주식 전략
2014.12.1 투자전략 김학균 02-768-4164
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[2015년 전망과 관련한 논점①] 2015년 증시의 화두는 ‘변동성’ 국내외 주식시장의 변동성 축소는 2014년에 나타났던 가장 중요한 특징이었다. 연간 KOSPI의 변동성은 사상 최저였다. 시스템 리스크가 불거질 때 주식시장의 변동성은 증폭됐다. 최근에 경험하고 있는 변 동성 축소는 중앙은행의 확장적 통화정책이 시스템 리스크 발생을 억제하고 있는데서 기인한다. 유동성이 흘러넘치면 시스템 리스크가 발생하기 어렵다. 2015년 글로벌 증시의 변동성은 커질 가능성이 높다. 그동안은 서구 중앙은행의 공격 적 통화정책이 시스템 리스크 발생을 억제해 왔지만, ECB가 연준의 빈 틈을 메우기 어렵다고 보는 것이 첫번째 이유이다. 또한 달러 강세 국면에서 반복적으로 나타났던 신흥국발 시스템 리스크 발생 가능성이 점증하고 있다는 점이 두번째 이유이다. 지난 3년 간 KOSPI보다는 종목 선정을 잘해 ‘알파’를 취하자는 투자전략이 많은 투 자자들에게 수용돼 왔다. 우리는 2015년 장세에서는 다른 관점으로 임해야 한다는 조 언을 드리고 싶다. KOSPI 자체의 변동성이 커질 수 있으니, 시장 자체에 대한 판단이 중요(시장 또는 KOSPI > 종목 Picking)해질 수 있다는 것이 우리의 시각이다. 주식(Equity)이라는 자산 클래스 자체의 변동성이 커지면, 주식시장 내에서의 스타일 투자전략으로 리스크를 피해가기 어렵다. 특히 시스템 리스크가 대두되는 국면에서는 많이 오른 종목들이 직접적인 불똥을 맞는 경우가 많았다. 시장 내에서의 스타일 전략 보다 주식과 현금의 비중 조정이 변동성 확대 국면에서의 미덕이라고 본다.
2014년 2014년 연평균 KOSPI는 KOSPI는 사상 최고 vs 연간 KOSPI 등락폭은 사상 최저 (P) 2,000
1,986
1,983 연간 KOSPI 진폭 (연중 고가 - 연중 저가) 연평균 KOSPI
1,600
1,200
800
400 207
0 80
82
84
86
88
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
90
92
94
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98
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