POSCO
(005490)
안전자산이 되어버린 철강주
2Q15 Preview: 연장되는 실적 부진
철강
2분기 별도 영업이익과 연결 영업이익은 각각 5,990억원(-1.7% QoQ, +5.9% YoY)과
Company Report 2015.6.24
7,584억원(+3.7% QoQ, -9.6% YoY)을 기록할 전망이다. 이는 시장 예상치를 각각 3.1%, 4.8% 하회하는 수준이다. 계절적 성수기로 판매량이 전분기 대비 4.1% 증가함에도 불구하 고, 철강 시황 약세에 따른 마진 악화로 이익 부진이 예상된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
330,000
특히 순이익은 시장 예상치를 10.4%나 하회할 전망이다. 워크아웃이 논의되고 있는 부실 자회사인 포스코플랜텍의 주가 급락으로 영업권 상각 등 손실이 예상되기 때문이다.
현재주가(15/06/22,원)
225,000
최악의 국면이나 단기간 내의 빠른 개선 가능성이 낮다는 점이 문제
47%
철강 시황과 동사의 실적은 모두 2015년 2분기에 최악의 국면을 통과하고 있는 것으로 판 단된다.
3,296 3,259
우선 철강 시황이 최악의 국면을 통과하고 있다고 판단하는 근거는 1)철강 수요가 매우 부
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
180.1 37.2 11.2 10.6 2,055.16
탄 가격이 추가로 하락하지 않고 있다는 점이다. 가격 자체가 매우 낮아 추가 하락 여력이 크지 않다는 의미다.
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
19,617 87 81.6 54.1 0.92 214,500 361,000
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 -9.3 -5.3
6개월 -22.3 -26.5
POSCO
12개월 12개월 -21.9 -25.2
진하고 여전히 극심한 공급과잉이 우려되고 있음에도 불구하고 주요 원재료인 철광석과 석
또한 2) 중국 철강 가격과 원재료간 Spread가 2011년 이래 최저치까지 하락해 중국 업체 들의 78%가 적자를 기록하기 시작했으며 소형 고로 업체의 가동률이 2014년말 87%에서 현재 67%로 급락했다. 이런 상황은 장기간 유지되기 힘들다. 그러나 철강 수요에 선행성이 있는 중국 토지판매, 제조업 PMI, M2 등 유동성 지수가 여전 히 약세를 보이고 있어 철강 시황의 근본적인 개선은 2015년 연말 이후에나 기대할 수 있 을 전망이다. 이에 따라 동사의 영업실적 역시 2015년 4분기 이후에나 의미 있는 개선이 시작될 것으로 예상된다.
4분기 이후의 실적 개선 가능성과 절대적으로 싼 주가 수준을 믿고 기다려야 동사 주가는 동사 자체적 요인보다는 동사 외적 요인에 의해 움직이고 있다. 주식시장 조정 에 따른 위험을 축소하려는 투자자들이 동사 주식을 단기적으로 매수한 후 주식시장이 강
KOSPI
세를 보이면 매도하는 패턴이 반복되고 있다. 동사 주식이 주식시장 내의 단기적 안전자산 이 되어버린 것이다. 동사 주가가 P/B 0.4배, 예상 배당수익률 3.5%로 매우 싸기 때문이다.
120 100 80
단기적으로는 주가가 추세적 상승을 보여줄 만한 요인은 보이지 않는다. 철강 시황 개선 없
60 14.6
14.10
15.2
15.6
이 주가가 상승하기 위해서는 현재보다 강력한 구조조정이 필요하기 때문이다. 그러나 주가 가 절대적으로 싸 시황 회복을 기다릴 수 있는 주가 수준이라는 점에 주목할 필요가 있다.
[철강/비철금속] 전승훈 02-768-2713 sh.jeon@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 63,604 3,653 5.7 2,462 28,239 6.3 12.4 0.7
12/13 61,865 2,996 4.8 1,376 15,787 3.4 20.7 0.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: POSCO, KDB대우증권 리서치센터
12/14 65,098 3,214 4.9 626 7,181 1.5 38.4 0.6
12/15F 62,572 3,296 5.3 1,754 20,116 4.2 11.2 0.4
12/16F 64,230 3,890 6.1 2,272 26,059 5.3 8.6 0.4
12/17F 71,109 4,059 5.7 2,274 26,082 5.1 8.6 0.4