제일기획
(030000)
성장을 하려는 자, 그 비용을 견뎌라
외형은 순조롭게 성장 중이나, 이익에 대한 기대치는 다소 낮출 필요
미디어
제일기획은 올해부터 M&A 효과 등으로 외형(영업총이익)은 뚜렷하게 성장하고 있다. 작년
Company Update 2015.6.12
보다 성장성은 보강되고 있다는 의미이다. 다만 연초에 예상했던 수준보다 인력 충원이 늘 어나고 있는 것으로 파악된다. 이에 따라 외형 성장률은 당사의 기존 예상치를 유지하지만, 영업이익 등 수익성 추정을 하향 조정했다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
28,000
현재주가(15/06/11,원)
18,200 54%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
141 152
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
7.3 36.9 19.2 10.5 2,056.61
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
2,094 115 59.5 28.6 1.29 15,600 25,000 1개월 -18.2 -16.6
6개월 -0.8 -7.6
제일기획
12개월 12개월 -20.4 -22.0
KOSPI
작년 말 제일기획의 직원 수는 약 5,300명이었으나, 현재 약 6,000명으로 증가했다. 대부 분은 연초에 인수한 영국 리테일/디지털 광고 기업 Iris 때문이다. 다만 Iris는 제일기획에 인수된 이후에 광고 물량이 증가한 데 따라 자체적으로 인력을 더 충원한 것으로 파악되고 있다. 또한 제일기획이 최근 중국에서 매체 대행 확대를 위해 ‘MEDIALYTICS’ 법인을 신 규 설립한 것도 단기적으로는 판관비 증가 요인으로 작용할 전망이다.
관련 주식의 주가도 동반 하락세, 모멘텀을 기다린다 최근 제일기획과 상관성이 높은 종목들의 주가도 상황이 좋지는 않다. 최대 광고주로 꼽히 는 삼성전자는 4월 중순부터 갤럭시S6 판매 부진에 대한 우려 등이 반영되며 주가가 조정 되고 있다. 삼성전자의 해외 매체 광고를 주로 대행하는 글로벌 광고 기업 Publicis의 주가 도 5월 말부터 하락세이다. 유럽 경제 및 삼성전자 등 광고주 이슈가 그 배경으로 추정된 다. 다만 Publicis는 최근 호주 매체 광고 대행사 Match Media 인수 발표를 하면서 주가 하락이 다소 진정되는 모습이다. 제일기획도 연초 M&A 효과로 인한 외형 성장 등으로 주가가 상승했으나, 최근 이익에 대 한 기대치가 낮아지면서 주가가 하락한 것으로 파악된다. 단기적으로 고려할 만한 추가 변 수는 MERS가 광고 경기에 미치는 영향과 현대차 계열 광고사 ‘이노션’의 상장 이벤트로 인한 수급 영향 등이다. 제일기획의 주가 회복을 위해서는 삼성전자, MERS, 유사기업 상장 등 우려 변수를 타개할 만한 견조한 실적 확인이 필요하며, 이익의 레버리지와 추가 M&A 등의 이벤트도 중요하게 작용할 것으로 판단된다.
목표주가 기존 30,000원에서 28,000원으로 하향, ‘매수’ 투자의견은 유지 제일기획의 이익 전망치를 하향 조정함에 따라, 목표주가는 기존 30,000원에서 28,000원 으로 조정한다. 적용 배수는 기존의 아시아 광고사 2015년 예상 PER 평균치를 유지했다.
110 100 90
‘매수’ 의견은 유지한다. 단기적으로 주가 모멘텀이 약할 것으로 예상되지만, 우려 요인들이
80 70
어느 정도는 주가에 반영된 것으로 판단된다. 작년에 성장성과 수익성이 동시에 주춤했지만
60 14.6
14.10
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com
15.2
15.6
올해는 M&A 효과 등으로 성장이 재개되고 있고, 중국에서 디지털 광고 업계 3위인 자회사 Pengtai는 올해 하반기와 내년에 성장 모멘텀이 좀 더 강할 것으로 예상된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 2,365 126 5.3 94 817 13.6 26.4 3.1
12/13 2,709 130 4.8 99 857 14.7 32.1 3.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 제일기획, KDB대우증권 리서치센터
12/14 2,666 127 4.8 102 883 13.2 19.5 2.0
12/15F 2,674 141 5.3 109 948 13.2 19.2 1.9
12/16F 2,863 156 5.4 119 1,036 14.2 17.6 1.7
12/17F 3,071 168 5.5 128 1,113 13.3 16.4 1.5