SECOM (9735 JT) 고령화는 곧 기회다
기업개요: 일본의 No.1 종합 보안기업 세콤(SECOM)은 1962년에 설립된 일본 소재의 종합 보안업체이다. 출동 보안을 보안을 중심으로 성장 화재예방,, 손해 손해보험 하여 현재는 화재예방 보험 등 다양한 사업을 전개하고 있다. FY16(3월 결산법인) 기준, 일본
Global Company Analysis 2016.9.22
의 2위 보안업체 ALSOK 대비 2.5배 이상의 높은 매출액(8,810억엔, +4.8% YoY)을 기록했 다. 동사는 일본 가정용 보안시장에서 ALSOK과 함께 90%이상의 M/S를 점유하고 있다.
7,657.0
현재 주가(JPY)
동사는 크게 7개의 사업부로 구성된다. 이 중 보안서비스 부문이 55.9%의 비중으로 매출액
국가
일본
기여도가 가장 크다. 다음으로 화재예방서비스(15.0%), 의료서비스(7.3%), 부동산 및 기타
거래소
TSE
서비스(5.8%) 등이 있다. FY16 영업이익률은 14.6%를 기록(FY10~FY16 평균: 14.3%)하 며 연평균 마진율 마진율을 을 벗어나지 않는 수준에서 안정적인 안정적인 실적을 시현하고 있다.
EPS 성장율 (FY17F,%) P/E(FY17F,x) MKT P/E(FY17F,x) 배당수익률(%)
11.0 19.6 13.8 1.9
시가총액(십억JPY) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(JPY)
1,786 233 7,038
52주 최고가(JPY)
8,830
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 2.7 -1.6 TSE
6개월 -8.0 -8.6
12개월 12개월 2.2 10.4
FY16 일본 계약건수는 2,144천건으로 FY15대비 142천건이 증가했다. 보안에 대한 관심 확대로 가입자 순증세는 10년 10년 이상 꾸준히 지속되고 있다. 해외시장 진출에도 적극적이다. 한
국은 에스원(012750 KS, 지분율 26%), 대만은 Taiwan Secom(9977 TT, 지분율 27%)을 통해 동사의 상품 판매 채널을 확보했으며, 이 밖에 중국, 호주 등에도 진출했다.
실적 및 이슈: 거스를 수 없는 변화 그리고 기회 동사는 1QFY17(‘16년 4~6월) 연결기준 매출액 2,131억엔(+7.5% YoY), 영업이익 300억 엔(+14.1% YoY)을 기록하며 시장 컨센서스에 부합했다. 이는 1) 고부가가치의 고부가가치의 보안상품 보안상품 판 Security(현금수송 전문기업))지분 인수에 따른 연결 자회사 편입 효과 매 증가 및 2) Asahi Security( 현금수송 보안 전문기업 등에 기인한다. 다만, ‘16년 4월 구마모토 지진 발생에 따른 보험금 지급 증가로 영업이익률
은 소폭 감소했다 (-1.4%p YoY).
SECOM
저출산 · 고령화에 따라 많은 국가들이 초고령화 사회로의 진입을 목전에 두고 있다. 특히
110
일본은 2050 2050년에 50년에 65세 65세 이상의 인구가 전체 인구의 40.1%를 40.1%를 기록할 것으로 전망된다(세계 1위,
100
한국(35.9%, 2위)). 안전의 욕구는 인간의 근원적 본능이며 나이가 들수록 그 욕구는 커지 90
80 15.09
기 마련이다. 일본은 고령화라는 거스를 수 없는 추세와 비례하여 비례하여 증가하는 안전에 대한 욕구로 15.12
16.03
16.06
16.09
보안에 대한 수요가 수요가 확대될 전망이다. 전망이다. 이 가운데 동사는 일본의 보안 산업을 이끄는 No.1 업
체로서 가장 큰 수혜를 입을 수 있을 것으로 예상한다. [지주회사/IT서비스]
* 초고령화 사회: 전체 인구 중 65세 이상 고령인구 비율이 20% 이상인 사회(고령화 사회: 14%)
서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@miraeasset.com
Valuation: 매력적인 경기방어주
정대로 02-768-4160 daero.jeong@miraeasset.com
상으로는 당장의 투자 매력이 높은 상황은 아니다. 하지만 동사는 견고한 시장점유율을 바
동사의 FY17F P/E는 19.6배로 글로벌 유사기업 평균 수준에서 거래 중이다. 밸류에이션 탕으로 안정적인 실적 시현이 가능한 바 긴 호흡을 갖고 투자를 하기에 매력적인 기업이라 판단한다. 결산기 (3월) 매출액 (십억JPY) 영업이익 (십억JPY) 영업이익률 (%) 순이익 (십억JPY) EPS (JPY) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
3/13 765.6 108.4 14.2 63.7 292 10.0 16.6 1.6
주: 추정치는 Bloomberg 기준 자료: SECOM, 미래에셋대우 리서치센터
3/14 822.2 120.0 14.6 69.9 320 10.0 18.6 1.8
3/15 840.7 123.6 14.7 75.4 345 9.9 23.2 2.2
3/16 881.0 128.6 14.6 77.0 353 9.4 23.7 2.2
3/17F 938.3 133.0 14.2 85.5 392 10.0 19.6 1.9
3/18F 964.7 139.2 14.4 89.9 412 10.0 18.6 1.8
SECOM 고령화는 곧 기회다
국내 유사기업과의 비교 국내 유사기업으로 에스원( 에스원(012750 KS)이 있다. 에스원은 삼성그룹의 계열사로 계열사로 국내 보안시장 M/S 50% 이상을 점유하고 점유하고 있는 대표 보안기업이다. 에스원의 최대주주는 세콤이다. 세콤은 지난 1980년 7월, 합
작투자계약을 통해 에스원의 지분을 확보한 후 현재는 26.65%의 지분을 보유하고 있다. 에스원은 보안시스템 부문의 가입자 순증세를 바탕으로 안정적인 외형 성장을 기록하고 있다. 또한 2014년 1월, 舊삼성에버랜드( 삼성물산)로부터 건물관리 사업을 양수하여 사업 포트폴리오를 다각 화하였다. 지난 2Q16에는 영업이익 531억원(+22.3% YoY)을 기록하며 시장의 기대치와 부합하는 실적을 시현했다. 한편 삼성그룹 재편과정에서 에스원의 계열 제외 가능성에 대한 시장의 우려가 있으나 에스원이 영위 하는 보안부문 사업 특성 상 외부로의 대체가 쉽지 않아 계열 제외 가능성은 제한적이라고 판단한다. 또
한 그룹 관계사 매출 발생은 향후에도 안정적으로 지속될 수 있다고 예상한다. 세계 보안 소비액은 ‘16년 ‘16년 86억달러 86억달러 규모가 예상(’13~’16F 예상(’13~’16F CAGR: 8.7%)된다. 세콤을 비롯하여 국내 기
업인 에스원도 견고한 이익체력과 안정적인 시장점유율을 바탕으로 확장하는 보안 시장 내에서 지속 적으로 성장할 수 있을 전망이다. 특히 세콤은 ‘15년 12월부터 세콤 드론 서비스를 전개하는 등 보안 영역의 확대에도 심혈을 기울이고 있다. 이처럼 양사 모두 사업기회 확보 노력이 지속될 경우 주가의 추가적 상승여력 확보도 충분히 가능하다는 판단이다. 표 1. 세콤 분기별 실적 종합
(백만JPY,%) FY20 FY201 2015
1Q 매출액 YoY 보안서비스
2Q
190,203 -0.2 113,284
3Q
203,174 0.7 116,318
FY20 FY2016 2016 4Q
206,276 1.9 117,119
연간
241,065 5.9 122,096
840,718 2.2 468,817
1Q
2Q
198,200 4.2 115,057
3Q
210,687 3.7 119,690
FY20 FY2017 2017 4Q
연간
213,832 3.7 121,252
258,307 7.2 136,844
1Q
881,026 4.8 492,843
213,125 7.5 130,189 13.2
YoY
1.0
0.3
1.2
5.9
2.1
1.6
2.9
3.5
12.1
5.1
비중
59.6
57.3
56.8
50.6
55.8
58.1
56.8
56.7
53.0
55.9
61.1
21,974
27,336
27,295
44,582
121,187
26,056
31,058
29,275
45,354
131,743
24,186
화재예방서비스 YoY
2.3
-2.5
-3.0
0.4
-0.7
18.6
13.6
7.3
1.7
8.7
-7.2
11.6 13,922
13.5 14,409
13.2 16,869
18.5 14,994
14.4 60,194
13.1 14,848
14.7 15,661
13.7 16,892
17.6 16,637
15.0 64,038
11.3 15,564
YoY
-0.5
3.7
16.7
30.7
11.9
6.7
8.7
0.1
11.0
6.4
4.8
비중
7.3
7.1
8.2
6.2
7.2
7.5
7.4
7.9
6.4
7.3
7.3
10,505
10,293
11,651
19,841
52,290
11,688
9,232
10,535
19,720
51,175
11,766
-17.9
4.6
18.2
19.6
6.5
11.3
-10.3
-9.6
-0.6
-2.1
0.7
5.5 11,384
5.1 12,440
5.6 11,791
8.2 12,139
6.2 47,754
5.9 11,300
4.4 12,004
4.9 12,151
7.6 13,033
5.8 48,488
5.5 11,752
YoY
1.6
3.3
1.7
-5.8
0.1
-0.7
-3.5
3.1
7.4
1.5
4.0
비중
6.0
6.1
5.7
5.0
5.7
5.7
5.7
5.7
5.0
5.5
5.5
10,474
13,091
12,038
17,157
52,760
9,883
12,985
13,688
15,997
52,553
9,954
비중 의료서비스
부동산 및 기타서비스 YoY 비중 정보/커뮤니케이션
지리학정 정보 서비스 YoY
0.0
-1.4
-10.4
-2.1
-3.5
-5.6
-0.8
13.7
-6.8
-0.4
0.7
5.5 8,660
6.4 9,287
5.8 9,513
7.1 10,256
6.3 37,716
5.0 9,368
6.2 10,057
6.4 10,039
6.2 10,722
6.0 40,186
4.7 9,714
YoY
1.1
7.8
4.4
8.2
5.4
8.2
8.3
5.5
4.5
6.5
3.7
비중
4.6
4.6
4.6
4.3
4.5
4.7
4.8
4.7
4.2
4.6
4.6
29,735 15.6
29,873 14.7
29,205 14.2
34,800 14.4
123,613 14.7
30,674 15.5
29,531 14.0
31,648 14.8
36,727 14.2
128,580 14.6
30,015 14.1
비중 보험서비스
영업이익 영업이익률 세전이익
37,997
31,853
30,865
26,550
127,265
32,427
31,244
34,197
23,540
121,408
31,986
당기순이익
22,917
18,264
18,510
15,701
75,392
20,518
19,527
21,777
15,217
77,039
20,045
자료: 세콤, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
SECOM 고령화는 곧 기회다
표 2. 세콤 주요주주 현황
(천주,백만JPY,%)
주요 주주
보유주식수
지분가치
지분율
15,027
108,098
6.05
4,320 4,025
31,077 28,954
1.74 1.62
The Master Trust bank of Japan
22,263
160,152
8.97
State Street Bank And Trust Company
14,910
107,257
6.00
First Eagle Investment Management
14,870
106,969
5.99
Japan Trustee Services Bank
14,320
103,013
5.77
Government Pension Investment Fund
13,909
100,056
5.60
노무라 자산운용 Nikko 자산운용
11,090 6,541
79,777 47,054
4.47 2.63
블랙락 Fund advisors
5,966
42,917
2.40
다이와 자산운용
4,947
35,587
1.99
MFS International
3,697
26,595
1.49
뱅가드그룹
3,692
26,559
1.49
GIC 블랙락 일본
3,434 3,210
24,703 23,092
1.38 1.29
248,316
1,786,292
100
자사주 Iida Makoto(설립자, 회장) Secom Science & Technology Foundation
총발행주식수 주: 2016년 9월 21일 종가 기준 자료: Factset, 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 세콤 매출액 및 영업이익률 추이 (십억JPY) 1,200
매출액
(%) 18
영업이익률
1,000 16 800 14
600 400
12 200 10
0 FY11
FY12
FY13
FY14
FY15
FY16
FY17F
FY18F
주: 추정치는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: 세콤, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
그림 2. FY20 FY2016 2016 기준 사업부문별 매출 비중
부동산 및 기타 서비스 6% 지리학적 정보 서비스 6%
정보/커뮤니 케이션 5%
보험서비스 5%
그림 3. 세콤 가입자 수: 보안에 대한 관심 확대로 증가세 지속 (천건) 2,500
기타
아파트
주택
상업용
2,000
의료서비스 7% 화재예방서비스 15%
보안서비스 56%
56
52 330
365
58 401
101 429
1,500
49 295
710
564
668
523
614
1,000
799
824
852
875
904
FY12
FY13
FY14
FY15
FY16
500
0
자료: 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
SECOM 고령화는 곧 기회다
그림 4. All SECOM : 삶의 질 향상을 위한 전방위적 사업영역 확대
자료: 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
그림 5. 보안서비스 가입자 구성: 구성: 주거용 > 상업용
주거용 56%
그림 6. 세콤 드론: 드론: 보안 대상 및 영역의 확대
상업용 44% 금융
콘도/ 콘도/아파트
서비스 리테일 제조업 정부기관
주택
기타
자료: 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
자료: 언론 종합, 미래에셋대우 리서치센터
그림 7. 일본 인구피라미드, 인구피라미드, 2050 2050F 50F 65세 65세 이상 인구 40.1% 이상 전망
그림 8. 세콤 P/E 밴드(12M 밴드(12M 선행) 선행) (JPY) 10,000 23x 20x 7,000
17x 14x 11x
4,000
1,000 10
자료: CIA World Fact Book, 미래에셋대우 리서치센터
4
Mirae Asset Daewoo Research
11
12
13
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
14
15
16
SECOM 고령화는 곧 기회다
표 3. 사업부문별 주요 연결 자회사
(백만JPY,%)
주요 연결 자회사
납입자본금
[보안서비스 부문] 부문] Secom Joshinetsu Co., Ltd. Secom Hokuriku Co., Ltd. Secom Yamanashi Co., Ltd.
보유 지분율
3,530 201 15
50.9 59.1 70.0
13,302 28 30
50.4 73.2 100.0
6,650 95 20
100.0 100.0 100.0
225 16,809
100 97.1
[지리학적 정보 부문] 부문] Pasco Corp. Pasco Space Mapping Technology Co., Ltd. GIS Hokkaido Co., Ltd.
8,758 25 190
69.8 100.0 100.0
[부동산 및 기타서비스 부문] 부문] Secom Home Life Co., Ltd. Arai & Co., Ltd. Arai Corporation, Inc.
3,700 3,000 10
99.9 86.7 100.0
[화재예방서비스 부문] 부문] Nohmi Bosai Ltd. Ichibou Co., Ltd. Kyushu Nohmi Co., Ltd. [의료서비스 부문] 부문] Secom Medical System Co., Ltd. Mac Corp. Yoshikikaku Co., Ltd. [보험서비스 부문] 부문] Secom Insurance Service Co., Ltd. Secom General Insurance Co., Ltd.
자료: 세콤, 미래에셋대우 리서치센터
표 4. 세콤 global peer valuation
(십억원)
기업
국가
시가총액
세콤 Securitas 소고경비보장 G4S 프로세구르 에스원 브링크스 타이완 세콤 Central Security Patrols
일본 스웨덴 일본 런던 스페인 한국 미국 대만 일본
19,522 6,921 5,788 5,288 4,390 3,819 2,000 1,493 293
매출액 2015 8,499 10,858 3,683 11,877 4,975 1,800 3,466 474 442
영업이익
2016F
2017F
10,311 11,518 4,594 9,886 4,895 1,894 3,260 474 525
2015
10,600 12,048 4,812 10,517 5,185 2,055 3,373 499 539
순이익
2016F
1,240 511 280 299 420 173 64 86 9
2017F
1,461 574 355 595 411 220 150 96 16
2015
1,530 619 409 665 447 247 179 103 18
2016F
743 327 172 14 230 154 -13 74 16
2017F
939 361 234 257 245 161 21 76 12
988 397 269 312 272 183 63 86 13 (%,배)
기업
ROE 2015
2016F
PER 2017F
2015
2016F
PBR 2017F
2015
2016F
EV/EBITDA 2017F
2015
2016F
2017F
세콤 Securitas 소고경비보장 G4S 프로세구르 에스원 브링크스 타이완 세콤 Central Security Patrols
9.4 21.8 10.0 5.9 23.7 17.6 0.3 20.2 4.4
10.0 21.6 11.3 26.8 25.3 15.3 11.7 20.7 -
10.0 21.3 11.9 28.4 24.2 15.6 12.3 21.2 -
21.8 20.7 28.8 74.8 17.5 24.6 34.6 20.8 29.2
19.6 17.9 24.3 15.4 17.1 22.9 18.0 19.4 24.3
18.6 16.6 21.1 13.8 15.4 20.2 14.6 17.7 22.1
2.0 4.3 2.9 5.0 4.8 3.3 5.2 4.2 1.3
1.9 3.8 2.6 6.8 4.2 3.2 2.0 3.8 1.4
1.8 3.4 2.4 6.2 3.5 2.9 1.8 3.7 1.3
8.4 11.6 10.7 12.0 8.9 7.7 10.9 9.5
8.3 11.9 10.4 9.6 9.0 10.2 6.5 10.7 -
7.9 11.0 9.3 8.9 8.3 9.3 5.8 10.0 -
평균
12.6
17.8
18.1
30.3
19.9
17.8
3.7
3.3
3.0
10.0
9.6
8.8
자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
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SECOM 고령화는 곧 기회다
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