만도
(204320)
외형성장 신뢰 높아져 프리미엄 부여
1Q16 매출액 1.37조원 양호, 영업이익은 554억원으로 부진
자동차부품
2016년 1분기 연결 매출액은 1조 3,664억원으로 전년동기 대비 7.7% 성장했다. 주 고객
Results Comment 2016.4.29
인 현대기아 출고가 부진한 것을 감안하면 양호한 성장세이다. 또한 2016년 연간 기본 목 표 성장률인 4% 선(매출액은 5.5조원 이상)을 상회해 긍정적이다. 반면 영업이익과 영업이
Trading Buy
(Maintain)
익률은 양호한 외형성장과 달리 부진했다. 영업이익은 YoY 7.0% 감소했고, 영업이익은 4.1%로 낮아져 5% 선을 뚜렷하게 하회했다. 수익성 하락의 주된 이유는 다음과 같다.
목표주가(원,12M)
210,000
1) 중국 로컬업체 납품매출을 포함해 이머징 마켓 지역과
현재주가(16/04/28,원)
182,000
러나 주요 고객인 현대기아차 납품매출 성장이 저조했던 것으로 파악된다. 현대기아차에 핵 심전장부품 납품비중이 높고 제품믹스가 좋기 때문에 전체 수익성이 하락했다.
15%
2) 제네시스 EQ900 판매 호조 등에 힘입어 ADAS(스마트카 장비) 등 첨단부품 관련 매출
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
285 277
OE 매출액은 고성장했다. 그
액이 고성장했다. 그러나 여전히 규모의경제 효과가 제한적이어서 수익성 기여가 좋지 않았 던 것으로 추정된다. 한편 영업외수지는 브라질합작법인 등 해외법인 관련 지분법평가손익 호전, 환관련 손익 개
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
50.2 14.5 9.0 11.1 2,000.93
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
1,709 9 67.8 23.9 0.34 102,000 182,000
2016년 2분기에는 주 고객인 현대기아차의 중국과 글로벌 출고 강세 전환이 기대된다. 또
12개월 12개월 19.0 27.7
간 매출 성장률은 6.5%로 전년 대비 높아질 전망이다. 아울러 목표 성장률을 상회할 가능
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 13.0 12.0 만도
6개월 21.7 24.3
선 등에 힘입어 적자폭이 전년동기와 전분기 대비 크게 축소됐다. 영업외수지의 안정성이 높아져 EPS 개선에 더 긍정적으로 작용하는 상황이다.
2Q16 영업이익 755억원 예상, 연간 매출 성장률 6.5% 기대 한 양사 신차, RV, 상위차급 차량 출고 호조가 두드러질 전망이다. 동사의 가동률, 제품믹 스, 수익성 개선에 긍정적인 영향이 미칠 전망이다. 2Q16 영업이익은 755억원(YoY 15% 증가), 영업이익률은 5.4%로 개선세를 나타낼 것으로 예상된다. 고객다변화, 핵심전장 신규 아이템 납품 확대, 현대기아 출고 개선을 감안할 때 2016년 연 성이 높다. 기존 수주액 성장을 감안할 때 고객다변화와 신규 아이템 납품 확대에 따른 외 형 성장은 2017년과 중기적으로 더욱 진전될 전망이다.
KOSPI
목표가 21만원으로 23.5% 상향, 성장신뢰 높아져 프리미엄 부여
110 90
12개월 목표주가를 17만원에서 21만원으로 23.5% 상향조정했다. 15%의 추가상승여력이
70
있어 투자의견은 Trading Buy를 유지한다. 그동안 여러가지 요인으로 정체됐던 매출이 유
50 15.4
15.8
15.12
16.4
효한 성장세를 나타낼 전망이다. OE 매출 고성장, 핵심부품 납품비중 확대 등에 힘입어 동사에 대한 중요한 믿음 중 하나인 매출의 중장기 성장세가 나타날 조짐을 보이고 있다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/14 1,721 79 4.6 48 -
12/14(연간) 5,029 276 5.5 161 17,189 14.8 9.8 1.6
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 만도, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,299 266 5.0 126 13,395 10.6 12.4 1.2
12/16F 5,645 285 5.0 189 20,117 13.5 9.0 1.2
12/17F 6,142 331 5.4 214 22,805 13.8 8.0 1.0
12/18F 6,702 375 5.6 249 26,500 14.3 6.9 0.9