세코닉스
(053450)
달리는 차에 올라타자
매출액 예상치 상회 vs. 영업이익 예상치 하회
전자부품
세코닉스는 1Q16 매출액 784억원(+28% YoY, +18% QoQ), 영업이익 58억원(+36% Results Comment 2016.5.11
YoY, +1,829% QoQ, 영업이익률 7.4%)을 기록했다. 매출액은 당사 예상치 및 컨센서스를 상회했다. 2015년 4분기에 이어 또 한번 금형에서 큰 폭의 일회성 매출이 발생했다. 특이한 점은 동사의 금형 일회성 매출이 지속적으로 발생하고 있다는 것이다. 향후 이러한 추세가
매수
(Maintain)
지속된다면 이는 일회성이 아닌 동사의 주요 사업 중 하나로 감안해야 한다고 판단된다.
목표주가(원,12M)
22,000
기존 주요 사업에서는 스마트폰 렌즈 출하 증가가 전체 매출 성장을 이끌었다. 동사는 삼성
현재주가(16/05/10,원)
17,600
효과가 가장 컸던 것으로 판단된다. 또한 출시 이후 삼성전자 갤럭시S7의 실제 판매량이
25%
상승여력
전자와 LG전자에 스마트폰 카메라 렌즈를 납품 중이다. 우선 고객사들의 신제품 조기 출시 시장 예상치를 상회했다. LG전자 G5의 듀얼 카메라 채택도 긍정적으로 작용했다. 1Q16 매출액은 서프라이즈를 보였으나 영업이익률은 당사의 기존 예상(7.9%) 보다 저조했
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
21 24
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
69.5 16.5 11.8 10.7 700.23
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
185 11 75.9 6.2 0.65 11,981 18,050
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 10.0 9.5
6개월 32.4 24.1
세코닉스
12개월 12개월 27.2 23.8
KOSDAQ
다. 가장 주요한 원인은 차량용 카메라 매출 성장으로 판단된다. 1Q16 차량용 카메라 매출 비중은 28% 수준에 달한다. 그러나 차량용 카메라는 아직 스마트폰 렌즈 대비 수량이 많지 않다. 또한 고객사별, 모델별로 사양이 다양해 생산 자동화가 쉽지 않다. 즉 ‘아직은’ 규모의 경제가 확보되지 않아 차량용 매출이 증가하면 전체 이익률은 감소하는 구조이다.
장기 성장 동력은 여전히 차량용 카메라 동사의 단기적인 모멘텀은 듀얼 카메라이다. 2016년 하반기 애플이 일부 프리미엄 모델에 듀얼 카메라를 채택할 것으로 예상된다. 삼성전자 또한 듀얼 카메라를 준비 중이다. 이미 중국의 Huawei 등도 듀얼 카메라를 탑재하고 있다. 듀얼 카메라가 큰 트렌드가 된다면 렌 즈 수요는 전면 혹은 후면에 2배 이상 늘어나게 된다. 이는 동사에 직접적인 수혜이다. 최근 자동차에 탑재되는 카메라 수가 급격히 증가하고 있다. 미국은 2018년까지 신차에 후 방 카메라 탑재를 의무화할 계획이다. 또한 한국도 사이드 미러를 대체하는 ‘미러리스 카메 라’를 부착한 차량을 전면 허용하는 법규를 올해 12월 개정하기로 했다. 이처럼 스마트폰 이후 차량용 카메라 시장의 성장은 큰 트렌드이다. 동사가 단기적으로 규모의 경제를 확보 하기 전이기 때문에 이익률이 낮을 수 있으나 향후 성장성이 더 중요하다고 판단된다.
투자의견 ‘매수’, 목표주가 ‘22,000원’ 유지
140 120
예상보다 낮은 차량용 카메라 이익률을 반영하여 2016, 2017년 EPS 추정치를 각각 15%,
100
5% 하향했다. 그럼에도 목표주가를 유지하는 근거는 글로벌 경쟁사인 Largan 대비 동사가 디스카운트를 받는 것이 더는 타당하지 않다고 판단하기 때문이다. 스마트폰 시장에서는
80 15.5
15.9
[IT 중소형] 장준호 02-768-3241 joonho.jang@dwsec.com
16.1
16.5
Largan이 절대적인 강자이다. 그러나 스마트폰 시장 성숙기 이후 향후 자동차 시장에서 동 사의 성장성을 감안하면 Largan의 P/E 13.5배 적용은 적정한 수준이라고 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 215 26 12.1 20 2,130 20.8 8.6 1.6
12/14 217 18 8.3 14 1,463 12.3 9.1 1.1
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 세코닉스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 245 13 5.3 9 879 7.1 18.5 1.3
12/16F 297 21 7.1 16 1,490 11.4 11.8 1.3
12/17F 328 27 8.2 20 1,944 13.4 9.1 1.1
12/18F 377 33 8.8 25 2,347 14.2 7.5 1.0
세코닉스 달리는 차에 올라타자
표 1. 1Q16 Review
(십억원, %, %p)
매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익
1Q15 Q15
4Q15 Q15
61.1 4.3 7.0 3.7 3.7
66.2 0.3 0.5 -0.7 -0.1
잠정치 78.4 5.8 7.4 5.1 4.5
1Q16P Q16P 미래에셋대우 미래에셋 대우
컨센서스 72.8 5.2 7.1 5.1 4.4
74.7 5.9 7.9 5.4 4.4
성장률 YoY 28.2 35.6 0.4 37.6 22.0
QoQ 18.4 1,821.0 6.9 흑전 흑전
자료: 미래에셋대우 리서치센터, WISEfn 컨센서스
표 2. 연간 수익 예상 변경
(십억원, %) 변경전
매출액 영업이익 순이익 EPS
변경후
변경률
16F
17F
16F
17F
16F
294
328
297
328
1.2
0.0
25 19
29 21
21 16
27 20
-14.8 -14.8
-4.6 -4.9
변경 이유
17F
1,748
2,045
1,490
1,944
-14.8
-4.9
영업이익률
8.5
8.7
7.2
8.3
-1.4
-0.4
순이익률
6.4
6.6
5.3
6.2
-1.0
-0.3
예상보다 낮은 차량용 카메라 이익률 반영
자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 실적 추이 및 전망 매출액 스마트폰 렌즈 차량용 카메라 프로젝터 LED 렌즈 광학필름 연결자회사 매출 비중 스마트폰 렌즈 차량용 카메라 프로젝터 LED 렌즈 광학필름 연결자회사 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 증가율 (QoQ/YoY, (QoQ/YoY, %) 매출액 영업이익 순이익
1Q15 61.1 39.4 15.9 0.8 3.8 0.8 1.6 100 64 26 1 6 1 3 4.3 7.0 3.7 6.1
2Q15 60.7 38.2 16.4 0.6 4.6 0.8 0.8 100 63 27 1 8 1 1 6.4 10.6 5.6 9.2
3Q15 56.8 36.0 16.0 1.1 5.2 0.9 -2.5 100 63 28 2 9 2 -4 1.8 3.2 -0.2 -0.3
4Q15 66.2 34.6 23.0 2.1 5.6 0.7 0.2 100 52 35 3 8 1 0 0.3 0.5 -0.1 -0.1
1Q16P 78.4 48.0 22.1 2.0 5.0 1.9 -0.6 100 61 28 3 6 2 -1 5.8 7.4 4.5 5.8
2Q16F 71.9 43.9 20.5 0.9 4.8 0.8 0.9 100 61 28 1 7 1 1 5.3 7.4 3.9 5.5
3Q16F 71.8 37.8 19.2 1.3 5.2 0.9 7.4 100 53 27 2 7 1 10 5.1 7.1 3.7 5.2
4Q16F 75.1 36.3 23.0 2.3 5.6 0.7 7.1 100 48 31 3 7 1 10 5.1 6.8 3.7 4.9
15 244.9 148.2 71.3 4.6 19.2 3.2 0.2 100 61 29 2 8 1 0 12.8 5.2 9.0 3.7
16F 297.2 166.1 84.8 6.5 20.6 4.4 14.8 100 56 29 2 7 1 5 21.3 7.2 15.9 5.3
17F 327.7 178.2 97.1 5.8 20.6 4.1 22.0 100 54 30 2 6 1 7 27.2 8.3 20.4 6.2
15.3 16.8 9.5
-0.7 51.0 50.2
-6.4 -71.9 적전
16.5 -83.5 적지
18.4 1829.2 흑전
-8.2 -7.2 -13.1
-0.1 -4.1 -4.5
4.6 -0.9 -1.0
12.8 -29.1 -36.5
21.4 66.8 76.5
10.2 27.7 28.5
자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
세코닉스 달리는 차에 올라타자
세코닉스 (053450) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 245 194 51 38 13 13 -4 0 0 9 0 9 0 9 9 0 8 8 0 31 -23 12.7 5.3 3.7
12/16F 297 228 69 48 21 21 -2 0 -2 19 4 16 0 16 16 0 16 16 0 44 22 14.8 7.1 5.4
12/17F 328 245 83 55 27 27 -2 0 -2 25 5 20 0 20 20 0 20 20 0 54 29 16.5 8.2 6.1
12/18F 377 282 95 62 33 33 -5 0 0 28 3 25 0 25 25 0 25 25 0 53 35 14.1 8.8 6.6
12/15 24 9 33 17 1 15 -17 1 -20 6 -1 -43 -42 0 -1 0 8 10 2 -1 -3 -12 19 7
12/16F 31 16 26 21 1 4 -7 -5 -7 2 -4 -23 -9 0 -15 1 8 10 0 -2 0 15 7 22
12/17F 39 20 31 26 1 4 -8 -5 -7 2 -5 -10 -10 0 0 0 -2 0 0 -2 0 27 22 50
12/18F 35 25 24 20 0 4 -10 -7 -9 3 -3 -2 0 0 -2 0 -15 -13 0 -2 0 18 50 68
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 103 7 41 49 6 138 0 129 3 242 74 31 43 0 37 27 10 112 130 5 28 99 0 130
12/16F 131 22 47 56 6 139 0 116 3 271 89 35 53 1 38 27 11 127 144 5 28 112 0 144
12/17F 172 50 53 63 6 123 0 100 2 295 93 39 53 1 40 27 13 133 162 5 28 130 0 162
12/18F 208 68 60 72 8 105 0 81 1 313 87 45 0 42 42 0 42 129 184 5 28 153 0 184
12/15 18.5 3.9 1.3 7.5 879 4,138 12,659 200 23.0 1.2 12.9 -11.4 -27.8 -39.9 7.4 5.4 11.2 3.9 7.1 7.3 85.9 138.6 47.6 0.0
12/16F 11.8 4.4 1.3 5.5 1,490 3,956 13,951 200 13.2 1.1 21.2 41.9 61.5 69.5 7.8 5.7 12.2 6.1 11.4 8.9 88.6 148.0 39.4 0.0
12/17F 9.1 3.6 1.1 4.0 1,944 4,932 15,699 200 10.1 1.1 10.4 22.7 28.6 30.5 7.6 5.5 11.6 7.2 13.4 11.7 82.2 184.6 18.0 0.0
12/18F 7.5 3.8 1.0 3.4 2,347 4,592 17,849 200 8.4 1.1 14.9 -1.9 22.2 20.7 7.7 5.6 11.7 8.1 14.2 16.2 69.7 240.2 -0.9 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
자료: 세코닉스, 미래에셋대우 리서치센터
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3
세코닉스 달리는 차에 올라타자
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 세코닉스(053450)
제시일자 2016.04.17 2004.12.10
투자의견 매수 중립
목표주가( 목표주가(원) 22,000원 -
(원)
세코닉스
25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 14.5
15.5
16.5
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 68.29%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%
중립( 중립(중립) 중립) 14.15%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 3월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 세코닉스(으)로부터 자사주 금전신탁 위탁을 받아 업무를 수행하고 있습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
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