BGF리테일
(027410)
Risk-free business
안정적인 편의점 산업의 최대 수혜
편의점
편의점 산업에 대한 시장의 평가와 기대감이 높아지면서 순수 편의점 업체인 동사의 주가
Company Update 2015.6.15
상승이 지속되고 있다. 타 유통업태에 대비하여 국내 편의점 산업에 대한 프리미엄 부여가 가능한 이유로는 인구구조, 소비행태 변화 등의 최대 수혜산업이라는 점이 있다. 그러나 간
매수
과할 수 없는 또 다른 큰 이유로는 영업상의 주요 리스크 요인을 쉽게 찾아볼 수 없다는 점 이 있다. 즉, 실적이 크게 하락할 위험성이 적다고 할 수 있다.
목표주가(원,12M)
186,000
편의점 사업은 타 유통업체가 겪고 있는 정규 규제로부터 일정 부분 자유롭다. 소상공인이
현재주가(15/06/12,원)
147,500
(Maintain)
26%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
192 175
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
45.4 36.9 24.6 10.5 2,052.17
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,634 25 33.1 25.9 0.56 53,400 157,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 330
1개월 20.9 23.5
6개월 89.1 77.1
BGF리테일
12개월 12개월 168.2 162.9
라 할 수 있는 점주들과 이익을 공유하는 사업 모델을 보유하고 있기 때문이다. 또한 최근 의 MERS 사태 같은 국가 재난 상황에서도 매출의 타격 우려가 없다. 이미 경기방어적인 성격을 보유하고 있는 것이다. 향후에 편의점은 가장 강력한 전국적인 인프라를 보유한 단 일 조직으로서의 가치도 부각될 것으로 기대된다. 이에 따라 국내 편의점 업계를 이끌고 있 는 동사의 가치 역시 지속적으로 부각될 수 있을 것으로 전망된다.
Q와 P 지속 성장 최근 동사에 대한 가장 큰 관심은 현재의 실적 증가 폭이 향후 어느 정도로 얼마만큼 지속 될 수 있을까 하는 것이다. 결국 ‘Q’와 ‘P’의 성장이 어느 정도로 가능한가에 대한 문제인데 ‘Q’는 점포수 증가와 편의점 객수 증가, ‘P’는 HMR 등의 식품 카테고리 성장으로 가능할 것으로 전망한다. 동사의 편의점 점포수는 향후 2~3년간 연간 400~500개 수준의 순증가를 예상한다. 당사 는 편의점 점포 100개당 매출 기여도를 1%~1.5% 정도로 추정한다. 동일점 성장률 5%를 가정하게 되면 연간 10% 수준의 안정적인 매출 성장의 지속이 가능한 것이다. 담배 비중 감소와 차별화상품의 매출 증가로 인한 마진 개선으로 인해 영업이익 개선 폭은 더욱 확대될 것으로 예상한다. 이에 따라 2015년과 2016년의 매출액 증가폭은 20.9%, 10.2%, 영업이익 증가폭은 54.6%, 14.6%로 전망한다.
투자의견 매수, 목표주가는 186,000원으로 상향 조정
KOSPI
280
실적 추정치 변경을 반영하여 목표주가를 186,000원으로 상향 조정한다. 영업가치에 PER
230
27배을 적용하여 보유 현금성자산 가치와 합산하였다. 현재 보유한 순현금은 3,900억원이
180
고 매년 2,000억원 수준의 영업현금흐름이 유입된다. 풍부한 현금흐름을 바탕으로 편의점
130 80 14.6
14.10
15.2
15.6
관련 신사업 투자 혹은 배당금 증액이 기대된다. 동사는 작년 배당금을 50% 증액하였고 배 당 우호 정책은 지속될 것으로 예상된다.
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11
12/12
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: BGF리테일, KDB대우증권 리서치센터
12/13 3,130 105 3.4 69 2,796 35.6
12/14 3,368 124 3.7 102 4,125 27.0 18.5 3.4
12/15F 4,071 192 4.7 148 5,998 23.9 24.6 5.4
12/16F 4,487 220 4.9 172 6,972 22.7 21.2 4.4