성은 낮기 때문에 동사의 시장 지배력 확대 기대

EPS 성장률(14F,%)

KOSPI

591.58 681

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

11 결산기 (12월)

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

296

254

191

210

256

274

영업이익률 (%)

32.8

19.7

3.7

11.4

22.3

22.6

순이익 (십억원)

EPS (원)

6,230

2,756

1,207

4,081

4,554

ROE (%)

22.2

8.6

0.1

4.0

12.6

12.7

P/E (배)

12.8

13.9

891.8

42.4

15.8

14.2

P/B (배)

2.6

1.2

1.0

1.7

1.9

1.7

유동주식비율(%)

50.9

240

외국인 보유비중(%)

10.0

220

매출액 (십억원)

200

영업이익 (십억원)

180 160

베타(12M) 일간수익률

0.86

52주 최저가(원)

30,200

52주 최고가(원)

66,500

140 120

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

26.2

42.3

110.4

상대주가

15.8

30.3

83.3

OCI머티리얼즈

KOSDAQ

100 80 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

OCI머티리얼즈(036490)

Top Picks

Key Charts OCI머티리얼즈 실적 추이 및 전망 (십억원)

NF3 수급 추이 및 전망

NF3(L) 기타(L)

100

(%)

모노실란(L) 영업이익률(R)

(톤/년) 20,000

(%) 30

공급(L) 수요(L)

15,000

공급과잉률(R)

10,000

0 08

14F

자료: KDB대우증권 리서치센터

선제적 대응으로 M/S 지속 확대

영업이익, OCI머티리얼즈 시장 점유율

(%) 수요 증가 대비한 선제적 투자 단행

-10

15F

자료: KDB대우증권 리서치센터

5,000

NF3 수요 증가율(L)

(%)

NF3 생산능력 증가율(R)

120

(%) 50

OCI머티리얼즈 NF3 점유율

100 80

40 30 20

-20 04

자료: KDB대우증권 리서치센터

14F

10 0 03

13F

15F

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Top Picks

OCI머티리얼즈(036490)

Earnings Table (십억원, %)

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14F

1Q15F

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2013

2014F

2015F

매출액

52.7

51.2

46.6

40.6

43.8

47.9

57.8

60.8

57.2

65.8

70.5

62.9

191.1

210.3

256.4

NF3

40.8

39.4

37.2

33.7

38.3

42.4

51.9

52.9

47.6

55.7

59.9

52.0

151.0

185.4

215.2

모노실란

7.2

6.8

4.7

2.4

0.6

0.4

0.3

1.7

3.4

3.7

4.1

4.3

21.0

3.1

15.6

WF6

4.7

5.0

4.8

4.6

4.9

5.1

5.6

6.2

6.3

6.4

6.6

19.1

21.7

25.6

영업이익

5.2

1.9

0.2

0.0

1.1

4.8

6.6

11.5

9.3

15.7

18.4

13.5

7.2

23.9

57.0

세전이익

5.3

1.9

-3.3

-2.8

-1.6

2.1

8.2

10.5

8.4

15.2

18.4

13.1

1.2

19.2

55.2

당기순이익

3.5

1.9

-3.4

-1.6

2.2

5.3

6.8

6.5

11.8

14.3

10.2

0.3

12.7

42.8

영업이익률

9.9

3.7

0.4

-0.1

2.5

10.0

11.4

18.9

16.3

23.9

26.1

21.4

3.8

11.4

22.2

순이익률

6.6

3.7

-7.4

-3.9

-3.7

4.7

9.2

11.1

11.4

17.9

20.2

16.2

0.2

6.0

16.7

-1.6

-2.8

-8.9

-12.8

7.8

9.4

20.7

5.2

-5.9

14.9

7.2

-10.7

-25.0

10.1

21.9

영업이익

-32.2

-64.1

-89.8

적전

흑전

342.6

37.4

74.8

-18.6

68.3

17.0

-26.6

-86.4

231.2

138.2

세전이익

112.4

-64.4

적전

적지

흑전

288.6

28.5

-19.8

80.9

21.0

-28.7

-96.9 1,512.8

187.5

1.2

-45.5

적전

적지

흑전

136.6

27.5

-3.5

80.8

21.0

-28.7

-98.8 3,628.9

237.3

증감률(QoQ/YoY) 매출액

당기순이익

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

SK하이닉스(000660)

관심종목

높아진 기대치도 충족

매수

(Maintain)

64,000

목표주가(원,12M)

47,650

현재주가(15/1/30,원)

■ What’s new: 4Q14 실적 예상치 부합. 1Q14 매출액 4.7조원(+26% YoY), 영업이익 1.4조원(+36% YoY) 예상

지난 4분기 DRAM 2Ynm의 생산 비중이 50%까지 확대해 경쟁사 대비 높은 출하 증가율을 기록

신규 스마트폰 출시와 1Xnm의 생산 비중 증가로 NAND 출하량 증가 지속. NAND의 수익성은 지난 4분기 흑자전환 성공

1분기 DRAM과 NAND 출하량은 전기대비 각각 6%, 7% 감소 전망. 비수기 진입으로 출하량과 실적 성장은 잠시 쉬어갈 전망

34%

상승여력

■ Catalyst: 1) DRAM은 안정화, NAND는 개선 기대, 2) 순현금 전환으로 재무구조 개선 가속화 영업이익(14F,십억원)

5,109

Consensus 영업이익(14F,십억원)

5,049

올해 글로벌 DRAM 시장은 전년대비 8% 증가한 505억달러 예상. DDR4의 성능, 전력소모 개선으로 수요 확대 예상

EPS 성장률(14F,%)

42.5

NAND는 단기적으로 변동성은 크지만 중장기적으로 더 매력적인 시장. 동사는 하반기 컨트롤러 내재화를 통해 TLC 비중 확대

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

영업현금흐름 개선으로 올해 순현금 전환. Capex 증가에도 불구하고 올해 5조원에 이르는 FCF 창출 가능할 전망

P/E(14F,x)

8.2

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSDAQ

1,949.26 34,689

시가총액(십억원)

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 64,000원 유지

발행주식수(백만주)

728

유동주식비율(%)

78.2

150

49.7

140

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

0.10

130

52주 최저가(원)

36,000

120

52주 최고가(원)

51,900

110 100

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-0.2

1.9

25.9

상대주가

-1.9

8.9

25.4

현주가 P/E 7.4배, P/B 1.6배 수준. 주가 레벨업 위해서는 NAND 부문의 실적 기여도가 높아질 필요가 있다고 판단

결산기 (12월) SK하이닉스

KOSPI

매출액 (십억원) 영업이익 (십억원)

90 80 14.1

14.5

14.9

15.1

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

10,396

10,162

14,165

17,126

18,776

19,777

369

-227

3,380

5,109

5,798

6,378

영업이익률 (%)

3.5

-2.2

23.9

29.8

30.9

32.2

순이익 (십억원)

-57

-159

2,872

4,195

4,678

5,266

EPS (원)

-96

-233

4,099

5,841

6,426

7,233

ROE (%)

-0.7

-1.8

25.2

27.1

23.1

21.0

P/E (배)

9.0

8.2

7.4

6.6

P/B (배)

1.7

1.8

2.0

1.9

1.5

1.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

SK하이닉스(000660)

관심종목

Key Charts 분기별 매출액 및 영업이익률

분기별 현금, 차입금, 순현금 추이 및 전망 (%)

(조원) 매출액(L)

영업이익률(R)

(조원)

-10

-1

-20

-2

0 1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

EBITDA

Capex

2 1 0

1Q15F

1Q10

1Q11

1Q12

자료: KDB대우증권 리서치센터

12M FWD P/B 밴드

글로벌 동종업체 P/B-ROE 비교 (15F)

(주가,원)

2.7x

60,000 50,000

2.2x

FCF

1Q13

1Q14

(P/B, x)

1.7x 1.2x

3.0

SanDisk

Micron

2.5 2.0

40,000

0.7x

30,000 20,000

0.2x

Inotera

Toshiba

1.5

SK하이닉스

1.0

10,000

1Q15F

삼성전자

0.5

(ROE, %)

0.0

0 03

자료: KDB대우증권 리서치센터

15 15F

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

관심종목

SK하이닉스(000660)

Earnings Table (십억원, %) 매출액 DRAM NAND 매출비중 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 영업이익률 DRAM NAND 당기순이익 순이익률 EBITDA EBITDA 마진 QoQ/YoY % 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA YoY 매출액 DRAM NAND 영업이익 DRAM NAND 당기순이익 EBITDA

1Q13 2,781 1,975 694 100% 71% 25% 317 245 64 11.4% 12.4% 9.2% 179 6.4% 1,089 39.2%

2Q13 3,933 2,871 944 100% 73% 24% 1,113 910 196 28.3% 31.7% 20.7% 947 24.1% 1,871 47.6%

3Q13 4,084 2,940 980 100% 72% 24% 1,164 958 193 28.5% 32.6% 19.7% 958 23.5% 1,926 47.2%

4Q13 3,368 2,459 774 100% 73% 23% 785 706 70 23.3% 28.7% 9.0% 789 23.4% 1,572 46.7%

1Q14 3,743 2,992 618 100% 80% 17% 1,057 1,066 -20 28.2% 35.6% -3.2% 802 21.4% 1,882 50.3%

2Q14 3,923 3,065 738 100% 78% 19% 1,084 1,165 -90 27.6% 38.0% -12.2% 674 17.2% 1,917 48.9%

3Q14 4,312 3,277 907 100% 76% 21% 1,301 1,298 -6 30.2% 39.6% -0.7% 1,095 25.4% 2,175 50.4%

4Q14P 5,148 3,936 1,083 100% 76% 21% 1,667 1,627 27 32.4% 41.3% 2.5% 1,624 31.5% 2,579 50.1%

1Q15F 4,702 3,602 973 100% 77% 21% 1,441 1,404 31 30.6% 39.0% 3.1% 1,127 24.0% 2,392 50.9%

2Q15F 4,623 3,565 926 100% 77% 20% 1,382 1,357 13 29.9% 38.1% 1.4% 1,117 24.2% 2,375 51.4%

3Q15F 4,809 3,743 918 100% 78% 19% 1,498 1,459 24 31.1% 39.0% 2.6% 1,223 25.4% 2,510 52.2%

4Q15F 4,643 3,596 908 100% 77% 20% 1,477 1,371 93 31.8% 38.1% 10.2% 1,212 26.1% 2,509 54.0%

2% 5% -5% 351% 흑전 -20% 9% 25%

41% 45% 36% 251% 272% 205% 430% 72%

4% 2% 4% 5% 5% -1% 1% 3%

-18% -16% -21% -33% -26% -64% -18% -18%

11% 22% -20% 35% 51% 적전 2% 20%

5% 2% 20% 3% 9% 적지 -16% 2%

10% 7% 23% 20% 11% 적지 63% 13%

19% 20% 19% 28% 25% 흑전 48% 19%

-9% -8% -10% -14% -14% 11% -31% -7%

-2% -1% -5% -4% -3% -59% -1% -1%

4% 5% -1% 8% 8% 93% 9% 6%

-3% -4% -1% -1% -6% 281% -1% 0%

69% 24% 75% 31% 63% 6% 흑전 1,016% 흑전 흑전 3,668% -13% 46,873% 382% 153% 80%

35% 51% -11% 233% 336% 적전 349% 73%

0% 7% -22% -3% 28% 적전 -29% 2%

6% 11% -7% 12% 36% 적전 14% 13%

53% 60% 40% 112% 130% -61% 106% 64%

26% 20% 58% 36% 32% 흑전 40% 27%

18% 16% 25% 28% 16% 흑전 66% 24%

12% 14% 1% 15% 12% 흑전 12% 15%

-10% -9% -16% -11% -16% 237% -25% -3%

16% 49% 21% 49% 10% 62% 흑전 62,227% 흑전 830% 212% 흑전 흑전 흑전 91% 143%

13 14,165 10,246 3,392 100% 72% 24% 3,380 2,819 523 23.9% 27.5% 15.4% 2,873 20.3% 6,458 45.6%

14P 17,126 13,269 3,346 100% 77% 20% 5,109 5,156 -89 29.8% 38.9% -2.7% 4,195 24.5% 8,553 49.9%

15F 18,776 14,507 3,726 100% 77% 20% 5,798 5,590 160 30.9% 38.5% 4.3% 4,678 24.9% 9,786 52.1%

39% 44% 33% 흑전 흑전 6,539% 흑전 117%

21% 30% -1% 51% 83% 적전 46% 32%

10% 9% 11% 13% 8% 흑전 12% 14%

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

LG디스플레이(034220)

관심종목

완화되는 계절성

매수

(Maintain)

43,000

목표주가(원,12M)

36,050

현재주가(15/1/30,원)

■ What’s new: 4분기 매출액 8.34조원(+17.8% YoY), OP 6,258억원(+143.5% YoY) 기록

Product Mix 개선과 유연한 생산을 통한 양호한 실적 기록

출하면적 전기대비 4.2% 증가, 평균 판가(ASP)는 17.5% 상승

TV 패널 가격 안정세와 면적당 단가가 높은 중소형 패널 비중 증가로 ASP 큰 폭 상승

19%

상승여력

■ Catalyst: 계절 변동성은 완환 될 것으로 기대 영업이익(14F,십억원)

1,357

Consensus 영업이익(14F,십억원)

1,366

EPS 성장률(14F,%)

견조한 아이폰 판매: 1Q15F iPhone 6(+) 5,200~5,400만대 판매 예상 (4Q14 7,450만대 판매 기록)

115.2

비수기에 접어 듦에 따라 전반적인 출하량은 감소되나 TV세트업체들의 건전한 재고로 계절성은 완환 될 것으로 예상

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

향후 4월 출시 예정인 애플워치에 대한 기대감 반영 가능

P/E(14F,x)

13.1

■ Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 43,000원 유지

MKT P/E(14F,x)

13.4

계절적 비수기인 1분기까지 실적 양호한 추세 이어질 것으로 전망

중장기적으로 구조적인 리레이팅을 위해서는 경쟁사와 차별화된 OLED 전략이 가시화될 필요 있음

KOSPI

1,949.26 12,899

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

358

유동주식비율(%)

62.1

외국인 보유비중(%)

33.1

베타(12M) 일간수익률

0.67

52주 최저가(원)

23,100

52주 최고가(원)

36,900

결산기 (12월)

150

LG디스플레이

KOSPI

매출액 (십억원)

140

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

24,291

29,430

27,033

26,456

28,947

30,046

-764

912

1,163

1,357

1,779

1,911

130

영업이익 (십억원)

120

영업이익률 (%)

-3.1

3.1

4.3

5.1

6.1

6.4

110

순이익 (십억원)

-771

233

426

917

1,360

1,454

-2,155

652

1,191

2,563

3,802

4,062

-7.3

2.3

4.1

8.3

11.2

10.9

P/E (배)

47.6

21.3

13.1

9.5

8.9

P/B (배)

0.9

1.1

0.9

1.1

1.0

0.9

100

EPS (원)

1개월

6개월

12개월

ROE (%)

절대주가

7.1

10.8

42.2

상대주가

5.3

18.3

41.6

주가상승률(%)

12/11

70 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

관심종목

LG디스플레이(034220)

Key Charts 연결 기준 매출액 추이 및 전망 (조원) 10

연결 기준 영업이익 및 주가 추이

매출액 (L)

(%) 40

QoQ 증가율 (R)

20 6

10 0

-10 2

-20

-30 1Q09

1Q10

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

1Q15F

(십억원)

영업이익 (L)

(원)

1200

주가 (R)

70,000 60,000

900

50,000

600

40,000

300

30,000

20,000

-300 -600

10,000 05

자료: KDB대우증권 리서치센터

LCD 패널 출하면적 추이 및 전망

패널 재고 동향(Nomal level 대비)

(백만m2)

(%) 출하면적 (L)

QoQ 증가율 (R)

8 6

0.5

0.0

-10

-20

-30

자료: KDB대우증권 리서치센터

1Q11

1Q12

1Q13

1Q14

15 F

Overall

1Q15F

1.0

1Q10

1Q09

(주) 1.5

Normal level

-0.5 -1.0 -1.5 13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

LG디스플레이(034220)

관심종목

Earnings Table (십억원, %)

1Q13

2Q13

3Q13

4Q13

1Q14

2Q14

3Q14

4Q14P

1Q15F

2Q15F

3Q15F

4Q15F

2013

2014F

2015F

8,182

8,890

8,784

9,583

8,325

9,360

9,654

10,060

9,334

9,810

10,297

10,633

35,439

37,400

40,075

798

947

952

1,081

940

987

899

818

761

768

730

722

3,778

3,644

2,981

Monitor

1,456

1,439

1,387

1,347

1,266

1,418

1,290

1,261

1,160

1,195

1,135

5,629

5,236

4,625

4,989

5,898

5,586

5,797

5,171

6,031

6,393

6,489

6,294

6,672

7,139

7,353

22,270

24,085

27,459

910

606

859

1,328

947

923

1,072

1,493

1,119

1,175

1,293

1,422

3,702

4,435

5,010

770

657

678

697

628

615

658

773

659

657

661

694

701

668

6,803

6,571

6,579

7,079

5,588

5,979

6,547

8,342

6,736

7,024

7,287

7,899

27,033

26,456

28,947

612

723

724

779

671

717

655

667

571

568

533

522

2,838

2,710

2,194

Monitor

1,429

1,380

1,316

1,203

1,118

1,256

1,113

1,168

1,041

1,057

966

947

5,328

4,654

4,011

2,925

3,352

2,895

2,619

2,290

2,511

2,750

3,003

2,962

3,094

3,250

3,414

11,791

10,554

12,719

S/M

1,837

1,117

1,645

2,478

1,509

1,495

2,030

3,504

2,162

2,305

2,539

3,016

7,077

8,538

10,023

매출원가

6,099

5,607

5,591

6,228

4,924

5,270

5,463

7,010

5,759

5,954

6,064

6,600

23,525

22,668

24,376

Material

4,387

4,051

4,104

4,880

3,357

3,815

4,003

5,596

4,197

4,467

4,569

5,237

17,422

16,771

18,470

Depreciation

1,093

935

868

843

898

823

799

881

867

827

808

3,738

3,401

3,309

SG&A

553

599

594

570

545

610

706

671

684

711

726

2,345

2,430

2,791

영업이익

151

365

390

257

163

475

626

307

387

512

574

1,164

1,358

1,779

2.2

5.6

5.9

3.6

1.7

2.7

7.2

7.5

4.6

5.5

7.0

7.3

4.3

5.1

6.1

1,269

1,380

1,349

1,192

1,015

1,008

1,295

1,532

1,272

1,303

1,402

1,456

5,190

4,894

5,147

18.6

21.0

20.5

16.8

18.2

16.9

19.8

18.4

18.9

18.6

19.2

18.4

19.2

18.5

17.8

출하면적

('000 m2)

Notebook

S/M ASP

(USD/m2)

매출액 Notebook

영업이익률 EBITDA EBITDAM 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

삼성전기(009150)

관심종목

안도 그리고 기대

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

85,000

현재주가(15/01/30,원)

67,000 27%

상승여력 영업이익(14F,십억원)

Consensus 영업이익(14F,십억원)

-5

EPS 성장률(14F,%)

52.2

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

P/E(14F,x)

8.4

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSPI

1,949.26 5,004

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

■ What’s new: 영업이익 344억원 (흑자전환 YoY, QoQ)

4Q14 매출액 1조 8,326억원(+7.2% YoY, +6.4% QoQ), 영업이익 344억원(흑자전환 YoY, QoQ)

전 사업부문이 흑자전환에 성공했다는 점 긍정적

1Q15 매출액은 1조 8,000억원(+5.3% YoY, -0.7% QoQ), 영업이익 371억원(+145.5 YoY, +7.6% QoQ)로 예상

■ 향후 실적도 시장기대보다 양호 할 듯: 매출처 다변화, 적극적인 비용 기 반영

매출처 다변화

스마트폰 이외 산업으로의 판매 증가가 본격화

삼성전자 갤럭시 S6 출시 수혜 기대

시장기대보다 양호한 실적 예상: 적극적인 비용반영으로 15년 수익성 개선 가능성 상승

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 85,000원 유지

12개월 Forward BPS 60,778원 기준 PBR 1.4배 수준

78 결산기 (12월)

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

유동주식비율(%)

76.2

120

외국인 보유비중(%)

21.9

110

매출액 (십억원)

1.80

100

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

40,000

영업이익률 (%)

4.6

7.3

5.6

0.0

3.3

4.2

52주 최고가(원)

73,900

순이익 (십억원)

349

441

330

503

221

318

EPS (원)

4,503

5,680

4,256

6,478

2,846

4,094

ROE (%)

10.0

11.9

8.2

11.6

4.8

6.6

P/E (배)

17.3

17.5

17.2

8.4

23.5

16.4

P/B (배)

1.7

2.0

1.4

0.9

1.1

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

22.5

8.1

0.4

상대주가

20.4

15.5

0.0

삼성전기

KOSPI

50 14.1

14.5

14.9

15.1

6,032

7,913

8,257

7,144

8,213

9,633

278

580

464

268

409

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

삼성전기(009150)

관심종목

Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이 (십억원) 3,000

삼성전기 수익 예상 변경표

(%)

OMS(L)

변경전

(십억원,원,%,%p)

14P

2,400

ACI(L)

영업이익률(R)

1,200

600

0 -5 1Q04

1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

7,100 7,829 9,205 7,144 8,213 9,633

0.6

15F 16F 4.9

4.6

361

268

409

-80.7

16.0 13.3

세전계속사업이익

734

266

402

639

302

446

-12.9

13.3 11.0

지배주주지분 순이익

519

190

286

503

221

318

-3.2

16.3 11.0

6,691 2,446 3,687 6,478 2,846 4,094

-3.2

16.3 11.0

0.1

2.9

3.9

0.0

3.3

4.2

-0.1

0.3

10.3

3.4

4.4

8.9

3.7

4.6

-1.4

0.3

7.3

2.4

3.1

7.0

2.7

3.3

-0.3

0.3

0.2

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터

삼성전기 분기 영업이익 추이

삼성전기 PBR 밴드 차트

222.4

15F

231

자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터

(십억원) 240

14P

EPS

16F

변경률 14P

영업이익

LCR(L)

1,800

매출액

변경후 16F

CDS(L)

15F

(원) 250,000

2Q13 사상 최대 이익 후 급격한 실적 하락

3.4x 200,000

160

2.8x

3Q14 저점 형성후 점진적인 개선 기대

150,000

2.1x

80 15.1

21.2

34.4 37.1

0 -35.9 -80 1Q13

3Q13

1Q14

자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터

-69.1 3Q14

100,000

1.5x

50,000

0.8x

0 1Q15F

3Q15F

1Q16F

3Q16F

자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

삼성전기(009150)

관심종목

Earnings table (십억원,%,%p) 매출액

4Q14P

4QP

연간

1QF

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

ACI 사업부

398.2

396.9

411.1

423.4

1,629.6

415.5

462.2

500.7

519.6

1,898.1

-3.8

3.0

425.1

-0.4

LCR 사업부

464.5

464.6

474.3

479.4

1,882.8

503.8

546.6

563.8

562.9

2,177.2

14.7

1.1

466.7

2.7

CDS 사업부

374.9

322.0

339.9

1,358.8

324.6

346.8

367.4

364.0

1,402.9

-12.7

5.6

349.6

-2.8

OMS 사업부

488.2

574.0

503.6

575.8

2,141.6

562.0

635.5

712.8

768.4

2,678.7

27.0

14.3

537.1

7.2

3.0

103.2

10.7

14.1

130.9

14.1

56.4

53.5

31.7

10.7

31.7

1,728.8

1,860.7

1,721.7

1,832.6

7,143.7

1,820.0

2,005.3

2,158.9

2,229.0

8,213.2

7.2

6.4

1,789.2

2.4

ACI 사업부

2.0

2.8

-13.6

9.7

0.9

7.5

14.3

19.0

13.0

53.8

흑전

8.9

9.1

LCR 사업부

9.3

10.2

-10.4

14.4

23.5

14.6

24.6

36.7

22.0

97.8

흑전

21.0

-31.5

CDS 사업부

1.4

0.2

-16.9

4.0

-11.3

4.9

6.9

7.3

5.5

24.6

흑전

-3.5

흑전

OMS 사업부

2.4

8.0

-28.2

6.3

-11.4

10.1

22.2

32.1

26.9

91.3

흑전

15.0

-57.9

15.1

21.2

-69.1

34.4

1.7

37.1

68.1

95.1

67.3

267.6

흑전

41.5

-16.9

ACI 사업부

0.5

0.7

-3.3

2.3

0.1

1.8

3.1

3.8

2.5

2.8

3.8

5.6

2.1

0.2

LCR 사업부

2.0

2.2

-2.2

3.0

1.2

2.9

4.5

6.5

3.9

4.5

4.6

5.2

4.5

-1.5

CDS 사업부

0.4

0.1

-5.2

1.2

-0.8

1.5

2.0

1.5

1.8

2.3

6.4

-1.0

2.2

OMS 사업부

0.5

1.4

-5.6

1.1

-0.5

1.8

3.5

4.5

3.5

3.4

5.1

6.7

2.8

-1.7

계

0.9

1.1

-4.0

1.9

0.0

2.0

3.4

4.4

3.0

3.3

4.0

5.9

2.3

-0.4

8.1

29.4

-82.2

684.0

639.3

39.4

66.7

111.0

84.8

301.9

흑전

778.5

-12.1

흑전

574.4

-2.9

계

계 영업이익률

2015F

Others

영업이익

2014P

세전계속사업이익 지배주주지분 순이익

1.7

13.9

-70.7

557.9

502.7

28.8

48.8

81.2

62.0

220.8

흑전

세전계속사업이익률

0.5

1.6

-4.8

37.3

8.9

2.2

3.3

5.1

3.8

3.7

41.2

42.1

43.5

-6.2

순이익률

0.1

0.7

-4.1

30.4

7.0

1.6

2.4

3.8

2.8

2.7

33.3

34.5

32.1

-1.7

자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

LG이노텍(011070)

관심종목

더할나위 없이 잘하고 있다

매수

(Maintain)

140,000

목표주가(원,12M)

97,900

현재주가(15/01/30,원)

43%

상승여력 영업이익(14F,십억원)

314

Consensus 영업이익(14F,십억원)

319 551.6

EPS 성장률(14F,%)

■ What’s new: 4Q14 실적: 매출액 1조 8,150억원, 영업이익 580억원 기록

매출액은 분기 사상 최대  카메라 모듈 사업이 호조

영업이익 기대치 소폭 미달 환율은 긍정적이었으나 LED 수익성 부진

순이익 적자 전환  이연 법인세자산 조정, 주민세 처리 변경

■ Catalyst: 저력을 보여준 2014년. 외형 성장의 숙제를 풀어야 하는 2015년

2014년 영업이익은 2013년 대비 130.6% 증가, 영업이익률도 4.9% 수준으로 사상 최대 실적을 기록

2015년 영업이익 3,488억원으로 11.1% 증가할 전망  분기별로도 안정적인 수익성 유지 전망

MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

 신사업인 자동차 전장 사업 기대

P/E(14F,x)

22.4

 고객과 전방 산업분산은 성장 및 수익성에 긍정적

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSPI

1,949.26 2,317

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

59.2

외국인 보유비중(%)

10.6

베타(12M) 일간수익률

-0.35

52주 최저가(원)

82,200

52주 최고가(원)

150,000

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-13.0

-22.9

15.2

상대주가

-14.5

-17.6

14.7

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 140,000원 유지

PBR 1.73배 (12M-forward BPS 80,489원) 결산기 (12월)

180

LG이노텍

KOSPI

170

매출액 (십억원)

160

영업이익 (십억원)

150

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

4,553

5,316

6,212

6,466

6,982

7,598

-45

136

314

349

424

140

영업이익률 (%)

-1.0

1.4

2.2

4.9

5.0

5.6

130

순이익 (십억원)

-145

-25

113

198

260

120 110

EPS (원)

-7,213

-1,237

770

5,020

8,373

11,002

100

ROE (%)

-10.4

-1.9

1.2

7.5

11.1

13.0

90 80 14.1

14.5

14.9

15.1

P/E (배)

108.6

22.4

11.7

8.9

P/B (배)

1.0

1.3

1.6

1.2

1.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

LG이노텍(011070)

관심종목

Key Charts LG 이노텍 분기별 실적 추이 (십억원) 2,100

LG 이노텍 수익 예상 변경표 (%) 10

4Q14 분기 사상 최대 매출액

매출액(L)

(십억원,원,%,%p)

700

-5

0 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F

14P

15F

16F

14P

6,466

6,982

7,598

6,466

6,982

7,598

0.0

영업이익

314

349

424

314

349

424

0.0

세전계속사업이익

192

257

343

192

257

343

0.0

지배주주지분 순이익

113

198

260

113

198

260

0.0

8,373 11,002

5,001

8,373

11,002

0.0

EPS

5,001

15F 16F

영업이익률

4.9

5.0

5.6

4.9

5.0

5.6

0.0

세전계속사업이익률

3.0

3.7

4.5

3.0

3.7

4.5

0.0

순이익률

1.7

2.8

3.4

1.7

2.8

3.4

0.0

자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터

LG이노텍 분기 영업이익 추이

LG 이노텍 PBR 밴드 차트

(십억원) 150

변경률

16F

매출액

1,400

변경후

15F

영업이익률 3.2%(-3.0%p QoQ)

영업이익률(R)

변경전 14P

(원) 250,000 2.4x 104.5

102.9 89.9

100 63.1

55.7 50

35.7

82.5 58.0

96.2

200,000

2.0x 1.7x

150,000

65.7

1.3x

100,000

28.9

1.0x

50,000

15.8

0 1Q13

1Q14

자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터

1Q15F

3QF

자료: LG이노텍, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

관심종목

LG이노텍(011070)

Earnings table (십억원,%,%p)

2014P

2015F

4Q14P

4QP

연간

1QF

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

차이

Tuner

62.3

58.1

58.6

53.9

232.9

55.1

59.7

62.2

55.5

232.4

-4.8

-8.0

53.9

0.0

69.6

54.0

53.3

53.8

230.7

45.3

46.4

56.4

53.7

201.8

-25.3

0.9

53.8

0.0

586.3

589.6

632.5

937.6

2,746.0

746.9

722.3

681.8

937.2

3,088.3

33.0

48.2

937.6

0.0

LED

263.9

281.8

283.7

219.9

1,049.3

234.2

274.5

271.9

264.8

1,045.4

-10.0

-22.5

219.9

0.0

WirelessTelecom

48.9

59.8

61.9

71.9

242.5

71.0

88.0

91.5

108.3

358.8

61.6

16.2

71.9

0.0

Motor

13.9

12.7

24.0

25.0

75.6

13.7

12.6

24.0

25.1

75.4

38.1

4.2

25.0

0.0

Automotive

70.7

67.9

64.0

62.5

265.1

75.4

79.0

86.9

78.8

320.2

-7.8

-2.3

62.5

0.0

Photomask

47.2

51.0

45.5

41.8

185.5

49.2

48.7

43.5

39.9

181.3

-1.4

-8.1

41.8

0.0

Lead Frame

12.7

13.0

12.0

10.6

48.3

11.0

11.2

10.4

9.2

41.7

-13.8

-11.7

10.6

0.0

Tape Substrate

41.2

44.4

44.9

50.7

181.2

52.0

56.1

56.7

64.0

228.9

38.9

12.9

50.7

0.0

PCB

78.1

75.9

102.4

95.6

352.0

76.5

77.8

105.4

98.8

358.6

14.2

-6.6

95.6

0.0

Package

65.6

75.6

77.6

81.0

299.8

77.8

86.6

86.7

88.8

339.9

24.2

4.4

81.0

0.0

Touch Window

108.8

164.8

207.0

139.1

619.7

135.4

159.9

173.8

113.1

582.3

50.5

-32.8

139.1

0.0

내부거래/기타

-10.4

-5.7

-18.1

-28.4

-62.6

-15.7

-17.0

-19.8

-20.2

-72.6

-987.5

56.9

-28.4

0.0

1,458.8

1,542.9

1,649.3

1,815.0

6,466.0

1,628.0

1,705.8

1,731.4

1,917.1

6,982.3

17.6

10.0

1,815.0

0.0

63.1

89.9

102.9

58.0

314.0

65.7

82.5

104.5

96.2

348.8

100.8

-43.6

58.0

0.0

4.3

5.8

6.2

3.2

4.9

4.0

4.8

6.0

5.0

1.3

-3.0

3.2

0.0

세전계속이익

34.7

55.4

73.7

27.7

191.5

41.4

59.4

82.5

74.0

257.4

-797.9

-62.5

27.7

0.0

순이익

16.4

43.6

58.4

-5.7

112.7

31.9

45.8

63.5

57.0

198.2

-54.9

-109.7

-5.7

0.0

세전계속이익률

2.4

3.6

4.5

1.5

3.0

2.5

3.5

4.8

3.9

3.7

1.8

-2.9

1.5

0.0

순이익률

1.1

2.8

3.5

-0.3

1.7

2.0

2.7

3.7

3.0

2.8

0.5

-3.9

-0.3

0.0

매출액

계 영업이익 영업이익률

자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

삼성테크윈(012450)

관심종목

삼성과 한화 사이 ■ What’s new: 4Q14 실적: 매출액 6,833억원, 영업적자 234억원 기록

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

31,000

현재주가(15/01/30,원)

22,950 35%

상승여력 영업이익(14F,십억원)

47 -

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)

CCTV와 반도체 장비(고속칩 마운터) 사업의 급격한 악화

그룹사 변경으로 인한 사업진행 한계

2014년 매출액은 2013년 대비 1.3% 증가, 영업이익은 적자전환으로 부진한 실적을 기록

2015년 1분기 매출액 5,653억원으로 14.6% 감소할 전망  매각 진행 중인 상황으로 사업의 정상화 지연, 내부적인 반발 우려 (위로금 등 결정된 사항 발생)

-1.6

P/E(14F,x)

 장기적으로는 한화와 상승 효과 기대 (방산 사업)

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSPI

1,949.26 1,219

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 31,000원 유지

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 31,000원(BPS 31,761원, PBR 0.8배 적용) 유지

유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

120

8.8

110

매출액 (십억원)

100

영업이익 (십억원)

1.37 21,300

52주 최고가(원)

59,400 1개월

6개월

결산기 (12월)

67.6

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

부진한 실적: 매출액, 영업이익 기대치 하회

■ Catalyst: 삼성에서 한화로 넘어가는 불확실한 상태

Consensus 영업이익(14F,십억원)

12개월

절대주가

-3.8

-53.4

-56.7

상대주가

-5.4

-50.2

-56.9

삼성테크윈

KOSPI

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

2,948

2,935

2,912

2,616

2,523

2,650

156

123

영업이익률 (%)

3.0

5.3

4.2

0.3

2.0

3.6

순이익 (십억원)

231

131

132

-119

EPS (원)

4,346

2,466

2,494

-2,237

663

1,323

ROE (%)

16.2

8.3

8.1

-7.1

2.1

4.1

P/E (배)

12.2

24.2

21.8

34.6

17.3

P/B (배)

1.8

2.0

1.7

0.8

0.7

40 30 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

삼성테크윈(012450)

관심종목

Key Charts 삼성테크윈 분기별 실적 추이 (십억원) 1,200

삼성테크윈 수익 예상 변경표

(%) 12

매출액(좌)

변경전

(십억원,원,%,%p)

16F

14P

15F

16F

14P

2,674

2,523

2,650

2,674

2,523

2,650

0.0

-39

0.0

-119

0.0

-2,237

663

1,323

-2,237

663

1,323

0.0

0.3

2.0

3.6

0.3

2.0

3.6

0.0

세전계속사업이익률

-1.5

1.7

3.4

-1.5

1.7

3.4

0.0

순이익률

-4.4

1.4

2.7

-4.4

1.4

2.7

0.0

매출액

900

600

300

영업이익 세전계속사업이익 지배주주지분 순이익 EPS

변경률

15F

4Q14 영업적자(-234억원)

영업이익률(우)

변경후

14P

영업이익률

-4 1Q05

1Q07

1Q09

1Q11

1Q13

1Q15F

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

삼성테크윈 분기별 영업이익 추이: 1Q15까지 적자 불가피할 전망

삼성테크윈 PBR 밴드 차트

(십억원)

(원) 160,000

90 60.8

4.1x

120,000

40.3 30

15F 16F

3.2x

25.2

25.7

22.8 3.3

8.0

5.2

20.9

80,000

2.4x 1.6x

40,000 -3.5

-5.1

0.8x

-23.4

-30 1Q13

3Q13

1Q14

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터

3Q14

1Q15F

3Q15F

0 09

자료: 삼성테크윈, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

삼성테크윈(012450)

관심종목

Earnings table (십억원,%,%p)

2014P

2015F

4Q14P

4QP

연간

1QF

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

168.9

176.3

176.0

161.9

683.1

137.6

142.4

149.5

579.0

-16.3

-8.0

161.9

0.0

MDS

57.8

0.0

57.8

0.0

IMS

72.0

104.7

57.3

53.8

287.8

48.4

50.8

55.9

47.5

202.7

-11.2

-6.1

53.8

0.0

Power System

213.9

245.8

236.6

304.8

1,001.1

224.6

258.1

260.3

335.2

1,078.2

6.8

28.8

304.8

0.0

Defense Program

149.1

196.7

135.1

162.9

643.8

154.8

162.5

170.6

175.7

663.6

20.8

20.6

162.9

0.0

계

661.7

723.5

605.0

683.3

2,673.5

565.3

613.8

636.3

708.0

2,523.5

-6.9

12.9

683.3

0.0

2.7

-3.7

3.5

-21.9

-19.4

-6.9

-4.3

7.5

4.5

0.8

적전

-21.9

0.0

MDS

-2.1

0.0

-2.1

0.0

IMS

-0.8

9.1

-5.6

-14.0

-11.3

-7.3

-2.5

0.0

-1.4

-11.2

적확

적지

-14.0

0.0

5.3

9.3

4.7

10.7

30.0

6.7

10.8

11.7

41.0

730.5

125.5

10.7

0.0

-1.8

8.1

2.6

1.8

10.6

2.3

4.1

6.5

6.2

19.0

흑전

-29.8

1.8

0.0

계

3.3

22.8

5.2

-23.4

7.9

-5.1

8.0

25.7

20.9

49.6

적확

적전

-23.4

0.0

1.6

-2.1

2.0

-13.5

-2.8

-5.0

-3.0

5.0

3.0

0.1

-19.3

-15.5

-13.5

0.0

MDS

-3.7

0.0

IMS

-1.1

8.7

-9.8

-26.0

-3.9

-15.0

-5.0

0.0

-3.0

-5.5

-2.3

-16.2

-26.0

0.0

2.5

3.8

2.0

3.5

3.0

4.2

4.5

3.5

3.8

3.0

1.5

3.5

0.0

-1.2

4.1

1.9

1.1

1.7

1.5

2.5

3.8

3.5

2.9

1.8

-0.8

1.1

0.0

계

0.5

3.2

0.9

-3.4

0.3

-0.9

1.3

4.0

3.0

2.0

-2.9

-4.3

-3.4

0.0

세전계속사업이익

12.3

35.0

7.8

-94.1

-39.0

-3.3

5.0

23.4

18.8

44.0

적전

-94.1

0.0

당기순이익

10.2

-32.0

6.8

-103.8

-118.9

-2.7

4.0

18.8

15.1

35.2

적확

적전

-103.8

0.0

세전계속사업이익률

1.9

4.8

1.3

-13.8

-1.5

-0.6

0.8

3.7

2.7

1.7

-14.1

-15.1

-13.8

0.0

당기순이익률

1.5

-4.4

1.1

-15.2

-4.4

-0.5

0.7

3.0

2.1

1.4

-14.8

-16.3

-15.2

0.0

매출액

영업이익

Power System Defense Program

영업이익률

Power System Defense Program

주: MDS(반도체 부품 사업)은 4/30 사업 매각, 중단사업 손익으로 반영 자료: KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

서울반도체(046890)

관심종목

신뢰회복이 필요하다

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

25,000

현재주가(15/01/30,원)

19,500

4Q14 매출액 2,265억원(-14.9% YoY, -1.6% QoQ), 영업적자 -23억원(적자전환 YoY, QoQ), 영업이익률 -1.0% 추 정(가이던스 매출액 2,400억원~2,700억원, 영업이익률 3~5%)

실적 우려: Mid-Low Power 경쟁 증가로 순수 조명 매출액 감소(2Q13 최초 1,000억원대 매출액 돌파  3Q14 875억 원). 중국 조명 업체들의 공격적인 영업. TV 산업의 부진

28%

상승여력 영업이익(14F,십억원)

Consensus 영업이익(14F,십억원)

■ Catalyst: LED 조명 시장 성장과 특허 문제  장기적인 LED 시장 상황은 긍정적

-67.1

EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%)

-1.6

P/E(14F,x)

99.1

MKT P/E(14F,x)

13.4

KOSDAQ

591.58 1,137

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

유동주식비율(%)

65.3

외국인 보유비중(%)

15.9

베타(12M) 일간수익률

2.03

52주 최저가(원)

15,300

52주 최고가(원)

50,000

주가상승률(%)

■ What’s new: 4Q14 계절적 비수기와 가이던스에 대한 신뢰 우려

1개월

6개월

12개월

절대주가

-3.5

-42.6

-58.1

상대주가

-11.4

-47.5

-63.5

LED 시장 상황은 우호적 1) 전세계 조명 중 LED가 차지하는 비중은 5% 수준으로 성장 초기 단계  에너지 문제 등으로 LED 시장 확산 불가피 2) LED 산업 경쟁 심화  특허 보유가 더욱 중요해질 전망. 최고 수준의 경쟁력 보유한 동사에 긍정적 3) 중국의 보조금 정책 변경 가능성(저가 LED 수익성 확보 가능)

■ Valuation: 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 25,000원 유지

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 25,000원 유지. 실적 개선이 확인되는 시기까지는 보수적인 접근 필요

2Q14 이후 가이던스를 지키지 못하고 있다는 점도 투자 심리에 부정적. 신뢰 회복이 필요한 시점 결산기 (12월)

120

서울반도체

KOSDAQ

12/11

12/12

12/13

12/14F

12/15F

12/16F

110

매출액 (십억원)

750

859

1,032

953

1,057

1,215

100

영업이익 (십억원)

104

영업이익률 (%)

3.5

3.8

9.3

3.4

6.3

8.6

순이익 (십억원)

60 50

EPS (원)

290

619

204

676

1,104

ROE (%)

2.9

0.9

6.3

2.1

6.7

10.2

P/E (배)

72.4

254.2

65.2

99.1

28.8

17.7

P/B (배)

2.0

2.5

4.1

2.1

1.9

1.7

30 20 14.1

14.5

14.9

15.1

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

관심종목

서울반도체(046890)

Key Charts 서울반도체 분기별 실적 추이 (십억원)

서울반도체 수익 예상 변경표

매출액(L)

(%)

영업이익률(R)

300

(십억원,원,%,%p)

20 매출액

200

100

-10 1Q04

1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

변경전 14F

15F

967 1,079 1,236

변경률

15F

16F

14F

15F

16F

953 1,057 1,215

-1.5

-2.0

-1.7

108

104 -18.3

-5.2

-4.1

세전계속사업이익

100

97 -20.4

-4.3

-3.1

지배주주지분 순이익

64 -25.2

-6.4

-5.3

723 1,165

204

676 1,104 -25.2

-6.4

-5.3

EPS

272

영업이익률

4.1

6.5

8.7

3.4

6.3

8.5

-0.7

-0.2

세전계속사업이익률

2.7

5.7

8.1

2.2

5.6

8.0

-0.5

-0.1

순이익률

1.6

3.9

5.5

1.2

3.7

5.3

-0.4

-0.2

자료: KDB대우증권 리서치센터

서울반도체 순수 조명 매출액 추이

서울반도체 매출액 가이던스와 실제치

(십억원) 150.0

(십억원) 300

100.0

14F

영업이익

주: 1Q13부터 IFRS 연결 기준 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터

100.9

변경후 16F

매출액 가이던스

계열2

매출액

107.4 87.5 90.6

82.8

250

200

50.0

0.0 1Q12

3Q12

1Q13

자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15F

3Q15F

150 1Q12

3Q12

1Q13

3Q13

1Q14

3Q14P

주: 4Q14 실적은 KDB대우증권 추정치 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

서울반도체(046890)

관심종목

Earnings table 2013

2014

2015F

4014P

(십억원,%,%p)

연간

4QP

230.2

265.5

270.2

266.1 1,032.1

248.0

248.5

230.2

226.5

영업이익

12.5

29.2

31.9

22.9

세전계속사업이 익

96.5

17.1

13.0

4.3

-2.3

32.1

11.8

30.7

21.4

17.5

81.5

17.0

6.0

1.1

-3.6

9.0

9.4

8.6

9.1

36.1

11.7

2.7

-0.5

154

161

148

156

619

201

영업이익률

5.4

11.0

11.8

8.6

9.3

6.9

세전계속사업이 익률

5.1

11.6

7.9

6.6

7.9

순이익률

3.9

3.5

3.2

3.4

3.5

매출액

당기순이익 EPS

연간

1QF

2QF

3QF

4QF

연간

YoY

QoQ

기존

변경

953.3 233.0

269.2

293.5

261.7 1,057.4

-14.9

-1.6

240.7

-5.9

7.0

14.8

27.5

17.5

66.8 -109.9 -152.9

4.9 -145.9

20.6

5.2

13.2

25.5

15.4

59.3 -120.6 -416.1

1.7 -311.9

-2.0

11.9

3.5

8.8

16.9

10.2

39.4 -121.7

259.6

1.0 -307.2

-9

-34

204

151

290

176

676 -121.7

259.6

16 -307.2

5.2

1.9

-1.0

3.4

3.0

5.5

9.4

6.7

6.3

-9.6

-2.9

2.1

-3.1

6.9

2.4

0.5

-1.6

2.2

4.9

8.7

5.9

5.6

-8.2

-2.1

0.7

-2.3

4.7

1.1

-0.2

-0.9

1.2

1.5

3.3

5.8

3.9

3.7

-4.3

-0.6

0.4

-1.3

자료: KDB대우증권 리서치센터

Monthly InsighT

Appendix

Fund Flow

삼성전자 자금 동향 및 주가 추이 (십억원) 6,000

SK하이닉스 자금 동향 및 주가 추이

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

3,000

(만원) 190 160

100

-6,000

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

기관 (L)

( 원) 66,000

6,000

52,000

3,000

38,000

(십억원) 600

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

-3,000

24,000

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

10,000

34,000

200 30,000 0

(십억원) 400 300

주가 (R)

기관 (L)

800

88,000

400

76,000

64,000

-400

52,000

-800

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

22,000

-400 -600

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

18,000

40,000

삼성SDI 자금 동향 및 주가 추이

기관 (L)

외국인 (L)

200

( 원) 180,000

(십억원) 800

150,000

400

120,000

주가 (R) 외국인 (L)

기관 (L)

( 원) 220,000

180,000

140,000

100

90,000

-400

60,000

-800

-100

30,000

-1,200

-1,600

26,000 -200

( 원) 100,000

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

LG이노텍 자금 동향 및 주가 추이 ( 원) 38,000

(십억원) 1,200

외국인 (L)

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

LG디스플레이 자금 동향 및 주가 추이

400

주가 (R) 외국인 (L)

130

-3,000

-9,000

(십억원) 9,000

LG전자 자금 동향 및 주가 추이

100,000

-200

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

60,000

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

20,000

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Appendix

Fund Flow

삼성전기 자금 동향 및 주가 추이

삼성테크윈 자금 동향 및 주가 추이

(십억원)

( 원) 주가 (R)

400

기관 (L)

120,000

(십억원) 300

외국인 (L)

주가 (R)

기관 (L)

서울반도체 자금 동향 및 주가 추이 ( 원) 80,000

외국인 (L) 100,000

200 0

80,000

-200

60,000

주가 (R)

기관 (L)

외국인 (L)

300

200

60,000

50,000

200

40,000

100

40,000

20,000

30,000 0 20,000

-100

10,000

-200 -600

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

20,000

-100

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

-300

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

에스에프에이 자금 동향 및 주가 추이

아모텍 자금 동향 및 주가 추이

휴맥스 자금 동향 및 주가 추이

(십억원) 20 15

주가 (R)

기관 (L)

( 원) 40,000

20 15

10 5

20,000 0

( 원) 주가 (R)

기관 (L)

30,000

10,000

-10

25,000

20,000

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

주가 (R)

기관 (L)

( 원) 20,000

16,000

40 12,000 20

10,000

-5

-15

외국인 (L)

15,000

5,000

-10 13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

(십억원) 80

외국인 (L)

-5

-15

(십억원)

외국인 (L) 30,000

( 원) 60,000

100

40,000

-400

(십억원) 400

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

8,000

-20

13.1 13.4 13.7 13.10 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1

4,000

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Earnings 컨센서스 추이

Appendix

삼성전자 주가 및 컨센서스 추이

SK하이닉스 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

( 원) 2014 OP 컨센서스 (L)

44,000

1,500,000

주가 (R)

40,000

LG전자 주가 및 컨센서스 추이

(십억원)

( 원) 2014 OP 컨센서스 (L)

6,500

55,000

주가 (R)

6,000

50,000

5,500

45,000

5,000

40,000

1,400,000

(십억원) 2,200

( 원)

2014 OP 컨센서스 (L)

85,000

주가 (R)

80,000 2,000

75,000

36,000 1,300,000

70,000 1,800

32,000 1,200,000 28,000 1,100,000

24,000 20,000 14.2

14.5

14.8

14.11

1,000,000 15.2

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

4,000

30,000

3,500

25,000

3,000 14.2

14.5

14.8

14.11

20,000 15.2

40,000

(원) 2014 OP 컨센서스 (L)

160,000

주가 (R)

1,700

140,000

35,000

120,000 30,000

14.2

14.5

14.8

14.11

(십억원)

180,000

주가 (R)

350

160,000

250 140,000

200

700

150

200 150

250 25,000

900

50,000 15.2

( 원) 2014 OP 컨센서스 (L)

450

300 100,000

1,100

1,400

300

350

1,300

55,000

400

1,500

60,000

1,600

삼성SDI 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 450

65,000

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

LG이노텍 주가 및 컨센서스 추이 ( 원)

2014 OP 컨센서스 (L)

1,900

35,000

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

LG디스플레이 주가 및 컨센서스 추이 (십억원)

4,500

80,000

120,000

100 50

14.2

14.5

14.8

14.11

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

20,000 15.2

14.2

14.5

14.8

14.11

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

60,000 15.2

0 14.2

14.5

14.8

14.11

100,000 15.2

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

Earnings 컨센서스 추이

Appendix

삼성전기 주가 및 컨센서스 추이 (십억원) 600

삼성테크윈 주가 및 컨센서스 추이 ( 원)

2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

500

240

70,000 60,000

400

50,000 40,000

300

30,000

200 100 0 14.2

14.5

14.8

14.11

(십억원)

80,000

서울반도체 주가 및 컨센서스 추이 ( 원)

2014 OP 컨센서스 (L)

(십억원)

65,000

160

220

60,000

140

200

55,000

180

50,000

160

45,000

140

40,000

주가 (R)

30,000

10,000

25,000

20,000 15.2

14.8

14.11

30,000

100

14.5

40,000

100

35,000

14.2

50,000

120

60,000 주가 (R)

20,000

0 15.2

(원)

2014 OP 컨센서스 (L)

20,000 10,000

14.2

14.5

14.8

14.11

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

에스에프에이 주가 및 컨센서스 추이

아모텍 주가 및 컨센서스 추이

휴맥스 주가 및 컨센서스 추이

(십억원) 100

2014 OP 컨센서스 (L) 주가 (R)

( 원) 55,000 50,000

(십억원) 30

2014 OP 컨센서스 (L)

( 원) 25,000

주가 (R)

16,000 14,000

50 15,000

40,000

12,000

10,000

8,000

15 35,000

40 30

30,000

20 10 0 14.2

14.5

14.8

14.11

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

10,000 10

6,000

25,000

20,000 15.2

4,000

5,000 10 14.2

14.5

14.8

14.11

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

0 15.2

( 원) 18,000

20,000

2014 OP 컨센서스 (L)

70 60

45,000

(십억원)

0 15.2

2,000

0 14.2

14.5

14.8

14.11

0 15.2

자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT

IT macro

Appendix

미국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

중국 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

(P) 135

미국 경기 선행지수 (L)

유럽 경기 선행 지수와 MSCI World IT 지수

(P)

160

110

160

105

160

중국 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT Index (R)

유럽 경기 선행지수 (L)

MSCI World IT Index (R)

125

MSCI World IT Index (R) 103

105 120

115

120

101

100 105

80 95

95 85 05.1

07.1

09.1

11.1

13.1

40 15.1

90 05.1

07.1

09.1

11.1

13.1

40 15.1

95 05.1

07.1

자료: Conference Board, Bloomberg

자료: OECD, Bloomberg

미국 소비자 신뢰지수(심리지수)

중국 소비자 신뢰지수(심리지수)

국제 유가 추이

(P)

(P) 140 120

11.1

13.1

40 15.1

(USD)

115

소비자신뢰지수 현재상황지수 기대지수

09.1

중국 소비자 신뢰지수

160

WTI

브렌트유

110 120

100

105

100

40 13.1

13.7

자료: Conference Board

14.1

14.7

15.1

13.1

13.7

자료: 중국 국가통계국

14.1

14.7

15.1

0 10.1

11.1

12.1

13.1

14.1

15.1

Monthly InsighT

자료: Thomson Reuter

IT macro

Appendix

미국 Tech 소매 판매 (십억달러) 20

중국 소매 판매 (%) 15

Tech 소매 판매액 (L) YoY 증감율 (R)

5 10

중국 통신장비 및 가전 소매 판매

(십억위안) 6,000

(%) 16

중국소매판매 (L) YoY 증감율 (R)

5,000

(십억위안)

4,000

3,000

2,000

1,000

(%) 통신장비 판매 (L) 가전제품 등 판매 (L) 통신장비 증감율 (R) 가전제품 등 증감율 (R)

1,500

1,000

500

0 5

-5

0 13.7

14.1

14.7

-10 13.1

13.1

15.1

13.7

14.1

14.7

15.1

13.1

13.7

14.1

자료: Conference Board

주: 2월은 1월, 2월 합산 수치 자료: 중국 국가통계국

한국 반도체 수출 증감률 (YoY)

한국 디스플레이 수출 증감률 (YoY)

한국 무선통신장비 수출 증감률 (YoY)

(%) 25 20 15

(%)

-10

-20

14.7

15.1

10 5 0 -5

-30 13.1

자료: 관세청

13.7

14.1

14.7

15.1

-20 13.1

자료: 관세청

13.7

14.1

14.7

15.1

13.1

13.7

14.1

14.7

15.1

자료: 관세청 Monthly InsighT

Appendix Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 valuation

Company

F/X

12M

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

1,995

-2.8

-3.1

-1.1

3.6

11.9

16.7

2.5

15.4

14.8

2.3

15.5

17,165

-2.9

-3.7

-1.3

4.1

9.3

15.9

2.8

17.2

14.3

2.6

18.0

4,635

-2.6

-1.9

0.1

6.5

12.9

19.7

3.3

21.7

16.9

3.0

19.8

Euro Stoxx (Euro)

3,351

-0.9

6.8

7.6

9.1

11.2

14.3

1.5

8.5

12.8

1.4

9.4

TOPIX (Japan)

1,415

0.8

0.5

6.1

10.4

15.9

15.4

1.3

9.0

13.7

1.2

8.8

NIKKEI 225 (Japan)

17,674

0.9

1.3

7.7

13.9

18.5

19.0

1.7

9.8

16.8

1.6

10.0

Hongkong Hangseng (China)

24,507

-1.4

2.7

2.1

-0.1

11.2

11.4

1.3

15.9

10.2

1.2

15.4

Shanghai (China)

3,210

-4.2

-0.8

32.6

46.9

57.9

12.3

1.6

16.0

10.8

1.4

15.2

TAIEX (Taiwan)

9,362

-1.2

0.6

4.3

1.0

10.6

13.0

1.7

15.3

12.2

1.6

14.5

PHLX Semiconductor

653

-4.0

-4.9

1.9

7.1

23.4

15.2

3.5

21.6

13.5

3.1

20.6

World

137

-3.4

-3.0

-0.2

3.3

14.2

16.2

3.3

24.7

14.6

2.9

23.3

154

-3.9

-3.5

-0.6

4.3

16.5

15.9

3.6

26.4

14.3

3.2

24.7

Korea

755

-1.0

2.3

5.1

1.3

7.4

10.7

1.4

15.6

9.7

1.3

14.1

Japan

115

-0.1

-1.3

5.7

11.3

19.7

17.9

1.6

9.9

16.1

1.5

10.9

Taiwan

168

-1.8

1.4

6.3

7.2

26.9

11.9

2.0

21.0

11.2

1.8

19.0

China

314

0.1

14.7

5.2

3.6

19.7

26.2

5.2

17.5

20.9

4.2

17.3

USD/KRW

1,094

-0.9

0.5

-3.5

-6.3

-1.2

EUR/KRW

1,240

-0.9

7.6

7.3

10.8

19.0 13.1

JPY/KRW

-1.1

3.9

7.1

CNY/KRW

175

-0.5

1.3

-1.3

-5.1

2.0

USD/JPY

117

0.2

1.7

-7.0

-12.5

-12.6

-0.4

-0.8

-2.2

-1.3

-3.0

66,265

-9.9

-10.0

0.7

2.7

24.6

9.1

2.2

25.3

8.7

1.9

22.1

Lenovo

14,388

-4.7

-1.6

-12.1

-5.8

-0.2

12.8

3.1

23.3

9.5

2.6

25.9

Asustek

14.7

333

7,780

-0.7

-4.0

7.3

3.7

17.9

11.3

1.6

14.6

10.8

1.5

Acer

2,014

0.2

-2.1

0.3

-14.7

16.5

28.2

1.0

3.5

26.7

0.9

3.6

Seagate

18,531

-11.8

-15.1

-10.2

-3.0

6.8

11.5

5.1

52.7

10.5

4.4

41.7

153

151,725

-1.6

-4.4

-6.7

-18.9

-13.2

9.6

7.6

103.0

9.1

5.8

71.0

52,765

-9.7

-12.8

-9.7

-10.8

7.0

12.8

2.2

17.2

11.6

2.0

17.5

Apple

117

682,427

3.7

6.1

8.5

21.9

63.8

13.8

5.0

39.7

12.9

4.1

35.2

HTC

157

4,130

0.6

10.6

16.7

15.4

79.3

1.6

2.7

0.7

Blackberry

5,366

-5.2

-7.6

-3.3

9.1

7.4

1.5

-1.6

1.5

-3.0

ZTE

9,992

-2.6

1.1

-9.5

6.2

6.0

14.8

1.7

12.2

12.7

1.5

13.0

IBM EMC

Handset

2016F

USD/CNY

2015F

NASDAQ (US)

MSCI IT Index

주가 수익률(%), <15.01.30 종가 기준> 1M

Dow Jones (US)

IT Index

Mkt Cap (mn USD)

S&P 500 (US)

Index

Price (Local)

Monthly InsighT

Appendix Sector

주요 IT 기업 주가수익률 및 valuation

Company Whirlpool Philips Electrolux

12M

P/E(배)

2015F P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

2016F P/B(배)

199

15,503

-0.9

2.8

15.7

38.7

49.3

13.8

19.9

11.9

25,900

-8.2

1.6

10.1

6.3

-5.0

16.5

2.1

12.0

13.9

1.9

14.6 23.5

ROE(%)

16.3

12.0

22.3

49.6

84.1

18.1

3.8

22.0

14.8

3.3

1.4

12.2

33.9

49.5

70.6

21.2

1.3

6.6

16.4

1.2

8.1

Hitachi

897

36,936

-0.9

-0.4

4.4

14.3

13.3

11.9

1.4

11.5

10.8

1.2

11.4

NEC

334

7,409

-7.5

-5.4

-13.5

-15.4

11.7

12.3

1.1

9.2

10.8

1.0

9.3

Haier

7,243

4.6

13.2

-0.2

-3.5

-7.9

15.4

3.4

25.3

12.9

2.7

23.5

Skyworth

1,608

3.8

4.1

16.7

4.1

7.5

0.9

12.8

7.3

0.9

12.3

TCL

585

4.9

-2.6

24.5

20.1

-5.6

12.1

0.9

7.6

10.4

0.9

8.7

2,969

16.1

24.1

24.5

41.3

26.0

11.6

1.5

12.7

10.6

1.4

12.2 22.9

Best Buy

334

1,582

-1.7

-3.7

-3.5

5.2

-6.4

8.6

2.1

27.3

8.2

1.7

11,430

13,790

-4.9

-9.3

-4.0

0.7

-5.9

67.2

1.2

1.6

84.0

1.2

1.1

12,347

0.5

-9.7

3.1

20.7

49.5

14.1

2.4

18.1

12.8

2.2

18.8 10.4

Ingram Micro

3,926

-2.2

-8.9

-6.2

-11.7

0.6

8.4

0.8

9.3

7.1

0.7

Tech Data

2,184

-1.7

-9.7

-4.4

-8.7

5.9

10.5

0.9

9.4

10.0

0.9

8.9

Alibaba

219,583

-13.6

-14.3

-9.7

30.9

8.1

27.7

23.8

6.0

28.0

Micron

31,528

-5.4

-16.4

-11.6

-5.9

27.0

8.1

2.4

31.2

7.2

1.8

26.7

Nanya

5,792

-3.4

-5.8

17.6

-2.1

52.7

6.6

2.6

53.0

6.6

1.9

33.1

Inotera

9,546

0.7

-7.7

-0.9

-10.0

96.4

7.7

2.0

29.4

7.6

1.7

22.7

Toshiba

475

17,128

-0.8

-7.4

-1.9

4.3

9.9

10.7

1.3

13.0

9.5

1.2

13.2

Sandisk

16,749

-4.7

-22.5

-19.4

-18.2

9.1

14.1

2.4

15.9

12.4

2.3

16.7

Intel

159,748

-9.3

-9.0

-2.9

-2.1

34.6

13.6

2.6

20.0

12.5

2.4

19.2

Texas Instruments

56,459

-2.9

-0.0

7.6

15.6

26.1

17.9

5.2

28.9

16.2

4.8

30.1

1,993

4.9

-3.7

-8.2

-35.3

-25.1

9.6

-28.3

71.4

7.4

-29.1

AMD STMicro Qualcomm ARM

7,559

1.3

11.1

23.5

3.2

1.3

22.1

1.7

5.2

12.8

1.6

9.9

103,032

-13.5

-16.0

-20.4

-13.9

-15.8

12.4

2.7

19.0

11.6

2.5

20.7

1,041

21,958

-1.2

4.6

19.0

22.8

11.3

35.9

7.9

22.2

30.6

6.6

22.4

483

23,910

-2.3

4.5

11.5

-2.7

20.6

14.6

3.0

21.6

13.8

2.7

21.2

Nvidia

10,439

-7.3

-4.2

-1.7

8.6

22.3

14.0

2.3

15.1

12.4

2.0

14.9

Broadcom

25,122

1.1

-2.1

1.3

11.1

42.6

13.6

2.5

17.1

12.8

2.2

16.4

Mediatek

Synaptics

2,834

15.3

11.6

12.2

-1.7

31.6

14.6

3.6

25.6

11.5

2.9

26.2

141

115,173

-2.8

0.0

8.0

17.5

34.3

11.2

2.9

27.5

10.9

2.5

24.4

UMC

6,173

-1.3

4.4

14.9

13.7

28.5

13.2

0.9

6.5

12.3

0.8

6.9

SMIC

3,145

-2.9

-4.2

-15.0

-4.2

-13.9

21.9

1.0

5.5

14.6

1.0

6.3

TSMC Foundry

9,567

Nintendo

Logic Chips

주가 수익률(%), <15.01.30 종가 기준>

27,349

PACE

Memory

256

Hisense

Distribution

Mkt Cap (mn USD)

2,774

Sony

Consumer Electronics

Price (Local)

Monthly InsighT

Appendix Sector

Display Panel

주요 IT 기업 주가수익률 및 valuation

Company

2015F 12M

P/E(배)

2016F

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

414

2,120

5.9

11.9

30.2

-31.2

16.9

0.6

3.8

12.4

0.6

4.4

5,245

-0.9

6.8

20.1

25.4

94.0

7.9

0.8

10.3

8.9

0.8

8.6

Innolux

4,829

-1.9

0.0

11.2

8.5

49.9

8.1

0.7

8.4

9.2

0.6

6.7 11.3

232

3,361

2.7

-13.4

-15.3

-28.4

-34.5

14.0

1.5

11.5

12.0

1.4

17,317

-1.3

-7.4

17.8

37.0

46.0

31.1

1.4

4.6

22.2

1.3

5.9

30,470

-0.3

3.7

16.3

19.6

38.1

15.2

1.5

10.0

14.4

1.4

10.5

Asahi Glass

630

6,367

3.3

7.0

9.4

6.8

7.7

29.2

0.7

2.3

22.1

0.7

3.0

NEG

612

2,594

12.5

12.3

19.5

7.4

31.3

51.6

0.6

1.2

43.1

0.6

1.5

Novatek

176

3,364

-9.5

-1.4

11.8

14.7

44.4

13.4

3.4

27.3

12.1

3.2

28.2

1,325

-5.0

11.7

15.7

29.3

39.9

13.6

1.8

13.2

11.4

1.6

14.5

101

1,472

2.4

-1.0

-5.2

-19.0

-23.9

10.2

1.9

20.1

8.8

1.8

19.9

763

-2.1

3.7

-2.2

-5.9

27.1

8.2

1.0

11.2

7.6

0.9

11.8

206

2,145

-5.1

8.4

14.8

8.2

7.0

18.6

1.4

7.4

14.5

1.3

9.2 -11.3

Corning

Chipbond Display Component Radiant Coretronic TPK Wintek

SPE/FPD Equipments

주가 수익률(%), <15.01.30 종가 기준> 5D

AU Optronics

BOE

Touch Screen

Mkt Cap (mn USD)

Japan Display

Sharp

Display Glass

Price (Local)

-27.1

Nissha Printing

1,899

728

3.3

-6.3

7.2

27.6

27.9

12.2

1.3

10.1

11.4

1.2

9.1

Alps Electric

2,477

3,830

4.8

7.3

34.0

65.8

81.6

13.4

2.3

17.8

12.0

1.9

16.7 23.1

O-film

3,572

-4.0

14.3

0.9

-2.2

2.0

15.3

4.3

17.3

11.1

3.5

Applied Materials

27,898

-5.3

-8.3

3.4

8.3

35.8

17.8

3.2

16.7

14.7

2.8

16.5

ASML

46,127

-1.2

4.2

17.4

34.8

48.1

25.3

4.9

19.9

20.0

4.2

22.7 -23.4

KLA Tencor

9,999

-5.8

-12.6

-3.4

6.7

24.4

21.4

8.1

39.0

14.9

11.8

Lam Research

12,151

-4.9

-3.7

-1.8

9.2

51.0

16.0

2.4

14.6

13.6

2.3

17.3

Tokyo Electron

8,476

13,037

-2.9

-8.1

22.0

27.2

59.4

21.2

2.3

11.9

20.4

2.1

11.0

Ulvac

1,700

715

0.0

-7.9

25.2

-16.6

0.2

12.2

1.4

9.6

9.8

1.2

11.4 11.8

DNS

704

1,523

-2.5

-1.5

18.5

48.5

43.7

12.9

1.5

13.5

12.0

1.4

ABB

44,578

1.3

-16.2

-15.9

-15.6

-19.0

14.1

2.3

16.0

12.6

2.2

17.6

1,521

3,269

-3.1

-2.0

8.3

13.7

7.1

15.7

2.2

15.0

14.8

2.0

14.0

19,890

40,571

-4.1

-0.3

4.0

10.5

18.6

21.2

2.7

13.2

20.5

2.4

12.3

5,251

39,535

-2.5

-7.1

4.8

10.4

-1.6

13.5

1.3

10.4

12.2

1.2

10.6

Yaskawa Electric Automation Fanuc Corp Equipments Denso Daifuku KuKa

1,359

1,316

2.8

0.2

7.2

-4.4

10.3

14.1

1.4

9.9

12.6

1.3

10.4

2,380

-1.8

0.1

19.0

41.4

66.2

22.2

3.6

17.7

19.8

3.1

17.0

Monthly InsighT

Appendix Sector

EMS/ODM

주요 IT 기업 주가수익률 및 valuation

Company

주가 수익률(%), <15.01.30 종가 기준> 5D

2015F

12M

2016F

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

P/B(배)

ROE(%)

Hon Hai

40,404

-1.3

-1.4

-9.7

-4.8

14.4

9.7

1.3

14.4

9.3

1.2

13.6

9,369

-3.8

-2.8

0.8

-4.3

2.7

13.4

2.2

16.8

12.1

2.0

17.1

Pegatron

6,340

7.6

16.4

54.0

45.1

113.3

11.8

1.6

12.9

11.0

1.5

13.2

Compal

3,224

-0.4

4.3

3.1

-14.3

3.6

10.5

1.0

10.3

9.4

1.0

10.7

Wistron

Lite-On Tech Delta Chicony

2,255

-2.0

1.0

-9.1

1.9

17.9

10.7

1.0

9.9

9.4

0.9

11.0

2,640

11,156

-4.7

10.2

23.7

13.5

126.6

15.8

5.9

42.6

13.8

4.7

38.2

2,879

0.0

7.1

-8.5

-20.9

-12.6

10.5

1.1

10.6

9.5

1.1

11.3

194

14,858

-1.3

2.7

6.3

-4.0

16.2

19.6

4.3

21.8

17.2

3.9

23.6

1,915

-0.6

-1.1

0.2

2.3

13.5

12.3

2.7

22.2

10.9

2.6

24.0

Sunny Optical

1,678

2.2

-11.4

-5.3

21.3

86.8

13.7

2.6

20.4

11.3

2.2

21.4

AAC

7,872

4.0

19.6

7.0

8.9

48.1

16.2

4.2

28.8

14.2

3.6

27.0

Goertek Ibiden

7,006

-5.0

17.0

6.3

11.9

-0.6

17.1

4.5

24.8

13.3

3.5

26.1

1,784

2,292

1.7

-0.2

1.3

-13.9

-6.2

16.2

0.7

4.9

13.9

0.7

5.3 14.0

Kinsus Technology

103

1,440

-1.4

-2.8

-10.1

-16.3

-2.8

10.7

1.5

14.8

10.0

1.4

Shinko

833

959

-0.6

1.0

28.4

6.3

4.8

18.0

0.8

4.4

16.5

0.8

4.8

Catcher

279

6,733

-1.2

13.0

8.8

8.4

37.9

11.1

2.1

20.6

10.2

1.8

19.7

Murata

12,820

24,594

-0.8

-3.2

5.0

27.9

33.5

17.2

2.3

14.6

15.7

2.1

14.1

TDK

7,410

8,178

1.2

3.5

20.3

45.6

58.0

15.8

1.3

8.7

14.0

1.2

9.0

Taiyo Yuden

1,479

1,518

-0.5

4.2

32.4

34.1

17.6

15.0

1.2

8.9

13.6

1.1

9.0

Kyocera

5,224

16,800

-0.3

-6.0

3.5

6.9

12.3

18.6

0.9

5.0

17.8

0.9

5.1

103

26,269

-3.8

2.3

19.3

46.1

88.3

14.4

5.9

48.8

13.2

4.6

37.9

15,834

2.7

14.2

42.6

59.5

174.5

17.0

5.2

30.7

15.0

4.4

27.9

Avago Skyworks

Materials

Mkt Cap (mn USD)

Quanta

Largan

Components

Price (Local)

Cirrus Logic

1,662

5.7

12.4

37.3

17.2

51.3

16.0

2.2

10.6

14.9

1.8

13.0

Nitto Denko

7,085

10,484

-1.3

4.6

19.0

45.4

54.0

15.5

1.9

12.8

14.4

1.7

12.3

JSR

2,093

4,242

9.7

0.8

5.7

21.5

13.2

15.0

1.3

9.1

13.5

1.2

9.4

Shin-Etsu Chem

7,848

28,881

-0.3

-0.2

11.4

20.5

36.2

23.0

1.7

7.6

20.7

1.6

8.0

Sumitomo Chem

468

6,598

0.0

-2.3

23.8

20.9

10.9

10.2

1.0

10.4

8.8

0.9

10.9

Hitachi Chemical

2,389

4,239

10.0

11.4

23.3

34.4

61.0

14.5

1.3

10.0

13.0

1.2

10.1

1,455

13.0

14.8

1.9

4.8

-1.9

23.0

2.9

11.8

16.8

2.5

13.0

UDC

Monthly InsighT

Appendix Sector

LIB

주요 IT 기업 주가수익률 및 valuation

Company

Defence

12M

P/E(배)

2015F P/B(배)

ROE(%)

P/E(배)

2016F P/B(배)

ROE(%)

28,245

1.4

-5.3

3.6

7.7

14.2

14.9

1.6

10.8

13.3

1.4

11.4

905

2.6

5.6

17.6

15.7

14.8

0.9

6.2

12.5

0.9

7.0

535

1,884

1.9

3.9

-1.8

-20.3

-0.4

11.5

1.4

12.3

10.4

1.2

12.3

BYD

12,894

-4.5

-6.6

-42.4

-43.6

-23.4

32.9

2.0

6.9

23.2

1.8

8.7

Dynapack

345

-1.0

-2.3

-2.7

-15.1

-12.0

12.4

1.3

8.4

19.7

7.3 16.4

156

1,515

0.3

-1.0

5.4

-5.5

12.2

13.3

2.2

17.0

13.8

2.1

Cree

3,947

-3.9

9.7

12.3

-25.3

-41.5

33.7

1.5

3.8

25.0

1.4

2.4

Epistar

1,953

-3.1

-10.7

2.4

-17.4

-15.8

20.0

1.0

5.5

13.0

1.0

8.3

Everlight

1,026

0.3

6.1

31.9

10.9

5.3

13.3

1.8

13.6

12.5

1.7

13.9

Veeco

1,173

-7.5

-16.4

-18.9

-17.1

-23.3

27.2

1.5

3.7

14.3

1.4

8.2

Aixtron

884

-6.7

-30.0

-35.3

-38.5

-48.5

1.8

0.6

21.7

1.6

12.3

GT Advanced Tech.

-5.1

11.8

-38.8

-97.3

-96.4

1.6

0.2

1.0

0.3

Rubicon

109

5.6

-9.0

-6.1

-45.6

-62.1

0.7

-25.0

244.7

0.7

134,820

-6.5

-5.2

7.7

5.5

20.3

12.3

2.3

17.8

11.7

2.1

16.8

9,850

-0.8

4.2

26.4

20.4

3.2

19.0

2.7

10.8

12.8

2.3

17.6

101

-9.4

-8.1

3.2

-11.3

-3.3

0.9

-7.2

21.7

4,048

3.1

-4.4

-34.0

-19.0

-34.1

27.6

1.5

5.9

21.3

1.5

7.8

Alcatel Lucent

Stratasys 3D Systems

3,234

-2.6

-11.5

-23.1

-39.3

-62.6

28.4

2.3

7.3

21.8

2.2

9.9

Tesla Motors

204

25,528

1.1

-8.5

-15.8

-12.7

12.2

74.1

22.1

31.4

35.9

14.8

45.5

Google

538

363,545

-0.8

1.3

-5.3

-6.3

-9.1

18.5

3.0

16.3

16.0

2.5

16.6

331,433

-14.4

-13.0

-14.0

-5.7

6.8

15.7

3.5

24.1

13.6

3.3

23.1 17.0

Amazon

355

164,638

13.5

14.2

16.1

15.5

-1.2

101.6

14.0

6.8

61.5

11.9

Twitter

23,813

-4.8

4.6

-9.5

-15.0

-41.8

112.7

7.1

-1.9

49.4

6.5

5.2

Facebook

213,228

-2.5

-2.7

1.2

4.9

21.3

39.2

5.6

11.8

29.7

4.7

14.5

Boeing

145

103,639

8.0

11.8

16.4

20.8

16.1

17.0

8.4

65.2

15.7

8.1

85.8

Lockheed

188

59,511

-4.6

-2.2

-1.2

12.7

24.8

16.8

16.5

90.1

15.1

14.6

106.1

General Dynamics

133

44,144

-5.7

-3.2

-4.7

13.5

31.5

16.0

3.5

22.3

14.6

3.4

23.0

23,927

-2.8

4.1

3.3

5.0

6.4

12.8

4.5

33.4

11.9

4.1

33.3

100

30,852

-6.3

-7.5

-3.7

9.0

5.2

15.2

2.8

19.1

14.1

2.6

19.8

BAE Raytheon Automotive Electronics

1,993

GS Yuasa

Microsoft Software

주가 수익률(%), <15.01.30 종가 기준>

Hitachi Maxell

UTSTARCOM 3D Printing

1,352

CISCO Network

Mkt Cap (mn USD)

Panasonic

Simplo

LED

Price (Local)

Continental

201

45,311

-1.0

14.3

28.1

26.7

25.6

14.5

3.1

22.4

13.3

2.7

20.9

Magna

122

19,674

2.4

-3.0

9.8

4.4

29.1

9.8

2.1

21.3

8.4

1.8

22.2

Monthly InsighT

2015.2

2014.11

2015.1

2014.10

2014.12

2014.9

Monthly InsighT

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 삼성전자(005930)

제시일자 2015.01.22

투자의견 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

2014.09.28 2014.08.27 2014.07.08 2014.05.14 2014.01.26 2014.01.02 2013.09.22 2013.03.14 2013.01.29 2015.01.01 2014.10.29 2014.10.01 2014.07.25 2014.05.27 2014.04.30 2014.04.20 2014.01.28 2013.10.23 2013.06.11 2013.04.25 2013.02.26

LG전자(066570)

(원)

삼성전자

목표주가(원) 1,800,000원

제시일자 2013.01.31 2015.02.02 2015.01.23

삼성SDI(006400) 1,400,000원 1,500,000원 1,600,000원 1,700,000원 1,650,000원 1,750,000원 1,900,000원 2,100,000원 1,900,000원 87,000원 95,000원 97,000원 98,000원 92,000원 91,000원 95,000원 90,000원 100,000원 108,000원 114,000원 110,000원 (원)

LG전자

종목명(코드번호)

2014.10.31 2014.10.01 2014.01.26 2013.10.21 2013.07.28 2013.04.28 2013.01.30 2014.02.14 2013.11.20 2013.05.19 2013.04.08 2013.02.13 2013.01.29 2015.01.23

에스에프에이(056190)

OCI머티리얼즈(036490)

2014.09.01 2014.07.20 2013.02.07 2012.10.22

(원)

삼성SDI

투자의견 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 중립 매수

(원)

에스에프에이

2,500,000

120,000

300,000

100,000

2,000,000

100,000

250,000

80,000

200,000

60,000

150,000 40,000

40,000

20,000

1,500,000 1,000,000

40,000

500,000

100,000

20,000

50,000

0 13.2

14.2

15.2

0 13.2

14.2

15.2

0 13.2

14.2

15.2

목표주가(원) 92,000원 163,000원 150,000원 180,000원 190,000원 200,000원 240,000원 220,000원 180,000원 200,000원 60,000원 65,000원 80,000원 75,000원 65,000원 55,000원 78,000원 62,000원 52,000원 50,000원

OCI머티리얼즈

0 13.2

14.2

15.2

13.2

14.2

15.2

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) SK하이닉스(000660)

제시일자 2015.01.22

투자의견 매수 분석 대상 제외 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy

2014.06.15 2014.05.14 2014.01.29 2013.10.30 2013.09.12 2013.07.26 2013.06.23 2013.05.20 2013.04.25 2013.03.17 2013.01.31 2015.01.23

LG디스플레이(034220)

2014.10.23 2014.10.01 2014.07.24 2014.01.24 (원)

(원)

SK하이닉스

80,000

목표주가(원) 64,000원 57,000원 52,000원 46,000원 43,000원 38,000원 35,000원 37,000원 42,000원 38,000원 36,000원 33,000원 43,000원

삼성전기(009150)

LG이노텍(011070)

(원)

삼성전기

150,000

50,000

LG이노텍

200,000

40,000

60,000

제시일자 2013.07.19 2013.07.04 2013.01.25 2014.11.30 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.27 2014.01.29 2014.01.23 2013.12.11 2013.02.01 2014.10.29 2014.10.01 2014.07.21 2014.04.29 2014.03.27 2013.07.24 2013.04.25 2013.03.31 2013.02.01

40,000원 40,000원 36,000원 32,000원 (원)

LG디스플레이

종목명(코드번호)

150,000 100,000

30,000 40,000

100,000 20,000

20,000

50,000 50,000

10,000

0 13.2

14.2

15.2

0 13.2

14.2

15.2

0 13.2

14.2

15.2

13.2

14.2

15.2

투자의견 중립 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가(원) 31,000원 34,000원 85,000원 77,000원 80,000원 98,000원 93,000원 95,000원 113,000원 119,000원 140,000원 164,000원 170,000원 138,000원 130,000원 114,000원 107,000원 97,700원 93,000원

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) 삼성테크윈(012450)

(원)

제시일자 2015.01.28 2014.11.26 2014.10.31 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.21 2014.04.21 2013.10.23 2013.04.22 2013.03.19 2013.01.31 (원)

삼성테크윈

100,000

60,000

80,000

50,000

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가(원) 31,000원 37,000원 44,000원 50,000원 58,000원 69,000원 79,000원 77,000원 89,000원 81,000원 79,000원

종목명(코드번호) 서울반도체(046890)

제시일자 2014.11.02 2014.10.01 2014.09.01 2014.07.30 2014.05.01 2014.02.13 2013.11.05 2013.10.23 2013.07.22 2013.05.14 2013.02.01

서울반도체

40,000

60,000

30,000 40,000

20,000

10,000 0

0 13.2

14.2

15.2

13.2

14.2

15.2

투자의견 분류 및 적용기준 기업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

산업 비중확대 중립 비중축소

: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가(원) 25,000원 33,000원 38,000원 48,000원 55,000원 57,000원 52,000원 55,000원 48,000원 41,000원 33,900원

Compliance Notice -

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