경제 분석 2015.3.3
한국 1월 산업활동, 제자리 뛰기 반복
경제
1월 산업활동, 산업활동, 연말 밀어내기 효과 소진되면서 감소 전환
서대일 02-768-3069 daeil.suh@dwsec.com
선행지수 순환변동치 상승 지속. 지속. 그러나 실물 경기 회복은 수출 부진, 부진, 재고 부담으로 지연 확정적 정책 운용을 바탕으로 1분기 정부 주도 회복 시도 예상
1월 산업활동, 연말 밀어내기 효과 소멸되며 재위축 1월 전산업생산이 전월대비 1.7% 급락했다. 생산 주체별로 보면 전월 생산 증가를 주도
했던 광공업생산이 전월대비 -3.7%(KDB대우예상 -0.6%, 컨센서스 +0.4%), 공 공행정이 -9.2% 급락했고, 서비스업생산도 -0.4% 감소 전환 했다. 작년 연말 생산 반등을 이끌었던 밀어내기 효과가 소멸된 영향으로 보인다. 건설업생산이 6.1% 증가해
일부 감소를 만회했다. 전체 생산 급락을 주도한 광공업생산을 보면 기업들은 여전히 감산을 통해 재고 조정을 조정을 지속하고 있다. 그러나 생산 감소에도 재고율(재고/출하)은 120%, 작년 3분기 수
준으로 재차 상승, 가동률 정상화는 매우 더딜 것으로 보인다. 비교적 양호한 회복 세를 이어오던 서비스업 생산도 도소매, 부동산임대업 등이 감소하면서 3개월만에 감소했다.
설 연휴에 따른 불규칙 요인 존재하나 수요 회복의 지속성도 여전히 취약 수요 측면을 살펴보면 작년 4분기 회복세를 보였던 소매판매가 전월대비 3.1% 급락해 2개 월만에 재차 감소(기획재정부는 -1.5%p가 담뱃값 인상에 따른 비내구재 소비 감 소 영향으로 분석)했고 설비투자도 전월대비 7.1% 급락해 작년 4분기 증가세가 지속 되지 못했다. 건설기성은 6.1% 증가해 작년 12월 이후 개선세를 유지했다.
1분기 생산 활동, 작년 4분기 대비 정체 수준. 인위적 수요 창출 필요 2월 산업생산은 작년 연말 효과에 따른 등락 요인이 해소되면서 소폭 반등할 것으로 예상된 예상 다. 정책 효과가 다소 확산될 조짐이 엿보이는 부분은 긍정적 긍정적이다. 정부가 상반기 58% 의 재정 조기집행을 예고한 가운데 투자에 선행하는 기계수주와 건설수주 등이 다 소 개선, 회복 전망을 뒷받침했다. 소비자심리지수 역시 저점에서 반등했다. 그러나 방향 전환기대에도 불구하고 회복 속도가 부진하고 1분기 생산활동은 작년 4분기 둔화, 둔화, 연간 성장률 기대치가 하향 조정될 위험이 여전하다. 소비자심리지수의 경우, 여전히 작
년 2~3분기 수준을 하회하고 있다. 선행지수 순환변동치가 국제상품가격 하락에 따른 영향으로 상승세를 지속하고 있지만 수출 부 진, 재고 부담으로 빠르게 선순환되지 못하고 있다. 따라서 상반기 국내 경기는 확장적
정책 운용을 바탕으로 정부 주도의 회복이 시도될 것으로 예상된다.
KDB DAEWOO DAILY
경제 분석
2015.3.3
표 1. 1월 광공업생산 실적 광공업생산
단위 전년비%
KDB 대우 예상 -0.2
전월비%
-0.6
컨센서스
1 월 실적
이전치
이전치 수정
1.0
1.8
0.4
1.1
0.4
-3.7
3.0
3.4
자료: 통계청, 블룸버그, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 주요 지표 구분 경기
경제 지표 선행지수 순환변동치 동행지수 순환변동치 전산업생산
생산 광공업생산 건설업 서비스업 공공행정
제조업
생산자제품 출하 생산자제품 재고 재고순환지표
소비
가동률 재고율 소매판매 설비투자
투자 기계류 내수출하 기계수주 건설기성 건설수주
단위 Index Index 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비%(A) 전기비%(B) 전년비%(C) 전기비%(D) A-C, %P B-D,%P % % 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비% 전년비% 전기비%
13.3Q 99.5 100.2 1.3 0.3 0.6 0.3 10.7 0.1 0.7 0.2 2.1 0.8 0.7 0.2 6.5 2.7 -5.9 -2.4 75.4 115.5 0.4 0.8 3.2 5.6 -5.0 -0.5 2.1 -3.7 10.7 0.1 -8.5 10.3
4Q 99.9 100.3 2.7 1.0 2.2 1.9 9.8 -0.1 2.1 0.8 3.3 -0.8 2.2 1.2 6.5 3.1 -4.3 -1.9 77.0 117.5 1.1 0.3 11.0 5.1 1.1 4.2 32.0 24.1 9.8 -0.1 26.3 10.1
14.1Q 100.1 100.5 1.8 0.2 0.6 -0.2 6.6 1.0 2.1 0.7 1.3 -1.4 0.3 -0.3 4.0 0.3 -3.7 -0.6 77.1 118.3 2.4 0.2 7.5 -4.0 0.3 -3.3 18.5 -2.0 6.6 1.0 15.5 -5.1
2Q 99.7 100.2 1.0 -0.1 0.4 -0.6 0.1 -0.4 1.6 0.2 -0.3 1.3 -0.1 -0.3 7.9 1.6 -8.0 -1.9 76.1 120.4 0.8 -0.2 6.8 1.7 -0.4 0.9 4.0 -11.3 0.1 -0.4 25.4 12.4
3Q 100.4 100.3 1.8 0.5 1.2 0.0 -1.9 -2.7 2.6 0.9 1.6 2.8 0.3 -0.4 5.8 0.8 -5.5 -1.2 76.0 121.9 1.5 1.3 1.5 -0.9 2.3 0.5 49.4 45.2 -1.9 -2.7 42.8 22.0
4Q 101.3 99.9 0.6 0.1 -1.8 -0.9 -5.9 -4.0 2.7 1.0 3.7 0.9 -1.0 0.1 0.6 -1.7 -1.7 1.8 75.1 119.9 1.8 0.4 5.4 8.5 -1.2 0.4 -6.4 -26.1 -5.9 -4.0 -7.6 -29.0
10 월 101.2 99.9 0.2 0.4 -3.1 -1.1 -5.7 -0.1 2.6 0.7 3.7 5.5 -3.2 -1.2 3.5 -0.4 -6.7 -0.8 74.2 123.9 -0.2 -0.1 -8.9 -4.4 -3.2 -3.0 -25.8 6.2 -5.7 -0.1 0.0 -14.9
11 월 101.1 99.8 -0.5 -0.1 -3.5 0.3 -9.4 -1.6 2.2 0.2 3.4 -2.2 -2.0 1.9 0.5 -1.4 -2.4 3.3 74.6 119.4 1.0 2.1 10.4 11.4 1.8 6.4 10.0 16.2 -9.4 -1.6 -20.5 -23.4
12 월 101.5 100.1 2.1 1.3 1.1 3.4 -3.2 0.3 3.2 0.2 3.8 0.2 2.0 2.3 -2.0 -0.5 4.0 2.9 76.5 116.4 4.6 1.5 15.0 1.9 -2.1 -4.1 2.9 -24.4 -3.2 0.3 -4.1 15.1
1월 102.5 100.2 0.7 -1.7 1.8 -3.7 -2.9 6.1 2.4 -0.4 -14.5 -9.2 2.8 -3.3 0.2 0.1 2.6 -3.4 74.1 120.4 -3.1 -3.1 14.3 -7.1 8.6 2.7 26.5 25.9 -2.9 6.1 28.3 35.5
4Q 77.3 71.3 93.3 96.0 103.0
15.1Q 77.7 70.7
12 월 78.0 71.0 93.0 96.0 101.0
1월 80.0 69.0 95.0 96.0 102.0
2월 74.0 71.0 100.0 96.0 103.0
3월 79.0 72.0
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
표 3. 서베이 지수 경제 지표 제조업 업황전망 BSI 비제조업 업황전망 BSI 경제심리지수(ESI) ESI 순환변동치 소비자심리지수
단위 Index Index Index Index Index
자료: 한국은행, KDB대우증권 리서치센터
13.3Q 77.7 69.7 92.7 94.7 103.0
4Q 83.0 72.0 95.0 96.0 106.3
14.1Q 82.3 72.7 98.0 96.0 108.3
2Q 79.7 70.3 97.0 96.0 106.3
3Q 78.0 70.3 94.3 96.0 106.0
경제 분석
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2015.3.3
그림 1. 생산 지수를 보면 작년 이후 산업생산활동은 정체
그림 2. 광공업 및 공공행정 활동 급감
(2010=100) 108
(MoM,%) 2
전산업생산지수
건설업생산
광공업생산
전산업생산
서비스업생산
1.5
광공업생산지수 106
공공행정활동
서비스업생산지수
1
104
0.5 0
102 -0.5 100
-1 -1.5
98 -2 96
-2.5 12
13
14
15
14.1
14.3
14.5
14.7
14.9
14.11
15.1
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 자동차, 자동차, IT, 선박 등 작년 연말 밀어내기 생산 효과 소멸
그림 4. 재고순환지표가 개선세는 유지하고 있으나 모멘텀은 일단 주춤
(MoM,%) 4
자동차
ICT
화학
1차 금속
기계장비
기타
(MoM,%) 10
광공업생산
3
(YoY,%) 20
출하%-재고% 전월비차 (L) 출하%-재고% 전년비차 (R)
8
15
6
2
10 4
1
5
2
0
0
0
-1
-2
-2
-4
-3
-6
-4
-8
-5 -10 -15
-10
-5 14.1
14.3
14.5
14.7
14.9
14.11
-20 10
15.1
11
12
13
14
15
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
그림 5. 소매판매 재 급락, 급락, 담뱃값 인상 영향이 절반
그림 6. 소비심리지수 반등했지만 여전히 작년 2~3분기 2~3분기 수준을 하회
(MoM,%) 4
소매판매 전월비(L) 소매판매 전년비(R)
(YoY,%) 15
(P)
(P) 소비자심리지수
120
140
주택가격전망CSI
3 10
115
130
5
110
120
0
105
110
-5
100
100
2 1 0 -1 -2 -10
95
-15
90
-3 -4 10
11
12
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
13
14
15
90
80 10
11
12
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
13
14
15
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그림 7. 기계 수주 증가는 기업 투자 수요, 수요, 일부 개선 시사 (YoY,%)
그림 8. 건설수주 증가로 건설투자 조정이 길지 않을 전망 (YoY,%)
50
100
설비투자 (L) 국내 기계수주 (1분기 선행, R)
40
80
(YoY,%) 20
건설기성 (L)
(YoY,%) 120
건설수주 (R)
15 80
60
30
10
20
40
10
20
40
5
0
0
0
0
-5
-10
-20
-20
-40
-10
-60
-15
-40
-30 12
13
14
15
-80 10
11
12
13
14
15
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
그림 9. 선행지수 순환변동치 상승 지속
그림 10. 10. 수출입물가 비율 개선이 선행지수 상승 주도
(추세=100)
(P)
105
선행지수 순환변동치
(YoY,%)
선행지수 순환변동치(L) 수출입물가(R)
108
동행지수 순환변동치
15
104
106
10
104
5
102
0
100
-5
103 102 101 100 99 98
98
-10
96
-15
97 96
-20
94
95 06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
그림 11. 11. 기업 심리가 최악에서는 벗어나고 있지만 계절 요인 혼재
그림 12. 12. 경제 성장은 매우 밋밋한 수준이 이어질 듯 (P)
(P) 120
제조업 업황전망 BSI
경제심리지수(ESI)
130
ESI 순환변동치
비제조업 업황전망 BSI 110
120
100
110
90
100
80
90
70
80
60
70
50
60 50
40 06
07
08
09
10
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14
15
06
07
08
09
10
자료: 통계청, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14
15