SK
(003600)
1분기 실적 호조, 합병법인 투자매력 증대
1Q Review: 지배주주순이익 4,237억원(+94.7% YoY), 컨센서스 상회
지주
SK의 1분기 매출액과 영업이익은 23조3,932억원(-18.3% YoY)과 1조670억원(+37.3%
Earnings Review 2015.5.18
YoY)을 기록, 특히 지배주주순이익은 4,237억원(+94.7% YoY)을 시현하면서 컨센서스 대 비 큰 폭으로 상회하였음. 이는 이노베이션, 텔레콤 등 주요 상장 자회사의 전년동기대비 양호한 실적 시현에 기인하며 해운, 건설 등 비상장사까지 전반적인 실적 개선을 이루었음.
매수
(Maintain)
1) SK E&S: 매출액 1조8,593억원(-8.9% YoY), 영업이익 1,816억원(-8.1% YoY)
목표주가(원,12M)
250,000
1분기 SMP는 126.8원/kWh로 전년동기 153.4원/kWh 대비 17.3% 감소, 광양발전 가동률
현재주가(15/05/15,원)
176,000
역시 소폭 하락(1Q14 77.9% → 1Q15 75.7%) 영향. 평택(오성발전), 김천, 전북에너지 매 각 완료(’15.1.13)로 매각처분이익(2,491억원, 별도) 및 중단영업이익(928억원, 연결) 반영
42%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
4,544 3,846
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
361 39.3 6.0 10.7 2,106.50
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
8,265 47 44.3 24.7 0.86 157,000 191,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 1.7 2.4
6개월 5.1 -3.0
SK
12개월 12개월 -6.9 -11.1
2) SK해운: 매출액 5,220억원(-17.1% YoY), 영업이익 575억원(+82.1% YoY) 매출감소에도 유가하락에 따른 원가 감소로 수익성 개선, 원유선 시황 회복으로 이익 증대 3) SK건설: 별도기준 매출액 2조162억원(+20.0% YoY), 영업이익 362억원(+237.4%) 해외 프로젝트 원가 상승 조정 이후 수익성 위주 사업진행으로 별도기준 영업이익 큰 폭 개선
SK C&C와 합병 결의·진행 중, 합병 후 안정적 지배구조 확립 및 현금흐름 개선 예상 유가반등이 예상됨에 따라 실적 개선이 기대되는 이노베이션을 중심으로 지난해 대비 전반 적인 자회사 실적 개선 흐름은 2분기 이후에도 지속될 것으로 예상됨 현재 SK C&C와 합병 진행 중, SK C&C와 SK의 합병비율은 보통주 기준 1:0.7367839로 SK C&C(합병법인)가 신주를 발행해 SK(피합병법인)의 주식과 교환하는 흡수합병 방식임. 한편 SK C&C는 자사주 12%(600만주) 전량을 소각 처리하였고, SK 자사주 23.8%(약 1,118만주)역시 합병 신주를 배정하지 않음에 따라 자사주 소각과 동일한 효과가 예상 금번 합병으로 그룹 내 이중(옥상옥) 지배구조 개선이 가능할뿐더러, 합병법인은 IT서비스 의 자체사업을 확보하게 되어 현금흐름 창출 능력 확대가 가능. 또한 배당 증대나 자사주 매입 등 적극적인 주주친화정책을 펼칠 수 있는 재무 여력도 한층 높아진 것으로 판단됨
KOSPI
110
투자의견 매수, 목표주가 25만원 유지, SK C&C와 합병법인 목표주가 29만원 제시
100
동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 25만원을 유지하며, 당사는 SK C&C와의 합병법인
90 80 70 14.5
14.9
15.1
15.5
에 대한 목표주가로 29만원을 제시하고 있음. 합병법인의 2015년 예상 EPS는 20,115원으 로, 존속법인인 SK C&C 현재주가 기준 P/E는 12.1배 수준임
[지주회사/IT서비스] 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 90,660 5,232 5.8 659 13,878 9.0 10.1 0.8
12/11 110,574 6,421 5.8 1,673 35,244 18.3 3.4 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK, KDB대우증권 리서치센터
12/12 119,678 4,597 3.8 1,049 22,095 9.5 8.1 0.7
12/13 112,272 3,607 3.2 283 5,953 2.5 32.1 0.8
12/14 110,611 2,369 2.1 -533 -11,236 -4.7 0.7
12/15F 94,598 4,544 4.8 1,390 29,278 12.0 6.0 0.7