동원산업
(006040)
참치어가 상승하고 있다
15년 2Q Preview: 어획 부진 vs 스타키스트 회복
음식료
2분기 실적은 매출액 +5.3% 증가, 영업이익 +112.3% 증가할 전망이다. 하지만, 영업이익
Company Report 2015.7.23
은 절대 금액으로 만족 수준이 아니다. 동원산업(본사, 어획부문) 영업이익은 어획량(3만 4 천톤, +17.2%), 참치어가(1,200달러/톤, -7.2%), 인도양 조업 상황, 유가를 고려하면 소폭
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
460,000
현재주가(15/07/22,원)
378,000 22%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
61 69
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
-49.8 34.0 41.8 11.2 2,064.73
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,271 3 40.2 4.6 0.41 285,000 395,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 31.3 30.6
6개월 25.6 16.8
동원산업
12개월 12개월 11.8 9.9
KOSPI
적자로 추정된다. 반면, 스타키스트(미국 참치캔 생산, 지분율 100%)는 4월에 미국 서부 항 만 시설(파업 종료)이 정상화되면서 1분기와 달리 실적이 정상화될 전망이다.
참치어가 반등 중 동원산업의 15~17년 이익결정변수는 참치어가, 어획량, 유가, 환율이다. 이중 참치어가 (Skipjack, 참치캔용 참치로 사용)가 핵심이다. 참치어가의 상승이 없으면 영업이익 증가가 어렵기 때문이다. 동원산업의 손익분기점 참치어가는 1,300~1,400달러/톤로 추정되며, 100달러 변동시 영업이익은 200~250억원 정도 변동된다. 참치어가는 13년 1월 2,000달러/톤에서 15년 3월 1,000달러까지 지속적인 하락세를 보였 다. 13년부터 기후 온난화와 중국 및 대만 선단의 증가로 어획량이 증가(12년 250만톤 14년 280만톤 추정)했기 때문이다. 즉 공급 증가로 수급 균형이 무너지면서 참치 시장이 공급자 주도 시장에서 수요자 시장으로 바뀌었다. 참치어가는 15년 3월을 바닥으로 7월에 1,350달러까지 반등했다. WTPO(세계선망선주협 회, 8개국 50% 선망선 가입)의 조업 감축 조치(입항에서 출항까지의 일정 연장으로 조업 감축)가 있었기 때문이다. 현재까지는 WTPO의 조치가 잘 지켜지는 것으로 본다. WTPO 조치와 함께 FAD(어획 집어 장치) 사용 금지 기간(7~9월)의 효과로 참치어가는 추가 상승 할 가능성이 있다. 참치어가가 꾸준히 상승하기 위해서는 조업 감축(어획량 감축)이 지속되어야 한다. 핵심은 WTPO에 소속되어 있지 않는 중국업체의 조업 감축 참여 여부이다. 중국업체(약 100~150 척으로 추정)는 중서부 태평양 연안국(Tuna Belt Area) 선박으로 등록(라이선스 취득)되어 있어 연안국 조업이 가능하고, 중국 정부 및 연안국의 도움을 받고 있어 조업 감축을 강제 하기가 사실상 어렵다.
110
투자의견 매수, 목표주가 460,000원으로 상향
100 90
동원산업 주가는 7월 참치어가 반등과 함께 상승을 보였다. 참치어가의 점진적 상승, 스타
80
키스트의 IPO 가능성, 물류부문의 성장으로 장기적 기업가치는 꾸준히 상승할 수 있다. 동
70 14.7
14.11
15.3
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com
15.7
원산업은 Cyclical 성격이 강하여 참치어가가 약세에서 강세로 전환할 때 관심을 가져야 한 다. 목표주가는 PBR 2.0배를 적용한 460,000원(기존 380,000원)으로 상향한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,544 140 9.1 103 30,497 20.0 9.4 1.7
12/13 1,444 111 7.7 77 22,794 12.9 13.9 1.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 동원산업, KDB대우증권 리서치센터
12/14 1,384 81 5.9 61 18,034 9.2 17.2 1.5
12/15F 1,352 61 4.5 30 9,048 4.3 41.8 1.8
12/16F 1,446 88 6.1 61 18,040 8.3 21.0 1.7
12/17F 1,545 109 7.1 85 25,209 10.6 15.0 1.5