풍산
(103140)
더 이상 안전마진은 없으나 조정은 길지 않을 것
단기적으로 주가가 숨 고르기를 시작할 수 있는 영역 진입
비철금속
지난 1월 16일 당사가 동사에 대한 투자의견을 Trading Buy에서 매수로 상향 조정한 이래
Company Report 2015.5.19
동사 주가는 23.8% 상승했다. 단기적으로 동사 주가는 일시적 조정을 보일 수 있는 국면에 진입했다. 그 이유는 다음과 같다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
37,500
현재주가(15/05/18,원)
29,100 29%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
138 118
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
-7.1 39.3 11.9 10.7 2,113.72
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
816 28 64.9 6.0 1.05 22,500 32,900 1개월 7.0 8.5
6개월 10.9 3.2
풍산
12개월 12개월 18.3 12.7
첫째, 방산 가치를 하회했던 동사의 시가총액이 방산 가치를 상회했다. 방산 가치만으로 안 전마진이 확보되는 국면은 마무리 되었다. 둘째, 역사상 최고 수준의 전기동 투기적 순매도 포지션이 순매수로 반전되었다. 더 이상 전기동 가격이 과매도 영역에 있지 않다는 의미다. 따라서 전기동 가격 또한 단기 조정 가 능성이 열려 있다.
그러나 장기적으로 주가의 추가 상승을 예상하는 이유 단기적 주가 조정 가능성에도 불구하고 장기적으로는 동사 주가가 추가적으로 상승할 것으 로 예상하는 근거는 다음과 같다. 첫째, 향후 동사 주가를 결정할 핵심 요인인 전기동 가격이 장기적으로는 강세 기조를 유지 할 것으로 예상한다. 당사는 하반기 글로벌 경제가 Reflation 국면에 진입할 것으로 전망한 다. 현재 동 가격을 견인하는 핵심 지표가 “인플레이션”이다. 동 가격은 기대 인플레이션 지 표의 상승과 함께 추가 상승이 가능할 전망이다. 둘째, 전기동이 공급 과잉으로 전환되는 시점이 지연될 전망이다. 공급 과잉 우려는 글로벌 투기거래자들이 전기동에 대한 대규모 Short 포지션을 취했던 근거로 작용해왔다. 따라서 더 이상 공격적인 Short 포지션을 취하기 어려운 국면이다. 셋째, 실적도 3분기까지 증가하는 흐름을 보일 전망이다. 1분기에는 동 가격 하락에 따른 Metal loss와 방산 매출 부진으로 실적이 급감했다. 그러나 Metal loss가 소멸되고 방산 매 출액이 회복됨에 따라 연결 영업이익은 1분기 43억원에서 2분기 351억원, 3분기 511억원 으로 증가할 것으로 추정된다.
KOSPI
130
목표주가 37,500원으로 13.6% 상향조정
120 110
목표주가를 상향 조정한 이유는 적용 금리를 추가적으로 인하했기 때문이다. 목표주가는
100 90
12개월 Forward실적을 기준으로 산정했으며 예상 ROE 8.1%를 반영해 적정 P/B 0.9배를
80 14.5
14.9
[철강/비철금속] 전승훈 02-768-2713 sh.jeon@dwsec.com
15.1
15.5
적용했다. 목표주가가 내포하고 있는 P/E는 11.7배로 높지 않다. 글로벌 Reflation 기대감 이 비철금속 관련 주식들을 Re-rating 시키고 있다는 점도 고려할 필요가 있다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,900 128 4.4 62 2,199 6.5 15.3 1.0
12/13 3,022 133 4.4 60 2,155 6.2 13.3 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 풍산, KDB대우증권 리서치센터
12/14 3,000 128 4.3 74 2,626 7.2 9.5 0.7
12/15F 2,953 138 4.7 68 2,441 6.4 11.9 0.7
12/16F 3,020 167 5.5 92 3,286 8.1 8.9 0.7
12/17F 3,122 177 5.7 98 3,502 8.1 8.3 0.6