롯데케미칼
(011170)
달콤한 투자의 결실
목표주가 400,000원으로 상향, Top pick 유지
화학
어닝 서프라이즈 기대: 롯데케미칼의 2분기 영업이익은 4,831억원으로 컨센서스를 53% 상
Company Report 2015.6.16
회할 전망이다. 주력 제품 스프레드 강세가 지속되고 있어 3분기 영업이익 추정치도 기존 2,690억원에서 3,746억원으로 상향 조정한다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
400,000
현재주가(15/06/15,원)
275,000 45%
상승여력
투자의 결실: 에틸렌 호황이 장기화되는 가운데 롯데케미칼의 투자가 결실을 보고 있다. 시 황 부진으로 어려웠던 타이탄은 PE 스프레드 개선으로 15년 2분기부터 실적이 빠르게 개 선될 것으로 예상된다. 16년 1분기 가동 예정인 우즈벡 프로젝트 역시 PE 스프레드 강세와 낮은 원료가로 인해 완전 가동 시 지분법으로 1,000억원 이상 기여할 것으로 추정된다. Top pick 유지: 최근 주가 상승에도 불구, 예상보다 빠른 실적 개선으로 롯데케미칼의 주가 상승 흐름이 지속될 것으로 예상된다. PE/EG의 경우 스프레드가 더 개선되지 않더라도 크 게 위축되지 않으면 컨센서스보다 높은 실적이 지속될 전망이다. 낮은 재고와 제한적 증설
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
1,314 951
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
578.2 36.9 9.5 10.5 2,042.32
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
9,426 34 44.7 32.2 1.86 123,000 280,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 19.3 23.1
6개월 73.5 63.1
롯데케미칼
12개월 12개월 52.8 48.9
로 스프레드 강세는 지속될 전망이다. 부타디엔, TPA 등은 업황 바닥을 통과 중이고 16년 으로 갈수록 시황이 개선될 것으로 예상된다. 실적 추정치 상향 조정에 따라 롯데케미칼의 목표주가도 기존 36만원에서 40만원으로 11% 상향 조정하고 업종 top pick으로 유지한다.
호황기에 누리는 투자의 결실: 타이탄과 우즈벡 프로젝트 타이탄 실적 개선 본격화: PE, PP 스프레드 강세로 국내 소형 납사 크래커인 대한유화의 영업이익률은 14년 3.4%에서 15년 1분기 12.7%로 크게 개선되었다. 100만톤의 PE 설비 를 보유한 타이탄의 영업이익도 14년 167억원에서 15년 1,826억원으로 개선될 전망이다. 16년 우즈벡 프로젝트 가동: 16년 1분기 가동될 우즈벡 프로젝트는 현지에서 생산된 에탄 을 미국 셰일가스보다 경쟁력 있는 가격으로 조달할 예정이다. 현재 높은 PE 가격에서 높 은 마진율이 기대된다. 롯데케미칼은 동 프로젝트의 지분 24.5%를 보유하고 있고 PE, PP 생산량의 64.5%를 판매할 권리가 있다.
2Q preview: 영업이익 4,831억원으로 컨센서스 53% 상회할 전망 2Q 어닝 서프라이즈 전망: 2분기 영업이익은 4,831억원으로 컨센서스를 53% 상회할 것으
KOSPI
로 예상된다. PE, MEG 스프레드 강세로 올레핀 및 타이탄의 영업이익이 개선되고 TPA 스 프레드 개선으로 아로마틱스 적자 폭도 줄어들 전망이다.
160 140 120 100
3분기 추정치도 상향 조정: 3분기 영업이익 추정치도 기존 2,690억원에서 3,746억원으로
80 60 14.6
14.10
15.2
15.6
상향 조정한다. PE, EG 스프레드가 소폭 둔화되더라도 높은 수준을 유지하고 부타디엔 스 프레드도 계절적으로 확대되어 실적에 긍정적으로 작용할 전망이다.
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@dwsec.com 배영지 02-768-4123 youngjee.bae@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 15,903 372 2.3 315 9,862 5.5 24.9 1.4
12/13 16,439 487 3.0 288 8,400 4.7 27.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데케미칼, KDB대우증권 리서치센터
12/14 14,859 351 2.4 147 4,285 2.3 37.3 0.9
12/15F 13,280 1,314 9.9 996 29,060 14.4 9.5 1.3
12/16F 14,245 1,404 9.9 1,095 31,933 13.8 8.6 1.1
12/17F 14,786 1,519 10.3 1,278 37,295 14.1 7.4 1.0