롯데하이마트
(071840)
위(Top line) 아래(Bottom line)의 하모니
가전양판점
1분기 실적의 의미 1분기 영업실적은 당사와 시장 추정치를 대폭 상회하였다. 이러한 호실적의 원인으로는 두
Company Update 2015.5.20
가지를 꼽을 수 있다. 1) 매출총이익률이 기대 이상으로 개선되었고 2) 판관비의 증가 폭이 예상보다 작았다. 당사는 이러한 긍정적인 요인들이 지속되면서 올해와 내년 동사의 이익 개선을 이끌 것으로 전망한다.
매수
(Maintain)
110,000
목표주가(원,12M)
82,000
현재주가(15/05/19,원)
34%
상승여력
특히 시장지배자로서의 프리미엄 회복과 판매 제품 다변화를 통한 매출총이익률 개선은 동 사의 기업가치개선으로 이어질 수 있을 것으로 판단한다.
매출총이익률의 개선은 지속될 것으로 전망 1분기 실적 서프라이즈의 가장 큰 요인은 매출총이익률의 대폭 상승이다. 전년동기 대비 1.1%p 증가하였는데 일회성 장려금을 제외하더라도 0.5%p 상승폭이다. 매출총이익률이
202 191
0.1%p 상승하면 영업이익은 대략적으로 2%정도 증가하게 된다. 이러한 매출총이익률의 상승은 지속될 것으로 예상된다.
46.7 39.1 13.7 10.8 2,120.85
동사는 지난 3년간 국내 가전 양판 시장에서 49%의 점유율을 보유한 압도적인 시장 지배
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원) EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1,936 24 38.1 7.2 1.10 51,600 82,000 1개월 10.8 12.0
6개월 11.1 3.0
롯데하이마트
12개월 12개월 16.1 10.4
자로서의 프리미엄을 누리지 못해왔다. 과거에는 경쟁사 대비 압도적으로 매출총이익률이 높은 수준 이었으나 경쟁사들의 매출총이익률은 지속적으로 상승하는 국면에서 동사는 오 히려 하락하여 현재는 더 낮은 수준이다<그림 1>. 그러나 올해부터는 적극적인 구매력 행 사 등을 통해 시장 지배자의 프리미엄을 되찾을 수 있을 것으로 전망한다. 또한 향후 새로운 성장 모멘텀이 될 가능성이 높은 소형가전, 생활용품 등으로의 판매 제품 다변화 등을 통해 매출총이익률은 한 단계 더 상승할 수 있을 것으로 판단한다. 소형가전과 생활용품 등은 30% 이상의 매출총이익률이 기대되는 품목들이다. 즉, 온라인몰의 확대와 SKU 증대를 통한 매출 성장은 이익률의 개선까지 기대할 수 있는 기업가치 개선으로 이어 질 전망이다.
추정치 변경에 따라 목표주가는 110,000원으로 상향 조정 1분기 호실적과 향후 실적 개선 지속 기대감으로 주가는 1월 저점대비 59% 상승하였다.
KOSPI
110
그러나 여전히 2015년 EPS 기준으로 PER은 13.7배에 불과하여 유통업체 평균보다 소폭
100
높은 수준이다. 카테고리 킬러 업태의 성장성과 시장 지배자로서의 동사의 위치를 감안한 다면 벨류에이션 부담을 논하기에는 이른 시점이라고 판단한다.
90 80 70 60 14.5
14.9
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
15.1
15.5
2분기에는 기존점포들이 3% 수준으로 성장을 지속하고 있고 무더운 날씨가 예상되면서 에 어컨 판매 증가 등의 실적 모멘텀이 예상된다. 판촉비 등의 판관비 제어도 잘 이루어지고 있어 연간 동사의 실적 모멘텀은 유통업체 가운데 가장 강할 것으로 전망한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 3,400 249 7.3 140 6,568 11.5 12.3 1.3
12/12 3,212 162 5.0 71 3,023 4.9 22.8 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데하이마트, KDB대우증권 리서치센터
12/13 3,519 185 5.3 129 5,469 8.4 16.0 1.3
12/14 3,754 144 3.8 96 4,085 5.9 16.5 0.9
12/15F 4,007 202 5.0 142 5,994 8.1 13.7 1.1
12/16F 4,256 241 5.7 176 7,445 9.2 11.0 1.0