대우건설
(047040)
변수는 동일, 가격은 저평가 구간 진입
2분기 실적은 컨센서스 소폭 하회
건설
동사는 2분기 별도기준 매출액 2.5조원(-1.1% YoY, 14.7% QoQ), 영업이익 924억원(-
Results Comment 2015.7.29
18.8% YoY, 58.8% QoQ), 순이익 835억원(177.6% YoY, 303.6% QoQ)을 기록하였다. 영 업이익은 컨센서스를 하회하였지만 순이익은 컨센서스를 상회하였다. 영업이익률은 전년동 기대비 0.8%p 둔화된 3.7%를 기록하였다.
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
8,000
현재주가(15/07/28,원)
6,400 25%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
385 422
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
112.9 31.4 11.9 11.0 2,039.10
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -2.9 -0.4
6개월 2.4 -1.5
대우건설
변수는 동일: 1) 주택 부문 서프라이즈 지속 동사의 2015년 상반기 국내 매출은 3.7% YoY 증가한 반면 매출 총 이익은 27.9% 증가하 였다. 대부분은 주택 부문에서 증가하였으며, 상반기 주택 부문의 매출 총 이익은 50.9% YoY 증가한 2,431억원(전체 매출 총 이익의 74% 비중)을 기록하였다. 건축 부문 매출의 대부분이 주택 성격을 가진 주상복합과 오피스텔이라는 점을 감안하면 전체 이익의 대부분 을 주택이 차지하고 있다. 주택 부문의 매출 총 이익률은 2015년 상반기 15.6%를 기록하면서 2014년 상반기 11.95%에서 급격하게 개선되고 있다. 이는 1) 신규 분양 시장의 회복, 2) 미분양 감소 및 기존 프로젝트의 실행 원가율 개선, 3) 신규 분양가 상승 등에 따른 것으로 파악된다. 향후 주목해야 할 부문은 공급물량 증가에 따른 매출 성장이다. 동사는 2011년 이후 평균 21,000세대의 주택을 공급하였으며 이 중 16,000세대가 아파트, 나머지는 주상복합 및 오
2,660 416 47.1 5.9 2.18 5,150 10,200
피스텔이다. 이미 올해 상반기 아파트 10,623세대, 주상복합 및 오피스텔 7,114세대를 공 급하였으며, 연간으로 사상 최대인 3.2만세대를 공급할 계획이다.
12개월 12개월 -37.3 -37.0
등에서 740억원의 손실이 반영되었다. 하반기 해외 부문 원가율은 100% 수준으로 계획하 고 있으나, 악성 프로젝트 준공시점까지 불확실성은 남아 있는 것으로 판단된다.
변수는 동일: 2) 해외 부문 부진 동사의 2015년 상반기 해외 부문 원가율은 106%(1분기 105%, 2분기 107%)를 기록하였 으며 적자가 지속되고 있다. 2분기 사우디 사다라, 알제리 RDPP 발전, 아시아 건축 현장
턴어라운드 기업 투자의 조건: PSR, PBR, 현금흐름, 정상화 이후의 Value
KOSPI
100
해외 부문의 불확실성이 아직 상존함에도 불구하고 주택 부문의 모멘텀 강화와 상반기 주
80
가 하락에 따른 가격 매력 부각에 따라 동사에 대한 투자의견을 중립에서 매수로 상향하며,
60
목표주가는 8,000원을 제시한다. 이는 1) 영업활동 현금흐름의 흑자 지속에 따라 재무
40 14.7
14.11
15.3
15.7
Risk 감소, 2) 상반기 주가 하락에 따른 가격 매력 상승, 3) 주택 부문의 실적 모멘텀 강화, 4) 해외 부문 BEP 도달 이후의 Valuation 매력 등 때문이다.
[건설/건자재] 박형렬 02-768-4165 hyungryul.park@dwsec.com 김예지 02-768-4155 yegee.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 8,223 346 4.2 177 426 5.3 23.4 1.2
12/13 8,782 -245 -2.8 -718 -1,727 -24.1 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대우건설, KDB대우증권 리서치센터
12/14 9,995 427 4.3 105 252 4.0 23.4 0.9
12/15F 9,714 385 4.0 223 537 8.2 11.9 0.9
12/16F 9,851 547 5.6 353 848 12.0 7.5 0.8
12/17F 10,170 615 6.0 373 898 11.5 7.1 0.8