20150528 2h15 outlook [미디어 (비중확대)] [1]

2015 하반기 Outlook Report

비중확대 (Maintain)

2015. 5. 28

[요약] 미디어 산업 JUMP UP!

2

I.

2015년 하반기 전망: 도약하는 시기

4

II.

주요 테마와 이슈: J.U.M.P.

13

III. Valuation 및 투자전략

21

IV. Top Picks 및 관심종목 CJ E&M, SBS 제일기획, 나스미디어 스카이라이프, CJ헬로비전 KTH, SBS콘텐츠허브, 제이콘텐트리

25

[결론] 회복을 넘어 도약할 수 있는 종목 추천

48

미디어 JUMP UP! 문지현 (02)768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com

[요약] 미디어 산업 JUMP UP! 미디어 업종의 2015년 하반기는 도약하는 시기!

(P) 150

방송 콘텐츠 및 광고 합산 해외 매출액 (R)

미디어 업종지수 (L)

(십억원) 3,300

중국 매출 증가 현지법인 설립 및 M&A 실행

[내수 시장 위주] 국내 경기에 민감, 제한된 광고 시장 속 계절성에 영향

125

2,750

콘텐츠 일본 매출 감소 광고 유럽 매출 감소 일회성 비용 발생

2,200 100 1,650 75 1,100

[구조적 성장]

50

550

New Market, New Model

25

0 01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15F

16F

17F

자료: 제일기획, 콘텐츠진흥원, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

2

[요약] 미디어 산업 JUMP UP! 2015년 하반기는 도약하는 시기

주요 테마와 이슈

•JUMP UP!: 주가 회복 이후 추가 도약할 종목에 대한 관심 •국내 광고 시장 회복에 이은 규제 완화 등은 추가 모멘텀 •해외 시장성은 확인, 지속 가능한 성장 위한 전략 설정 필요

•키워드 J.U.M.P.에 따라 풀이 J: Jungle - 시장 내 경쟁 구도의 변화

1) 경계를 넘어

•시장 내 경쟁은 FTA 개방 및 기업 수 증가로 강화되어 왔음 •규제 완화 및 M&A, 계약 등으로 협업 및 통합화 가능성 관찰

•디지털 전환이 기존의 경계를 넘게 하는 주요 동인으로 작용 •광고, 콘텐츠, 유료방송 전반에서 이제는 위기보다 기회

U: UHD – UHD TV의 대중화, 콘텐츠 가세

2) 규제를 넘어

•TV 화질의 고선명화는 본질에 가까운 대중적인 흐름 •지상파, 케이블PP, 위성 등 미디어 밸류체인 전반의 움직임

•방송광고 중심의 규제 완화 실현 예정 •광고 금지품목 완화 등은 전체 광고 시장의 성장도 자극

M: Monetization – 스토리의 수익화 시작

3) 국내를 넘어

•신규 시장 형성/진출 이후 수익화가 중요한 시기 •사업 전략 재고찰, 과금 모델 정교화, 콘텐츠 파생 사업 등

•글로벌 시장 공략은 이제 필수 요소 •시장성 및 진출 가능성은 이미 확인 •지속 가능한 성장을 위한 좀 더 면밀한 전략이 필요한 때

P: Personalization – 싱글족의 미디어 소비

•1인 가구 및 개인화 시대의 미디어 콘텐츠 소비 •소비자에 따른 광고주의 이동은 광고 시장에도 영향

2015 하반기 OUTLOOK

3

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 미디어 산업 도약하는 시기

미디어

•주가 회복을 넘어 도약할 수 있는 가능성에 대하여 관심 집중 •국내 광고 시장 회복에 이어 규제 완화 실현은 추가 모멘텀으로 작용할 전망 •해외 시장성은 확인, 지속 가능한 성장 위한 전략의 설정이 필요한 시기

한국 미디어 업종 영업이익률과 주가 추이 TIP 광고 규제 완화: 2015년 7~8월 중 방송법 시행령 개정안 공포 예정 해외 매출 증가: 2014년 일본 약화로 타격, 2015년부터 중국 매출 증가

(P)

미디어 업종 영업이익률 (R)

미디어 업종 지수 (L)

130 120

(%)

2015년 영업이익률 회복 일회성 비용 요인 제거 추가 모멘텀: 1) 국내 광고 규제 완화 2) 해외 매출 증가

9

8

110 7 100 6 90 5 80

수익성 하락의 골짜기 주가 2013년부터 횡보하다 2014년에는 큰 폭 하락

70

4

60

3 2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

주: 영업이익률 미디어 커버리지 9사 기준, 자료: 각 사, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

4

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 1) 경계를 넘어

미디어

•디지털 전환이 기존의 사업 경계를 넘게 하는 동인(Trigger)으로 작용 •가계 단위로는 TV 유료방송의 디지털 전환, 개인 단위로는 모바일의 LTE 보급으로 진행 •디지털 전환의 후기로 접어들면서 투자 및 비용 등 위기 요인보다 기회 요인에 주목할 시기

국내 유료방송 디지털 전환 및 LTE 보급 추이: 후기에 진입, 기회 요인에 주목!

TIP

80%

디지털/ 전체 유료방송

60% 보급까지 소요된 시간: 유료방송 디지털 전환 약 10년 이동통신 LTE 전환 3년

LTE/ 이동통신

74%

63%

60%

62%

40%

20%

2%

0% 05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

자료: 미래부, 통계청, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

5

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 1) 경계를 넘어

미디어

•방송 밸류체인 내 유료방송 플랫폼 주변으로 신규 파생 시장 형성 •플랫폼: VOD 유통수수료, T커머스 송출수수료 시장 형성 •콘텐츠: VOD 시장의 외연 확대 및 월정액/패키지/모바일 클립 등 형태 다양화 •광고: VOD 프리로딩 타겟 광고, PPL 등 프로그램 내 광고 시장

디지털 시대의 방송 밸류체인의 발달 TIP 방송의 디지털 전환으로 비즈니스 기회는 확장 중 1) 기존의 방송 밸류체인: 수평적인 흐름의 지속 2) 디지털 전환 이후: 밸류체인의 확대.

VOD 광고, T커머스 등 신규 매출의 발생 시작

서비스 제공 / 유통

제작 / 편성

방송콘텐츠 제공자 - 지상파 방송사 - 방송채널사업자(PP)

단말

유료방송 프로그램 사용료

- 종합유선방송사업자(SO) - 위성방송사업자 - IPTV 방송사업자(통신사) - OTT 사업자

광고비

송출 수수료

광고주

홈쇼핑 사업자 T커머스 사업자

서비스 사용료

가입자

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

6

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 2) 규제를 넘어

미디어

•광고 규제 완화 실현 임박, 방송광고 중심으로 진행될 전망 •킬러 콘텐츠를 생산하는 방송사의 재원 조성 및 매체 간 형평성 조정 차원 •광고 총량제: 유형 규제 철폐, 지상파 중심 수혜 전망 •가상광고 완화: 허용장르 확대로 프로그램 내 광고 기회 확대 •간접광고 및 협찬고지 완화: 금지품목 완화로 대상 광고주 저변 확대 광고 총량제, 가상광고 및 간접광고 완화 내용 (방송법 시행령 일부 개정안)

TIP 규제 완화 중 지상파 관련 1) 중간광고 허용은 미포함 (운동경기, 문화/예술행사 한해 허용 중)

구분

★ 광고총량제 도입 및 방송프로그램 편성시간당 총량제 채택 광고시간

2) 가상/간접광고 시간은 현행 5/100 유지 3) 다만 협찬고지는 품목 및 광고주 종류 확대 적용

주요 내용

- 지상파 등 : 편성시간당 평균 15/100, 최대 18/100 (시간당 평균 9분, 최대 10분 48초) 기존 시간당 최대 10/100에서 확대 - 유료방송 등 : 편성시간당 평균 17/100, 최대 20/100 (시간당 평균 10분 12초, 최대 12분)

가상광고 간접광고

★ 허용장르 확대 - 운동경기 중계 → 운동경기 중계, 오락, 스포츠보도 ★ 허용시간 확대(유료방송 등) - 프로그램시간의 5/100 → 7/100 ★ 허용시간 확대(유료방송 등) - 프로그램시간의 5/100 → 7/100 ★ 금지 완화 - 방송광고 금지품목을 일부 제공하는 자도 방송광고 가능품목에 대해 그 품목명의 협찬고지 허용

협찬고지

★ 종류 확대 - 공공기관/공익법인의 방송광고 금지품목에 대한 공익성 캠페인 협찬만 허용 → 공익성 캠페인 협찬, 공익 행사 협찬 허용

주: 2015년 4월 24일 의결된 사항, 자료: 방통위, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

7

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 2) 규제를 넘어

미디어

•매체 간 형평성을 넘어, 전체 광고 시장의 성장을 자극하기 위한 정책도 준비 중 •광고 금지품목 완화: 정부는 주류, 조제분유/우유, 의료광고, 전문 의약품 등에 대한 완화 추진 중 •신유형 광고: 정부는 스마트 미디어에 기반한 광고 활성화도 추진 스마트광고 제작 기반, 표준화, 효과 측정 및 통계, 기술, 인력 양성 등 전반에 대한 고려 중

국내 광고 시장의 성장 추이 및 전망 TIP 국내 광고 시장 2014년에 9.6조원 기록, 전년비 0.6%로 성장 미미 2015년에는 약 10조원, 전년비 3.9% 성장 예상

(조원)

(YoY,%)

국내 광고 시장 규모 (L) 성장률 (R)

12

시장 회복 세월호 참사 규제 완화

한일 월드컵

40

삼성 부진 경기 회복 남아공 월드컵

아시아 금융위기 9

20

6

0

3

-20

-40

0 91

93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

13

15F

17F

자료: 광고연감, 제일기획, PwC, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

8

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 3) 국내를 넘어

미디어

•내수 규제를 벗어나는 획기적인 방법은 해외로 나가는 것 •미디어 업종, 해외 매출과 주가 간의 상관성 2010년 이후 높아져 •매크로 환경 및 계절성으로 인한 실적 및 주가 변동성을 해외 매출이 완화시켜주는 작용

미디어 업종의 해외 매출액과 주가 간의 상관성 강해지는 경향 TIP 2014년 해외 매출액 성장 주춤 방송 콘텐츠는 일본 매출 감소 광고는 유럽 매출 감소가 원인 2015년에는 콘텐츠와 광고 모두 중국 매출 증가세 예상 M&A 및 해외법인 설립도 비자연적인 성장 견인 효과

(P) 150

(십억원) 2,750

방송 콘텐츠 및 광고 합산 해외 매출액 (R) 미디어 업종지수 (L)

2010년대 들어 해외 매출과 미디어 주가 상관성 높아지는 경향

125

2,200

100

1,650

75

1,100

50

550

25

0 01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

13

14

15F

자료: 제일기획, 콘텐츠진흥원, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

9

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 3) 국내를 넘어

미디어

•한류(韓流)의 진화: 문화적 현상에서 매출 가능성이 있는 산업으로 진전 •글로벌 시장 중에서도 일본은 오프라인의 드라마, 미국/유럽은 온라인 음악 위주로 각광 •현재 온/오프라인 동시 진출이 가능한 ‘중국’ 콘텐츠/광고 시장에 관심 집중되는 중

한류의 진화: 현재 3차 단계, 중국 시장에 진입 TIP 중국 한류 콘텐츠 시장 - 온라인: Youku 등 전송권

1차

2차

3차

문화적 현상 (유행, 일시성)

- 오프라인: 절강위성 등 TV 방송국, 완다 등 영화 박스오피스

일본

미국/유럽

중국

‘욘사마’

‘강남스타일’

‘별그대’, ‘런닝맨’

오프라인

온라인

온/오프라인

매출 가능성 (산업, 지속성)

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

10

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 3) 국내를 넘어

미디어

•해외 시장에 대한 프로젝트 단위의 시장성 확인과 진출 가능성 타진은 이미 진행됨 •프로젝트 단위의 사업에 대한 성과에 대한 예측은 후행적인 지표에 의존 •해외에서의 지속 가능한 사업 및 성장을 위해 좀 더 면밀한 전략이 필요한 시기 •사업의 일정한 라인업이 필요, 꾸준한 계획에 따라 진행되는 로드맵이 요구되는 때

일회적인 프로젝트 성격의 매출? 현지화된 지속 발생 가능한 사업 라인업이 필요!

TIP 프로젝트 성격의 사업 성과가 좋더라도 일시적이고 예측 불가성이 높아 기업가치에 반영 어려움 현지 법인 설립을 통해 사업의 규모가 결정되고 일정한 사업 라인업이 형성되면 기업가치에 반영할 수 있음

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

11

I. 2015년 하반기 전망: JUMP UP! 도약 3) 국내를 넘어

미디어

•Two-Track 전략 필요: 합작 + 자체 사업을 동시에 전개하는 것 •합작을 통해 단기적으로 수익화 및 시행착오 축소 가능 •자체 사업을 통해 중장기적으로 사업의 지속성 및 계약 관계를 넘어선 성장도 담보

해외 사업의 Two-Track 전략: 합작 + 자체 사업 TIP 합작을 통해서는 단기에 성과를 만들어낼 수는 있음 그러나 해당 합작 관계로 인한 지분 제한, 비유연성 등은 성장의 한계로 작용할 수 있음

KEEP CALM

자체 사업의 경우 Risk는 클 수 있으나, 사업의 지속성, 계약에 의한 일부 분배가 아닌 현지의 전체 매출 인식 등은 더욱 매력적일 수 있음

AND

START OWN BUSINESS 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

12

II. 주요 테마와 이슈: J.U.M.P 미디어 산업 테마 키워드 J.U.M.P.

미디어

•2015년 하반기 미디어 산업 키워드: J.U.M.P. •J: Jungle - 시장 내 경쟁 구도의 변화 시작 •U: UHD – TV 화질의 고선명화 흐름 대중화 초기에 진입 •M: Monetization – 시장 형성 및 진출 이후 수익화가 중요한 시기 •P: Personalization – 1인 가구 시대가 바꾸는 콘텐츠 광고 시장 미디어 산업 하반기 주요 테마 키워드

TIP 경쟁, 그리고 이익

Jungle

고선명화 & 개인화 트렌드

: 경쟁 구도의 변화

UHD 고선명화의 대중화 초입 :

J Monetization : 스토리  수익화

M

U P

Personalization 1인 가구의 미디어 :

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

13

II. 주요 테마와 이슈: 1) J: Jungle 테마 1) Jungle : “먹고 먹히는 시장”

미디어

•Jungle: 시장 내 경쟁 양상의 변화 본격화될 것으로 예상 •방송 콘텐츠 시장: 한미FTA 방송 부문 발효로 PP 시장 개방, 중국 시장의 개화 •유료 방송 시장: 통신사 진입 등 기업 수 증가 및 디지털 전환이 경쟁 변수 •규제 완화 및 M&A, 계약 등으로 협업 및 통합화 가능성 관찰

하반기부터 시장 내 경쟁 구도의 변화 관찰될 것으로 예상 TIP 시장의 경쟁 구도 변화를 통해 방송 콘텐츠의 ARPU가 향상될 가능성 존재 한국의 방송 ARPU는 세계 최저 수준 Netflix는 내년 한국 시장 진입 가능성 보도 중

M&A

콘텐츠 계약

새로운 진입

유료방송 C&M

국내 콘텐츠 독점

OTT Netflix

영화관 메가박스

중국 방송, 영화

콘텐츠-플랫폼 융합

시장 통합화 불확실성 해소

국내 플랫폼 전략 진화 중국 진출 확대

해외 서비스 국내 진입 새로운 영역의 형성

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

14

II. 주요 테마와 이슈: 1) J: Jungle 테마 1) Jungle : 경쟁의 후반전은 통합화

미디어

•특히 국내 유료방송 시장은 경쟁으로 인해 고통이 심한 곳 •디지털 전환으로 투자 및 비용은 증가, ARPU(인당 매출액)는 경쟁 할인 압력으로 상승 정체 •정부는 이미 소유 규제 완화를 시행, 씨앤앰 등 M&A 매물로 나오면서 시장 통합 가능성 대두 •통합화 주인공은 기업가치 향상의 기회를 맞이할 전망

국내 유료방송 시장의 통합화: 케이블 개별 SO 위주로 통합화 진행 중이나 아직도 사업자 수 19개 TIP 유료방송 역사의 키워드, “Consolidation(통합화)”

(개)

IPTV

40

위성방송

케이블 개별 SO

케이블 MSO

30

21

20

20

25

23

23 21 18

19

10

11

10

13

14

0 05

06

07

08

09

10

11

12

자료: 방송산업실태조사, KCTA, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

15

II. 주요 테마와 이슈: 2) U: UHD 테마 2) UHD : “옆집도 UHD를 샀다”

미디어

•UHD: TV 화질의 고선명화 흐름 대중화 초기에 진입 •TV 화질의 고선명화는 화면이라는 ‘본질’에 가까움, 과거 오버스펙 트렌드와는 달리 좀 더 대중적 •UHD TV 시장은 기존까지 하드웨어가 주도하던 시장, 올해 보급률 10% 상회 전망 •하반기부터 지상파, 케이블PP(CJ E&M), 위성(스카이라이프) 등 밸류체인 전반의 움직임 본격화

UHD TV 침투율 올해 10% 상회할 전망, 하반기 콘텐츠 진영도 가세하기 시작 TIP 콘텐츠 진영의 굵직한 움직임 - 지상파의 UHD 제작 편성 - 케이블PP 1위 CJ E&M의 UHD 전용채널 UXN 개국 - 위성PP 스카이라이프TV의 UHD 전용채널 2개 개국

(백만대) 260

글로벌 TV 출하량 (L)

(%)

UHD TV 침투율 (R)

40

SBS 하반기부터 UHD 편성 시작 CJ E&M 6월 UHD 채널 UXN 개국 스카이라이프TV UHD 채널 2개 개국

250

32%

30

28%

240

20

21% 230 13%

10

220 5% 210

0 2014

2015F

2016F

2017F

2018F

자료: Display Search, LG디스플레이, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

16

II. 주요 테마와 이슈: 3) M: Monetization 테마 3) Monetization : “돈을 벌어야 진짜다”

미디어

•Monetization: 스토리 이후 실제 성과가 나타나기 시작 •신규 시장의 형성 및 진출 이후 수익화가 중요한 시기 •사업의 지속가능성 보강을 위한 전략에 대한 재고찰 진행 중 •과금 모델 정교화, 콘텐츠 파생 사업 등 비즈니스 모델 다양화도 필요

스토리 형성 이후 수익화가 시작되는 때 TIP 콘텐츠 주식의 ‘꿈’과 ‘희망’도 ‘이익’이 받쳐줘야 가속화 가능

스토리 형성

수익화 시작

사업 라인업

- 중국 시장성 확인 - 규제 완화 제기

- 중국 사업 전략 - 규제 완화 실현 - 비즈니스모델 다각화

- 현지화 사업 본격화 - 시장 성장성 회복 - 신규매출 비중 상승

2014

2015

2016

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

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II. 주요 테마와 이슈: 3) M: Monetization 테마 3) Monetization : 주가는 이익에 수렴

미디어

•주가 수준은 장기적으로 이익에 수렴하기 마련 •대표적으로 최근의 CJ E&M 주가 사례 제시 가능 •CJ E&M은 콘텐츠의 체감 경쟁력은 상승해왔으나, 과거 2년간 2개 분기 연속 이익 낸 적 없었음 •그러나 올해 비수기인 1분기에도 이익을 기록하며 주가는 상승으로 화답

CJ E&M의 주가 상승 배경: 영업이익이 2개 분기 연속으로 흑자를 기록하며 이익에 대한 신뢰감 형성 TIP 체감 경쟁력이 이익으로 돌아오는 시기

(%)

(십억원)

8

3,000

CJ E&M 영업이익률 (L) CJ E&M 시가총액 (R)

4

2,500

0

2,000

-4

1,500

1,000

-8 1Q13

3Q13

1Q14

3Q14

1Q15

3Q15F

자료: CJ E&M, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

18

II. 주요 테마와 이슈: 4) P: Personalization 테마 4) Personalization : 싱글族의 미디어 소비

미디어

•P: Personalization – 싱글족의 미디어 소비 •1인 가구 및 개인화 시대, 미디어 콘텐츠 소비 시장도 바뀐다 •소비자를 따라 광고주도 이동하면서, 광고 시장의 진화 및 외연 확대에도 영향

싱글족, 외로움을 달래기 위해 가장 많이 하는 활동은 “미디어 시청” TIP 1인 가구의 대표 동반자는 바로 미디어, 콘텐츠

63.6%

56.5%

83.7%

29.9%

현재 생활에 만족한다

1인 가구로 생활하는데 대체로 만족한다

그러나 나홀로 생활에 외로움을 느낀다

외로움을 달래기 위해 TV/영화 시청을 한다

주: 2015년 혼자 사는 성인 남녀 308명 대상 조사, 각 질문에 대한 1위 답변 및 비중, 자료: 잡코리아, 비주얼다이브, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

19

II. 주요 테마와 이슈: 4) P: Personalization 테마 4) Personalization : 싱글族의 미디어 소비

미디어

•개인화된 미디어 소비의 대표적인 시장 지표는 ‘VOD’ •VOD 시장 자체는 유료방송의 디지털 전환에 지상파 방송 중심의 단가 상승까지 성장 견인 •최근 VOD 월정액 패키지 매출과 VOD 프리로딩 시 노출되는 IPTV 광고 시장까지 더불어 성장

VOD 시장 성장, 더불어 파생된 VOD 월정액 및 IPTV 광고 시장까지 성장세 TIP VOD: Video on Demand

(십억원) 800

(십억원) 160

케이블 VOD 매출액 (L) IPTV VOD 매출액 (L)

IPTV 광고는 2014년 7월부터 완판 중

IPTV 월정액 수익 (R) 600

IPTV 광고 취급고 (R)

120

400

80

200

40

0

0 2011

2012

2013

2014

2015F

자료: KISDI, 나스미디어, 케이블TV VOD, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

20

III. Valuation 및 투자전략 수익성 상승과 해외 매출 성장의 동시 파도를 타라!

미디어

•미디어 업종 주가 함수 F=(정책, 단기 이익, 장기 성장 스토리) •아직 절대적인 매출 비중은 국내 시장, 규제 완화 등 정책 변수가 중요 •단기적으로 이익이 담보되지 못한다면 주가는 상승 탄력 제한적 •장기적으로 성장에 대한 희망이 없다면 리레이팅은 어려움 •2015년은 ‘3박자’가 맞다: 국내 규제 완화, 수익성 회복, 해외 사업을 통해 확인될 장기 스토리 2015년 미디어 업종 수익성과 해외 매출 성장률의 동반 상승세, 주가 모멘텀 강화 추세

TIP 2015년 미디어 업종은 영업이익률 상승 해외 매출 성장률도 상승 동시 전개 예상

(P)

(%)

미디어 업종 지수 (L)

130

미디어 업종 영업이익률 (R) 미디어 업종 해외 매출 성장률 (R) 2014년 수익성 하락 속 해외 매출 성장도 꺾임 주가 큰 폭 하락

120 110

2015년 수익성 회복과 더불어 해외 매출 성장률도 상승 기대

35 30 25

100

20

90

15

80

10

70

5 0

60 2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

주: 영업이익률 미디어 커버리지 9사 기준, 자료: 각 사, 콘텐츠진흥원, Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

21

III. Valuation 및 투자전략: Global Peer Group

미디어

글로벌 주요 미디어 그룹의 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 십억원, %, 배) 매출액

회사명 CJ E&M(한) SBS미디어홀딩스 제이콘텐트리 Fuji Media (일) Walt Disney(미)

영업이익

순이익

영업이익률

PER

PBR

ROE

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

1,233

1,306

1,370

-13

41

49

233

117

69

-1.0

3.2

3.5

6.6

23.3

39.5

1.0

1.6

1.5

16.4

7.1

16F 4.0

450

463

500

29

34

39

17

30

32

6.5

7.4

7.8

42.2

23.3

21.8

1.1

1.0

1.0

2.5

4.4

4.5 12.0

394

398

411

35

39

45

15

25

27

8.9

9.8

10.9

-

23.9

21.8

2.4

2.6

2.4

-0.1

12.3

6,227

6,033

6,113

248

262

298

193

194

223

4.0

4.3

4.9

20.3

18.5

16.3

0.6

0.7

0.6

3.3

3.6

4.0

51,102 57,019 61,713 11,902 14,866 16,541

7,853

9,401 10,367

23.3

26.1

26.8

23.4

21.8

19.3

4.0

3.9

3.5

17.7

18.2

21.5

Time Warner

28,818 31,184 33,288

6,294

7,817

9,076

4,031

4,240

5,038

21.8

25.1

27.3

18.6

18.2

14.7

2.9

2.6

2.4

12.9

16.1

20.1

Viacom

14,429 15,091 15,626

4,273

4,177

4,814

2,503

2,426

2,795

29.6

27.7

30.8

11.7

11.4

10.0

11.4

7.5

7.5

53.2

60.3

73.7

Discovery Comm.

6,599

7,145

7,582

2,171

2,301

2,433

1,200

1,286

1,431

32.9

32.2

32.1

18.2

17.6

15.2

2.7

4.0

3.8

17.3

20.4

23.0

ITV(유)

4,491

4,993

5,316

1,266

1,361

1,482

808

1,077

1,176

28.2

27.3

27.9

23.0

17.0

15.5

10.6

8.6

6.6

49.8

52.3

46.2

RTL Group

8,122

7,204

7,397

1,401

1,362

1,422

913

881

918

17.3

18.9

19.2

19.5

17.7

16.8

4.5

4.5

4.4

21.8

25.1

26.6

Huayi Brothers(중)

406

560

692

146

221

283

153

187

235

35.9

39.5

40.9

75.2

57.1

45.6

9.8

9.0

7.8

15.2

16.3

16.7

Zhejiang Huace

326

550

667

73

142

190

67

119

156

22.4

25.9

28.5

77.7

50.6

38.5

9.3

5.5

4.8

15.3

14.8

13.7

Beijing Enlight M.

207

290

380

65

117

160

56

91

123

31.2

40.3

42.0

131.1

76.6

58.9

13.9

12.1

10.4

12.2

13.4

15.1

20.1

22.1

23.3

39.0

29.0

25.7

5.7

4.9

4.4

18.3

20.3

21.6

평균

CJ E&M의 12MF PBR 밴드

제이콘텐트리의 12MF PBR 밴드

수정주가 1.2x

(원) 80,000

1.8x 1.0x

1.5x 0.7x

60,000

6,000

40,000

4,000

20,000

2,000

0 10

11

12

13

14

15

16

17

수정주가 2.7x

(원) 8,000

8.0x 2.0x

4.0x 1.5x

0 10

11

12

13

14

15

16

17

주: CJ E&M과 제이콘텐트리는 대우 추정치, 그 외 컨센서스, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

22

III. Valuation 및 투자전략: Global Peer Group

미디어

글로벌 주요 광고 기업의 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 십억원, %, 배) 매출액

회사명

14

15F

영업이익 16F

14

15F

순이익 16F

14

15F

영업이익률 16F

14

PER

15F

16F

14

PBR

15F

16F

14

15F

ROE 16F

14

15F

16F

제일기획(한)

2,666

2,673

2,863

127

157

174

102

124

136

4.8

5.9

6.1

19.5

20.3

18.6

2.0

2.2

2.0

13.2

13.1

12.6

Dentsu Inc.(일)

7,053

6,058

7,080

1,281

890

1,195

773

527

740

18.2

14.7

16.9

41.7

30.1

22.3

1.9

1.7

1.6

4.9

5.7

7.4

10,948 10,656 10,974

356

362

385

192

198

209

3.3

3.4

3.5

25.0

22.9

21.6

1.9

1.8

1.7

7.9

8.6

8.4

41

42

49

37

39

44

1.2

1.3

1.5

33.5

30.7

27.4

1.1

1.0

-

3.3

2.9

-

Hakuhodo Dy Asatsu-Dk Inc

3,517

3,222

3,344

Bluefocus(중)

19,993 19,888 20,999

2,463

2,683

2,912

1,868

2,046

2,221

12.3

13.5

13.9

18.9

16.5

15.0

2.8

2.5

2.4

14.3

15.5

16.2

Guangdong Ad.

16,135 16,467 17,088

2,048

2,089

2,207

1,163

1,173

1,241

12.7

12.7

12.9

17.5

17.3

16.0

7.7

6.8

6.7

35.6

36.4

40.1

WPP PLC(영)

10,146 11,724 12,436

1,582

1,733

1,900

1,007

1,195

1,317

15.6

14.8

15.3

23.4

17.2

15.5

2.6

2.6

2.4

12.9

16.2

17.0

830

931

1,031

503

513

577

10.5

11.3

12.1

20.2

18.1

15.8

4.5

4.1

4.0

24.5

21.7

24.5 20.4

Omnicom(미)

7,939

8,211

8,548

Publicis(프)

1,017

1,526

1,909

136

220

286

122

167

222

13.4

14.4

15.0

75.6

38.7

29.3

8.4

6.8

5.7

11.6

19.0

Interpublic(미)

1,078

1,545

1,833

103

185

233

73

129

162

9.6

12.0

12.7

63.2

42.7

32.8

13.5

11.3

8.2

23.1

30.8

27.5

10.2

10.4

11.0

33.9

25.4

21.4

4.6

4.1

3.9

15.1

17.0

19.4

평균

제일기획의 12MF PER 밴드

제일기획의 12MF PBR 밴드

수정주가 21.4x

(원) 30,000

31.4x 16.4x

26.4x 11.4x

25,000

25,000

20,000

20,000

15,000

15,000

10,000

10,000

3.4x 2.1x

수정주가 2.5x

(원) 30,000

2.9x 1.7x

5,000

5,000 10

11

12

13

14

15

16

17

10

11

12

13

14

15

16

17

주: 제일기획은 대우 추정치, 그 외 컨센서스, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

23

III. Valuation 및 투자전략: Global Peer Group

미디어

글로벌 주요 유료방송 기업의 실적 전망 및 Valuation 지표 (단위: 십억원, %, 배) 매출액

회사명 CJ헬로비전(한) 스카이라이프 Sky Perfect J.(일) Comcast(미)

영업이익

순이익

영업이익률

PER

PBR

ROE

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

16F

14

15F

1,270

1,279

1,350

102

126

140

26

69

80

8.0

9.8

10.4

29.3

15.0

13.0

0.8

1.1

1.0

2.9

7.3

16F 7.8

623

621

640

78

89

94

56

68

72

12.5

14.3

14.7

15.8

13.0

12.3

2.0

1.8

1.6

13.2

14.8

14.0

1,581

1,766

1,859

190

248

253

131

154

159

12.0

14.0

13.6

15.9

13.7

12.3

1.1

1.0

0.9

7.1

-

-

72,443 79,040 84,814 15,699 17,654 19,032

8,827

9,153 10,003

21.7

22.3

22.4

19.2

17.7

15.5

2.8

2.7

2.5

16.6

15.4

15.8 26.8

TimeWarnerCable 24,029 26,274 27,692

4,879

5,208

5,777

2,139

2,292

2,619

20.3

19.8

20.9

24.6

25.0

21.3

6.4

6.1

5.5

26.4

24.6

Liberty Global

19,221 20,152 21,238

2,347

3,075

3,817

-732

166

803

12.2

15.3

18.0

-

197.1

71.9

3.9

3.8

4.0

-9.4

0.8

4.5

9,594 10,804 11,631

1,023

1,474

1,829

-193

138

478

10.7

13.6

15.7

-

185.0

44.4

261.5

90.8

-

-

113.0

32.6

Charter Cablevision

7,254

970

1,030

1,074

328

260

288

14.3

14.4

14.8

36.5

29.8

27.1

-

-

-

-

-4.4

-4.2

DirecTV

35,034 37,737 39,218

5,401

5,969

6,236

2,903

3,256

3,439

15.4

15.8

15.9

15.7

15.5

14.5

-

-

111.1

-

-86.0

427.4

Dish Network

15,424 16,534 17,092

22.5

Shaw Comm.(캐) British Sky B.(영) Beijing Gehua(중)

6,806

7,176

1,922

2,022

2,016

995

947

881

12.5

12.2

11.8

30.1

37.2

40.2

13.9

10.5

8.2

65.5

34.0

5,014

1,405

1,330

1,381

836

730

783

27.5

27.0

27.5

15.1

15.9

14.9

2.7

2.5

2.3

17.3

17.0

16.5

13,241 18,163 20,142

2,014

2,350

2,717

1,501

1,545

1,837

15.2

12.9

13.5

11.5

19.9

16.8

6.9

6.4

5.4

84.2

40.9

31.5

16

79

136

97

142

186

3.8

16.5

25.7

69.1

53.1

39.2

6.6

6.1

5.4

10.0

11.7

13.4

14.3

16.0

17.3

25.7

23.3

26.4

4.7

4.2

3.7

11.0

15.7

15.2

5,116 414

4,922 479

530

평균

CJ헬로비전의 12MF PER 밴드

스카이라이프의 12MF PER 밴드

수정주가 20.0x

(원) 30,000

57.0x 15.0x

30.0x 10.0x

(원) 50,000

24,000

40,000

18,000

30,000

12,000

20,000

6,000

10,000

0 10

11

12

13

14

15

16

17

수정주가

30.3x

25.5x

20.8x

16.0x

11.3x

0 10

11

12

13

14

15

16

17

주: CJ헬로비전과 스카이라이프는 대우 추정치, 그 외 컨센서스, 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

24

IV. Top Picks 및 관심종목

Top Pick

미디어

[콘텐츠]

CJ E&M

SBS

매수

[광고]

제일기획

나스미디어

매수

[플랫폼]

Trading Buy

스카이라이프

SBS콘텐츠허브

CJ헬로비전

KTH

제이콘텐트리

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

25

CJ E&M (130960)

Top Pick

미디어

도약의 주인공 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

80,000

현재주가(15/05/27,원)

64,300 24%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

41

Consensus 영업이익(15F,십억원) EPS 성장률(15F,%)

54 -50.5

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

22.4

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•국내 시장에서는 콘텐츠 경쟁력을 기반으로 수익성 향상 •해외 시장에서는 중국 및 베트남 등에서 연내 현지법인 설립하며 현지화 사업 본격화 예상 •사업 대담해지고 있는 상황에서 자회사 모바일 게임 실적의 성장은 든든한 버팀목 •각 사업부문의 경쟁력 강화로 다양한 사업 포트폴리오가 실적 변동성을 보완해주기 시작 Risk 요인

•사업 부문의 복잡성으로 인해 실적 추정 불확실성 발생 •중국 및 베트남 등 해외 시장에서의 규제 관련 불확실성 상존 •콘텐츠 사업자로서 흥행 관련 실적 변동성 존재

11.0

KOSDAQ

699.19

시가총액(십억원)

2,490

발행주식수(백만주)

39

유동주식비율(%)

56.7

외국인 보유비중(%)

12.7

베타(12M) 일간수익률

1.94

160

32,300

120

52주 최고가(원)

68,500

100 80

1개월

6개월

12개월

절대주가

11.6

72.4

38.4

상대주가

11.7

34.6

8.5

KOSDAQ

140

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

CJ E&M

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액 (십억원)

1,395

1,246

1,233

1,306

1,370

1,429

영업이익 (십억원)

39

-9

-13

41

49

56

영업이익률 (%)

2.8

-0.7

-1.1

3.1

3.6

3.9

순이익 (십억원)

37

5

225

111

66

78

975

133

5,796

2,869

1,695

2,026

EPS (원) ROE (%)

60 14.5

14.9

15.1

15.5

3.1

0.4

16.4

7.1

4.0

4.5

P/E (배)

27.2

229.0

6.6

22.4

37.9

31.7

P/B (배)

0.8

1.0

1.0

1.5

1.5

1.4

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익. 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

26

CJ E&M (130960)

Top Pick

방송 본사는 뛰고 게임 자회사도 나는 시기

미디어

•방송 사업의 변화: 영업이익 2년 만에 회복세 예상 제작비 및 인건비 및 비용 통제 속에서 콘텐츠 경쟁력 증가로 인한 매출 증가가 주 원인

•게임 사업의 변화: 복잡한 장르 및 독립 퍼블리싱으로 진화 캐주얼 게임에서 RPG 등으로 장르 확대, 카카오톡에서 네이버, 글로벌 원빌드로 탈 플랫폼 전략

최대매출 비중 차지하는 방송 사업의 수익성 향상 중 (십억원)

방송 매출액 (L)

1,000

방송 영업이익 (R)

2~3분기 모바일 대작 게임 효과 집중 예상 (십억원) 60

50

800

40 600 30 400 20 200

10

0

0 11

12

주: 2015~2016년은 대우 추정치, 자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터

13

14

15F

16F 주: 상단 왼쪽부터 시계방향으로 레이븐(3월), 마블퓨처파이트(4월), 크로노 블레이드(6월), 이데아(7월) 자료: 넷마블, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

27

Top Pick

CJ E&M (130960)

해외 현지 사업의 본격화 임박

미디어

•CJ E&M은 2015년 내 베트남, 중국 등지에서 현지법인 설립 예정 •베트남, 중국 시장에 2004년 최초 진출, 프로젝트 성격으로 경험 및 관계 쌓아오던 지역 •합작은 이미 진행 중, 올해 중국과 동남아 지역의 해외 현지화된 내수용 영화 라인업 총 8편 •Viacom, 중국 현지화 사업이 본격화되던 시기에 주가 큰 폭 상승했던 사례 참조

중국 사업 본격화와 주가의 상관성: 미국 미디어 그룹 Viacom의 사례 TIP Viacom의 사업 부문 - 음악: MTV 등 - 방송: Nickeladeon 등 - 영화: Paramount 배급

(십억달러)

(달러) Viacom 시가총액 (L)

80

Viacom EPS (R)

60

CJ E&M의 사업 부문 - 음악: Mnet 등 - 방송: tvN, OCN, 투니버스 등 - 영화: CJ엔터테인먼트 배급 Viacom의 중국 사업의 진출 순서: 투자 규모가 작은 음악부터 방송, 영화 순 CJ E&M도 이와 유사한 패턴

7

99-00년 중국 CCTV-MTV 음악성전 개최 40

05년 CBS와 분리, 케이블PP와 영화 사업에 집중

01년 Nickeladeon 어린이 채널 중국 방송 시작 영화 사업도 진출

14년 중국에서의 영화 흥행으로 매출 증가

6 5 4

현지화 사업 다각도로 본격화되던 시기 주가 큰 폭 상승

95년 중국 진출 시작 MTV 중국어 채널

3 2

20

1 0

0 91

94

97

00

03

06

09

12

15F

자료:Viacom, Thomson Reuters, Yahoo Finance, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

28

Top Pick

CJ E&M (130960)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 포괄손익계산서 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

6.6

23.3

39.5

33.0

68

P/CF (x)

4.4

8.5

8.1

7.8

439

457

P/B (x)

1.0

1.6

1.5

1.5

6

6

7

EV/EBITDA (x)

4.7

7.8

7.3

6.9

632

569

599

532

EPS (원)

5,796

2,869

1,695

2,026

1,318

1,425

1,465

1,496

CFPS (원)

8,719

7,858

8,231

8,632

377

453

475

496

BPS (원)

39,100

41,969

43,665

45,691

유형자산

88

89

81

75

DPS (원)

0

0

0

0

무형자산

695

725

745

758

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

1,233

1,306

1,370

1,429

유동자산

1,039

1,043

1,094

1,064

매출원가

977

1,019

1,069

1,115

현금 및 현금성자산

34

49

50

매출총이익

256

287

301

314

매출채권 및 기타채권

368

419

판매비와관리비

268

246

253

259

재고자산

5

조정영업이익

-13

41

49

56

기타유동자산

영업이익

-13

41

49

56

비유동자산

비영업손익

-37

114

44

55

관계기업투자등

금융손익

-6

1

1

3

관계기업등 투자손익

10

133

66

72

배당성향 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

배당수익률 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

-50

155

93

111

자산총계

2,357

2,468

2,558

2,560

7

38

24

29

유동부채

581

571

591

510

매출액증가율 (%)

-1.0

5.9

4.9

4.3

계속사업이익

-57

117

69

82

매입채무 및 기타채무

215

244

256

267

EBITDA증가율 (%)

-19.7

12.1

4.9

3.8

중단사업이익

290

0

0

0

단기금융부채

148

157

157

57

-

-

19.5

14.3

당기순이익

233

117

69

82

기타유동부채

218

170

178

186

EPS증가율 (%)

4,257.9

-50.5

-40.9

19.5

지배주주

225

111

66

78

비유동부채

271

275

276

277

매출채권 회전율 (회)

3.3

3.5

3.3

3.3

비지배주주

9

5

3

4

장기금융부채

253

253

253

253

재고자산 회전율 (회)

209.5

232.9

224.1

223.4

총포괄이익

228

117

69

82

기타비유동부채

18

22

23

24

매입채무 회전율 (회)

11.7

14.1

13.5

13.5

지배주주

221

110

65

77

부채총계

852

846

867

787

ROA (%)

10.2

4.8

2.7

3.2

8

7

4

5

1,510

1,620

1,686

1,765

ROE (%)

16.4

7.1

4.0

4.5

EBITDA

290

325

341

354

자본금

194

194

194

194

ROIC (%)

-1.4

3.3

3.7

4.2

FCF

176

202

306

299

자본잉여금

973

973

973

973

부채비율 (%)

56.6

52.1

51.3

44.4

EBITDA 마진율 (%)

23.5

24.9

24.9

24.8

이익잉여금

316

427

493

572

유동비율 (%)

178.9

182.6

184.9

208.5

영업이익률 (%)

-1.1

3.1

3.6

3.9

비지배주주지분

-4

2

5

9

순차입금/자기자본 (%)

-7.5

-4.4

-6.9

-9.2

지배주주귀속 순이익률 (%)

18.2

8.5

4.8

5.5

자본총계

1,506

1,622

1,691

1,774

조정영업이익/금융비용 (x)

-0.8

2.9

3.4

4.5

세전계속사업손익 계속사업법인세비용

비지배주주

지배주주지분

조정영업이익증가율 (%)

주: 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: CJ E&M, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

29

SBS (034120)

Top Pick

미디어

계속 달리는 런닝맨 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

55,000

현재주가(15/05/27,원)

41,600 32%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

49

Consensus 영업이익(15F,십억원)

43

EPS 성장률(15F,%)

-

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

18.2

MKT P/E(15F,x)

•중국 ‘런닝맨’, ‘정글의 법칙’ 등 예능 포맷수출 관련 매출 흐름은 가시적이며 연장되는 모습 •국내 방송광고 규제 완화가 지상파에 집중되면서 대표 수혜주로 부각될 전망 •국내 콘텐츠 매출도 유료방송사와의 재송신료 재협상과 VOD 단가 상향을 통해 증대 가능 •작년 대규모 적자 이후 턴어라운드 되는 해인 점에 주목 Risk 요인

•광고 비수기 적자는 만성적 •중국 방송 콘텐츠 시장 규제 환경의 불확실성 •내년 스포츠 이벤트 (하계 올림픽) 관련 비용 증가 우려

11.0

KOSPI

2,107.50

시가총액(십억원)

759

발행주식수(백만주)

18

유동주식비율(%)

64.3

외국인 보유비중(%)

0.0

베타(12M) 일간수익률

0.67

52주 최저가(원)

25,850

52주 최고가(원)

45,000

주가상승률(%)

투자포인트

1개월

6개월

12개월

절대주가

2.2

51.5

29.0

상대주가

4.6

42.5

22.3

결산기 (12월)

150

SBS

KOSPI

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

757

708

796

798

865

838

140

매출액 (십억원)

130

영업이익 (십억원)

41

28

-13

49

37

46

120

영업이익률 (%)

5.4

4.0

-1.6

6.1

4.3

5.5

110

순이익 (십억원)

29

27

-3

42

33

39

100

EPS (원)

1,583

1,460

-184

2,289

1,783

2,147

90

ROE (%)

80 70 14.5

14.9

15.1

15.5

5.3

4.8

-0.6

7.4

5.5

6.3

P/E (배)

26.8

28.5

-

18.2

23.3

19.4

P/B (배)

1.4

1.3

1.0

1.3

1.2

1.2

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

30

SBS (034120)

Top Pick

미디어

•SBS의 콘텐츠 매출이 포함된 사업수익은 올해 전체 매출의 29% 비중으로 전망 •국내 및 해외에서의 콘텐츠 매출 증가는 구조적 •국내는 지상파 VOD 가격이 5월에 인상되었고, 유료방송사와의 재송신료 재협상도 진행 중 •해외는 중국 ‘런닝맨’ 등 예능 포맷 수요가 높아 콘텐츠 관련 비즈니스 모델 다각화 추세

국내 및 해외 콘텐츠 매출의 구조적 증가

지상파 VOD 2015년 5월부터 인상, 사업수익 증가에 긍정적 (십억원) 800

케이블 VOD 매출액 (L) IPTV VOD 매출액 (L)

600

2015년 5월 지상파 VOD 인기 5개 및 SD 단가 인상

‘런닝맨’ 중국판, ‘달려라 형제 2’ 자체 최고 시청률 경신 중 (%) 30

25

VOD 이용률 (R)

20

400

15

10 200 5

0

0 2011

2012

자료: 각 사, KISDI, KDB대우증권 리서치센터

2013

2014

2015F 자료: SINA, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

31

Top Pick

SBS (034120)

미디어

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

-

18.8

24.1

20.0

P/CF (x)

19.0

9.4

10.8

9.7

P/B (x)

1.0

1.3

1.3

1.2

EV/EBITDA (x)

27.1

9.1

10.6

9.1

216

EPS (원)

-184

2,289

1,783

2,147

436

452

CFPS (원)

1,543

4,576

3,979

4,446

33

35

34

BPS (원)

29,944

32,233

33,422

34,975

324

320

331

331

DPS (원)

0

600

600

600

7

7

7

7

배당성향 (%)

0.0

26.0

33.3

27.7

0.0

1.4

1.4

1.4

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

796

798

865

838

유동자산

382

483

504

512

P/E (x)

매출원가

669

604

681

645

현금 및 현금성자산

38

85

72

94

매출총이익

127

194

184

193

매출채권 및 기타채권

177

191

207

200

판매비와관리비

139

144

147

147

재고자산

2

2

2

2

조정영업이익

-13

49

37

46

기타유동자산

165

205

223

영업이익

-13

49

37

46

비유동자산

418

423

비영업손익

8

6

6

6

관계기업투자등

33

금융손익

0

1

1

1

유형자산

관계기업등 투자손익

0

0

0

0

무형자산

세전계속사업손익

-5

55

43

52

자산총계

800

906

940

963

배당수익률 (%)

계속사업법인세비용

-1

13

10

12

유동부채

249

192

204

199

매출액증가율 (%)

12.4

0.3

8.4

-3.1

계속사업이익

-3

42

33

39

매입채무 및 기타채무

41

45

48

47

EBITDA증가율 (%)

-69.0

338.9

-13.9

13.2

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

104

54

54

54

조정영업이익증가율 (%)

-

-

-24.5

24.3

당기순이익

-3

42

33

39

기타유동부채

104

93

102

98

EPS증가율 (%)

-

-

-22.1

20.4

지배주주

-3

42

33

39

비유동부채

9

130

131

130

매출채권 회전율 (회)

4.6

4.4

4.4

4.1

비지배주주

0

0

0

0

장기금융부채

0

120

120

120

재고자산 회전율 (회)

449.0

454.7

456.0

431.3

총포괄이익

-6

42

33

39

기타비유동부채

9

10

11

10

매입채무 회전율 (회)

15.8

15.2

15.8

14.6

지배주주

-6

42

33

39

부채총계

258

322

334

329

ROA (%)

-0.4

4.9

3.5

4.1

비지배주주

0

0

0

0

지배주주지분

542

584

605

634

ROE (%)

-0.6

7.4

5.5

6.3

EBITDA

18

79

68

77

자본금

91

91

91

91

ROIC (%)

-1.9

8.1

5.8

7.0

FCF

50

23

15

43

자본잉여금

58

58

58

58

부채비율 (%)

47.6

55.1

55.2

52.0

EBITDA 마진율 (%)

2.3

9.9

7.9

9.2

이익잉여금

397

439

461

489

유동비율 (%)

153.6

251.5

247.2

257.0

영업이익률 (%)

-1.6

6.1

4.3

5.5

비지배주주지분

0

0

0

0

순차입금/자기자본 (%)

-10.3

-12.0

-11.6

-13.6

지배주주귀속 순이익률 (%)

-0.4

5.3

3.8

4.7

자본총계

542

584

605

634

-4.0

9.1

5.4

6.8

조정영업이익/금융비용 (x)

주: 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: SBS, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

32

제일기획 (030000)

관심종목

미디어

성장 엔진은 장착되었다 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

30,000

현재주가(15/05/27,원)

20,950 43%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

157

Consensus 영업이익(15F,십억원)

152

EPS 성장률(15F,%)

21.3

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

19.6

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•올해 유럽과 중국이 쌍두마차로 견인하며 성장성 회복될 전망 •국내 광고시장 회복, 광고금지 품목 규제 완화 등은 긍정적 •해외에서 인수한 기업의 비계열 광고주 수주 성과 지속적, 추가 M&A 이벤트도 기대 •중국의 디지털 마케팅 자회사 펑타이(Pengtai)의 기업가치 반영 가능성에 주목 Risk 요인

•주요 광고주 삼성전자 및 삼성그룹 지배구조 관련 주가 변동성 •해외 매출비중이 높아 실적의 비가시성 존재 •국내 2위 광고기업 이노션의 상장 이벤트 관련 수급 영향 가능성

11.0

KOSPI

2,107.50 2,410

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

115

유동주식비율(%)

59.7

외국인 보유비중(%)

28.1

베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

결산기 (12월)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

110

매출액 (십억원)

2,365

2,709

2,666

2,673

2,863

3,071

1.16

100

영업이익 (십억원)

126

130

127

157

174

193

15,600

90

영업이익률 (%)

5.3

4.8

4.8

5.9

6.1

6.3

25,000

80

순이익 (십억원)

94

99

102

123

135

149

EPS (원)

817

857

883

1,072

1,172

1,297

ROE (%)

13.6

14.7

13.2

13.1

12.6

12.3

P/E (배)

26.4

32.1

19.5

19.6

17.9

16.2

P/B (배)

3.1

3.5

2.0

2.1

1.9

1.7

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-12.3

8.3

-13.6

상대주가

-10.3

1.8

-18.1

120

제일기획

KOSPI

70 60 50 14.5

14.9

15.1

15.5

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익. 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

33

제일기획 (030000)

관심종목

미디어

•제일기획은 올해 영업총이익(외형)의 성장이 M&A 효과 등으로 재가속

기업가치의 함수는 성장성과 중국

판관비 제한적 증가 등으로 순이익도 개선될 전망

•중국 디지털 마케팅 자회사 펑타이(Pengtai), 중국 내 업계 3위 랭크 중 중국 인터넷 주요 매체와의 파트너쉽, 대형 현지 광고주 지닌 사업의 가치에 주목

올해 영업총이익 성장성 가속 및 순이익 개선될 전망

중국 디지털 마케팅 자회사 펑타이(Pengtai)의 사업 가치에 주목

(십억원)

(십억원)

1,200

140

영업총이익 (L)

중국 현지 광고주 중 Fortune 100대 기업 4개 보유 중국 동영상, 포털, 쇼핑몰 등 180여개 파트너사와 협력 관계 유지

순이익 (R) 120

1,000

100 800 80 600 60 400 40 200

20 0

0 11

12

13

14

주: 광고기업은 매출액보다 영업총이익이 외형을 더욱 잘 반영, 2015년은 대우 추정치, 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터

15F 자료: 제일기획, Pengtai, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

34

관심종목

제일기획 (030000)

예상 포괄손익계산서 (요약)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

19.5

20.3

18.6

16.8

P/CF (x)

11.4

13.1

12.2

11.3

P/B (x)

2.0

2.2

2.0

1.8

EV/EBITDA (x)

9.5

10.2

8.7

7.4

356

EPS (원)

883

1,072

1,172

1,297

303

307

CFPS (원)

1,506

1,663

1,783

1,937

5

14

15

BPS (원)

8,704

9,776

10,948

12,245

101

82

83

84

DPS (원)

0

0

0

0

151

140

139

139

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

2,666

2,673

2,863

3,071

유동자산

1,523

1,683

1,874

2,094

매출원가

1,873

1,711

1,832

1,965

현금 및 현금성자산

317

468

573

699

매출총이익

793

962

1,031

1,106

매출채권 및 기타채권

899

905

969

1,039

판매비와관리비

666

805

857

913

재고자산

0

0

0

0

조정영업이익

127

157

174

193

기타유동자산

307

310

332

영업이익

127

157

174

193

비유동자산

321

292

13

14

13

14

관계기업투자등

5

금융손익

3

9

11

14

유형자산

관계기업등 투자손익

0

0

0

0

무형자산

비영업손익

배당성향 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

140

171

187

207

자산총계

1,844

1,974

2,177

2,401

배당수익률 (%)

38

47

51

57

유동부채

905

911

974

1,044

매출액증가율 (%)

-1.6

0.3

7.1

7.3

계속사업이익

102

124

136

150

매입채무 및 기타채무

543

546

585

628

EBITDA증가율 (%)

1.9

16.3

9.7

9.3

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

18

18

18

18

조정영업이익증가율 (%)

-2.3

23.6

10.8

10.9

당기순이익

102

124

136

150

기타유동부채

344

347

371

398

EPS증가율 (%)

3.0

21.4

9.3

10.7

지배주주

102

123

135

149

비유동부채

56

57

61

65

매출채권 회전율 (회)

3.0

3.0

3.1

3.1

비지배주주

0

1

1

1

0

0

0

0

재고자산 회전율 (회)

0.0

0.0

0.0

0.0

총포괄이익

92

124

136

150

기타비유동부채

56

57

61

65

매입채무 회전율 (회)

3.5

3.4

3.5

3.5

지배주주

91

125

136

151

부채총계

961

967

1,035

1,109

ROA (%)

5.8

6.5

6.5

6.6

1

-1

-1

-1

지배주주지분

879

1,002

1,136

1,285

ROE (%)

13.2

13.1

12.6

12.3

160

186

204

223

자본금

23

23

23

23

ROIC (%)

24.6

29.0

32.9

35.4

FCF

17

153

139

152

자본잉여금

118

118

118

118

부채비율 (%)

108.9

96.1

90.6

85.8

EBITDA 마진율 (%)

6.0

7.0

7.1

7.3

이익잉여금

857

980

1,115

1,264

유동비율 (%)

168.3

184.7

192.4

200.7

영업이익률 (%)

4.8

5.9

6.1

6.3

비지배주주지분

4

5

6

7

순차입금/자기자본 (%)

-53.0

-61.6

-64.6

-67.8

지배주주귀속 순이익률 (%)

3.8

4.6

4.7

4.9

자본총계

883

1,007

1,142

1,292

조정영업이익/금융비용 (x)

68.8

81.9

91.0

101.0

세전계속사업손익 계속사업법인세비용

비지배주주 EBITDA

장기금융부채

주: 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

35

나스미디어 (089600)

관심종목

미디어

최적의 포지셔닝 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

52,000

현재주가(15/05/27,원)

41,900 24%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

13

Consensus 영업이익(15F,십억원)

12

EPS 성장률(15F,%)

42.0

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

30.6

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•현대인의 뉴미디어 소비에 최적화된 광고 렙사 •인터넷 광고 부문은 모바일 디스플레이/비디오 광고 시장의 성장 및 광고주 확대가 성장 동력 •IPTV 광고도 작년 대비 약 2배 성장하면서 미디어 시장의 디지털 전환에 따른 구조적 수혜 •Verizon의 AOL 인수 배경이 프로그래머틱 구매 특허 등 디지털 광고 역량인 점에 주목 Risk 요인

•광고 렙사 시장의 경쟁 강화로 인한 점유율 및 수익성 압박 가능성 •뉴미디어 시장의 변동성 속에서 전략적인 투자 지속 필요 •인력 관련 비용 증가 추세

11.0

KOSDAQ

699.19

시가총액(십억원)

346

발행주식수(백만주)

8

유동주식비율(%)

30.0

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률

나스미디어

1.11 14,900

230

52주 최고가(원)

43,400

180 130

1개월

6개월

12개월

절대주가

31.3

62.4

141.5

상대주가

31.4

26.8

89.3

KOSDAQ

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

23

25

30

40

47

55

8

6

9

13

16

20

영업이익률 (%)

34.8

24.0

30.0

32.5

34.0

36.4

순이익 (십억원)

6

6

8

11

14

16

EPS (원)

887

681

965

1,370

1,679

1,987

ROE (%)

매출액 (십억원)

280

52주 최저가(원)

주가상승률(%)

결산기 (12월)

330

3.4

영업이익 (십억원)

80 14.5

14.9

15.1

15.5

15.7

11.2

13.4

16.9

17.9

18.2

P/E (배)

-

16.6

24.7

30.6

25.0

21.1

P/B (배)

-

1.7

3.1

4.8

4.2

3.6

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

36

관심종목

나스미디어 (089600)

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

24.7

30.6

25.0

21.1

14

P/CF (x)

18.3

25.1

20.2

17.0

92

108

P/B (x)

3.1

4.8

4.2

3.6

0

0

0

EV/EBITDA (x)

18.5

23.5

18.5

15.0

27

29

31

32

EPS (원)

965

1,370

1,679

1,987

비유동자산

7

7

7

7

CFPS (원)

1,304

1,671

2,071

2,472

1

관계기업투자등

0

0

0

0

BPS (원)

7,587

8,668

10,057

11,753

1

1

유형자산

0

0

0

0

DPS (원)

290

290

290

290

0

0

무형자산

1

1

1

1

배당성향 (%)

30.1

21.2

17.3

14.6

1.2

0.7

0.7

0.7

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

30

40

47

55

유동자산

90

111

131

154

0

0

0

0

4

3

8

매출총이익

30

40

47

55

매출채권 및 기타채권

59

79

판매비와관리비

21

27

31

35

재고자산

0

조정영업이익

9

13

16

20

기타유동자산

영업이익

9

13

16

20

비영업손익

1

2

2

금융손익

1

1

관계기업등 투자손익

0

0

매출액 매출원가

세전계속사업손익

현금 및 현금성자산

배당수익률 (%)

10

15

18

21

자산총계

98

118

138

161

계속사업법인세비용

2

3

4

5

유동부채

33

45

52

61

매출액증가율 (%)

20.0

33.3

17.5

17.0

계속사업이익

8

11

14

16

매입채무 및 기타채무

31

42

49

57

EBITDA증가율 (%)

50.0

44.4

30.8

17.6

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

0

0

0

0

조정영업이익증가율 (%)

50.0

44.4

23.1

25.0

당기순이익

8

11

14

16

기타유동부채

2

3

3

4

EPS증가율 (%)

41.7

42.0

22.6

18.3

지배주주

8

11

14

16

비유동부채

2

2

2

3

매출채권 회전율 (회)

3.3

3.8

3.5

3.5

비지배주주

0

0

0

0

장기금융부채

0

0

0

0

재고자산 회전율 (회)

0.0

0.0

0.0

0.0

총포괄이익

8

11

14

16

기타비유동부채

2

2

2

3

매입채무 회전율 (회)

0.0

0.0

0.0

0.0

지배주주

8

11

14

16

부채총계

35

47

55

64

ROA (%)

8.2

10.5

10.8

11.0

비지배주주

0

0

0

0

지배주주지분

63

71

83

97

ROE (%)

13.4

16.9

17.9

18.2

EBITDA

9

13

17

20

자본금

4

4

4

4

ROIC (%)

23.5

27.3

28.7

30.3

FCF

1

2

8

10

자본잉여금

22

22

22

22

부채비율 (%)

55.8

65.5

66.2

66.2

EBITDA 마진율 (%)

30.0

32.5

36.2

36.4

이익잉여금

36

45

57

71

유동비율 (%)

269.9

248.2

249.3

251.4

영업이익률 (%)

30.0

32.5

34.0

36.4

비지배주주지분

0

0

0

0

순차입금/자기자본 (%)

-49.2

-44.1

-45.3

-46.6

지배주주귀속 순이익률 (%)

26.7

27.5

29.8

29.1

자본총계

63

71

83

97

0.0

0.0

0.0

0.0

조정영업이익/금융비용 (x)

주: 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: 나스미디어, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

37

스카이라이프 (053210)

관심종목

미디어

UHD 대표 주자 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

24,000

현재주가(15/05/27,원)

18,450 30%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

89

Consensus 영업이익(15F,십억원)

95

EPS 성장률(15F,%)

23.0

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

12.9

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•UHD 전국 동시 방송이 가능한 유료방송사, 차별화로 인한 가입자 증가 가능성에 주목 •전년 일회성 비용 발생, 올해 경상적인 환경에서 이익 회복될 전망 •T커머스 신규 채널 송출에 가장 적극적, 플랫폼 매출의 증가는 수익성에 직결 •미디어 관련 종목 중 배당수익률 2.3%로 가장 높은 편 Risk 요인

•KT 그룹 미디어 전략 관련 변동성 •OTS(KT IPTV와의 결합상품) 해지로 인한 가입자 수 감소 압력 •ARPU(인당 매출액) 상승 제한적인 편

11.0

KOSPI

2,107.50

시가총액(십억원)

882

발행주식수(백만주)

48

유동주식비율(%)

49.3

외국인 보유비중(%)

13.7

결산기 (12월)

130

스카이라이프

KOSPI

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

551

600

623

621

640

655

67

102

78

89

94

96

영업이익률 (%)

12.2

17.0

12.5

14.3

14.7

14.7

순이익 (십억원)

56

73

56

68

72

74

EPS (원)

1,178

1,526

1,162

1,428

1,503

1,545

ROE (%)

17.6

19.3

13.2

14.8

14.0

13.1

P/E (배)

28.4

19.4

15.8

12.9

12.3

11.9

P/B (배)

4.6

3.4

2.0

1.8

1.6

1.5

120

매출액 (십억원)

0.46

110

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

15,150

100

52주 최고가(원)

27,400

90

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-1.6

-1.9

-21.5

상대주가

0.7

-7.7

-25.6

80 70 60 14.5

14.9

15.1

15.5

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

38

관심종목

스카이라이프 (053210)

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

15.8

13.0

12.3

12.0

156

P/CF (x)

5.6

5.8

6.2

6.6

95

98

P/B (x)

2.0

1.8

1.6

1.5

3

3

4

EV/EBITDA (x)

5.4

4.7

4.2

3.9

50

145

150

177

EPS (원)

1,162

1,428

1,503

1,545

421

386

353

327

CFPS (원)

3,287

3,172

2,988

2,817

25

26

27

28

BPS (원)

9,266

10,346

11,421

12,519

유형자산

309

273

238

211

DPS (원)

350

430

450

470

무형자산

39

39

39

39

배당성향 (%)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

623

621

640

655

유동자산

249

343

353

435

0

0

0

0

현금 및 현금성자산

108

102

105

매출총이익

623

621

640

655

매출채권 및 기타채권

88

93

판매비와관리비

545

532

546

559

재고자산

3

조정영업이익

78

89

94

96

기타유동자산

영업이익

78

89

94

96

비유동자산

비영업손익

-9

-3

-4

-4

관계기업투자등

금융손익

1

2

5

8

관계기업등 투자손익

0

0

0

0

매출액 매출원가

30.0

29.9

29.8

30.2

배당수익률 (%)

1.9

2.3

2.4

2.5

세전계속사업손익

69

86

90

92

자산총계

670

730

706

762

계속사업법인세비용

14

17

18

18

유동부채

221

168

93

96

매출액증가율 (%)

3.8

-0.3

3.1

2.3

계속사업이익

56

68

72

74

매입채무 및 기타채무

0

0

0

0

EBITDA증가율 (%)

-9.7

5.4

-3.2

-3.9

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

80

20

-60

-60

조정영업이익증가율 (%)

-23.5

14.1

5.6

2.1

당기순이익

56

68

72

74

기타유동부채

141

148

153

156

EPS증가율 (%)

-23.9

22.9

5.3

2.8

지배주주

56

68

72

74

비유동부채

13

74

74

75

매출채권 회전율 (회)

6.6

6.9

6.8

6.8

비지배주주

0

0

0

0

0

60

60

60

재고자산 회전율 (회)

159.3

189.4

187.7

187.1

총포괄이익

52

68

72

74

기타비유동부채

13

14

14

15

매입채무 회전율 (회)

0.0

0.0

0.0

0.0

지배주주

52

68

72

74

부채총계

235

242

167

171

ROA (%)

8.3

9.8

10.0

10.1

0

0

0

0

지배주주지분

436

487

539

591

ROE (%)

13.2

14.8

14.0

13.1

149

157

152

146

자본금

120

120

120

120

ROIC (%)

20.6

23.5

28.1

32.4

33

107

109

105

자본잉여금

161

161

161

161

부채비율 (%)

53.9

49.7

31.0

28.9

EBITDA 마진율 (%)

23.9

25.3

23.8

22.3

이익잉여금

161

213

264

317

유동비율 (%)

112.6

203.8

380.3

451.8

영업이익률 (%)

12.5

14.3

14.7

14.7

비지배주주지분

0

0

0

0

순차입금/자기자본 (%)

-16.8

-32.4

-45.0

-54.3

9.0

11.0

11.3

11.3

자본총계

436

487

539

591

조정영업이익/금융비용 (x)

21.0

23.6

49.9

0.0

비지배주주 EBITDA FCF

지배주주귀속 순이익률 (%)

장기금융부채

주:2015년 5월 27일 종가 기준 자료: 스카이라이프, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

39

CJ헬로비전 (037560)

관심종목

미디어

턴어라운드 태세 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

16,000

현재주가(15/05/27,원)

13,250 21%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

126

Consensus 영업이익(15F,십억원) EPS 성장률(15F,%)

116 164.7

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

15.1

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•케이블 SO 및 알뜰폰 1위 사업자로 우호적인 정책 효과에 민감하게 반응 •방송 사업, 디지털 전환 지속되는 속에서 결합규제 등 정책 모멘텀 예상 •알뜰폰 사업, 정부의 망 도매대가 인하 정책 추진으로 적자 축소 가속화 기대 •전년 대규모 불용자산 감익으로 인한 이익 기저효과 큰 편으로 이익 회복 전망 Risk 요인

•유료방송 및 무선통신 시장에서의 경쟁 지속 •방송 ARPS(가입자당 매출) 하락된 이후 상승 느린 편 •알뜰폰 및 티빙 등 신사업의 적자 기여

11.0

KOSPI

2,107.50

시가총액(십억원)

1,026

발행주식수(백만주)

77

유동주식비율(%)

45.2

외국인 보유비중(%)

9.8

베타(12M) 일간수익률

100

52주 최저가(원)

8,640

90

52주 최고가(원)

15,450

80

1개월

6개월

12개월

절대주가

9.1

26.8

-13.4

상대주가

11.6

19.2

-17.9

CJ헬로비전

KOSPI

110

0.74

주가상승률(%)

결산기 (12월)

120

70 60 50 14.5

14.9

15.1

15.5

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액 (십억원)

891

1,160

1,270

1,279

1,350

1,405

영업이익 (십억원)

149

116

102

126

140

153

영업이익률 (%)

16.7

10.0

8.0

9.9

10.4

10.9

순이익 (십억원)

104

77

26

68

79

87

EPS (원)

1,347

994

332

879

1,014

1,126

ROE (%)

15.5

9.6

2.9

7.3

7.8

8.1

P/E (배)

10.4

19.3

29.3

15.1

13.1

11.8

P/B (배)

1.5

1.7

0.8

1.1

1.0

0.9

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익. 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

40

관심종목

CJ헬로비전 (037560)

예상 포괄손익계산서 (요약)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

29.3

15.0

13.0

11.7

167

P/CF (x)

1.8

2.5

2.3

2.2

302

314

P/B (x)

0.8

1.1

1.0

0.9

20

22

22

EV/EBITDA (x)

4.3

4.4

3.9

3.5

27

30

30

32

EPS (원)

332

879

1,014

1,126

1,757

1,741

1,756

1,717

CFPS (원)

5,289

5,318

5,733

6,030

4

4

4

4

BPS (원)

11,653

12,457

13,395

14,447

유형자산

782

801

850

840

DPS (원)

75

75

75

75

무형자산

849

813

778

748

배당성향 (%)

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

1,270

1,279

1,350

1,405

유동자산

413

508

401

535

매출원가

809

815

860

895

현금 및 현금성자산

96

172

47

매출총이익

461

464

490

510

매출채권 및 기타채권

271

286

판매비와관리비

359

339

350

357

재고자산

19

조정영업이익

102

126

140

153

기타유동자산

영업이익

102

126

140

153

비유동자산

비영업손익

-66

-33

-32

-33

관계기업투자등

금융손익

-25

-21

-20

-17

-1

0

0

0

관계기업등 투자손익

22.6

8.4

7.3

6.5

배당수익률 (%)

0.8

0.6

0.6

0.6

세전계속사업손익

36

93

108

120

자산총계

2,170

2,249

2,157

2,252

계속사업법인세비용

10

24

28

31

유동부채

510

524

357

367

매출액증가율 (%)

9.5

0.7

5.6

4.1

계속사업이익

26

69

80

89

매입채무 및 기타채무

164

173

182

190

EBITDA증가율 (%)

13.2

9.3

7.8

5.9

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

274

274

93

93

조정영업이익증가율 (%)

-12.1

23.5

11.1

9.3

당기순이익

26

69

80

89

기타유동부채

72

77

82

84

EPS증가율 (%)

-66.6

164.8

15.4

11.0

지배주주

26

68

79

87

비유동부채

757

758

759

761

매출채권 회전율 (회)

4.9

4.8

4.8

4.8

비지배주주

0

1

2

2

장기금융부채

732

732

732

732

재고자산 회전율 (회)

59.4

64.3

64.3

63.8

총포괄이익

24

69

80

89

기타비유동부채

25

26

27

29

매입채무 회전율 (회)

28.2

31.3

31.3

31.1

지배주주

24

68

79

87

부채총계

1,267

1,282

1,116

1,128

ROA (%)

1.2

3.1

3.6

4.0

0

1

1

2

지배주주지분

903

965

1,037

1,118

ROE (%)

2.9

7.3

7.8

8.1

EBITDA

387

423

456

483

자본금

194

194

194

194

ROIC (%)

4.2

5.3

5.9

6.5

FCF

142

164

144

217

자본잉여금

193

193

193

193

부채비율 (%)

140.2

132.5

107.2

100.3

EBITDA 마진율 (%)

30.5

33.1

33.8

34.4

이익잉여금

518

580

653

734

유동비율 (%)

81.0

97.0

112.6

145.8

영업이익률 (%)

8.0

9.9

10.4

10.9

비지배주주지분

1

2

4

6

순차입금/자기자본 (%)

99.8

85.3

73.7

57.6

지배주주귀속 순이익률 (%)

2.0

5.3

5.9

6.2

904

967

1,041

1,124

3.0

3.6

4.4

5.3

비지배주주

자본총계

조정영업이익/금융비용 (x)

주:2015년 5월 27일 종가 기준 자료: CJ헬로비전, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

41

KTH (036030)

관심종목

미디어

유료방송 신규 시장의 첨병 매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

17,000

현재주가(15/05/27,원)

10,150 67%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

10

Consensus 영업이익(15F,십억원)

13 -11.4

EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

33.6

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•유료방송의 수익성에 중요한 2C 사업 보유: Content, Commerce •T커머스 사업은 우호적인 정책 환경 및 KT 그룹 전략 속에서 중장기적인 성장 기대 •올해 T커머스 이용자 저변 확대를 위해 주요 유료방송 플랫폼에 송출 확대 추세 •콘텐츠 사업은 영화 VOD 라인업 증가 등으로 전년비 매출 증가 예상 Risk 요인

•신규 사업 추진 초기로서 관련 불확실성 존재 •T커머스 사업 추진으로 인한 비용 증가로 이익률 하락 압력 •T커머스와 VOD 시장 모두 경쟁 강도 강화되는 추세

11.0

KOSPI

699.19 363

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주)

36

유동주식비율(%)

32.9

외국인 보유비중(%)

3.5

베타(12M) 일간수익률

0.69

52주 최저가(원)

7,100

52주 최고가(원)

14,800

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

-23.4

19.1

31.3

상대주가

-23.4

-7.0

2.9

결산기 (12월)

200

KTH

KOSDAQ

매출액 (십억원)

180

영업이익 (십억원)

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

127

130

136

159

179

197

-7

2

7

10

18

23 11.7

160

영업이익률 (%)

-5.5

1.5

5.1

6.3

10.1

140

순이익 (십억원)

-11

2

12

11

17

22

120

EPS (원)

-306

64

341

302

479

617

100

ROE (%)

80 14.5

14.9

15.1

15.5

-6.4

1.4

6.5

5.4

7.9

9.4

P/E (배)

-

121.1

22.4

33.6

21.2

16.4

P/B (배)

1.8

1.6

1.4

1.8

1.6

1.5

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준. 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

42

관심종목

KTH (036030)

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

미디어 예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

22.4

33.6

21.2

16.4

25

P/CF (x)

19.3

14.3

11.2

9.6

32

36

P/B (x)

1.4

1.8

1.6

1.5

1

1

1

EV/EBITDA (x)

9.4

12.0

9.1

7.7

62

74

84

92

EPS (원)

341

302

479

617

107

120

129

137

CFPS (원)

396

708

904

1,058

1

1

1

2

BPS (원)

5,487

5,790

6,268

6,886

유형자산

17

19

17

16

DPS (원)

0

0

0

0

무형자산

25

26

26

27

배당성향 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

배당수익률 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

136

159

179

197

유동자산

120

123

136

154

매출원가

120

138

150

165

현금 및 현금성자산

32

19

19

16

21

29

32

매출채권 및 기타채권

25

29

판매비와관리비

9

11

11

9

1

조정영업이익

7

10

18

23

기타유동자산

영업이익

7

10

18

23

비유동자산

비영업손익

5

2

1

2

관계기업투자등

금융손익

0

0

0

0

관계기업등 투자손익

0

0

0

0

매출총이익

세전계속사업손익

재고자산

12

12

19

25

자산총계

227

243

265

291

0

1

2

2

유동부채

30

35

39

43

매출액증가율 (%)

4.6

16.9

12.6

10.1

계속사업이익

12

11

17

22

매입채무 및 기타채무

23

27

30

33

EBITDA증가율 (%)

21.1

13.0

30.8

14.7

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

0

0

0

0

조정영업이익증가율 (%)

250.0

42.9

80.0

27.8

당기순이익

12

11

17

22

기타유동부채

7

8

9

10

EPS증가율 (%)

432.8

-11.4

58.6

28.8

지배주주

12

11

17

22

비유동부채

1

2

2

2

매출채권 회전율 (회)

4.6

6.1

6.0

5.9

비지배주주

0

0

0

0

장기금융부채

0

0

0

0

재고자산 회전율 (회)

393.8

244.3

240.1

237.5

총포괄이익

12

11

17

22

기타비유동부채

1

2

2

2

매입채무 회전율 (회)

7.0

5.6

5.3

5.2

지배주주

12

11

17

22

부채총계

31

36

41

45

ROA (%)

5.6

4.6

6.7

7.9

0

0

0

0

196

207

224

246

ROE (%)

6.5

5.4

7.9

9.4

EBITDA

23

26

34

39

자본금

36

36

36

36

ROIC (%)

8.2

10.9

18.1

22.0

FCF

38

16

26

32

자본잉여금

214

214

214

214

부채비율 (%)

15.9

17.6

18.3

18.3

16.9

16.4

19.0

19.8

이익잉여금

-69

-58

-41

-19

유동비율 (%)

405.4

354.3

347.1

357.5

영업이익률 (%)

5.1

6.3

10.1

11.7

비지배주주지분

0

0

0

0

순차입금/자기자본 (%)

-27.9

-22.3

-21.9

-23.8

지배주주귀속 순이익률 (%)

8.8

6.9

9.5

11.2

자본총계

196

207

224

246

0.0

0.0

0.0

0.0

계속사업법인세비용

비지배주주

EBITDA 마진율 (%)

지배주주지분

조정영업이익/금융비용 (x)

주:2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KTH, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

43

SBS콘텐츠허브 (046140)

관심종목

미디어

중국 사업 전략에 관심 Trading Buy

(Downgrade) 목표주가(원,12M)

20,000

현재주가(15/05/27,원)

17,000 18%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

16

Consensus 영업이익(15F,십억원)

-

EPS 성장률(15F,%)

21.4

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

34.0

MKT P/E(15F,x)

•SBS 미디어 그룹의 콘텐츠 유통을 담당하여 수익성 향상에 중요한 역할 •주가는 콘텐츠 환경 관련 구조적인 모멘텀에 민감하게 반응 •올해 국내 VOD 단가 상승, 해외는 중국 예능 포맷 및 드라마 수출량 증가 긍정적 •하반기에 중국 현지법인 설립 및 커머스 사업 실행 등 중장기 사업 전략 구체화 기대 Risk 요인

•SBS에 지급하는 콘텐츠 사용료율 올해 상승되는 해로 이익 하락 압력 •콘텐츠 자체 투자 및 제작 증가도 단기적으로 비용 증가 요인 •중국과 일본 등 해외의 콘텐츠 시장 규제 환경 등 불확실성

11.0

KOSDAQ

699.19

시가총액(십억원)

365

발행주식수(백만주)

21

유동주식비율(%)

35.0

외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%)

투자포인트

결산기 (12월)

140

SBS콘텐츠허브

KOSDAQ

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

193

196

198

229

256

276

28

28

13

16

18

19

영업이익률 (%)

14.5

14.3

6.6

7.0

7.0

6.9

22

25

9

11

12

13

412

500

554

622

5.0

130

매출액 (십억원)

1.77

120

영업이익 (십억원)

110

11,500

100

20,050

90

순이익 (십억원)

80

EPS (원)

1,009

1,156

ROE (%)

18.2

17.7

5.8

6.8

7.2

7.8

P/E (배)

12.9

13.5

35.2

34.0

30.7

27.4

P/B (배)

2.2

2.2

2.0

2.3

2.2

2.1

1개월

6개월

12개월

70

절대주가

-0.9

2.1

-12.4

60

상대주가

-0.8

-20.3

-31.3

50 14.5

14.9

15.1

15.5

주: K-IFRS 개별 재무제표 기준, 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

44

관심종목

SBS콘텐츠허브 (046140)

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

P/E (x)

35.2

34.0

30.7

27.4

93

P/CF (x)

17.5

17.2

15.7

14.2

44

48

P/B (x)

2.0

2.3

2.2

2.1

0

0

0

EV/EBITDA (x)

11.5

12.5

10.4

9.3

56

66

73

78

EPS (원)

412

500

554

622

53

52

50

47

CFPS (원)

830

987

1,080

1,197

4

5

5

6

BPS (원)

7,253

7,503

7,807

8,179

유형자산

30

28

26

24

DPS (원)

250

250

250

250

무형자산

3

2

1

0

배당성향 (%)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

198

229

256

276

유동자산

167

185

202

219

매출원가

178

205

229

247

현금 및 현금성자산

77

80

85

20

24

27

29

매출채권 및 기타채권

34

39

7

8

9

10

재고자산

0

조정영업이익

13

16

18

19

기타유동자산

영업이익

13

16

18

19

비유동자산

비영업손익

4

3

3

4

관계기업투자등

금융손익

3

0

0

0

관계기업등 투자손익

0

0

0

0

매출총이익 판매비와관리비

세전계속사업손익

60.7

50.0

45.1

40.2

배당수익률 (%)

1.7

1.5

1.5

1.5

1.0

15.7

11.8

7.8

17

19

21

23

자산총계

221

236

252

266

계속사업법인세비용

8

8

9

10

유동부채

63

73

81

88

매출액증가율 (%)

계속사업이익

9

11

12

13

매입채무 및 기타채무

34

39

44

48

EBITDA증가율 (%)

-48.4

12.5

16.7

4.8

중단사업이익

0

0

0

0

단기금융부채

0

0

0

0

조정영업이익증가율 (%)

-53.6

23.1

12.5

5.6

당기순이익

9

11

12

13

기타유동부채

29

34

37

40

EPS증가율 (%)

-64.4

21.4

10.8

12.3

지배주주

9

11

12

13

비유동부채

2

3

3

3

매출채권 회전율 (회)

7.5

7.1

7.0

6.9

비지배주주

0

0

0

0

장기금융부채

0

0

0

0

재고자산 회전율 (회)

0.0

0.0

0.0

0.0

총포괄이익

9

11

12

13

기타비유동부채

2

3

3

3

매입채무 회전율 (회)

8.2

6.3

6.2

6.1

지배주주

9

11

12

13

부채총계

65

75

84

91

ROA (%)

4.2

4.7

4.9

5.1

비지배주주

0

0

0

0

156

161

168

176

ROE (%)

5.8

6.8

7.2

7.8

EBITDA

16

18

21

22

자본금

11

11

11

11

ROIC (%)

19.5

40.7

65.0

103.5

FCF

34

17

17

18

자본잉여금

26

26

26

26

부채비율 (%)

41.8

46.7

50.2

51.7

EBITDA 마진율 (%)

8.1

7.9

8.2

8.0

이익잉여금

116

122

128

136

유동비율 (%)

266.1

254.4

248.6

249.6

영업이익률 (%)

6.6

7.0

7.0

6.9

비지배주주지분

0

0

0

0

순차입금/자기자본 (%)

-81.7

-85.8

-89.6

-92.7

지배주주귀속 순이익률 (%)

4.5

4.8

4.7

4.7

자본총계

156

161

168

176

0.0

0.0

0.0

0.0

지배주주지분

조정영업이익/금융비용 (x)

주: 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: SBS콘텐츠허브, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

45

제이콘텐트리 (036420)

관심종목

미디어

메가박스를 내 품에 Trading Buy

(Downgrade) 목표주가(원,12M)

4,700

현재주가(15/05/27,원)

4,265 10%

상승여력 영업이익(15F,십억원)

39

Consensus 영업이익(15F,십억원)

41

EPS 성장률(15F,%)

-

MKT EPS 성장률(15F,%)

38.9

P/E(15F,x)

23.9

MKT P/E(15F,x)

투자포인트

•메가박스 완전 인수 확정으로 불확실성 해소, 지배주주 귀속 순이익 증가할 전망 •관계사 JTBC의 방송 콘텐츠 경쟁력 상승으로 제작/유통 역할 맡은 동사 가치에 주목 •수익성 낮은 기타 사업 및 매거진 사업 부문 구조조정 추세 •중앙일보 그룹 지배구조 내 핵심적인 기업 Risk 요인

•주식 관련 이벤트 유상증자, 전환사채 등 존재 •유상증자: 메가박스 잔여지분 인수를 위해 결정, 2015년 8월 11일 신주 4300만주 상장 예정 •전환사채: 2013년 10월 발행, 2015년 5월 기준 전환 가능 주식 수 468만주(유증 이전 기준)

11.0

KOSDAQ

699.19

시가총액(십억원)

282

발행주식수(백만주)

66

유동주식비율(%)

64.0

결산기 (12월)

140

제이콘텐트리

KOSDAQ

12/12

12/13

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

130

매출액 (십억원)

0.73

120

영업이익 (십억원)

52주 최저가(원)

3,220

110

영업이익률 (%)

10.9

10.0

8.9

9.8

10.9

100

52주 최고가(원)

4,325

순이익 (십억원)

12

-10

0

12

13

13

EPS (원)

177

-152

-1

178

196

204

ROE (%)

13.2

-11.1

-0.1

12.3

12.0

11.1

P/E (배)

21.9

-

-

23.9

21.8

20.9

P/B (배)

2.6

3.0

2.4

2.6

2.4

2.1

외국인 보유비중(%)

3.8

베타(12M) 일간수익률

주가상승률(%)

1개월

6개월

12개월

절대주가

21.0

21.9

12.2

상대주가

21.0

-4.8

-12.0

90 80 70 60 14.5

14.9

15.1

15.5

393

380

394

398

411

423

43

38

35

39

45

48 11.3

주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익. 2015년 5월 27일 종가 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

46

관심종목

제이콘텐트리 (036420)

예상 포괄손익계산서 (요약) (십억원)

미디어

예상 재무상태표 (요약)

예상 주당가치 및 valuation (요약) 12/14

12/15F

12/16F

12/17F

-

23.9

21.8

20.9

P/CF (x)

3.4

4.8

4.5

4.4

P/B (x)

2.4

2.6

2.4

2.1

EV/EBITDA (x)

7.6

7.6

6.8

6.1

-1

178

196

204

CFPS (원)

1,002

882

938

964

12

BPS (원)

1,438

1,617

1,812

2,016

108

101

DPS (원)

0

0

0

0

81

80

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

(십억원)

12/14

12/15F

12/16F

12/17F

매출액

394

398

411

423

유동자산

160

192

227

263

P/E (x)

매출원가

206

209

215

222

현금 및 현금성자산

51

82

113

146

매출총이익

188

189

196

201

매출채권 및 기타채권

55

55

57

59

판매비와관리비

153

150

151

153

재고자산

7

7

8

8

조정영업이익

35

39

45

48

기타유동자산

47

48

49

50

EPS (원)

영업이익

35

39

45

48

비유동자산

321

315

311

306

비영업손익

-12

-1

-3

-5

관계기업투자등

11

11

12

금융손익

-4

0

0

0

유형자산

120

114

관계기업등 투자손익

2

0

0

0

무형자산

82

81

배당성향 (%)

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

0.0

23

38

42

43

자산총계

481

507

538

570

배당수익률 (%)

8

13

15

15

유동부채

217

219

222

225

매출액증가율 (%)

3.7

1.0

3.3

2.9

계속사업이익

15

25

27

28

매입채무 및 기타채무

48

49

50

52

EBITDA증가율 (%)

-6.6

7.0

9.8

4.5

중단사업이익

-1

0

0

0

단기금융부채

112

112

112

112

조정영업이익증가율 (%)

-7.9

11.4

15.4

6.7

당기순이익

15

25

27

28

기타유동부채

57

58

60

61

-

-

10.1

4.1

0

12

13

13

비유동부채

98

99

99

100

매출채권 회전율 (회)

6.9

7.7

7.8

7.8

비지배주주

15

13

14

15

장기금융부채

78

78

78

78

재고자산 회전율 (회)

60.3

53.7

54.2

54.2

총포괄이익

15

25

27

28

기타비유동부채

20

21

21

22

매입채무 회전율 (회)

9.3

10.1

10.3

10.2

0

0

0

0

316

317

321

325

ROA (%)

2.9

5.0

5.2

5.1

비지배주주

15

24

27

28

지배주주지분

90

102

115

128

ROE (%)

-0.1

12.3

12.0

11.1

EBITDA

57

61

67

70

자본금

33

33

33

33

ROIC (%)

10.0

11.4

13.4

15.0

FCF

30

42

44

45

자본잉여금

48

48

48

48

부채비율 (%)

191.3

167.2

148.3

132.8

14.5

15.3

16.3

16.5

이익잉여금

14

25

38

52

유동비율 (%)

73.6

87.8

102.3

117.0

영업이익률 (%)

8.9

9.8

10.9

11.3

비지배주주지분

75

88

102

117

순차입금/자기자본 (%)

78.7

52.2

31.0

13.9

지배주주귀속 순이익률 (%)

0.0

3.0

3.2

3.1

165

190

217

245

조정영업이익/금융비용 (x)

3.3

0.0

0.0

0.0

세전계속사업손익 계속사업법인세비용

지배주주

지배주주

EBITDA 마진율 (%)

부채총계

자본총계

EPS증가율 (%)

주:2015년 5월 27일 종가 기준 자료: 제이콘텐트리, KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

47

[결론] 회복을 넘어 도약할 수 있는 종목 추천 미디어 업종 JUMP UP!

미디어

Top Pick 글로벌 시장 진출, 국내 수익성 상승으로 도약할 수 있는 콘텐츠 기업

CJ E&M, SBS

관심 종목 1) 광고 시장 회복 및 성장

제일기획, 나스미디어 2) 유료방송 시장의 변화

스카이라이프, CJ헬로비전 3) 신규 시장 효과: KTH

소외 종목 전략 설정 못하고 아직 헤매고 있는 기업

4) 불확실성 해소 제이콘텐트리, SBS콘텐츠허브

자료: KDB대우증권 리서치센터

2015 하반기 OUTLOOK

48

미디어

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) CJ E&M(130960)

제시일자 2015.05.11 2015.03.29 2015.02.06 2014.11.26 2013.03.19 2015.05.17 2015.04.26 2015.02.22 2014.07.25 2014.06.01 2013.10.02 2013.08.29 2013.04.19 2015.04.24 2014.10.24 2014.10.13

SBS(034120)

제일기획(030000)

(원)

투자의견 매수 매수 매수 매수 분석 대상 제외 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

(원)

CJ E&M

100,000 80,000

목표주가(원) 80,000원 70,000원 51,000원 48,000원 42,000원 55,000원 51,000원 42,000원 34,000원 40,000원 50,000원 56,000원 58,000원 30,000원 27,000원 31,000원 (원)

SBS

80,000

40,000

60,000

30,000

40,000

20,000

종목명(코드번호)

제시일자 2014.04.21 2013.04.29

투자의견 매수 매수

나스미디어(089600)

2015.05.28 2015.04.24 2014.11.26 2015.04.24 2015.01.28 2014.10.30 2014.10.05 2014.07.28 2014.04.29 2013.10.29 2013.10.02 2013.07.30 2013.07.22 2013.05.03

매수 매수 매수 매수 Trading Buy Trading Buy Trading Buy 매수 매수 Trading Buy Trading Buy 매수 매수 매수

스카이라이프(053210)

(원)

제일기획

(원)

나스미디어

60,000

60,000

50,000

50,000

40,000

40,000

30,000

30,000

20,000

20,000

10,000

10,000

60,000 40,000 20,000 0 13.5

14.5

15.5

20,000

10,000

0

0 13.5

14.5

15.5

0 13.5

14.5

15.5

13.5

14.5

15.5

목표주가(원) 32,000원 34,000원 52,000원 40,000원 33,000원 24,000원 20,000원 23,000원 25,000원 29,000원 30,000원 34,000원 32,000원 41,000원 45,000원 50,000원 스카이라이프

0 13.5

14.5

15.5

2015 하반기 OUTLOOK

49

미디어

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호) CJ헬로비전(037560)

제시일자 2015.05.28 2015.05.07 2015.04.24 2014.11.06 2014.08.12 2013.11.08 2013.07.22 2015.04.24

KTH(036030) (원)

(원)

CJ헬로비전

25,000

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

(원)

KTH

20,000

20,000

목표주가(원) 16,000원 15,000원 16,000원 13,000원 20,000원 22,000원 23,000원 17,000원

15,000

15,000

종목명(코드번호)

제시일자 2015.03.10 2014.11.26

SBS콘텐츠허브(046140)

2015.05.28 2014.11.26

제이콘텐트리(036420)

2015.05.28 2014.11.26 (원)

SBS콘텐츠허브

25,000

6,000

20,000

5,000

10,000 5,000

14.5

15.5

4,700원 4,700원

제이콘텐트리

2,000

5,000

0 13.5

20,000원 20,000원

3,000

10,000

0

목표주가(원) 14,000원 10,000원

4,000

15,000 10,000

5,000

투자의견 Trading Buy Trading Buy 분석 대상 제외 Trading Buy 매수 분석 대상 제외 Trading Buy 매수

1,000

0 13.5

14.5

15.5

0 13.5

14.5

15.5

13.5

14.5

15.5

투자의견 분류 및 적용기준 기업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

산업 비중확대 중립 비중축소

: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

Compliance Notice -

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2015 하반기 OUTLOOK

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