2016 하반기 금융시장 전망
글로벌 자산배분전략 Too Tight To Rank, Dollar Break Ending, Policy Defense and Important Bottom-up Global Asset Allocation Strategist 이승우 (02)768-3050 seungwoo.lee@dwsec.com
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 핵심증시 (정성적)
글로벌 자산배분전략
[핵심 증시] 투자 포인트 국가
투자의견
투자포인트
미국
Neutral
• •
매출액 및 마진 증가율 정체가 개선되지 않는 이상 자사주 매입이 증시 추가 상승 동력이 될 수 없어
유럽
Neutral
• •
하반기에도 낮은 인플레로 ECB의 완화적 정책은 지속될 전망이나 추가 정책기대 낮아
일본
Neutral
• •
BOJ는 강력한 부양 의지(마이너스 금리 정책 확대, 자산매입 확대, 재정정책)를 보일 것으로 예상
브라질
Neutral
• •
정권 교체가 곧바로 경제 정상화로 이어지지 않아, 여전히 악화일로를 걷고 있는 브라질의 펀더멘탈
러시아
Neutral
• •
저렴한 가격 메리트에 바닥 다지기 이후 반등 가능성이 높아지는 펀더멘탈 기대감
인도
Neutral
• •
2016년 성장 중심(제조업, 투자)에서 분배 중심(농업, 소비)으로 전략을 선회한 모디 정부
중국
Neutral
• •
증시의 상승세는 제한 전망. 하반기 3,100~3,300pt 예상
인도네시아
Limited Overweight
• •
대외요인 개선과 정부의 적극적인 정책으로 내수 경기 개선되며 인도네시아 자카르타 지수 반등
작년까지 성장주 선호로 매출성장률 높은 기업이 강세를 보였으나 올해는 가치주 선호 지속
하반기에는 브렉시트 및 난민유입과 관련된 정치적 불확실성도 높아. 증시 상승여력 낮다는 판단
추가 부양책에 단기 반등할 가능성 무게. 경기 상황이 개선되지는 않았기 때문에 추세적 상승세는 어려울 것
증시 반등으로 높아진 밸류에이션 부담, 추가 탄력을 잃어가고 있는 브라질 보베스파 지수
다만, 여전히 열려있는 미국의 금리 인상, 달러 재반등 가능성에 Tactical Buy로 한정
인도 센섹스 지수는 급등락이 제한되는 가운데 완만한 박스권에서의 흐름이 전개될 전망
경기 회복의 지연으로 상장사들의 실적개선 지연도 증시 상승의 제한 요인이 될 것
다만, 2015년에도 정책 기대감에 상반기 지수 랠리 경험. 작년과 정책 번복이 발생하지 않는다는 조건
자료: 미래에셋대우 리서치센터
53| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 핵심증시 (정성적)
글로벌 자산배분전략
[핵심 증시] 주요 변수
strong 투자의견
미국
Neutral
유럽
Neutral
일본
Neutral
브라질
Neutral
러시아
Neutral
인도
Neutral
중국
Neutral
인도네시아
종합
매크로
어닝
밸류에이션
weak 수급
Limited Overweight
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
54| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 핵심증시 (정성적)
글로벌 자산배분전략
[핵심 증시] 정성적 목표주가(기말 기준) 투자의견
3Q16
4Q16
1Q17
2Q17
3Q17
2016
2017
미국
Neutral
2,000
2,050
2,050
1,950
2,000
2,050
2,100
유럽
Neutral
2,800
2,900
2,800
2,600
2,700
2,900
2,500
일본
Neutral
18,000
18,500
18,000
17,500
18,000
18,500
19,000
브라질
Neutral
51,000
52,000
52,500
51,500
52,000
52,000
53,000
러시아
Neutral
920
920
925
915
930
920
945
인도
Neutral
25,000
25,500
26,000
25,500
26,000
25,500
26,500
중국
Neutral
3,200
3,300
3,400
3,300
3,500
3,300
3,500
4,900
5,000
5,100
5,000
5,100
5,000
5,200
인도네시아
Limited Overweight
자료: 미래에셋대우 리서치센터
55| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) • • • •
[미국, S&P500] Neutral 주식, 더는 안 산다
글로벌 자산배분전략
미국 기업 실적 모멘텀 둔화로 민간(가계, 기관, 해외투자자)의 주식 매도 증가 올해 1분기 헤지펀드에서 $150억 환매. 2009년 중반 이후로 최악의 분기 자금이탈 기록 기업들만이 최근 10년간 매년 지수의 3% 이상의 자사주를 매입하면서 증시 하방을 지지 매출액 및 마진 증가율 정체가 개선되지 않는 이상 자사주 매입이 증시 추가 상승 동력이 될 수 없어
민간의 주식 투자 비중 점차 축소
헤지펀드, 금융위기 이후 최악의 분기 자금이탈
(%) 68
(10억달러) 90
미국 성인의 주식투자 비중
66
주식전략
상대가치전략
매크로전략
이벤트드리븐
니치전략
멀티전략
CTAs
전체 헤지펀드
65 60
64 62
크레딧전략
62 62
62
62 61
60
62 30
61
60
58 0
57 56
56
55 54
54
54
53
-30
52 52
52 50 00
02
04
자료: Gallup, 미래에셋대우 리서치센터
56| 2016 하반기 금융시장 전망
06
08
10
12
14
16
-60 Q115
Q215
Q315
Q415
Q116
자료: Preqin, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) • • • •
[미국, S&P500] Neutral 저PER 가치주 선호
하반기 금리인상 및 대선 관련 불확실성 높아 경기방어주 상대적 강세 전망 미국도 성장부진에 따른 통화정책 무용론 높아지면서 재정정책 확대 요구 늘어날 전망 작년까지 성장주 선호로 매출성장률 높은 기업이 강세를 보였으나 올해는 가치주 선호 지속 올해도 바이백/배당 확대 지속. 주가 하락 시 FCF와 마진 개선 여력있는 우량주의 매수 기회
제로금리의 부작용 – 부채 레벨은 이미 2009년 수준 넘어 (배) 2.4
글로벌 자산배분전략
고PER 성장주에서 저PER 가치주로 종목별/섹터별 차별화 (%) 160
NET DEBT/EBITDA
2015 수익률
134 2.2
2016 YTD 수익률
120 95
2.0
80 44
1.8 40
19 17
1.6
7
13
23 1
0 -1
-4
1.4 -40
-21
-21 -47
1.2 -80 넷플릭스
1.0 00
02
04
주: S&P 500 기준 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
57| 2016 하반기 금융시장 전망
06
08
10
12
14
16
FANG 평균
켐벨수프
레이놀즈 아메리칸
메이시스
HP
S&P 500
주: FANG = 페이스북, 아마존, 넷플릭스, 구글(알파벳) 자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) • • • •
[유럽, Euro Stoxx50] Neutral 희망고문, 이제는 그만
글로벌 자산배분전략
하반기에도 낮은 인플레로 ECB의 완화적 정책은 지속될 전망이나 추가 정책기대 낮아 ECB가 원하는 은행들의 대출확대 및 신용창출에 따른 경기 회복을 하반기 내에 확인할 가능성은 미미 정책은 증시의 다운사이드를 막았을 뿐 업사이드를 높이지는 못하는 상황 하반기에는 브렉시트 및 난민유입과 관련된 정치적 불확실성도 높아. 증시 상승여력 낮다는 판단
ECB 회사채 매입 물량 부족 우려 높아 정책 효과도 지켜봐야
유로화 강세로 실적 개선은 여전히 요원
(십억유로) 1800
(P) 4000
1500
3800
Euro STOXX 50 (L) EPS 전망치 (NTM, R)
542
245 240
3600
1200
(EUR) 250
235
107 3400
900 1623 600
230
393 1080
3200
26 974
300
225
193 580
3000
554
220
361 2800
0 전체 유로존IG
은행 제외
주: 유로 투자등급 (IG) 회사채 잔액 자료: BoA메릴린치 재인용
58| 2016 하반기 금융시장 전망
후순위채 제외
비유로존 제외
리스/ 자동차대출 제외
1~4년물 제외
215
2600
210 15.1
15.4
15.7
15.10
16.1
16.4
자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) • • • •
[유럽, Euro Stoxx50] Neutral 바닥은 확인한 은행주
ECB의 추가 금리인하가 없다 해도 마이너스 금리 하에서 은행 수익률 악화는 불가피 아직 은행 수익률 커브가 일반 기업보다 가팔라서 TLTRO2 대출확대 인센티브로는 대출 늘리기 부족 최근 이탈리아 부실은행 구제기금 (50억유로) 발표로 은행주 바닥에서 반등했지만 실적은 여전히 부진 유럽은행 Bail-in 시스템 시작에도 결국 은행 안정을 위한 정부들의 예외적 지원은 지속될 듯
이탈리아 은행 불안감 완화로 단기 바닥은 확인
그러나 마이너스 금리하에서 은행들의 수익구조 개선은 불가능
(p) 4100
유럽 주식 (L) 유럽 은행주 (R)
162
3600
3100
글로벌 자산배분전략
드라기 Whatever it takes 언급
(p)
(%)
180
0
160
-10
140
-20
120
세전수익 증감
순이자수익 (NII) 증감
-30
2600 100
-40
96
2100
80 -50 미국
스위스
스웨덴
프랑스
16.1
덴마크
59| 2016 하반기 금융시장 전망
15.1
일본
자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
14.1
스페인
13.1
이탈리아
12.1
독일
60
1600
포르투갈
73
주: 순이자마진(NIM) 10bp 하락시의 은행 수익성 변동 자료: IMF, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) [일본, Nikkei225] 투자의견 Neutral 부진한 펀더멘털 vs BOJ의 추가 경기부양책
• • • •
글로벌 자산배분전략
1월 BOJ의 추가 양적완화 정책에도 불구하고 대내외 수요 부진으로 제조업 체감 경기 부진은 심화 특히, 엔화 강세는 일본 기업의 수익성 악화로 이어져 일본의 경기 센티멘트는 지난해 7월 이후 지속적으로 하향 조정 중 엔화강세 기조는 아베 정부에게 부담 요소로 작용. 7월 참의원 선거를 앞두고 집권여당에게는 아베노믹스의 성과가 중요
일본의 제조업 체감 경기 부진 심화
일본 경기 센티멘트는 지속 하향 조정 중
(pt) 58
중국 제조업 PMI
(pt) 30
단칸 대형 제조업 지수 단칸 소형 제조업 지수 단칸 대기업 제조업 전망 지수 단칸 소기업 제조업 전망 지수
유로존 제조업 PMI 일본 제조업 PMI
56
20
글로벌 제조업 PMI 10
54
0 -10
52
-20 50 -30 48
-40 -50
46 13.5
13.9
14.1
14.5
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
60| 2016 하반기 금융시장 전망
14.9
15.1
15.5
15.9
16.1
16.5
10
11
12
13
14
15
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (정성적) [일본, Nikkei225] 투자의견 Neutral 부진한 펀더멘털 vs BOJ의 추가 경기부양책
글로벌 자산배분전략
• • •
엔/달러와 니케이225지수는 이미 자산매입 규모 확대 시점 레벨까지 하락
•
하반기 니케이225 지수의 목표주가 15,000~19,000
BOJ는 강력한 부양 의지(마이너스 금리 정책 확대, 자산매입 확대, 재정정책)를 보일 것으로 예상 BOJ의 추가 부양책에 대한 기대감으로 단기 반등할 가능성에 무게. 하지만 경기 상황이 개선되지는 않았기 때문에 추세적 상승세는 어려울 것
엔화강세 기조는 아베 정부에게 부담 요소로 작용
니케이225 지수, BOJ 자산매입 규모 확대 시점 레벨까지 하락
(엔)
엔/달러(L)
(bp)
130
미국-일본 10년물 금리차(R)
2.40
(pt) 23,000
125 2.20 20,000
120 2.00 115 110
1.80
17,000
105 1.60 14,000
100 1.40 95
BOJ 자산매입 규모 확대
BOJ 자산매입 규모 확대
90
1.20 14.1
14.5
14.9
15.1
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
61| 2016 하반기 금융시장 전망
15.5
15.9
16.1
16.5
11,000 14.1
14.5
14.9
15.1
15.5
15.9
16.1
16.5
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델) [선진증시] DW-GAAM + Module 하반기 선진국 증시 차별적 움직임 가능성
• • • • •
글로벌 자산배분전략
계량 모델로는 하반기 선진국 증시가 차별적 움직임의 가능성을 시사 호주, 스위스, 홍콩은 DW-GAAM과 Module Model의 두 모델에서 전망이 모두 부정적 반면 프랑스, 네덜란드는 DW-GAAM과 Module Model의 두 모델에서 전망이 모두 긍정적 독일, 이탈리아, 스페인, 일본 등은 펀더멘털 대비 저평가 상태로 반등 가능성 시사 중 미국이 시장지표로는 최하위. 펀더멘털로도 업사이드 여력이 크지 않다는 점은 정성적 전망과 일치
DW-GAAM & Module Model 차트 이해하기
9 이탈리아
DW-GAAM은 시장 지표를 인풋으로 사용, Module Model은 매크로 지표를 인풋으로 사용
독일 스페인
1사분면 : GAAM과 Module Model의 전망이 모두 긍정적인 경우
프랑스
영국
3
일본 스웨덴
미국
2사분면 : GAAM은 부정적이나 Module Model의 전망이 긍정적인 경우
네덜란드
캐나다
0 스위스
3사분면 : GAAM과 Module Model의 전망이 모두 부정적인 경우
홍콩
호주
-3
4사분면 : GAAM은 긍정적이나 Module Model의 전망이 부정적인 경우
Module Model 예상 변화치(%)
6
싱가포르
-6 -2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
DW-GAAM 전략신호(pt) 자료: 미래에셋대우 리서치센터
62| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 순위
국가
투자의견
1
네덜란드
Risk-On
0.759
2
프랑스
Risk-On
3
싱가포르
4
투자의견
1
이탈리아
Risk-On
6.8 (1)
0.126
2
독일
Risk-On
6.7 (2)
Risk-Off
-0.357
3
싱가포르
Risk-On
6.4 (3)
홍콩
Risk-Off
-0.387
4
스페인
Risk-On
4.9 (4)
5
이탈리아
Risk-Off
-0.464
5
일본
Risk-On
3.3 (5)
6
독일
Risk-Off
-0.527
6
프랑스
Risk-On
2.7 (6)
7
일본
Risk-Off
-0.553
7
영국
Risk-On
2.2 (7)
8
스페인
Risk-Off
-0.578
8
네덜란드
Risk-On
1.7 (8)
9
스위스
Risk-Off
-0.630
9
스웨덴
Risk-On
1 (9)
10
캐나다
Risk-Off
-0.902
10
캐나다
Risk-On
0.7 (10)
11
스웨덴
Risk-Off
-1.065
11
미국
Risk-On
0.6 (11)
12
호주
Risk-Off
-1.143
12
스위스
Risk-Off
-0.9 (12)
13
영국
Risk-Off
-1.165
13
홍콩
Risk-Off
-2.6 (13)
14
미국
Risk-Off
-1.625
14
호주
Risk-Off
-3.5 (14)
63| 2016 하반기 금융시장 전망
순위
모듈모델 전략신호 예상 변화(%)와 서열
국가
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Strategic On/Off
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 미국
일본
DW-GAAM
DW-GAAM (pt, LC) 2500
(pt) 5
2100
3
1
1700
1
-1
1300
-1
(pt) 5
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_미국(L) S&P500_미국(R)
3
(pt, LC) 23000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_일본(L) NIKKEI225_일본(R)
20000 17000 14000
지수: +71.1% T+0: +64.7% T+1: +79.2%
-3 -5 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
900
-3
500
-5
17
11000 지수: +63.0% T+0: +73.2% T+1: +87.0% 05
Module Model
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
8000 5000
17
Module Model
(p)
(p)
2200
Module Model 예측
23000
Module Model 예측
2000
미국 S&P500 지수
20000
일본 니케이 지수
2,011
1800
17000
1600
14000
1400
11000 선행지수 예상등락(4Q16): +0.60% R-square=0.963
1200 1000
18,151
선행지수 예상등락(4Q16): +3.26% R-square=0.980
8000 5000
12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
64| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 영국
독일
DW-GAAM
DW-GAAM
(pt) 5
(pt, LC) 8000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_영국(L) FTSE100_영국(R)
3
7000
1
6000
-1
5000
(pt) 6
(pt, LC) 14000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_독일(L) DAX_독일(R)
4
11000
2 8000
0
지수: +43.3% T+0: -20.9% T+1: -14.9%
-3 -5 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
-2
4000
-4
3000
-6
17
05
06
07
08
Module Model
Module Model
(p) 7500
(p) 14000
Module Model 예측 영국 FTSE100 지수
7000
5000
지수: +113.3% T+0: +172.9% T+1: +95.3% 09
10
11
12
13
14
15
16
2000
17
Module Model 예측 독일 DAX 지수
12000 10,819
6500
6,368
6000
10000 8000
선행지수 예상등락(4Q16): +2.16% R-square=0.866
5500 5000
선행지수 예상등락(4Q16): +6.72% R-square=0.958
6000 4000
12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
65| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 프랑스
이탈리아
DW-GAAM
DW-GAAM
(pt) 5
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_프랑스(L) CAC40_프랑스(R)
3 1
(pt, LC) 7000
(pt) 6
6000
4
5000
(pt, LC) 50000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_이탈리아(L) FTSE MIB_이탈리아(R)
40000
2
30000
0 -1
4000
-3 -5 05
06
07
08
09
10
11
지수: +39.5% T+0: +132.3% T+1: +29.9% 12 13 14 15
16
3000
-4
2000
-6
17
20000
-2 지수: -20.1% T+0: +241.8% T+1: +57.0% 05
Module Model
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
10000 0 17
Module Model (p)
(p) 5500 5000
Module Model 예측
26000
Module Model 예측
프랑스 CAC40 지수
24000
이탈리아 FTSE MIB 지수
4,661
4500
22000 20000
4000
18,877
18000
3500 선행지수 예상등락(4Q16): +2.71% R-square=0.957
3000
16000
선행지수 예상등락(4Q16): +6.77% R-square=0.909
14000 12000
2500 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
66| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
12
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14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 스페인
스위스
DW-GAAM
DW-GAAM
(pt) 6
Risk On(上) / Off(下)
(pt, LC) 18000
(pt) 5
15000
3
12000
1
9000
-1
6000
-3
3000
-5
Strategic On/Off_스페인(L) 4
IBEX_스페인(R)
2
(pt, LC) 11000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_스위스(L) SMI_스위스(R)
9000 7000
0 -2 -4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
지수: +28.6% T+0: +165.0% T+1: +82.8% 14 15 16 17
05
Module Model
5000
지수: +50.5% T+0: +79.0% T+1: +46.2% 06
07
08
09
10
11
12
13
14
3000
15
16
17
Module Model (p)
(p) 13000
10000
Module Model 예측 스페인 IBEX 35 지수
Module Model 예측 스위스 SMI 지수
9000
11000 9,300
9000
8000
7,678
7000 선행지수 예상등락(4Q16): +4.91% R-square=0.954
7000
선행지수 예상등락(4Q16): -0.85% R-square=0.952
6000 5000
5000 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
67| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
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17
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 네덜란드
호주
DW-GAAM
DW-GAAM
(pt) 6
(pt, LC) 650
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_네덜란드(L) AEX_네덜란드(R)
4
550
2
450
0
(pt) 6
(pt, LC) 7500
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_호주(L) All Ordinaries_호주(R)
4
6500
2
5500
0 350
-2 지수: +48.4% T+0: +77.9% T+1: +53.3%
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
4500
-2
250
-4
150
-6
지수: +43.8% T+0: +109.1% T+1: +42.8% 05
06
07
Module Model
Module Model
(p) 550
(p) 6500
Module Model 예측 네덜란드 암스테르담 거래소 지수
500
453
400
09
10
11
12
13
14
15
2500
17
호주 S&P/ASX200 지수
5500 5,032
5000
350
16
Module Model 예측
6000
450
08
3500
4500 선행지수 예상등락(4Q16): +1.66% R-square=0.949
300 250
선행지수 예상등락(4Q16): -3.52% R-square=0.938
4000 3500
12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
68| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 캐나다
싱가포르
DW-GAAM
DW-GAAM
(pt) 5
(pt, LC) 18000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_캐나다(L) TSX_캐나다(R)
3
15000
1 12000 -1 9000
지수: +57.2% T+0: +105.8% T+1: +97.6%
-3 -5 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
6000
17
(p)
(pt, LC) 4000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_싱가포르(L) Straits Times_싱가포르(R)
4
3500
2
3000
0
2500
-2
2000 지수: +47.4% T+0: +91.1% T+1: +90.5%
-4 -6 05
Module Model
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
1500 1000 17
Module Model
Module Model 예측 캐나다 S&P/TSX 종합지수
16000
(pt) 6
15000
(p) 3800
Module Model 예측
3600
싱가포르 스트레이츠 타임즈 지수
3400 14000
13,667
3200 3,058
3000
13000 선행지수 예상등락(4Q16): +0.73% R-square=0.968
12000
2800 선행지수 예상등락(4Q16): +6.43% R-square=0.941
2600 2400
11000 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
69| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
12
13
14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) [이머징증시] Neutral 볕은 들었다, 그러나 남향집은 아니다
• •
글로벌 자산배분전략
2016년 신흥국 증시(MSCI EM)는 대외요인(선진국 긴축 경계감 완화, 유가 반등)에 힘입어 빠른 반등 2015년 3분기 이후 하향 이동된 박스권의 상단을 뚫기 위한 두 가지 요건 1) 대외 여건 개선 지속 (미국 금리인상 지연, 유가 반등, 중국 경기 개선) → 남아있는 불안감 2) 신흥국 기업의 이익 개선 (높아지는 밸류에이션 부담을 해소하기 위한 조건) → 여전히 부진
•
2016년 하반기 신흥국 증시 제한적 반등 후 변동성이 높아지는 박스권으로 회귀할 가능성 2015년 3분기 이후 신흥국 증시의 박스권 하향 이동(down shift), 2016년 하반기 상단 돌파가 가능할까? (pt) MSCI EM
1300 1200
② 신흥국 증시 박스권 하단 붕괴 (2015년 7~9월 신흥국 위기)
① 신흥국 증시 박스권
1100 1000
③ 신흥국 증시, 박스권 상단 돌파?
900 800 700 600 10
11
12
13
14
15
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
70| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) [이머징증시] Neutral 볕은 들었다, 그러나 남향집은 아니다
• • • • •
글로벌 자산배분전략
신흥국 증시(MSCI EM)의 멀티플은 최근 6년간 고점(2015년 4월)을 바라보고 있는 상황 유가/상품 가격 반등으로 이익 개선이 나타났지만, 과거 수준에 비해 유의한 개선으로 볼 수 없어 신흥국 증시 반등에 따라, 높아지는 밸류에이션 부담을 해소할만한 성장성 팩터 부재 2016년 하반기 신흥국 증시는 미국의 금리 인상, 유가의 향방에 연계된 장세 예상 다만, 국가별 (통화/재정) 정책 여력에 따라 등락의 강도는 차별화 될 전망
신흥국 증시는 최근 가격 고점까지 약 3.8%를 남겨두고 있으나, 이익 개선은 아직 유의미하지 못한 상황 (배)
(%) MSCI EM 12MF PER (L)
13.0
35
MSCI EM 12MF EPS growth (R) 30
12.0
25 11.0 20 10.0 15 9.0 10 8.0
5
7.0
0 10
11
12
13
14
15
16
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
71| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) •
[라틴_이머징] Neutral 힘겹게 살아난 불씨를 살릴 힘이 부족
중남미 주가는 신흥국 전체보다 빠르게 반등했으나, 실물 경기 회복으로 이어갈 정책 여력이 부재 1) 남미 지역의 경상/재정수지 적자폭은 신흥국에 비해 심화 2) 고질적 고물가로 통화/재정 정책의 여력이 취약
•
신흥국 대비 높은 가격 부담(4월 12MF PER: 13.71배)과 취약한 정책 여력으로 보수적 시각 유지
상품 가격 반등하며 EM남미 증시 EM 전체 대비 보다 빠르게 반등 (배) 1.2
글로벌 자산배분전략
경상/재정수지 적자 심화로 금융안정을 실물경기로 이어갈 정책여력 미약 (pt) 5000
EM 남미/EM 전체 상대강도 (L) 로저스 상품지수 (R)
EM 남미 재정수지
(% of GDP) 2
EM 전체 재정수지
0
1.1
4500
1.0
4000
-2 -4 -6
0.9
3500
0.8
3000
-8 (% of00 GDP) 02 6
04
06
08
10
12
2500
0.6
2000
0.5
1500
16(E)
EM 남미 경상수지
4 0.7
14
EM 전체 경상수지
2 0
11
12
13
14
15
16
-2 -4 -6 00
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
72| 2016 하반기 금융시장 전망
02
04
06
08
10
12
14
16(E)
자료: IMF, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) •
[유럽_이머징] Neutral 높아지는 가격 부담, 미약한 이익 개선
글로벌 자산배분전략
신흥 유럽 증시의 추가 상승을 견인하기에는 다소 부족해 보이는 이익 모멘텀 1) 신흥 유럽의 가격 부담(12MF PER) 최근 5년래 고점 기록 2) 이익 개선(12MF EPS)은 상대적으로 미약, 신흥 유럽 주요 공업국들의 산업 생산 둔화
•
신흥 유럽 증시에 대한 보수적 시각 유지, 경기 방어주에 대한 관심 요망
최근 5년래 가격 고점에도 불구하고 이익 개선은 아직 미약한 신흥 유럽
최근 둔화세를 보이고 있는 신흥 유럽의 제조업 경기
(배) 9.0
(%,YoY,3ma)
(%,YoY) 15 12MF PER (L)
15
헝가리 산업생산 폴란드 산업생산 체코 산업생산
12MF EPS (R) 10
10
5
5
0
0
-5
-5
8.0
7.0
6.0
5.0
-10 11
12
13
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
73| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
-10 10
11
12
13
14
15
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) [아시아_이머징] Limited Overweight 신흥 아시아의 수요 회복에 주목!
•
글로벌 자산배분전략
과거 생산 위주의 경제 성장을 이어오던 신흥 아시아의 소비가 개선 1) 유로존과 미국의 소비 증가율이 둔화되는 반면 신흥 아시아의 소비는 개선 추세 2) 선진경제권을 상회하는 아세안 국가의 수입 증가율
• •
최근 신흥 아시아의 금융 안정이 실물 경제 안정으로 이어지며 수입 수요 증대 내수 비중이 높은 인도, 인도네시아의 소비 관련 섹터를 주목
EM 아시아의 민간소비 증가율은 선진 경제권을 상회
아세안 국가의 수입 증가율이 선진 경제권보다 빠르게 상승
(%,YoY) 7
(%) 30
2015.1Q 1Q15 2015.2Q 2Q15 2015.3Q 3Q15 2015.4Q 4Q15
6
G7선진경제권 수입 증가율 ASEAN 5 수입 증가율
20
5 10
4 3
0
2 -10 1 0 EM아시아
유로존
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터 주: EM 아시아는 인도, 인도네시아, 필리핀, 말레이시아, 태국의 민간 소비 합계
74| 2016 하반기 금융시장 전망
미국
-20 00
02
04
06
08
10
12
14
16(E)
자료: IMF, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) •
[브라질, Bovespa] Neutral 재기(再起)시도에도, 재귀(再歸)를 우려
2016년 정권 교체 기대감에 급등세를 보인 브라질 증시, 정치 기대감 이후 시장의 동인은? 1) 정권 교체가 곧바로 경제 정상화로 이어지지 않아, 여전히 악화일로를 걷고 있는 브라질의 펀더멘탈 2) 증시 반등으로 높아진 밸류에이션 부담, 추가 탄력을 잃어가고 있는 브라질 보베스파 지수
• •
정치 기대감 이후 시장의 포커스는 다시 펀더멘탈로 회귀할 전망 정치 개혁으로 나아가려는 첫걸음은 긍정적, 다만 경제 정상화까지는 장기간이 소요
유가 반등과 정치적 기대감에 빠른 반등세를 보인 브라질 증시 (pt) 55000
글로벌 자산배분전략
정권 교체가 재정적자 해소와 경제 정상화로 이어지기에는 장기간 소요 ($/bbl) 50
브라질 주가지수 (L)
③
WTI 유가 (R)
45 50000 40
②
(BRL/USD,역축)
브라질 재정수지 12개월 누적 (L) 브라질 헤알 환율 (R)
(백만헤알)
1.5
0 -100,000
2.0
-200,000 2.5
45000
35
①
-300,000 3.0
40000
30
-400,000
25
-500,000
20
-600,000
15
-700,000
3.5
35000
30000 16.1
16.2
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
75| 2016 하반기 금융시장 전망
16.3
16.4
4.0
4.5 10
11
12
13
14
15
16
자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) [러시아, RTS] Neutral 저유가의 그늘에도 햇빛이 들다
•
최근 유가 반등으로 러시아 증시의 빠른 반등에도 아직 투자 유인이 존재하는 것으로 판단 1) 12MF PER 기준 아직도 신흥국 대비 저렴한 가격 수준 2) 40$/bbl대에 안착한 유가, 향후 30~45$/bbl 가정시 러시아 생산 경기에 긍정적일 전망
• •
저렴한 가격 메리트에 바닥 다지기 이후 반등 가능성이 높아지는 펀더멘탈 기대감 다만, 여전히 열려있는 미국의 금리 인상, 달러 재반등 가능성에 트레이딩으로 한정
증시 반등에도 여전히 가격 메리트가 높은 러시아 증시
브렌트유 30~45$/bbl 가정시 러시아 산업 경기 개선에 긍정적일 전망
(배) 20
2016년 2월
18
2016년 3월 2016년 4월
16
(%,YoY) (파란색,산업생산) 12
브렌트유 45$ 가정
2016년 4월 EM 전체: 11.9배
10
(%,YoY) (검정점선, 유가) 80
10
60
브렌트유 40$ 가정 8
14 12
글로벌 자산배분전략
브렌트유 35$ 가정
6
40
브렌트유 30$ 가정
20
4
8
2
0
6 0
4 2
-2
0
-4
-20
필리핀 멕시코 인도 말레이시아 모로코 칠레 남아공 페루 인도네시아 태국 이머징라틴 체코 콜롬비아 대만 폴란드 브라질 이머징아시아 헝가리 이머징EMEA 중국 한국 아르헨티나 이집트 터키 러시아
-40
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
76| 2016 하반기 금융시장 전망
-60
-6
-80
-8 10
11
12
13
14
15
16
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) •
[인도, Sensex] Neutral 기다림에 지친 투자자들
인도 모디 총리 취임 2년여가 지났으나, 금융시장에 비해 실제 펀더멘탈 개선은 더딘 흐름 1) 모디노믹스의 지향점에도 불구하고 여전히 부진한 투자 지표 2) 2016년 성장 중심(제조업, 투자)에서 분배 중심(농업, 소비)으로 전략을 선회한 모디 정부
• •
다만 기업들의 이익 전망은 개선되고 있어, 인도 증시의 가격 부담을 완화시켜줄 전망 인도 센섹스 지수는 급등락이 제한되는 가운데 완만한 박스권에서의 흐름이 전개될 전망
인도 센섹스 지수 2014년 이후 상승폭 대부분 반납
인도 증시의 가격 부담이 높아지고 있으나, 기업이익 개선 전망이 상쇄 (%,YoY, 3ma)
(pt) 인도 센섹스지수 (L)
35,000
글로벌 자산배분전략
15
12mf EPS GROWTH (L)
(%)
(배)
12mf PER (R)
50
25
인도 핵심인프라 산업생산지수 (R) 13 30,000
40 20
11 25,000 9 20,000
30 15
7 5
20
15,000 10
3 10
10,000 1 5,000
-1 05
06
07
08
자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터
77| 2016 하반기 금융시장 전망
09
10
11
12
13
14
15
16
0
5 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) • • • • •
[중국, 상해종합] Neutral 상승세 제한 예상. 하반기 3,100~3,300pt 예상
중국 경기 둔화 진정, 정부의 안정성장 기조는 하반기에도 이어질 것 증시 안정 요인 경제지표 개선, 부동산 판매 증가 등으로 금리인하 가능성이 낮아짐 증시에 부정적 요인 증시의 상승세는 제한 전망. 개인 투자자들의 주식 선호도 하락 하반기 3,100~3,300pt 예상 비 은행지수의 PER는 35배로 2010년 이후 평균인 27배를 상회해 벨류에이션도 부담스러운 수준 경기 회복의 지연으로 상장사들의 실적개선 지연도 증시 상승의 제한 요인이 될 것
실적 예상치와 지수 흐름은 상당한 Gap 유지
은행을 제외한 비은행지수 PER는 2010년 평균 상회, 부담스러운 수준
(pt) 7,000
글로벌 자산배분전략
(%) 40
상하이종합지수(L)
(배) 70
비은행 지수 PER(TTM)
상하이A주 12Fwd EPS 증가율(R)
상하이종합지수 PER(TTM)
6,000
60 30
5,000
50
4,000
40 2010년 이후 평균
20 30
3,000
20
2,000
10 10
1,000
0
0 04
06
자료: WIND, 미래에셋대우 리서치센터
78| 2016 하반기 금융시장 전망
08
10
12
14
16
2010년 이후 평균
0 06
08
10
12
14
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (정성적) [인도네시아, JCI] Limited Overweight 미워도 다시 한 번?!
•
2016년 자존심을 회복해가는 ASEAN의 경제 대국 인도네시아 1) 상품 가격 반등 → 루피아 강세 → 물가 안정 → 기준 금리 인하 2) 완화적 통화 정책에 재정 정책의 공조까지 이어지며 정책 기대감 증대
• •
대외요인 개선과 정부의 적극적인 정책으로 내수 경기 개선되며 인도네시아 자카르타 지수 반등 다만, 2015년에도 정책 기대감에 상반기 지수 랠리 경험. 작년과 정책 번복이 발생하지 않는다는 조건
1년 반 만에 제조업 경기 확장세를 보인 인도네시아 PMI (%,YoY) 10
글로벌 자산배분전략
내수 회복과 소비심리의 개선이 나타나고 있는 인도네시아 (index) 54
인도네시아 CPI (L)
(%,YoY) 40
소매판매 증가율
니케이 인도네시아 제조업 PMI (R)
향후 6개월후 소비지출 전망
8
52
6
50
30
20
10 4
48 0
2
46
0
44 12
13
자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터
79| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
-10
-20 11
12
13
14
15
16
자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델) [이머징증시] DW-GAAM + Module 하반기 이머징 증시 개별적, 차별적 움직임 전망
• • • • •
글로벌 자산배분전략
계량 모델로는 하반기 이머징 증시들이 개별적, 차별적인 움직임을 보일 가능성을 시사 이머징 16개 국가 가운데 체코만이 DW-GAAM과 Module Model에서 전망이 모두 긍정적 중국, 필리핀, 터키, 한국 등은 DW-GAAM과 Module Model의 두 모델에서 전망이 모두 부정적 중국은 여전한 경기 리스크를 시사 중이고 중국 경기의 영향을 많이 받는 한국도 전망이 밝지 않아 러시아, 브라질, 인도 등은 펀더멘털 대비 언더슈팅 가능성을 시사 중이나 업사이드는 크지 않은 모습
DW-GAAM & Module Model 차트 이해하기
9 체코 러시아
DW-GAAM은 시장 지표를 인풋으로 사용, Module Model은 매크로 지표를 인풋으로 사용
말레이시아
6
칠레
인도
1사분면 : GAAM과 Module Model의 전망이 모두 긍정적인 경우
헝가리
3
태국 0
2사분면 : GAAM은 부정적이나 Module Model의 전망이 긍정적인 경우
한국
폴란드
남아공
-3 멕시코
3사분면 : GAAM과 Module Model의 전망이 모두 부정적인 경우
중국
인도네시아
필리핀
4사분면 : GAAM은 긍정적이나 Module Model의 전망이 부정적인 경우
-6
Module Model 예상 변화치(%)
브라질
터키 -9 -2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
DW-GAAM 전략신호(pt) 자료: 미래에셋대우 리서치센터
80| 2016 하반기 금융시장 전망
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 선진증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[선진증시] DW-GAAM & Module Model 순위
국가
투자의견
모듈모델 전략신호 예상 변화(%)와 서열
0.541
1
체코
Risk-On
6.4 (1)
Risk-On
0.063
2
러시아
Risk-On
5.4 (2)
칠레
Risk-Off
-0.047
3
말레이시아
Risk-On
5.3 (3)
4
한국
Risk-Off
-0.203
4
브라질
Risk-On
4 (4)
5
말레이시아
Risk-Off
-0.248
5
칠레
Risk-On
3.5 (5)
6
멕시코
Risk-Off
-0.476
6
태국
Risk-On
2.6 (7)
7
태국
Risk-Off
-0.498
7
헝가리
Risk-On
1.8 (8)
8
러시아
Risk-Off
-0.505
8
인도
Risk-On
1 (9)
9
브라질
Risk-Off
-0.580
9
폴란드
Risk-Off
-2 (11)
10
헝가리
Risk-Off
-0.660
10
한국
Risk-Off
-2.8 (12)
11
남아공
Risk-Off
-0.974
11
남아공
Risk-Off
-4 (13)
12
터키
Risk-Off
-0.977
12
인도네시아
Risk-Off
-4.2 (14)
13
폴란드
Risk-Off
-1.373
13
멕시코
Risk-Off
-5.1 (15)
14
필리핀
Risk-Off
-1.460
14
중국
Risk-Off
-5.3 (16)
15
중국
Risk-Off
-1.703
15
체코
Risk-Off
6.4 (1)
16
인도
Risk-Off
-1.999
16
러시아
Risk-Off
5.4 (2)
순위
국가
투자의견
Strategic On/Off
1
체코
Risk-On
2
인도네시아
3
자료: 미래에셋대우 리서치센터
81| 2016 하반기 금융시장 전망
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[이머징증시] DW-GAAM & Module Model 브라질
러시아
DW-GAAM (pt) 6
DW-GAAM (pt, LC) 90000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) Bovespa_브라질(R)
4
(pt) 6 4
70000 2 50000
0
(pt, LC) 2800
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) RTS_러시아(R)
2100 2 0
1400
-2
-2 30000
지수: +107.9% T+0: +173.5% T+1: -11.2%
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
10000
-6 05
17
Module Model
700
지수: +105.3% T+0: +209.2% T+1: -19.3%
-4 06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
0 16
17
Module Model
(p)
(p)
70000
Module Model 예측 브라질 보베스파 지수
65000
2000
Module Model 예측
1800
러시아 RTS 지수
1600
60000 55,734
55000
1400 1200
50000
1,020
1000
45000
800
선행지수 예상등락(4Q16): +3.96% R-square=0.849
40000
선행지수 예상등락(4Q16): +5.36% R-square=0.936
600
35000
400 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
82| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
16
17
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14
15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[이머징증시] DW-GAAM & Module Model 중국
인도
DW-GAAM (pt) 6
DW-GAAM (pt, LC) 7000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) Shanghai_중국(R)
4
6000
(pt) 5
(pt, LC) 35000
Risk On(上) / Off(下) Strategic On/Off_인도(L) SENSEX_인도(R)
3
28000
5000
2 0 -2
4000
1
21000
3000
-1
14000
2000
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
지수: +125.2% T+0: +246.4% T+1: +113.4% 14 15 16 17
1000 0
Module Model
-3 -5 05
06
07
08
09
10
11
12
지수: +163.9% T+0: +130.8% T+1: +66.2% 13 14 15 16
7000 0 17
Module Model
(p)
(p)
5000
Module Model 예측 중국 상해 종합지수
33000
Module Model 예측 인도 SENSEX30 지수
29000
4000
26,180
25000 3000
2,719
2000
선행지수 예상등락(4Q16): -5.34% R-square=0.903
21000 17000
선행지수 예상등락(4Q16): +0.96% R-square=0.970
13000
1000 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
83| 2016 하반기 금융시장 전망
14
15
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15
16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[이머징증시] DW-GAAM & Module Model 멕시코
남아공
DW-GAAM (pt) 6
DW-GAAM (pt, LC) 50000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) IPC_멕시코(R)
4
40000 2
(pt) 5
(pt, LC) 60000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) FTSE/JSE_남아공(R)
3
50000 40000
1 30000
0
30000 -1
-2 20000
지수: +150.9% T+0: +153.9% T+1: +104.6%
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
10000
17
-5 06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
10000 0
17
Module Model (p) 55000
Module Model 예측 멕시코 볼사 지수
46000
-3
05
Module Model (p) 48000
20000 지수: +160.8% T+0: +167.3% T+1: +36.1%
Module Model 예측 남아공 FTSE/JSE Top40 지수
50000
44000
43,647
45000 42,650 40000
42000
35000
40000 선행지수 예상등락(4Q16): -5.08% R-square=0.917
38000
선행지수 예상등락(4Q16): -4.04% R-square=0.969
30000 25000
36000 12
13
자료: 미래에셋대우 리서치센터
84| 2016 하반기 금융시장 전망
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16
17
자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[이머징증시] DW-GAAM & Module Model 말레이시아
필리핀
DW-GAAM (pt) 6
DW-GAAM (pt, LC) 2100
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) KLCI_말레이시아(R)
4
(pt) 6 4
1700 2
(pt, LC) 10000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) PSE_필리핀(R)
8000
2
0
1300
-2
6000
0 4000
-2 900
지수: +68.9% T+0: +141.8% T+1: +97.8%
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
500
17
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
2000 0
17
Module Model
Module Model 예측 말레이시아 KLCI 지수
1900
-6 05
Module Model (p) 2000
지수: +155.7% T+0: +257.4% T+1: +225.5%
-4
1800
1,791
(p) 9000
Module Model 예측
8000
필리핀 필리핀 종합지수
7000
1700
6000
1600
5000 선행지수 예상등락(4Q16): +5.26% R-square=0.911
1500 1400
6,765
선행지수 예상등락(4Q16): -5.71% R-square=0.954
4000 3000
12
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자료: 미래에셋대우 리서치센터
85| 2016 하반기 금융시장 전망
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자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
II. 지역별/국가별/업종별 투자전략 - 이머징증시 (모델)
글로벌 자산배분전략
[이머징증시] DW-GAAM & Module Model 태국
인도네시아
DW-GAAM
DW-GAAM (pt, LC) 1900
(pt) 6
1600
4
2
1300
2
4000
0
1000
0
3000
700
-2
(pt) 6
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) SET_태국(R)
4
-2 지수: +96.6% T+0: +188.0% T+1: +60.1%
-4 -6 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
400
-4
100
-6
Module Model
2000
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
1000 0
17
Module Model
(p) 1800
5000
지수: +175.9% T+0: +276.2% T+1: +200.0% 05
17
(pt, LC) 6000
Risk On(上) / Off(下) Strategic_On/Off(L) JCI_인도네시아(R)
(p) 6000
Module Model 예측 태국 SET 지수
Module Model 예측 인도네시아 자카르타 종합지수
5500
1600 1,486
5000 4500
1400
4,326
4000 1200
선행지수 예상등락(4Q16): +2.56% R-square=0.921
선행지수 예상등락(4Q16): -4.18% R-square=0.918
3500 3000
1000 12
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자료: 미래에셋대우 리서치센터
86| 2016 하반기 금융시장 전망
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자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research