LG이노텍
(011070)
모두가 걱정할 때 주가는 바닥을 만든다
전자부품
1Q16 Review: 영업이익 4억원(-99.4% YoY, -99.1% QoQ)으로 부진
Company Report 2016.4.28
LG이노텍의 1Q16년 실적은 매출액 1조 1,950억원(-22.5% YoY, -24.9% QoQ), 영업이익 4억원(-99.4% YoY, -99.1% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정치(매출액 1조 3,827억원 및 영업이익 108억원)와 시장 기대치(1조 3,439억원, 130억원)에 미달한 부진한 실적이다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
96,000
현재주가(16/04/27,원)
77,400 24%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
102 187
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-79.4 14.3 93.7 11.2 2,015.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,832 24 59.2 11.6 0.77 77,400 110,500
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -2.0 -3.6
6개월 -17.4 -16.2
LG이노텍
12개월 -25.6 -20.3
KOSPI
100 90 80 70 60 15.4
15.8
15.12
16.4
원인은 광학솔루션 사업부(카메라 모듈) 때문이다. 북미 최대 고객사의 스마트폰 판매가 기 대에 미치지 못하면서 매출액이 4,657억원(-34.6% YoY, -44.0% QoQ)으로 감소하였다. 3Q12 이후 가장 낮은 수준이다. 외형 감소는 수익성 하락으로 이어졌다. 2Q10 이후 첫 적 자(-70억원, Opm -1.5%)를 기록한 것으로 추정된다. 문제는 2Q16에도 개선이 쉽지 않다는 점이다. 2Q16 매출액은 1조 2,019억원(-16.9% YoY, +0.6% QoQ), 영업이익 69억원(-86.0% YoY)으로 추정된다. 북미 스마트폰 업체의 판매 부진이 지속될 가능성이 크기 때문이다. 환율 하락도 부정적 영향이 불가피하다.
2Q16도 부진 불가피. LED 사업 적자 폭 감소와 자동차 부품 사업 성장 기대 자동차 부품사업 성장은 그나마 위안이다. 차량 통신 모듈의 북미 시장 공급이 지속적으로 증가하고 있고, 차량용 모터 및 LED가 신규 차종에 확대 적용되고 있다. 1Q16에도 4,000 억원 수준이 신규 수주되었다. 자동차 부품 사업은 미래 성장 동력으로 매력적이다. 제품 다변화뿐만 아니라 고객 다변화도 가능하기 때문이다. LED 사업은 대폭적인 실적 개선은 쉽지 않은 것이 사실이다. TV 산업도 어렵고 조명 사업 의 경쟁도 심화된 상태이기 때문이다. 다만, 감가상각비 감소 효과와 비용 구조 효율화를 통해 적자폭 감소는 가능할 전망이다. LED 사업부 영업적자는 4Q15 -338억원에서 1Q16 -241억원으로 축소된 것으로 추정된다.
투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 96,000원으로 하향. 부진이 반영된 주가 LG이노텍의 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 12개월 목표주가를 기존 102,000원에서 96,000 원으로 하향 조정한다. 12개월 forward BPS 76,635원에 PBR 1.26배(과거 5년 평균을 10% 할인. 유지)를 적용하였다. 현실적으로 주목해야 하는 것은 2H16 개선이다. 실제로 좋아 질 수 있을 지 우려가 커질 전망이다. 그러나 듀얼 카메라 적용 등 호재가 존재한다. 자동차 부품과 LED도 기대된다. 당사는 북미 스마트폰 납품 업체에 대해 부정적인 시각을 유지해 왔다. 그러나 이제는 우려 가 주가에 충분히 반영되고 있다. BPS가 75,068원이다. 추가적인 주가 하락시 매수 관점 접근이 필요하다고 판단된다.
[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@dwsec.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 5,316 77 1.4 -25 -1,237 -1.9 1.3
12/13 6,212 136 2.2 16 770 1.2 108.6 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 6,466 314 4.9 113 5,020 7.5 22.4 1.6
12/15 6,138 224 3.6 95 4,018 5.5 24.5 1.3
12/16F 5,355 102 1.9 20 826 1.1 93.7 1.0
12/17F 5,650 214 3.8 120 5,053 6.5 15.3 1.0