현대백화점
(069960)
실적 증가 사이클 진입
좋은 매수 기회 제공
백화점
현재 주가 수준은 훌륭한 매수 기회로 판단한다. 2분기 실적 부진과 면세사업자 탈락 등으
Earnings Preview 2015.7.22
로 주가가 조정을 받은 가운데 실적은 3분기부터 상승사이클에 진입할 것으로 판단되기 때 문이다. 영업이익은 2014년부터 지속되어 온 역신장 흐름에서 3분기부터 증가흐름으로 전 환되고 매출액 역시 3분기부터 본격적으로 증가할 것으로 예상된다. 주요 원인은 역시 훌륭
매수
한 입지에 이루어지는 출점을 통한 매출액 증가이다. 지난 5월 출점한 신도림점에 이어 8
목표주가(원,12M)
190,000
월에는 판교점 출점이 예정되어 있다. 또한 4분기 동대문과 가든파이브 아울렛 출점, 2016 년 1분기 송도 프리미엄 아울렛 출점이 예정되어 있다.
현재주가(15/07/21,원)
139,500
(Upgrade)
36%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
371 366
이로 인해 연결 기준 2015년과 2016년의 매출액은 10.3%, 20.5%, 영업이익은 2.1%, 29.6% 증가할 것으로 예상된다. 지금까지는 비용을 지출하며 예열을 하는 시기였다면 3분 기부터 2016년까지는 본격적인 이익 증가 사이클에 진입할 것으로 전망한다.
2분기는 부진, 3분기부터 실적 증가 시작 2분기 실적은 부진할 것으로 예상된다. 판교점 출점을 위한 비용 집행이 진행중이고 6월
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
5.1 33.9 11.6 11.1 2,083.62
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
3,265 23 61.3 38.0 1.41 116,000 167,000
3분기부터 매출액 증가폭은 16.7%에 달하면서 매출액의 본격적인 증가 사이클이 시작될
12개월 12개월 4.5 1.2
투자의견을 매수로 변경하고 목표주가는 190,000원으로 기존 151,000원에서 상향 조정하
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -4.5 -6.1
6개월 17.7 8.5
현대백화점
MERS 영향으로 인한 매출타격으로 매출액 성장 역시 미진할 것으로 판단한다. 연결 기준 2분기 총매출액은 전년대비 0.4% 증가한 1조 1,030억원, 영업이익은 7.3% 감소한 679억 원으로 추정한다. 것으로 예상된다. 영업이익은 판관비 집행으로 인해 1.1%의 소폭 증가가 예상된다. 4분기 부터는 총매출액 23.6%, 영업이익은 15.6% 증가하는 본격적인 실적 증가 흐름이 시작될 것으로 전망한다.
투자의견 매수, 목표주가 190,000원으로 상향 조정 였다. 백화점 출점에 따른 실적 증가와 함께 적정 PER을 14배로 상향 적용하여 산출하였 다. 국내 백화점 업체들의 주가는 PER 12배 수준에서 거래되고 있다. 성장 사이클에 진입 하는 동사의 벨류에이션은 현재 평균 수준 대비 프리미엄의 부과가 필요하다고 판단한다.
KOSPI
120 110 100
국내 전통적인 대형 오프라인 유통업체들에 대한 기대감은 매우 낮다. 그러나 올해 2월 동
90
사가 오픈한 김포프리미엄 아울렛과 최근 이마트가 오픈한 이마트타운 등의 성공사례는 여
80
전히 소비자들은 오프라인에서의 쇼핑 경험을 중요시하며 충분한 볼거리와 먹을거리 등의
70 14.7
14.11
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@dwsec.com
15.3
15.7
재미가 있으면 점포를 찾는다는 점을 증명하고 있다. 이러한 점에서 판교점은 훌륭한 입지 와 함께 동사의 새로운 대표 점포가 될 것으로 기대된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 1,439 437 30.4 346 15,027 15.4 10.8 1.5
12/12 1,520 426 28.0 322 13,755 12.4 11.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대백화점, KDB대우증권 리서치센터
12/13 1,534 393 25.6 299 12,771 10.4 12.6 1.2
12/14 1,552 364 23.5 268 11,470 8.6 10.7 0.9
12/15F 1,719 371 21.6 282 12,058 8.4 11.6 0.9
12/16F 2,036 482 23.7 352 15,047 9.7 9.3 0.8