KT&G
(033780)
Cash Flow 좋아 꾸준한 배당 예상
15년 2Q, 모든 부문에서 기대 이상
담배
KT&G의 2Q 연결 실적은 매출액 4.0% 증가, 영업이익 11.2% 증가, 순이익 43.7% 증가 했다. 담배 내수, 담배 수출, 홍삼, 자회사 모두 좋아진 것이다.
Company Update 2015.7.24
담배(KT&G) 단독은 매출액 0.7% 증가, 영업이익 8.4% 증가, 순이익 35.2% 증가했다. 내
매수
(Maintain)
수 담배 매출은 8.1% 감소(판매량 23.8% 감소, 판매가격 19.4% 상승 추정)했다. 판매가격
목표주가(원,12M)
130,000
이 고가 담배 증가와 면세 담배 비중(4%에서 7~8%로 상승) 증가로 크게 상승했다. 시장점 유율은 58.5%를 기록했다. YoY로는 3.5%p 하락했지만 QoQ로는 1.9%p 상승했다.
현재주가(15/07/23,원)
102,500
수출 호조가 눈에 띈다. 2Q 직수출은 53.2% 증가(해외 현지법인 포함할 경우 33.6% 증가)
27%
했다. 미국, 아프리카, 동남아 수출이 4월부터 정상화되었고 달러화 가격 상승과 환율 상승 으로 실제 수출 가격도 크게 올랐다.
상승여력
홍삼(KGC)은 매출액이 14.3% 증가했다. 12~13년 신규업체의 진출로 혼탁했던 홍삼 시장 영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
1,345 1,253
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
22.9 33.9 13.9 11.1 2,065.07
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
14,072 137 76.1 54.5 0.48 76,000 104,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 11.3 12.2
6개월 26.2 18.3
KT&G
12개월 12개월 6.3 4.4
이 안정을 찾았고 메르스의 긍정적 영향도 있었다. 영업이익은 사내복지기금 회계 변경과 점유율 상승을 위해 광고/마케팅을 늘려 2.6% 감소했다. 반면, 순이익은 27.8% 증가했다. 15년 1Q에 영업이익이 흑자 전환된 자회사(영진약품, KGC라이프앤진, 소망화장품 등)도 2Q에도 흑자를 유지했다.
16년 담배 내수, 담배 수출, 홍삼 모두 안정 성장 담배 내수 판매량은 15년에 24.8% 감소하지만, 16년에는 8.6% 증가할 전망이다. 시장점유 율도 15년에 외국산 담배의 가격 인하로 58%로 4.3%p 하락하지만, 16년에 58.6%는 가능 하다고 본다. 외국산 담배가 가격을 인상할 경우 다시 60%대로 올라설 것으로 본다. 16년 담배 수출은 10.2% 증가, 홍삼은 3.1% 증가를 예상한다. 자회사도 흑자가 날 전망이다. 15~17년에 대구 부동산(64㎢, 장부가 175억원, 공시지가 478억원) 개발이 진행된다. 총 매출 규모는 3,500억원 정도이며, 마진은 10%로 본다. 대규모 프로젝트인 수원 부동산 (299㎢, 장부가 205억원, 공시지가 2,600억원) 개발은 아직 미정이다.
투자의견 매수, 목표주가 130,000원으로 상향
KOSPI
110 100
KT&G의 담배 내수 매출은 15년 1Q를 바닥으로 회복 중이다. 담배 수출 증가, 홍삼 점유
90
율 상승, 부동산 개발, 임대 수입 등으로 꾸준한 이익 증가가 가능하다. 현금 창출로 고배당 매력(15년 3,500원 예상, 배당수익률 3.5%)이 있고 지속적인 주당순자산(BPS) 증가를 고
80 70 14.7
14.11
15.3
15.7
려하면 매수 후 장기 보유 가능하다. 목표주가는 수익예상 상향을 반영하여 130,000원(기 존 123,000원)으로 상향 조정한다.
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 3,985 1,036 26.0 738 5,376 14.9 15.0 2.0
12/13 3,822 1,013 26.5 571 4,157 11.0 17.9 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KT&G, KDB대우증권 리서치센터
12/14 4,113 1,172 28.5 826 6,013 15.1 12.7 1.8
12/15F 4,306 1,345 31.2 1,014 7,388 17.1 13.9 2.1
12/16F 4,339 1,260 29.0 907 6,609 14.1 15.5 2.0
12/17F 4,499 1,320 29.3 968 7,054 13.9 14.5 1.9