코스맥스
(192820)
중국에서, 중국으로
중국 , 중국
화장품
성장의 중심
코스맥스의 중장기 성장 모멘텀은 2015년 이후 한층 강화되고 있다. 특히 지난달 광저우
Company Report 2015.6.8
애널리스트 데이(5/21~23)와 전주 당사 Corporate Day(6/4)를 통해 공유된 중기 성장 전 략은 기존 시장의 기대를 크게 앞서나가는 모습이었다. 상해공장은 2014년말 전년대비 두 배로 확대된 2억개의 생산규모를 완비하였는데, 향후 별도의 JV용 생산설비(1억개)와 메이
매수
크업 전용 공장(2억개) 증설을 통해 2016년 말 5억개의 생산능력을 확보할 예정이다. 공격
목표주가(원,12M)
250,000
적인 볼륨 확대 전략은 중국 현지 고객사의 가파른 수요 증가를 반증하며 성장에 대한 기대 와 신뢰를 강화시킨다.
현재주가(15/06/05,원)
205,500
(Maintain)
22%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
42 41
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
50.6 37.4 61.2 10.6 2,068.10
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,849 9 73.0 31.1 -0.50 82,900 205,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 42.2 46.6
6개월 102.5 94.5
12개월 12개월 147.9 139.2
한국에서는 다양한 패치 전문 제조 업체인 아이큐어와 마스크팩 시장 진출을 위한 합작 법 인(코스맥스아이큐어)을 설립하고 하반기부터 사업을 본격화할 예정이다. 하이드로겔과 다 양한 신규 소재를 기반으로 마스크팩 제조기술에 대한 코스맥스의 경쟁력을 강화하고 향후 중국으로 기술 이전을 통한 추가 모멘텀 확보도 가능케 할 것으로 기대된다.
색조 시장의 높은 성장 여력은 포트폴리오의 강점을 부각시키는 요인 당사가 판단하는 코스맥스의 가장 큰 강점 중 하나는 색조제품에서의 경쟁력이다. 2014년 인당 색조제품 소비의 기초 대비 규모는 전 세계 평균 51%였는데, 한국과 중국은 각각 31%, 15%였다. 2014년 한국 색조시장 성장률은+9.9%로 기초시장의 +5.5%대비 크게 높 았고, 이는 후차적으로 발달하는 색조 소비 성향을 반영하는 것으로 분석된다. 아시아의 색조 소비 성향은 서구권 국가보다 낮고, 아시아 내에서도 화장품 산업이 발달한 국가일수록 높은 색조 소비 성향이 나타난다 (일본 색조/기초 상대 소비규모 38%). 전반적 으로 아시아 화장품 시장이 고성장하는 가운데 색조 부문에서 더욱 큰 성장 잠재력을 기대 할 수 있을 것으로 보인다. 한국 설비의 높은 색조 비중(55%)과 중국 내 별도 색조 설비 구 축 전략은 상대적으로 강한 성장 수요를 흡수하기에 유리한 요인이 될 전망이다.
밸류에이션 기준 2016년으로 변경, 목표주가 47% 상향한 25만원 제시 코스맥스는 중국 화장품 시장의 발달을 주도하는 동시에 주요 고객사와 동반한 유기적 성
280
코스맥스
KOSPI
장을 가속화하고 있다. 2015년 이후 새롭게 구체화되는 성장 전략은 단순히 중국 내 합작
230
사 확보, 신규 아이템 발굴의 의미를 떠나 고객 친화적이며 빠르게 변화하는 트렌드를 이해 하고 주도하는 기업 문화를 지녔다는 데에 더욱 큰 의의가 있다.
180 130
더욱 높아지는 성장의 기대를 반영하여 적정 멀티플을 기존 대비 10% 높은 40.5배로 상향
80 14.5
14.9
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com
15.1
15.5
하고 목표주가 산출 기준을 2016년으로 변경하였다. 투자의견 “매수”를 유지하고 목표주가 는 기존 17만원에서 25만원으로 47% 상향하여 제시한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 313 26 8.3 20 0 29.8 -
12/13 379 35 9.2 22 0 25.5 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 코스맥스, KDB대우증권 리서치센터
12/14 336 24 7.1 17 2,230 18.9 44.7 11.1
12/15F 535 42 7.9 30 3,360 32.2 61.2 17.3
12/16F 754 74 9.8 56 6,179 42.1 33.3 11.8
12/17F 942 101 10.7 78 8,632 40.2 23.8 8.1