엔씨소프트
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올해도 상반기 매수, 하반기 매도 전략 추천
2015년 실적도 ‘상저하고’, ‘길드워2 확장팩’이 실적 결정 변수
게임
<그림 5>에서 2015년 1월과 2월의 일평균 이용 시간이 지난 4분기와 비교하여 견조하게
Company Update 2015.3.11
유지됨을 알 수 있다. 올해 들어 ‘리니지1’과 ‘아이온’의 일평균 이용시간은 4분기 대비 각 각 0.2%, 3.3% 증가했고, ‘리니지2’와 ‘블레이드 앤 소울’은 각각 7.8%, 8.7% 감소했다.
매수
(Maintain)
1분기 실적은 전년동기와 비교해 0.4% 증가한 1,790억원이 예상된다. ‘리니지1’의 경우
목표주가(원,12M)
240,000
2월에 부분유료화 아이템 판매 이벤트가 있었다. 이를 감안해 1분기 매출액은 전년보다 50.4% 늘어난 620억원으로 전망한다.
현재주가(15/03/10,원)
171,500
2014년 4분기 발생한 인센티브 지급과 지스타 참가 관련 마케팅 비용, 프로야구단 관련 비
40%
용 등이 제외되면서 1분기 비용 구조는 개선될 전망이다. 1분기 영업이익은 지난해보다 15.9% 늘어난 520억원으로 예상한다.
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
311 310
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
22.5 -1.9 13.5 13.7 1,984.77
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,761 22 84.9 38.9 0.42 123,500 227,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -20.0 -22.0
6개월 17.9 21.7
엔씨소프트
12개월 12개월 -16.1 -17.4
하반기 모바일게임들과 ‘길드워2’ 출시 등 신규게임 모멘텀 집중 2분기 초에 중국 ‘블소 모바일’의 2번째 베타 테스트가 있을 예정이다. ‘리니지 이터널’과 ‘MXM’의 베타테스트 역시 2분기 초로 기대하고 있다. 또한 2분기에는 ‘길드워2 확장팩’ 출시 일정이 구체화될 것으로 예상한다. ‘길드워2’는 2012년 8월 출시 이후 460만장의 누 적 판매고를 올렸는데, 이 중 250만장이 2012년에 판매된 바 있다. 한편 ‘아이온 모바일’과 ‘MXM’의 모바일 및 PC 버전도 하반기에는 상용화 될 것으로 전망한다.
추가 하락 시 넥슨 경영권 장악 가능성 상승, ‘매수’와 목표주가 24만원 유지 동사 주가가 실적 발표 이후 하락하고 있다. 1) 넷마블과의 자사주 스왑에 대한 고평가 논 란과 2) 상반기 실적 우려, 3) 신규 게임 모멘텀 부재, 4) 3월 27일 주주총회를 앞두고 M&A 이슈 소강상태 돌입 등이 이유이다. 2013년과 2014년과 같이 2015년에도 하반기에 실적과 신규 게임 출시 일정이 집중되어 있다. 등기임원 대부분의 임기가 만료되는 2016년 3월의 주주총회, 혹은 상시 가능한 넥슨 의 임시 주총 요구에 대해 엔씨소프트 현 경영진은 대비책을 준비할 것으로 본다. 2014년 주당배당금 3,430원을 기준으로 현주가 배당수익률은 2.0% 수준이다. 한편 현재
KOSPI
현금 8천억원, 보유 부동산 7천억원 그리고 넷마블 주식 3.8천억원 등을 보유해 자산가치 가 1.9조원에 달한다. 해마다 2천억 이상의 안정적인 현금 흐름도 발생한다.
110 90 70
이러한 상황 속에서 대주주들이 경영권을 두고 경쟁하고 있지만 주가는 추가 상승 논리를
50 14.3
14.7
14.11
[인터넷/게임/엔터테인먼트] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com
15.3
찾지 못하고 하락 중이다. 하반기에 집중된 실적과 신규 게임 모멘텀을 염두에 둔 상반기 저점 매수 전략을 추천한다. ‘매수’ 투자의견과 목표주가 24만원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 609 136 22.3 121 5,529 14.6 55.6 7.0
12/12 754 151 20.0 156 7,120 16.8 21.1 3.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 엔씨소프트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 757 205 27.1 159 7,245 14.8 34.3 4.4
12/14 839 278 33.1 228 10,378 18.2 17.5 2.7
12/15F 921 311 33.8 279 12,710 19.1 13.5 2.3
12/16F 1,067 353 33.1 303 13,806 18.1 12.4 2.0