LG유플러스
(032640)
‘텔레콤 시빌 워(Telecom Civil War)’의 승자
1분기 실적은 기대치에 부합하는 수준
유무선통신
LG유플러스의 1분기 당사 예상치 및 시장 기대치에 대체로 부합하는 수준이었다.
Results Comment 2016.4.28
긍정적: 서비스 매출액의 성장이 예상보다 강했다. 무선 번호이동 시장에서 경쟁사 대비 선
방하여, 전분기 대비 무선 가입자가 15만5천명 늘었다. 이는 ARPU(가입자당 매출)의 감소 를 상쇄했다. IPTV는 가입자 수보다 서비스 매출액의 성장률이 더 높았다. IPTV ARPU가
매수
(Maintain)
동시에 증가하고 있기 때문이다. 주요 비용도 감소했다. 마케팅비의 영업수익 대비 비율은 22%로 최근 3년 내 가장 낮았다. 이자비용도 감소하여 순이익에 긍정적 영향을 주었다.
목표주가(원,12M)
14,000
현재주가(16/04/27,원)
11,100
할인을 적용받는 것)가 ARPU에 하락 압력을 주고 있다. 특히 아이폰이나 갤럭시S 시리즈
26%
등 프리미엄 단말이 출시되는 시기에는 적은 단말 지원금 때문에 요금할인을 선택하는 고
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
685 686
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
19.5 14.3 11.5 11.2 2,015.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
4,846 437 63.9 34.9 0.20 8,920 12,900 1개월 4.2 2.6
6개월 -3.9 -2.5
LG유플러스
12개월 12개월 4.7 12.1
부정적: 무선 ARPU가 감소했다. 현재 선택약정 요금할인 제도(단말 지원금 대신 20% 요금
객이 늘어나고 있다. 또한 향후 사물인터넷 계정과 다수의 단말을 사용하는 고객이 늘어나 면서 ARPU는 자연적으로 하락할 것으로 예상된다. 결국 통신사들은 ARPU 하락을 상쇄하 면서 매출을 성장시키기 위해 고부가가치를 지닌 가입자와 관련 사업에 집중할 전망이다.
서비스 매출 신장 노력 지속, 이익 안정화에 따른 배당 기대감 LG유플러스는 연초에 올해 서비스 매출 목표로 전년비 약 3% 성장을 언급했다. 이익의 안 정화 기조는 배당에 대한 기대감으로도 이어질 전망이다. 서비스 매출: 무선 사업부의 위험 요인은 선택약정 요금할인 제도의 확산이다. 이에 대한 대
응은 ‘심쿵클럽’, ‘H클럽’ 등을 통해 프리미엄 단말을 주기적으로 교체해주는 대신 고가 요 금제를 유지시키게 하거나, ‘LTE비디오포털’ 등 데이터 트래픽을 많이 발생시키는 서비스 의 사용을 촉진하는 것 등으로 진행되고 있다. 유선 사업부의 위험 요인은 전화 매출의 구 조적 하락이다. 이에 대한 상쇄 요인은 IPTV 매출의 성장이다. 가입자 규모가 커지면서 VOD와 쇼핑 채널 수수료 등 부가 매출도 함께 증가하고 있기 때문이다. 배당 기대: LG유플러스의 주주 정책은 배당성향 30% 시행이다. 이익이 증진될수록 배당금
도 늘어나는 구조이다. 향후 주파수 경매에 대한 합리적인 대응, 비용 통제 등을 통해 전년 보다 배당 수준이 증가할 수 있다. 현 주가 기준 올해 배당수익률 예상치는 2.6% 수준이다.
KOSPI
120
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 14,000원 유지
110 100
LG유플러스에 대한 기존 ‘매수’ 의견과 목표주가 14,000원을 유지한다. 목표주가는 목표
90
PBR 1배를 올해 예상 BPS에 적용한 값과 목표 배당수익률 1.8%를 올해 예상 DPS에 적
80 70 15.4
15.8
15.12
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
16.4
용한 값의 평균 수준이다. 금요일부터 시작되는 주파수 경매와 관련하여 단기 불확실성이 존재하나, 상대적으로 유리한 상황인 점과 견조한 실적 추세가 우려를 완화해줄 전망이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 11,450 542 4.7 279 640 7.2 16.8 1.2
12/14 11,000 576 5.2 228 523 5.6 22.0 1.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG유플러스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 10,795 632 5.9 351 805 8.1 12.9 1.0
12/16F 11,078 685 6.2 420 962 9.1 11.5 1.0
12/17F 11,183 707 6.3 446 1,022 9.1 10.9 1.0
12/18F 11,308 714 6.3 462 1,057 8.8 10.5 0.9