시황전망 2015.4.9
중소형주의 대안, 저평가 가치주에 주목
[투자전략]
2004년 2004년 금리인상 상황을 참고할 때 올해 하반기 금리 인상 시기 가치주의 상대 강세 예상
노아람 02-768-4153 aram.noh@dwsec.com
과거 금리 인상 후 밸류에이션이 밸류에이션이 상대적으로 낮은 가치주 성격의 에너지, 에너지, 유틸리티 상승 6월 FOMC 전후 금리 인상 우려 재차 커질 경우 밸류에이션이 저평가된 가치주에 주목
미국 금리 인상 이슈, 2004년과 유사 지난 3월 미국 FOMC에서 금리인상 시그널인 ‘인내심을 가질 것(Be paitent)’이라 는 문구를 삭제했지만 옐런 의장의 시장 친화적인 코멘트로 유동성 축소 우려는 완화된 상황이다. 2004년 2004년의 경우 금리 인상 전 충분한 시그널을 통해 시장에 미치는 충격이 적었다는 적었다는 점에서 현재와 매우 유사하다. 유사하다.
1990년대 이후 미국은 94년 2월, 97년 3월, 99년 6월, 04년 6월 네 번의 금리 인 상을 단행했다. 94, 97, 98년에는 인플레이션 우려가 커지면서 예상치 못했던 급격 한 금리 인상을 단행하면서, 달러강세 및 신흥국에서의 자본이탈이 나타났다는 점 에서 현재와는 다르다. 2004년 2004년 1월 28일 28일 FOMC 성명서에서 ‘상당기간(considerable 상당기간(considerable time) time)’ me)’ 문구가 삭제된 후 5개월 뒤 금리가 인상되었다. 인상되었다. 2004년 1월부터 5월까지 외국인들은 순매수 기조를 이어갔고, 6
월에는 소폭 매도세를 보였지만 금리 인상 직후에도 3개월 간 순매수를 보였다. 2015년 3월 18일 FOMC 성명서에서의 ‘인내심’ 문구 삭제 이후 달러는 약세 흐 름을 보이고 있고 외국인들은 1조 원 이상의 순매수를 지속하고 있다. 외국인 매 수세는 6월 FOMC를 전후로 재차 미국 금리인상에 대한 우려가 커지면서 약화될 것으로 예상된다. 그림 1. 2004년 2004년 미국 연준의 ‘상당기간’ 상당기간’문구 삭제 이후 외인 순매수 지속, 지속, 금리 인상 후에도 3개월간 순매수 ( 조원)
(P)
외인누적순매수(L) 달러인덱스(R)
5
94
4 90
3 2
86
1 0 -1 -2 -3
82
04년1월 '상당기간' 문구 삭제 04.1
04년 6월 금리인상 78 04.4
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
04.7
04.10
05.1
05.4