20161006 nvidia (nvda us)[1]

NVIDIA (NVDA US) 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

GPU컴퓨팅 분야 대표회사, 인공지능과 자율주행으로 확장 중 중국 출신인 젠슨 황(Jen-hsun Huang)이 1993년에 설립했다. 애초에 CPU 시장에는 진입

Global Company Analysis 2016.10.6

이 어렵다고 판단하고 그래픽 칩셋으로 눈길을 돌려 컴퓨터그래픽 하드웨어 전문제조회사 가 됐다. 1995년에 자사 최초의 그래픽 칩셋인 NV1을 출시했다. 상장연도는 1999년이다.

68.3

현재 주가(16/10/05, USD)

미국

국가

NASDAQ

거래소

EPS 성장율 (16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) 배당수익률(16F,%)

65.4 36.5 22.2 0.7

시가총액(십억USD) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(USD)

36.5 535 24.8

52주 최고가(USD)

69.7

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가

1개월 9.2 10.7

320

6개월 91.0 81.7

NASDAQ (US)

12개월 12개월 168.7 148.3 Nvidia

280

션), 3) Datacenter(슈퍼컴퓨팅, 딥러닝-인공지능 학습), 4) Automotive(자율주행) 등 4개 핵심 시장에서 플랫폼을 제공하는 회사로 거듭나기 시작했다. 동사는 구글의 인공지능 프로젝트인 Deep Mind의 Mind의 기반이 되는 GPU(Graphic GPU(Graphic Processing Unit; 그래픽처리장치)) 컴퓨팅의 강자이다. GPU 컴퓨팅은 CPU 컴퓨팅으로 감당하기 힘든 막대한 그래픽처리장치 규모의 데이터 프로세싱이 필요한 학습기반(딥러닝)의 인공지능 개발에 최적화돼 있다. 구 글의 인공지능과 자율주행 프로젝트에 동사가 크게 연관돼 있는 것으로 추정된다.

3대 핵심사업 중심 외형 고성장, 자동차는 2015년 75% 성장 연결 매출액은 2013 2013~2015 ~2015년 사이 연평균 10.1% 성장했으며, 영업이익은 같은 기간 연평균 22.7% 22.7%의 고성장세를 보였다. 영업이익률은 2013년 12.0%에서 2015년 18.9%로 상승했다.

Professional visualization을 제외한 3개 핵심 사업부문이 고성장세를 시현중이다. 이중 자율주행차 비즈니스를 중심으로 한 자동차 사업부문 매출액은 연평균 79%의 79%의 독보적인 고 성장세를 보이고 있다. 지난해(2015.2~2016.1) 매출액 3.2억달러, 연결 매출액 대비 비중

6.4%에 이르는 영업실적을 달성했다.

1H17(2016.2~2016.7) 연결 매출액은 YoY 18.6%, 영업이익은 124% 증가해 수익 성장세 가 더 가팔라졌다. Datacenter와 자동차 사업부문 매출은 각각 84%, 57%씩 증가해 회사의

240

최근 성장을 주도하는 모습이다. 자동차 사업부문은 기존 프리미엄 차량 인포테인먼트 시스

200 160

템과 digital cockpit(운전석 조정부) 모듈 매출 호조가 지속되고 있다. DRIVE PX2 모듈 같 은 자율주행 슈퍼컴퓨터는 현재 80개 이상의 고객 회사들에 납품되고 있다.

120 80 40 15.10

2014년 이후 1) Gaming(게임 그래픽), 2) Professional visualization(전문분야 그래픽 솔루

16.01

16.04

16.07

자율주행 등 미래산업 영역 선두주자 중 하나이며 高PER주 [자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com

창업자인 젠슨 황과 회사는 딥러닝, 딥러닝, 자율주행, 자율주행, Gaming, VR(가상현실 VR(가상현실) 가상현실)과 같은 미래산업 영역에 서 적극적인 사업진행과 함께 고성장세를 나타내고 있다. 특히 자사의 강점인 GPU 컴퓨팅 기술을 이용하고, 인공지능 딥러닝에 기반해 무인자동차 비즈니스에 주력하고 있는 모습이 다. 高마진, 高성장주이며, 12개월 forward PER가 36배 내외 수준인 高PER주이다. 자율주 행 등 차세대 비즈니스에 의한 고성장세는 장기적으로 확인될 전망이다.

결산기 (1월) 매출액 (백만USD) 영업이익 (백만USD) 영업이익률 (%) 순이익 (백만USD) EPS (USD) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 4,280 648 15.1 563 0.9 12.5 10.5 1.6

12/14 4,130 496 12.0 440 0.7 9.5 15.1 2.0

주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Bloomberg, NVIDIA, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 4,682 759 16.2 631 1.1 14.2 14.1 2.6

12/16 5,010 747 14.9 614 1.1 13.8 21.3 3.5

12/17F 6,115 1,713 28.0 1,142 1.9 25.8 36.5 7.9

12/18F 6,535 1,726 26.4 1,184 1.9 23.6 35.9 6.8

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

치명적인 유혹, 인공지능과 자율주행의 만남 인공지능 학습 기반의 자율주행 컴퓨팅플랫폼인 DRIVE PX2 출시

엔비디아는 DRIVE CX와 CX와 DRIVE PX2 제품을 중심으로 자율주행차 비즈니스를 진행 중이다. DRIVE CX는

3D 내비게이션, 인포테인먼트 시스템, 써라운드비전 등을 포함한 광범위한 자동차 Cockpit visualization platform이다.

DRIVE PX2는 PX2는 자율주행차 컴퓨팅플랫폼이다. DRIVE PX2는 도시락 크기 수준의 작은 모듈로 차량에 장

착돼 레이더, 라이다(LiDAR), 카메라, GPS, 고화질지도 등 광범위하게 배열된 센서 운영을 가능하게 한다. 또한 GPU를 활용한 딥러닝 기술을 통해 궁극적으로 인공지능이 운전자를 대신해 자율주행을 시 현하는데 핵심을 두고 있다. 기본적으로 운전자가 필요 없는 Level 4 이상 단계의 완전자율주행차 운행에 운행에 초점을 두고 있다고 볼 수 있다. 기계학습을 통한 완전자율주행( 완전자율주행(무인자동차) 무인자동차) 기술 실현 목표

회사측은 인공지능 학습시스템을 이용한 자율주행차 성능이 최근 가파른 발전 추세를 보이고 있다고 주장하고 있다. 지난 3월에 도로주행, 장해물 회피, 슬라럼(slalom; 지그재그 회전) 등을 포함한 주행 시험에서 괄목할 만한 성과를 낸 동영상을 공개했다. 또한 2016년 11월에는 무인자율주행차 레이싱 에서 DRIVE PX2가 탑재된 레이싱카를 출전시킬 예정이다. 실제 주행을 통한 학습성과가 축적될수록 자율주행기술이 가속적으로 발전할 것으로 추측할 수 있다. 회사측은 2018~2020년 2018~2020년 사이에 Level 4 단계 이상의 자율주행차 양산을 위한 충분한 주행시험과 인공지능 의 운전 학습성과가 완료될 것으로 보고 있다. 이를 토대로 2025년에는 2025년에는 인공지능에 기반을 둔 완전자율주 행차 양산이 가능할 것으로 판단 중이다.

그림 1. DRIVE PX2 핵심장치

그림 2. DRIVE PX2 모듈

자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. DRIVE PX2 개요와 비즈니스 협력 고객군 현황

그림 4. 11월 11월 렐리에서 처음 선보일 엔비디아 무인자율주행 레이싱카

자료: NVIDIA, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Google, 미래에셋대우 리서치센터

2

Mirae Asset Daewoo Research

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

기존 자동차업계 vs. IT 진영 관점 관전포인트 기존 자동차: 자동차: 운전자의 통제, 통제, 무인자동차: 무인자동차: 기계의 통제

기존 자동차업계와 구글, 애플 등 IT 진영 모두 2020년 이전에 Level 3~4 단계의 자율주행차 양산 을 준비할 수 있다고 발표했다. 다만 현대차 그룹을 포함한 기존 자동차업계의 경우 기술의 완성도와 는 별개로 최종적으로 운전자가 컨트롤할 수 있는 것에 안전의 핵심적인 기준을 두고 있다. 다소 보 수적인 관점을 유지하고 있는 것으로 보인다. 반면 구글 등 IT 진영은 사람이 운전에 관여하지 않는 무인자동차(Self-driving Car)에 궁극적인 초점을 두고 있다. 기본적으로 사람이 운전하지 않는 것이 완벽하게 안전하다는 급진적인 관점이다. 엔비디아가 엔비디아가 추구하고 있는 자율주행기술은 당연히 IT 진영과 공감되는 부분이 많다. 회사측은 주요 고객 군과의 구체적인 비즈니스 현황을 공개하지 않았다. 그러나 구글은 물론 테슬라의 ‘Auto pilot’ pilot’과 같은 자율주행 시스템과도 상당한 연관성을 가지고 있을 것임을 합리적으로 추정해 볼 수 있다. DRIVE CX 등

과 관련된 차량용 인포테인먼트 시스템에서는 테슬라와 유럽계 자동차업체들을 중심으로 이미 본격 적인 비즈니스를 추진 중에 있다. 최근 볼보가 DRIVE PX2를 채용 또는 응용한 자율주행기술 개발과 양산을 추진하고 있다. 글로벌 풀 라인업 자동차업체들보다는 볼보와 같이 생산규모가 제한적인 ‘Specialist’ Specialist’를 중심으로도 기존 자동차업계 에 자율주행차량 비즈니스를 확대할 수 있을 것으로 판단된다.

안전에 대한 인식변화와 소비자선택이 관건 차량소유 개념 약화와 공유경제 비즈니스 대두는 무인차 보급시점 단축에 유리

인공지능을 토대로 한 완전자율주행차량의 일반화에는 기술적 한계 극복 이외에도 1) ‘안전에 대한 인식이 어떻게 변화하는가’ 변화하는가’와 2) ‘소비자가 최종적으로 선호하게 되는가’ 되는가’가 관건이 될 전망이다. Survey를 통해

나타난 결과를 통해 볼 때 아직까지는 운전자의 조작이 불가하고, 완전하게 자동으로 제어되는 자동 차에 대해 위험하다고 인식하거나 의심하는 의견이 많다. 인공지능에 대한 확신이 높아져 안전에 대한 인식이 바뀌는 변곡점이 중요할 것으로 판단된다. 종합 적으로 보면 완전자율주행차 상품성에 대한 소비자 신뢰가 확보돼 선택을 받는 시점이 언제인지가 중요할 것으로 생각된다. 또한 차량소유 욕구 감소 추세, 카세어링(Car Sharing) 등 공유경제 비즈니 스 확대 가능성 등은 완전자율주행차량 보급시점 단축에 긍정적으로 작용할 수 있다.

그림 5. DRIVE PX2 탑재, 탑재, 인공지능 기반 자율주행차 시험운행 장면

그림 6. DRIVE PX2 탑재, 탑재, 인공지능 기반 자율주행차 시험운행 장면

자료: NVIDIA, 미래에셋대우 리서치센터

자료: NVIDIA, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

밸류에이션 차별화: 내연기관 vs. 친환경차, ADAS(자율주행) 내연기관 업종 밸류에이션의 약화, 약화, 미래기술 연관 업체들의 밸류에이션 강화 추세

전통 자동차업종이 저성장 핸디캡으로 밸류에이션 할인을 극복하지 못하고 있는 가운데 신성장 분야 에 대한 기대와 관심도 지속되고 있다. 내연기관보다 높은 장기성장과 대체관계를 전망하고 있는 대 표적 분야는 친환경차와 ADAS(자율주행) 기술이다. 친환경차 관련업체는 테슬라, BYD 등 전기차 제조사, 삼성SDI, LG화학, GS유아사, 존슨컨트롤스 등 배터리업체를 꼽을 수 있다.

ADAS 관련업체는 1) 기존 자동차부품 계열과 2) IT 계열로 다음과 같이 정리할 수 있다.

1) 자동차부품 계열 덴소, 아이신정기, 컨티넨탈, 헬라(Hella KGaA Hueck & Co), 델파이, 발레오, 오토리브, 매그나, 현 대모비스, 만도 2) IT 계열 모빌아이, 엔비디아, 젠텍스(Gentex Corporation), 하만(Harman International), 르네사스 일렉트로 닉스, 텍사스인스트루먼트 전통 자동차업종은 유럽과 중국의 일부 성장회사를 제외하면 2013년 이후 대체로 주가흐름이 좋지 못했다. 글로벌 경기불안과 중장기 저성장에 대한 우려 때문으로 판단된다. 그러나 친환경과 ADAS 관련업체들은 2013년부터 2015년 중반까지 두드러진 주가 수익률을 시현했다. 이는 2013년 이후 1) 테슬라 모델S 판매 본격화, 2) 자율주행 핵심기술에 대한 관심 고조, 3) 중국의 친환경차 산업지원 강화 추세와 맞물리는 시기이다.

표 1. 글로벌 자동차 관련 신성장 분야 업체군 현황 분류

업체

컨티넨탈 덴소 현대모비스 델파이 매그나 자동차계열 발레오 ADAS 아이신정기 오토리브 헬라 휘크 만도 로보트보쉬 텍사스 인스트루먼트 엔비디아(NVIDIA) IT 계열 ADAS

친환경차

르네사스 일렉트로닉스 모빌아이 하만 인터내셔널 젠텍스 테슬라 존슨컨르롤스 BYD LG화학 삼성SDI GS 유아사

구체적 사업내용 자율주행용 ADAS 시스템 자율주행용 ADAS 시스템, 각종 전장부품, HUD 자율주행용 ADAS 시스템 스마트카 보안시스템, driver interface, connected car systems 자율주행용 ADAS 시스템, Electronic Vision systems ADAS 시스템, Level 5 수준 무인주차 시스템 내비게이션 시스템 통한 Intelligent Parking Assist 레이더 시스템, Vision systems(카메라 기반), Night vision 자율주행용 ADAS 시스템 자율주행용 ADAS 시스템, 섀시통합제어 시스템 자율주행용 ADAS 시스템, 각종 전장부품 레이더, 카메라, 초음파 센서 DRIVE PX(자율주행차 컴퓨팅플랫폼), DRIVE CX(3D내비, 인포테인먼트, 써라운드비전)

41.7 31.7 24.2 19.4 16.7 14.0 13.8 9.3 4.4 2.2 비상장 70.2

2016F 영업이익률(%) 영업이익률(%) 순이익성장률(%) 순이익성장률(%) PER(배 PER(배) 11.2 11.5 12.0 6.7 1.2 14.7 8.0 8.9 7.6 13.4 5.6 11.8 7.3 -0.8 8.2 7.5 17.9 14.2 5.3 12.4 14.2 8.3 18.7 15.8 7.2 22.7 11.6 4.9 44.5 13.6 6.9 32.5 34.9 2.5 21.2

36.5

28.0

85.9

36.5

Surround View Monitoring systems, 자율주행용 ADAS 시스템, 센서

10.3

11.4

55.0

27.7

레이더 등 자율주행장비 핵심센서, 자율주행용 ADAS 시스템 V2V, V2I 관련 Telematics, 클라우드 서비스 기반 Connected Safety, 보안 카메라 등 자율주행장비 핵심센서, Full Display Mirror BEV(모델S, 모델X, 모델3) PHEV, 마일드 HEV, HEV 관련 배터리, 매니지먼트 시스템 BEV BEV, PHEV, 마일드 HEV, HEV 용 배터리 파워팩 배터리 모듈 및 파워팩 전기차용 배터리

9.1 5.8 5.1 31.6 43.1 21.1 14.3 5.9 1.7

53.0 10.2 30.4 -2.0 8.6 7.2 10.0 -14.9 6.1

106.2 14.4 4.8 적자지속 38.3 57.9 26.6 409.4 55.4

58.2 11.2 14.6 127.7 28.8 11.5 29.4 14.1

주: 1) 로보트보쉬는 2015년 경영실적 기준, 2) 테슬라 PER는 2017년 예상 기준 자료: 각종 자료 종합, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

4

시가총액 (십억달러) 십억달러)

Mirae Asset Daewoo Research

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

자동차부품 계열 ADAS 관련업체의 경우 주가지수는 2013년 이후 최대 61%의 수익률을 시현했다.

IT 계열 ADAS 관련업체 주가지수는 같은 기간 118%, 친환경차 관련업체 주가지수는 88%의 최대 수익률을 각각 시현했다.

12개월 forward PER의 경우 자동차부품 계열 ADAS 관련업체 가중평균(2015년 이후)이 11배 수준 이다. IT 계열 ADAS 관련업체 가중평균은 19배, 친환경차 관련업체 가중평균은 25배 수준을 형성하 고 있다. 자동차부품 계열 성장기대 업체들은 전통적 자동차업종과 뚜렷하게 차별화되지는 않는 모습이다. IT 계열의 성장기대 업체들도 자동차업종과 비교해 확연한 고 PER에서 거래되고 있지만 IT 업종과 확 실히 차별화되고 있지는 않은 것 같다. 친환경차 관련업체의 밸류에이션은 업체별 격차가 크기는 하 나 확실히 고 PER를 형성하고 있다. 그림 7. 전통적 자동차업종 주가지수 추이 (2013.01=100)

그림 8. 글로벌 신성장 분야 업체군 주가지수 추이

글로벌 완성차 글로벌 부품

220

한국 완성차 한국 부품

(2013.01=100) 자동차계열 ADAS

200

200

180

180

160

160

140

140

120

120

100

100

80

80

60

60

40 10

11

12

13

14

15

40 10.1

16

IT계열 ADAS

220

11.1

12.1

13.1

14.1

친환경 계열

15.1

16.1

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Thomson Reuters, IHS Automotive, 미래에셋대우 리서치센터

그림 9. 전통적 자동차업종 12m forward PER 추이

그림 10.

10. 글로벌 신성장 분야 업체군 12m forward PER 추이

(배) 32

글로벌 완성차

한국 완성차

글로벌 부품

한국 부품

(배) 32

28

28

24

24

20

20

16

16

12

12

8

8

4

4

0

자동차계열 ADAS IT계열 ADAS 친환경 계열

0

10

11

12

13

14

15

16

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

10

11

12

13

14

15

16

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 자동차 관련 글로벌 신성장 분야 대표업체 연도별 PER 추이 및 전망 테슬라 BYD 모빌아이 엔비디아(NVIDIA)

(배)

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

-

-

-

-

-

-

-

127.7

31.2

22.8

540.5

129.0

135.0

31.9

28.8

24.3

-

-

-

-

-

145.4

58.2

46.7

40.7

12.2

10.5

15.1

14.1

21.3

36.5

35.9

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

5

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

엔비디아는 테슬라, 테슬라, BYD, 모빌아이 이후 2016년에 2016년에 주목 받는 고성장주로 부각

개별적으로 보면 성장기대 분야의 사업비중이 매우 높거나 절대적인 업체들은 그 중에서도 확실히 높은 밸류에이션 프리미엄이 부여되고 있다. 대표적인 전기차 제조사인 테슬라는 최근 적자누적에도 불구하고 장기실적 전망으로 120배 이상의 PER가 형성돼 있다. 중국 전기차 전문업체인 BYD의 경 우 주가하락에도 불구하고 2016년 현재 PER가 25배이다. 자율주행 인지분야의 핵심기술을 가지고 있는 모빌아이의 PER는 43배이다. 인지와 디스플레이 분야에서 대표적으로 부상 중인 엔비디아의 PER는 PER는 2016 2016년 들어 새로운 상승 국면 35배 이상에서 이 나타나면서 35 배 이상 에서 형성돼 있다. 한국의 경우 한온시스템(018880)의 12개월 forward PER는 19배로 자동차업종 평균보다 크게 할증 돼 있다. 한온시스템은 차량용 공조시스템 분야에서 친환경차를 매개로 한 영역확장 기대를 크게 받 고 있다. 만도(204320)의 경우 13배의 PER로 전통 자동차업종과 점차 차별화되고 있다. 동사는 ADAS와 차세대 전장부품 분야에서 시장지위 강화와 성장모멘텀이 큰 것으로 기대되고 있다.

위험요인- 高PER와 장기적으로 확인될 新성장동력 동사 투자의 위험요인은 미래산업 영역과 이와 관련한 장기성장 기대가 반영된 높은 밸류에이션 수 준이라고 판단된다. 인공지능, 자율주행 기술과 비즈니스의 보편화, 성장성 등은 지금 기대하는 수준 이상의 장기적인 기간 동안 확인돼 나갈 가능성도 높다. 수익 성장을 확인하는 동안 많은 인내심이 필요할 수 있다고 본다. 한편 기존의 주력 사업부문 중 하나인 Professional visualization에서의 성 장모멘텀이 약하고, OEM 납품 등 기타 사업부문 수익이 부진한 것은 부정적인 상황이다. 그림 11.

11. BYD의 BYD의 12m forward PER 추이

그림 12.

12. 모빌아이의 12m forward PER 추이

(배) 80

(배) 160

60

120

40

80

20

40

0

0 11.6

12.6

13.6

14.6

15.6

16.6

14.8

15.2

15.8

16.2

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 13.

13. 엔비디아의 12m forward PER 추이

그림 14.

14. 한온시스템의 12m forward PER 추이

(배)

(배)

40

30

35

16.8

25

30 20

25

15

20 15

10

10 5

5

0

0 10.1

11.1

12.1

13.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

6

Mirae Asset Daewoo Research

14.1

15.1

16.1

10.1

11.1

12.1

13.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

14.1

15.1

16.1

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

그림 15.

15. 전통 자동차업종과 신성장 분야 업체군 밸류에이션 분포 비교 (PBR, 배) 16 모빌아이

14 12

IT계열 IT계열 ADAS 테슬라

10 자동차계열 ADAS 엔비디아 텍사스 인스트루먼트

8

친환경

델파이 6 한온시스템 BYD 젠텍스 르네사스 일렉트로닉스 오토리브 삼성SDI

4 2

(PER, 배)

0 0

완성차

20 자동차부품

40

60

80

100

120

140

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 16.

16. 글로벌 IT계열 IT계열 ADAS( ADAS(자율주행 장비) 장비) 업체군 이익모멘텀과 밸류에이션 비교(2016 비교(2016년 (2016년 예상) 예상) (%) 60

131%

121%

영업이익 증가율 (L)

PER (R)

45 30

평균 PER

15 0 -42%

-15

(배) 40 35 30 25 20 15 10 5 0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 17.

17. 글로벌 반도체 디바이스 업종 주요 업체 이익모멘텀과 밸류에이션 비교(2016 비교(2016년 (2016년 예상) 예상) (%) 60

(배)

145% 123% 영업이익 증가율 (L)

PER (R)

40

50 30

40 30 20 10 0

20

평균 PER 적지

흑전

흑전

흑전

-10

10 0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

7

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

I. 엔비디아와 Peer Group Valuation 표 3. 글로벌 IT계열 IT계열 ADAS(자율주행 ADAS(자율주행 장비) 장비) 업체군 경영실적 전망( 전망(컨센서스) 컨센서스) 및 주요 투자지표 영업이익((십억원) 십억원) 시가총액 영업이익 (조원) 조원) 15 16F

영업이익률(%) 영업이익률(%) 15 32.9 14.9

순이익( 순이익(십억원) 십억원)

PER(배 PER(배)

PBR(배 PBR(배)

ROE(%)

16F 34.9 28.0

15 3,381 701

16F 3,464 1,255

15 25.6 21.3

16F 24.3 36.5

15 5.3 3.5

16F 5.1 7.9

EV/EBITDA(배 EV/EBITDA(배)

15 21.7 13.8

16F 24.2 25.8

15 13.1 21.8

16F 15.7 17.1

텍사스인스트루먼트 엔비디아

78.2 41.0

4,839 853

5,002 1,884

파나소닉

27.5

4,010

3,678

5.5

4.5

1,864

1,617

38.2

18.0

5.2

5.2

3.5

51.0

26.9

15.1

르네사스일렉트로닉스

11.5

1,001

585

15.0

11.4

832

419

-

24.4

1.8

1.7

-28.0

6.6

-

16.8

모빌아이

10.1

88

203

32.3

53.0

78

160

15.8

14.2

2.7

2.6

16.7

17.8

7.7

8.3

하만인터내셔널

6.5

820

881

9.9

10.2

494

565

11.2

10.6

2.5

2.2

24.3

22.6

6.5

6.3

젠텍스

5.6

519

577

29.7

30.4

361

378

-

-

-

-

-

43.6

-

126.6

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 4. 글로벌 반도체 디바이스 업종 주요 업체 경영실적 전망( 전망(컨센서스) 컨센서스) 및 주요 투자지표 영업이익((십억원) 십억원) 시가총액 영업이익 (조원) 조원) 15 16F

영업이익률(%) 영업이익률(%) 15

16F

순이익( 순이익(십억원) 십억원) 15

PER(배 PER(배)

PBR(배 PBR(배)

ROE(%)

EV/EBITDA(배 EV/EBITDA(배)

16F

15

16F

15

16F

15

16F

15

16F

7.7

8.3

인텔

188.1 15,839 17,095

25.3

26.4 12,918 10,859

15.8

14.2

2.7

2.6

16.7

17.8

퀄컴

103.8

6,429

8,350

22.8

32.1

5,867

6,103

18.1

14.8

3.0

3.1

16.2

19.0

7.9

8.2

텍사스인스트루먼트 엔비디아

78.2 41.0

4,839 853

5,049 1,899

32.9 14.9

34.5 28.0

3,381 701

3,508 1,255

22.3 21.3

21.9 36.5

7.0 3.5

7.0 7.9

30.1 13.8

31.7 25.8

11.8 21.8

13.0 17.1

스카이워크

15.8

1,141

1,385

31.4

37.7

890

1,086

15.4

13.6

4.0

4.0

29.8

29.7

7.9

9.3

XILINX

15.3

775

762

30.3

29.7

637

644

25.6

24.3

5.3

5.1

21.7

24.2

13.1

15.7

마이크로칩

14.8

408

999

16.2

26.3

375

240

38.2

18.0

5.2

5.2

3.5

51.0

26.9

15.1

AMD

6.8

-544

-20

-12.1

-0.4

-747

-138

-

-

-

-

-

43.6

-

126.6

사이프레스 CAVIUM

3.9 3.6

-382 -16

229 110

-21.0 -3.3

10.9 18.8

-429 -19

-707 -2

-

-

1.8 8.4

1.7 6.1

-28.0 -2.3

6.6 19.2

55.3

16.8 25.1

인터그레이티드

3.0

158

225

19.6

27.1

225

131

20.6

14.2

3.8

-

23.4

27.7

16.4

11.9

시냅틱스

2.3

259

281

14.3

15.0

100

119

11.2

10.6

2.5

2.2

24.3

22.6

6.5

6.3

INPHI

1.9

-6

74

-2.0

25.4

-15

30

-

30.9

5.6

4.8

-1.1

18.2

30.4

22.8

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 18.

18. 엔비디아 PER Band

그림 19.

19. 엔비디아 분기 영업이익과 주가 추이

(USD) 80

(USD)

주가(L)

(십억달러)

영업이익(R)

80

500

37x

70 60

40

31x

60

25x

50

19x

40

13x 20

400

300

200

30 20

100

10 0

0 11

12

13

14

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

8

Mirae Asset Daewoo Research

15

16F

17F

0 11

12

13

14

15

자료: Bloomberg, Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

II. 엔비디아 실적 추이와 전망 표 5. 분기별 분기별 주요 영업실적 매출액 - Gaming(게임 그래픽) - Professional Visualization (전문분야 그래픽 솔루션) - Datacenter(슈퍼컴퓨팅, 딥러닝-인공지능 학습) - Automotive(자율주행)

(백만달러, %) 1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

3Q17F

4Q17F

1,151

1,153

1,305

1,401

1,305

1,428

1,684

1,685

587

660

761

810

687

781

181

176

190

203

189

214

88

72

82

97

143

151

77

71

79

93

113

119

- OEM & IP(OEM 납품, 기타)

218

174

193

198

173

163

매출총이이익

653

634

734

791

751

826

977

977

- Margin

56.7

55.0

56.2

56.5

57.5

57.8

58.0

58.0

영업이익

176

76

245

252

245

317

510

498

- Margin

15.3

6.6

18.8

18.0

18.8

22.2

30.3

29.6

지배주주 순이익

134

26

246

207

196

253

348

337

주: 예상치는 컨센서스, 자료: Bloomberg, NVIDIA IR, 미래에셋대우 리서치센터

표 6. 연간 주요 영업실적

(백만달러, 달러, %) 2013

2014

2015

2016

2017F

2018F

매출액

4,280

4,130

4,682

5,010

6,115

6,535

- Gaming(게임 그래픽) - Professional Visualization (전문분야 그래픽 솔루션) - Datacenter(슈퍼컴퓨팅, 딥러닝-인공지능 학습) - Automotive(자율주행)

1,300

1,500

2,057

2,818

719

789

795

750

129

199

317

339

56

99

183

320

- OEM & IP(OEM 납품, 기타)

2,076

1,543

1,330

783

매출총이이익

226

2,268

2,600

2,811

3,553

3,705

- Margin

5.3

54.9

55.5

56.1

58.1

56.7

영업이익

648

496

759

747

1,713

1,726

- Margin

15.1

12.0

16.2

14.9

28.0

26.4

순이익

563

440

631

614

1,142

1,184

EPS

0.91

0.75

1.14

1.13

1.87

1.90

주: 예상치는 컨센서스, 자료: Bloomberg, NVIDIA IR, 미래에셋대우 리서치센터

그림 20.

20. 엔비디아가 엔비디아가 추구하는 4대 핵심 미래산업

자료: NVIDIA IR, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

9

NVIDIA 가상(그래픽)에서 현실(자율주행)로

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