현대차
(005380)
초점은 2Q16
1Q16 영업이익 1.34조원(YoY -15.5%) 기록, 기대치 하회
자동차
2016년 1분기 연결 영업실적은 매출액 22.35조원, 영업이익 1.34조원을 기록했다. 영업이
Results Comment 2016.4.27
익은 전년동기 대비 15.5%, 전분기 대비 11.4% 감소했다. 영업이익률은 6.0%를 기록해 전 년동기 대비 1.6%P 하락했다. QoQ 수익성 악화 추세가 지속됐으며, 영업이익은 시장 컨센 서스를 하회했다. 영업이익의 주요 부진 요인은 다음과 같다.
Trading Buy
(Downgrade) 목표주가(원,12M)
174,000
현재주가(16/04/26,원)
153,500 13%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
6,343 6,503
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
1.7 14.2 6.7 11.2 2,019.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
33,812 285 65.8 44.0 0.52 123,500 177,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 0.3 -1.5
6개월 -3.5 -2.1
현대차
12개월 12개월 -13.5 -7.5
1) 글로벌 재고조정과 출고감소 기조에 따라 가동률이 뚜렷하게 하락했고, 고정비 부담으로 인해 원가율이 높아졌다. 2) 러시아, 브라질 등 이머징 마켓 수요 침체 지속과 현지 영업실적의 뚜렷한 부진으로 인 해 자동차 부문 수익성이 악화됐다. 3) 금융부문 영업이익률은 5.6%로 전년동기 대비 3.6%P 하락했다. HCA(미국할부금융)의 수익성 악화가 주된 영향을 미쳤다. HCA 수익성 악화 이유는 대손 증가, 중고차가치 하락 에 따른 리스반납차량 감가손실 확대, 차입금 확대와 조달비용 상승 등이다. 한국항공우주(047810) 지분 처분이익 등 일회성이익 발생(약 2,650억원)에 힘입어 영업외 수지는 YoY, QoQ 개선됐다. 이종통화 안정화 등에 따라 영업외 환관련 손익도 개선됐다.
2Q16 영업이익 1.78조원으로 YoY, QoQ 개선 전망 올해 저성장 기조는 지속되지만 대형차급 신차와 SUV를 중심으로 한 제품믹스 개선과 재 고의 질 개선(구형차량 → 신차)이 점차 실적 방어력을 높일 전망이다. 특히 내수판매의 경 우 제네시스, 제네시스 EQ900 등 고급차 판매 강세와 공급능력 확대에 힘입어 ASP가 크 게 상승할 전망이다. 2Q16에는 내수, 중국, 미국 시장에서의 판매강세와 신차 및 SUV 비 중 상승에 힘입어 실적 모멘텀이 부각될 전망이다. 2Q16 영업이익은 YoY 1.7%, QoQ 32.7% 증가한 1조 7,810억원을 기록할 전망이다. 이머징 마켓 회복세가 어느 정도 시현된 다면 이보다 더 높은 이익 달성도 가능하다.
목표가 174,000원 유지, 투자의견 Trading Buy로 하향조정 2016년 영업이익 전망은 종전 대비 2.1% 하향조정했다. 자동차 부문 수익성 전망을 낮췄
KOSPI
100
기 때문이다. 주로 이머징 마켓 판매실적 회복 지연 등을 부정적으로 반영했다. 반면 1분기
90
일회성이익 반영 등에 따라 2016년 순이익 전망은 종전 대비 3.1% 상향조정했다. 12개월
80
목표주가는 종전 174,000원을 유지했다. 현주가 대비 13%의 추가상승여력이 있어 투자의
70 60 15.4
15.8
15.12
16.4
견은 종전 매수에서 Trading Buy로 하향조정했다. 2Q16 실적모멘텀과 더불어 2016년 예 상 PER(총시가총액/순이익) 6.2배로 저평가돼 있어 주가 추가상승이 예상된다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 87,308 8,315 9.5 8,542 29,921 17.8 7.9 1.3
12/14 89,256 7,550 8.5 7,347 25,735 13.4 6.6 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 91,959 6,358 6.9 6,417 22,479 10.7 6.6 0.7
12/16F 95,525 6,343 6.6 6,525 22,857 10.1 6.7 0.6
12/17F 97,906 6,698 6.8 6,511 22,806 9.3 6.7 0.6
12/18F 101,219 7,079 7.0 6,900 24,171 9.1 6.4 0.5