삼성전기
(009150)
비워야 채워진다
2Q15 Review: 영업이익 804억원(+100.9% YoY, +10.9% QoQ)
전자부품
삼성전기의 2Q15 실적(공시 기준)은 매출액 1조 6,981억원(-4.1% YoY, -1.5% QoQ), 영 업이익 804억원(+100.9% YoY, +10.9% QoQ)을 기록하였다. 중단영업 손익을 고려하지 않은 당사 추정 영업이익 888억원에는 9.4% 미달하였으나, 시장 상황을 고려하면 무난하 다고 판단된다.
Company Report 2015.7.29
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
79,000
현재주가(15/07/28,원)
53,900 47%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
267 283
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 2.7 5.2
6개월 -15.6 -18.9
삼성전기
특히, LCR(Linkage of magnetic Flux coil, Capacitor, Resistor) 사업부의 수익성 개선은 긍정적이다. 영업이익률이 14.0%로 전분기 대비 5.5%p 개선된 것으로 추정된다. 고가/고 기능 제품인 솔루션 MLCC(Multi-Layer Ceramic Capacitor) 수요가 증가하였으나 동사와 일본의 Murata만 공급이 가능하다. LCR 사업부 성장동력인 EMC(Electro Magnetic Compatibility) 매출액이 증가하여 사상최대(710억원)를 기록한 것도 긍정적이다. 최대 고객사 스마트폰 및 TV 사업 부진으로 기판 및 모듈 부문 실적은 부진하였다. 삼성종 합화학 등 주식 매각의 영향으로 세전이익은 1,806억원, HDD사업 중단사업 손실 -1,458 억원이 반영되어 지배기업 소유주지분 순이익은 2억원을 기록하였다.
-73.9 31.4 31.9 11.0 2,039.10
3Q15 매출액은 1조 5,324억원(-9.6% QoQ), 영업이익 713억원(-11.3% QoQ)로 추정된 다. 3Q15에는 파워, 튜너, ESL 사업을 영업양도할 예정이다.
4,026 78 73.6 22.1 1.33 40,000 81,800
삼성전기는 2014년 어려운 시기를 보냈다. 2Q13 사상 최대 영업이익 2,224억원을 기록한 이후 3Q14 -691억원의 영업적자까지 급격히 실적이 악화되었다. 사업 구조가 삼성전자와 스마트폰에 집중되어 있기 때문이다. 삼성전자의 스마트폰 사업 부진의 부정적 영향을 받을 수 밖에 없다. 이후 사업 구조 조정을 진행하고 있다.
12개월 12개월 -10.8 -10.3
KOSPI
기존 저수익 사업 구조 조정. 불가피한 선택. 향후 성장 동력 발굴이 중요
HDD 모터 사업을 중단(6월 26일부터)하고 잔여 자산을 처분 중이다. 파워, 튜너, ESL(전자 식 가격표시기) 사업은 종업원 지주회사 형태의 신설 법인에 양도(8월 31일)하기로 결정하 였다. 다행히 삼성SDS, 삼성종합화학 등 주식을 매각하며 유입된 현금을 보유하고 있다. 차 세대 성장 동력에 투자한다는 점은 긍정적이다. 자동차, IoT, Wearable 사업에 진출을 계획 하고 있다.
130
투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 79,000원으로 변경
110 90 70 50 14.7
14.11
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com
15.3
15.7
사업 구조 조정은 불가피한 선택이었다. 문제는 향후 성장 동력을 얼마나 빨리 찾는가이다. 실적도 최악의 상황은 지났다. 삼성전기의 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 12개월 목표주가는 수익 예상 변경을 고려하여 79,000원(기존 82,000원)으로 3.7% 하향 조정한다. 12개월 Forward BPS에 PBR 1.33배 (5년 평균을 30% 할인. 유지)를 적용하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 7,913 580 7.3 441 5,680 11.9 17.5 2.0
12/13 8,257 464 5.6 330 4,256 8.2 17.2 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터
12/14 7,144 2 0.0 503 6,478 11.5 8.4 0.9
12/15F 6,530 267 4.1 131 1,692 2.9 31.9 0.9
12/16F 6,379 344 5.4 228 2,944 5.1 18.3 0.9
12/17F 6,980 449 6.4 299 3,858 6.3 14.0 0.8