솔브레인
(036830)
OLED 가동률 상승의 의미
안정적인 소재 + Thin-Glass 사업부 회복
전자재료
3Q15 Preview: 솔브레인의 3분기 연결기준 매출액은 1,552억원(+17.0% YoY, +6.9%
Earnings Preview 2015.9.18
QoQ), 영업이익 251억원(96.6% YoY, +10.4% QoQ)으로 시장 예상수준 (245억원)을 소폭 상회할 것으로 예상된다. 3분기는 전반적으로 반도체 관련 소재 사업의 지속적인 성장과 2분기 부진했던 Thin-Glass 사업부가 회복될 것으로 판단된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
60,000
현재주가(15/09/17,원)
46,600 29%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
94 91
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSDAQ
106.5 23.8 9.7 11.3 671.05
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
772 17 53.1 29.2 0.33 23,200 51,300
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 190
1개월 11.8 20.2
6개월 10.4 4.7
솔브레인
12개월 12개월 63.8 40.3
동사의 디스카운트 요인이었던 Thin-Glass 사업부의 경우 3분기 최대 고객사의 가동률 상 승으로 매출은 전분기 대비 대폭 증가 될 전망이다. 최대 고객사 OLED 가동률 상승은 1) 3분기 주요 신모델 출시와 함께 2) 중저가 스마트폰 라인업에 OLED 디스플레이 적용, 3) 중국향 스마트폰의 OLED 패널 적용 확대 때문이다. 최근 전세계적으로 OLED를 채택 하는 스마트폰이 증가되는 추세이다. 최대 고객사도 OLED를 중저가 모델까지 확대하는 노 력을 하고 있으며 중국향 매출을 지속적으로 늘리고 있기 때문에 Thin-Glass의 수요는 일 정 수준 유지될 것으로 전망된다.
지속적인 성장 가능성 신규 성장 동력인 반도체 소재의 본격적인 성장 예상: 삼성전자 중국 시안 공장과 17라인 의 본격적인 가동과 함께 반도체 소재 출하량이 지속적으로 증가될 전망이다. 특히 시안의 3D V-NAND의 경우 기존 공정대비 식각액 수요가 높아 외형성장에도 긍정적이다. 2016 년에도 고객사의 추가적인 증설과 함께 공정전환에 따른 소재 사용량 증가가 지속되며 동 사의 성장을 주도 할 것으로 예상된다. 디스플레이 사업도 긍정적: 솔브레인은 지난 3년간 성장을 견인했던 Thin Glass부문의 적 자로 부진한 모습을 보였다. 하지만 향후 Thin-Glass가 전체적인 손익에 미치는 영향은 제 한적일 것으로 판단된다. 그 이유는 1) 지난 2014년 3분기 구조조정을 통해 하방 경직성을 확보했고, 2) 고객사가 OLED 패널을 중저가 모델에도 적용을 확대하고 중국향 물량을 지 속적으로 늘리고 있기 때문이다. 향후 수요가 지속적으로 증가된다면 동사의 실적에 긍정적 으로 작용할 것으로 예상된다. 디스플레이 식각액 매출도 하반기 중국공장 가동과 함께 신 규업체로 진입 가능성이 높아 긍정적이다.
KOSDAQ
170
하반기부터 시작되는 반도체 특수, 목표주가 60,000원 유지
150 130
솔브레인에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 60,000원을 유지한다. 2015년 하
110
반기 반도체 사업 성장에 대한 수혜와 함께 안정적인 실적이 예상되며, 2016년에는 본격적
90 70 14.9
15.1
15.5
15.9
인 3D-VNAND 생산과 함께 추가적인 성장도 가능하다고 판단된다. Thin-Glass 사업도 최근 OLED패널 수요 증가와 함께 동사의 실적에 긍정적으로 작용할 것으로 예상된다.
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@dwsec.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 664 107 16.1 74 4,631 26.4 10.1 2.3
12/13 635 88 13.9 62 3,844 17.3 11.6 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 솔브레인, KDB대우증권 리서치센터
12/14 539 48 8.9 38 2,336 9.4 13.8 1.2
12/15F 598 94 15.7 80 4,824 17.3 9.7 1.5
12/16F 668 108 16.2 94 5,666 17.2 8.2 1.3
12/17F 721 124 17.2 107 6,476 16.8 7.2 1.1