롯데칠성
(005300)
좋은 점 vs 고려할 점
16년 1Q 예상 실적은?
음식료
롯데칠성의 16년 1Q 실적은 매출액 2.1% 증가, 영업이익 1.5% 증가를 예상한다. 1Q 실적
Company Report 2016.4.26
은 큰 이슈가 되지 않을 전망이다. 매출액 중 탄산음료, 커피음료, 생수, 탄산수, 소주, 주스 류, 맥주는 예상대로 증가할 전망이다. 특히, 지속적으로 감소하던 주스류가 증가세로 돌아 선 건 의미 있다. 다만, 맥주(클라우드)는 수입 맥주의 강세로 기대보다 낮을 것으로 본다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
2,700,000
현재주가(16/04/26,원)
2,038,000 32%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
147 168
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-20.3 14.2 34.8 11.2 2,019.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
2,521 1 45.8 16.1 0.23 1,814,000 2,753,000 1개월 4.8 2.9
6개월 -5.9 -4.6
롯데칠성
12개월 12개월 -8.4 -2.1
에너지음료, 청주, 과실주, 와인, 수출(일본) 등의 매출은 감소로 추정된다. 인건비, 물류비, 행사비 증가에도 불구하고 영업이익이 증가하는 것은 음료 매출 호조 때문으로 추정된다.
장기 성장 전략은? 15년에는 원가 하락과 비용 축소의 영향으로 영업이익이 53.6% 증가했었다. 16~17년에는 이런 요인이 사라지면서 영업이익은 각각 3.1%, 5.1% 증가에 그칠 전망이다. 롯데칠성의 투자포인트는 단기 이익보다는 장기 성장의 핵심인 투자에 있다. 1) 맥주 투자가 진행 중이다. 현재 맥주 생산능력은 10만kl인데, 16~17년 5천억원 정도가 집중 투자되어 30만kl로 늘어날 전망이다. 맥주 매출액은 14년 440억원에서 16년 1,150억 원으로 증가할 전망이다. 설비투자가 완료되는 18년 이후 매출은 3천억원까지 가능하다. 영업이익은 14년 400억원 적자에서 16년 100억원 정도의 적자로 축소될 것으로 본다. 맥주는 인구구조 변화로 인해 수량 증가가 어렵다. 수입 맥주의 급증과 롯데칠성의 공격적 인 맥주 설비투자로 인해 18년 이후 시장점유율 경쟁은 한층 치열해 질 전망이다. 2) 해외 음료(펩시) 투자 확대이다. 필리핀, 미얀마에 이어 파키스탄 진출이 예상된다. 필리 핀펩시(10년에 1,400억원 투자, 지분율 38.9%, 지분법 인식)는 15년 매출액 6,723억원, 영 업이익 284억원(OPM 4.2%)이다. 미얀마펩시(14년에 투자 800억원, 지분율 76.6%, 연결 인식)는 15년 매출액 143억원, 순이익 -20억원이다. 16년에는 파키스탄 Lahore 지역 펩시 보틀링을 인수할 전망이다. 초기 투자금액은 1천억원(지분 51~52%) 정도로 본다.
투자의견 매수, 목표주가 270만원 롯데칠성의 고려 사항은 차입금 증가이다. 14~15년 투자 확대로 순차입금이 7천억원대로
KOSPI
110
증가했다. 보유 주식(롯데쇼핑 3.93%, 롯데푸드 9.33%, 지분 가치 4천억원 이상) 매각이나 서초동 부지 개발이 늦어진다면 16~17년 맥주 투자로 순차입금이 증가할 수 밖에 없다.
90
롯데칠성은 16~17년이 투자 확대 시기이기에 PBR이 적합한데, PBR 1.2배까지 하락하여
130
70 15.4
15.8
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com
15.12
16.4
투자 확대에 대한 부담은 주가에 많이 반영된 것으로 본다. 보유 지분 매각, 서초동 부지 개 발, 신제품 매출 증가, 여름철 날씨 등에 따라 주가는 반등할 전망이다, 목표주가는 270만 원(기존 310만원)이다. 음식료 업종의 Valuation 하락을 반영하여 PBR 1.5배를 적용했다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,216 172 7.8 101 74,438 4.3 20.5 0.9
12/14 2,184 93 4.3 19 13,763 0.8 107.9 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데칠성, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 2,299 143 6.2 100 73,398 4.3 30.2 1.3
12/16F 2,391 147 6.1 79 58,530 3.4 34.8 1.2
12/17F 2,494 155 6.2 86 63,573 3.5 32.1 1.1
12/18F 2,656 165 6.2 92 68,079 3.7 29.9 1.1