대상
(001680)
다시 봄이 오는가?
14년 4Q Preview: 받아들일 수 있는 실적 예상
음식료
14년 4Q 실적은 매출액 2.2% 증가, 영업이익 8.1% 감소(296억원)가 예상된다. 영업이익
Company Update 2015.2.17
이 소폭 감소하나 실제로는 13년 4Q의 Base가 높아 그렇게 보일 뿐이다. 영업이익률은 4.9%로 4Q로 보면 높은 편이다.
매수
(Maintain)
주력 품목인 장류, 조미료의 점유율 경쟁이 완화되는 추세이고, 2~3Q에 급감한 바이오 수
목표주가(원,12M)
46,000
출도 어느 정도 회복된데다, 일회성 비용(BI교체 비용+통상임금+성과급)도 2~3Q에 대부 분 집행되어 4Q에는 크지 않기 때문이다.
현재주가(15/02/16,원)
38,800
15년 영업이익 다시 증가
19%
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
137 137
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
-17.6 -2.0 13.3 13.5 1,958.23
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1,335 36 55.0 13.2 0.29 30,200 56,400 1개월 19.4 15.1
6개월 -26.7 -22.7
대상
12개월 12개월 -0.9 -1.8
KOSPI
14년 11.8% 감소한 영업이익은 15년에 12.3% 증가할 전망이다. 영업이익 증가의 이유는, 첫째, 일회성 비용의 해소이다. 14년에 청정원 BI(Brand Identity) 교체, 통상 임금 지급 등 으로 약 200억원이 추가 지출되었다. 15년에는 비용이 크게 줄어들 전망이다. 둘째, 냉동식품, 육가공류, 서구식품(소스류, 드레싱), 건강식품의 성장이다. 냉동, 육가공은 1인 가구 증가와 HMR 시장 확대로 인해 SKU가 늘어나면서 매출 증가가 예상된다. 14년 홍초 수출(일본향) 급감으로 매출이 일시 감소한 서구식품도 15년에는 증가할 전망이다. 셋째, 바이오(핵산, 글루타민) 수출의 증가이다. 바이오 매출은 900~1,000억원이다. 환율 (원/달러, 원/엔) 하락으로 가격 하락과 경쟁 격화가 나타나면서 14년에는 15% 이상 감소 했다. 하지만, 14년 4분기 이후 가격이 회복 추세여서 15년에는 매출 증가가 가능하다. 넷째, 전분당의 Spread(가격-투입원가) 유지이다. 14년에 전분당 가격과 투입원가(환율, 옥 수수가격)가 동시에 하락했다. 15년에는 가격/원가 모두 큰 변화가 없을 것으로 보여 Spread는 유지될 전망이다. 전분당 마진은 원가도 중요하지만 가동률이 중요하다. 대상은 일본향 변성전분 수출(약 500억원)이 있어 가동률이 95%에 달한다. 대상베스트코는 14년에 정부의 상생 정책, SCM 구축, 물류/구매시스템 정비, 외식공제조합 과의 협력 등으로 비용이 증가하면서 적자가 확대되었다. 15년 상반기말에 매장 확대와 외 식공제조합과의 제휴 확대 여부 등에 대한 경영전략(성장 vs. 수익) 변화가 있을 전망이다.
140
투자의견 매수, 목표주가 46,000원 유지
120 100
대상은 장류, 조미료, 전분당에서는 수익성 위주의 전략, 냉동, 육가공, 서구식품은 매출 위
80
주의 전략을 추진하고 있다. 14년 분기별 실적에 부침이 있었지만, 꾸준하게 실적을 낼 수
60 14.2
14.6
14.10
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com
15.2
있는 능력이 있고, 음식료 중에서 Valuation 매력이 있다. 매수 후 장기 보유를 추천한다. 목표주가는 46,000원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 2,164 109 5.0 55 1,541 11.2 10.5 1.1
12/12 2,452 130 5.3 91 2,539 16.3 10.3 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대상, KDB대우증권 리서치센터
12/13 2,542 156 6.1 110 3,041 17.1 12.6 2.0
12/14F 2,557 137 5.4 90 2,507 12.4 13.3 1.6
12/15F 2,639 154 5.8 103 2,849 12.6 13.6 1.6
12/16F 2,750 169 6.1 117 3,240 12.7 12.0 1.4