서울반도체
(046890)
어려운 시장 환경. 최악의 상황은 벗어나는 중
2Q15 Review: 영업이익 57억원(-56.0% YoY, +22.7% QoQ)
전자부품
서울반도체의 2Q15 실적은 매출액 2,448억원(-1.5% YoY, +4.3% QoQ), 영업이익 57억 원(-56.0% YoY, +22.7 QoQ)을 기록하였다. 당사 추정치(매출액 2,512억원, 영업이익 77
Results Comment 2015.7.28
억원)와 시장 기대치(매출액 2,459억원, 영업이익 64억원)에는 미달하였으나, 전방 산업이 부진하였다는 점을 고려하면 무난하다고 판단된다. 영업이익률은 2.3%이다.
매수
1) 어려운 시장 상황에도, 1Q15에 이어 가이던스(매출액 2,400억원~2,600억원, 영업이익
목표주가(원,12M)
22,600
률 +1%~+3%)를 충족시켰다는 점은 긍정적이다. 신뢰 문제에서 최악의 상태는 벗어나고 있다.
현재주가(15/07/27,원)
16,000
2) 순수 조명 매출액이 1,053억원으로 2분기 연속 1,000억원을 넘어선 것으로 추정된다.
41%
수익성 개선 측면에서 긍정적이다. Low-Mid Power 제품의 경쟁 심화는 지속되고 있으나, 대형 조명업체로의 판매가 증가하고 있다고 판단된다.
28 0
3) 우려했던 재고 문제도 고비는 넘긴 듯 하다. 2Q15말 재고자산은 1,180억원으로 3Q14 말 1,538억원을 기록한 후 3분기 연속 감소하고 있다.
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
34.0 1,449.0 11.1 751.04
지배기업 소유주지분 순이익이 적자인 것은 부정적이다. 2Q15 -14억원으로 전분기대비 적
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
933 58 64.8 7.5 1.24 15,250 38,150
(Maintain)
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 -1.8 -1.9
6개월 -22.3 -39.2
서울반도체
12개월 12개월 -58.1 -68.6
KOSDAQ
자폭이 확대되었고, 전년동기대비로는 적자 전환하였기 때문이다. 자회사인 광명반도체의 실적 부진이 원인으로 판단된다.
대폭적인 실적 개선은 어렵지만, 최악은 지난 듯. 특허 경쟁력은 장기 경쟁력 3Q15 실적은 매출액 2,685억원(+16.6% YoY, +9.7% QoQ), 영업이익 98억원(+128.1% YoY, +70.3% QoQ), 영업이익률 3.6%로 추정된다. 공시된 3Q15 가이던스는 매출액 2,500억원~2,700억원, 영업이익률은 +2%~+4%이다. 단기적인 실적이 대폭 개선되기는 어려운 상태이다. 조명 부문은 경쟁이 심화되고 있고, TV BLU(Back Light Unit) 산업은 역성장하고 있기 때문이다. 어려운 시장환경의 영향으로 LED 산업 구조 조정도 본격화되고 있다. 장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리 하게 작용할 가능성이 크다. LED 산업 경쟁이 심화되면서 특허가 중요해 지고 있기 때문이 다. 중국 업체들의 해외 진출시 특허 문제로 어려움을 겪을 가능성이 크다.
130 110
투자의견은 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가는 22,600원으로 조정
90
수익 예상 하향을 고려하여 12개월 목표주가는 22,600원으로 3.8% 하향 조정한다. 12개월
70 50
Forward BPS 9,853원에 PBR 2.3배(5년간 하단 평균. 유지)를 적용하여 산정하였다. 실적
30 14.7
14.11
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
15.3
15.7
개선이 쉽지 않지만 최악의 상황을 벗어나고 있는 것도 사실이다. 자회사 서울바이오시스의 IPO 진행도 긍정적이다. 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 859 33 3.8 6 95 0.9 254.2 2.5
12/13 1,032 96 9.3 36 619 6.3 65.2 4.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터
12/14 939 3 0.3 -7 -118 -1.2 2.1
12/15F 1,013 28 2.7 1 11 0.1 1,449.0 1.7
12/16F 1,204 73 6.0 38 660 6.7 24.2 1.6
12/17F 1,239 86 7.0 52 895 8.6 17.9 1.5