은행 (비중확대/Maintain)
금통위를 앞두고 금리 인하의 양면적 의미: 의미: 경기가 나쁘다( 나쁘다(부정적 요인), 요인), NIM 하락세 둔화( 둔화(긍정적 요인) 요인) Issue Comment 2015.6.9
경기가 성장, 성장, 대손율에 미치는 영향 제한적: 제한적: 견조한 부동산 경기와 구조조정 효과 여기에 순이자마진 하락 제한될 경우 Top line 개선 가능: 가능: 실적 개선으로 긍정적 영향 금리 바닥에 은행주를 사자는 전략 유효. 유효. 실적 이외 변수에도 관심을 가질 상황으로 판단
[은행] 구용욱 02-768-4494 yonguk.ku@dwsec.com 김중한 02-768-4152 joonghan.kim@dwsec.com
Top picks: KB금융 KB금융, 금융, 기업은행, 기업은행, JB금융지주 JB금융지주. 금융지주. 프리미엄 축소된 신한지주에 단기적 관심
순이자마진 하락이 멈춘다면 6월 11일 금융통화위원회(이하 금통위)가 예정되어 있다. 6월 금통위에서 정책금리 인하를 예상 하는 시장참여자가 더 많은 것으로 알려져 있다. 당사는 이번 6월 금통위에서 인하되지 않으면 7 월에는 인하될 것으로 예상하고 있다. 정책금리가 인하되는 경우 경기 상황이 좋지 않다는 점과 향후 순이자마진 하락세가 점진적으로 멈출 것이라는 점을 생각해 볼 수 있을 것이다. 경기 상황이 좋지 않다는 점은 은행업 업황에 부 정적인 요인이라고 할 수 있지만 순이자마진 하락세가 멈출 것이라는 점은 긍정적인 요인이다. 그림 1. 순이자마진 하락은 분기 순이익의 지속적인 감소의 주된 원인이었음 (조원) 4.0
(%) 3.0
순이익(일회성 제외 후,L) 순이자마진(누적,R)
2.7
3.0
2.4 2.0 2.1 1.0
1.8
0.0
1.5 1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
1Q14
1Q15
자료: 금융감독원, 각 은행, KDB대우증권 리서치센터
하지만 정책금리 인하는 은행업 업황에 긍정적이라고 할 수 있다. 첫째, 경기 상황이 좋지 않을 경우 대출 성장이 제약되고 대손율이 상승할 수 있지만 현재의 상 황은 이와 다를 것으로 보인다. 부동산 경기가 나쁘지 않고 장기간의 구조조정 기간을 거치면서 서 은행의 신용위험 인식이 나쁘지 않아 은행 대출이 늘어날 수 있는 상황이기 때문이다. 또한 구조조정의 효과는 대손율 하향 안정의 배경이 될 수 있을 것이기 때문이다. 둘째, 정책금리 인하로 인한 순이자마진 하락세는 멈출 것이고 이는 실적 악화 가능성이 낮아지 는 배경이 될 것이다. 그동안 순이자마진 하락세가 지속되면서 은행 Top line 감소세가 지속되었 다. 대손율이 하향 안정되고 있고 성장세가 회복되는 상황에서 순이자마진 하락세가 멈춘다면 하 반기 중 분기 순이익이 증가세로 반전될 가능성도 배제할 수 없을 것이다.