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LG생활건강

(051900)

시장의 우려를 불식시킨 어닝 서프라이즈

2Q15 Review: 시장 기대치와 당사 추정치를 모두 상회

화장품

LG생활건강의 2Q15 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 3,110억원(+14.8% YoY), 영업이익

Results Comment 2015.7.27

1,680억원(+38.4% YoY), 영업이익률 12.8%로 발표되었다. 매출액과 영업이익이 시장 컨 센서스를 각각 2.2%, 9.1% 상회했는데, 메르스 여파가 시장 컨센서스에 충분히 반영되지 않았음을 감안하면 어닝 서프라이즈로 볼 수 있다. 메르스 발발 이전의 당사 추정치 대비

매수

(Maintain)

1,200,000

목표주가(원,12M)

749,000

현재주가(15/07/24,원)

60%

상승여력

매출액은 불과 1.3% 낮았고 영업이익은 오히려 11.7% 높아 비우호적인 외부 환경에도 불 구하고 높은 성장성과 뛰어난 이익 방어 능력을 다시 한 번 입증하였다. 화장품 사업은 당 분기에도 +27.4%의 외형 성장을 시현했고, 2분기 사상 최대 실적을 경 신하였다. 6월 메르스로 인해 면세채널 실적 악화에 대한 시장의 우려가 컸지만 면세 매출 액은 당 분기에도 +140%의 고성장을 기록했다. 2분기 한국 전체 면세 시장 성장률이 6.9%에 불과했음을 감안하면 놀라울 정도의 구조적 성장세가 지속되는 모습이다. 프레스티

영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)

689 642

EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI

34.4 34.0 28.3 11.1 2,045.96

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

11,698 18 59.8 40.2 1.35 465,000 933,000

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 230

1개월 0.1 2.1

6개월 24.2 17.5

LG생활건강

12개월 12개월 61.1 59.6

지 제품군은 당 분기 +66.8%의 고성장을 기록하였고 화장품 사업 매출총이익률은 제품 믹 스 개선으로 전년동기대비 +2.7%p 개선되었다. 생활용품 사업도 제한된 성장 환경에서 +8.2% YoY의 높은 성장을 기록했다. 화장품 소비 수요와 연계되는 Personal Care(Hair Care +40%, Skin Care +13%) 영역이 고성장을 주 도했으며 프리미엄화를 통한 이익률 개선 또한 수반되었다. 음료사업 매출은 부정적인 외부 환경에 불구하고 전년도의 낮은 베이스와 높은 기온의 영향으로 +2.8% YoY 확대되었다.

다양한 성장 전략을 본격화하는 시기 LG생활건강은 2015년을 기점으로 다양한 성장 전략을 본격화하고 있다. 화장품 포트폴리 오는 기존 “후” 중심의 구조에서 “SU:M”, “Belif”등 기타 프리미엄군으로 성장 동인이 다변 화되고 있다. 해외 시장 진출은 면세점, 화장품 전문점, 백화점 등 다양한 채널을 통해 가속 화하고, 핵심 브랜드 제품에 대한 중국 내 위생 허가 절차는 늦어도 연말까지 마무리될 예 정이다. 생활용품 사업의 중국 시장 진출도 적극적으로 추진 중인데, 생활용품은 단일 품목 으로도 채널 확대가 용이해 근시일 내 유의미한 성과를 기대할 수 있을 전망이다.

“매수” 유지, 목표주가 7% 상향한 120만원 제시

KOSPI

LG생활건강에 대한 “매수”의견을 유지하고 목표주가는 2016년으로 기준을 변경하며 7%

180

상향한 120만원을 제시한다. 주요 성장 동력이 화장품 중심에서 생활용품까지 확산되는 모

130

습이 눈에 띄는 가운데 해외 시장 진출도 본격화하고 있어 다방면에서의 고성장을 충분히 80 14.7

14.11

15.3

15.7

기대할 수 있는 시점이다. 최근 주가 흐름은 LG생활건강이 국내 최대 생활용품 기업으로서 다져온 내재 역량이 상당히 저평가된 모습이며 장기 투자 관점에서의 매수를 추천한다.

[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@dwsec.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/12 3,896 446 11.4 304 17,154 27.6 38.3 9.1

12/13 4,326 496 11.5 357 20,166 27.4 27.2 6.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생활건강, KDB대우증권 리서치센터

12/14 4,677 511 10.9 349 19,722 22.9 31.6 6.5

12/15F 5,400 689 12.8 469 26,497 26.1 28.3 6.5

12/16F 6,290 829 13.2 575 32,475 26.0 23.1 5.2

12/17F 7,510 1,022 13.6 724 40,879 26.0 18.3 4.2