삼성전기
(009150)
멀리 뛰려면 준비가 필요하다
전자부품
1Q16 Review: 영업이익 429억원(-49.6% YoY)으로 부진
Company Report 2016.4.27
삼성전기의 1Q16 실적은 매출액 1조 6,043억원(+0.1% YoY, +17.8% QoQ), 영업이익 429억원(-49.6% YoY, +107.9% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 1조 4,028억원에 는 14.4% 초과하였으나, 영업이익 527억원에는 18.6% 미달하는 수치이다. 시장 기대치는 매출액 1조 5,510억원, 영업이익 654억원 이었다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
73,700
현재주가(16/04/26,원)
53,400 40%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
237 302
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
1,284.1 14.2 26.8 11.2 2,019.63
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
3,989 78 73.6 18.6 0.75 49,650 71,500 1개월 -4.6 -6.3
6개월 -22.2 -21.1
삼성전기
12개월 12개월 -23.5 -18.2
KOSPI
90 80 70 60 15.8
15.12
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
우려되는 부분은 사업 환경이 점점 악화되고 있다는 점이다. IT 수요의 핵심인 PC/TV/스 마트폰의 수요가 개선되지 않고 있다. 전방산업의 부진은 부품 업체에겐 부정적일 수 밖에 없다. 스마트폰에 집중하면서 자동차 부품, 의료장비 부품 등 신사업에 대한 준비가 국내 경쟁사나 일본 경쟁사 대비 늦었다는 점도 부정적이다.
사업 환경은 어려우나, 선제적 구조조정 및 신사업 투자 재원 확보는 긍정적 긍정적인 점도 있다. 동사는 2015년 사업 구조 조정을 진행했다. 2Q15 HDD 사업 매각하 였고, 3Q15 파워, 튜너, ESL 사업을 양도하였다. 어려운 영업 환경에 대비한 선제적인 구조 조정이었다는 점에서 긍정적이다. 가벼워진 비용 구조의 영향으로 실적은 추가 악화보다는 점진적인 개선이 기대된다. 다만, 본격적인 효과는 3Q16부터 나타날 전망이다. HDI 공장의 베트남 이전이 마무리되어야 한다. 신사업 추진을 위한 현금 확보도 주목할 만 하다. 동사는 1Q16말 기준 현금 및 현금성자산 1.1조원을 보유하고 있다. 삼성물산 지분도 2.6%(6,800억원 수준) 보유하고 있다. 차세대 성장 동력에 투자할 재원이 확보되었다는 긍정적이다. 자동차, IoT, Wearable 사업에 진출 을 계획하고 있다. 2Q16 매출액은 1조 6,669억원(+4.0% YoY, +3.9% QoQ), 영업이익 553억원(-41.2% YoY, +28.9% QoQ)으로 추정된다.
투자의견 ‘매수’유지. 12개월 목표주가 73,700원으로 변경 삼성전기의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 목표주가는 기존 74,600원에서 73,700원 으로 소폭 하향 조정한다. 12개월 Forward BPS 58,493원(기존 59,354원)에 PBR 1.26배 (5년 평균을 20% 할인. 유지)를 적용하였다.
100
15.4
외형 성장은 환율 효과 및 삼성전자 갤럭시S7 판매 호조의 영향으로 판단된다. 문제는 수 익성이다. 외형 성장에도 불구하고 기대에 미치지 못하였기 때문이다. 카메라 모듈은 신제 품 출시에도 이익률이 좋지 못했고, 스마트폰 기판인 HDI(High Density Interconnection) 는 적자가 계속되었다. 비수기임에도 두자리 수 영업이익률(10.5%)을 회복한 MLCC (Multi-Layer Ceramic Capacitor) 사업이 그나마 위안거리이다.
16.4
사업 환경은 좋지 않다. 기존 사업은 개선되기 쉽지 않다. 새로운 성장 동력이 필요하다. 다 만, 주가는 부진을 반영하여 충분히 조정 받았다고 판단된다. 2016년 실적 기준 PBR 1.0배 수준이다. 2Q16 실적 개선 폭이 크지는 않지만 추가적인 주가 조정시 매수 관점 접근이 필 요하다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 7,913 580 7.3 441 5,680 11.9 17.5 2.0
12/13 8,257 464 5.6 330 4,256 8.2 17.2 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 삼성전기, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 6,100 65 1.1 503 6,478 11.5 8.4 0.9
12/15 6,176 301 4.9 11 144 0.3 436.3 1.1
12/16F 6,591 237 3.6 155 1,996 3.6 26.8 0.9
12/17F 6,698 306 4.6 198 2,551 4.5 20.9 0.9