대한항공
(003490)
실적의 날개를 달고
3Q16 Preview: 사상 최고 실적 달성 항공
대한항공의 3Q16 매출액은 전년 동기대비 5.3% YoY 증가한 3조 1,289억원을 기록할 것으 로 기대된다. 국제 여객부문(매출액 8.5% YoY)이 성장을 이끌 것으로 기대되며, 수송량은
Earnings preview 2016.10.11
9.7% YoY 증가할 것으로 예상된다. 화물 부문의 수송량은 6.5% YoY 증가할 것으로 기대 되나, 유류할증료 하락의 영향으로 요율(Yield)은 약 3.0% YoY 하락할 것으로 보인다.
매수
(Maintain)
전사 영업이익은 4,416억원을 기록할 것으로 예상된다. 이는 전년 동기 대비 30.1% YoY
목표주가(원,12M)
38,000
증가하는 것으로 3Q 영업이익 기준으로 사상 최고치에 해당한다. 견조한 매출 증가 속 낮은 환율(원화강세)과 저유가가 따른 원가 부담 완화가 실적을 견인할 전망이다.
현재주가(16/10/10,원)
32,250
영업외에서는 한진해운 관련 손실(약 4,000억원)이 예상되지만, 원화 강세에 따른 외화환산
18%
이익(3,154억원)으로 어느 정도 상쇄 가능할 것으로 보인다. 이에 따라 순이익 역시 1,859 억원으로 전년 동기 대비 흑자전환이 예상된다.
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,190 1,086
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
20.2 10.7 2,056.82
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
2,349 74 61.6 16.2 1.57 23,200 35,650 1개월 -2.3 -3.2
6개월 3.7 -0.6
대한항공
12개월 12개월 1.6 -0.3
대한항공이 33.23%의 지분을 보유하고 있는 한진해운에 대한 추가 지원여부에 관한 불확실 성은 동사의 주가에 여전히 불확실성으로 작용하고 있다. 하지만, 향후 이러한 불확실성은 점차 제거될 것으로 예상된다. 1) 실질적으로 법정관리 하에서 추가 지원은 배임의 소지가 있고, 2) 최근(10월 4일) 경영진 국정감사에서 한진해운에 대한 추가 지원 불가 입장을 다시 한번 밝힌바 있기 때문이다. 따라서 현 시점에서 동사의 한진해운에 대한 노출액은 약 4,360억원 수준에서 크게 증가하 지 않을 것으로 보이며, 추가 현금 유출도 TRS 계약 1,027억원으로 제한될 전망이다. 이러 한 위험 노출은 3Q16 실적에서 손실로 반영하면서 상당부분 정리가 될 것으로 기대된다. 한편, 연간 2.9조원의 EBITDA 창출이 예상되는 아직 유동성 리스크가 크지는 않다. 다만, 원화가 약세로 반전될 경우 현금 흐름 감소와 부채비율 상승 리스크를 완전히 배제할 수는 없다.
목표주가 38,000원 및 매수의견 유지 동사에 대해 목표주가 38,000원 및 매수의견을 유지한다. 동사의 주가는 항공업황 회복에
KOSPI
110
대한 기대감으로 7월 저점 대비 40.6% 상승한 이후 유가 반등과 계열사 지원 리스크로 9.5% 하락하며 변동성을 높여오고 있다.
100 90 80
한진해운 관련 손실을 반영하더라도 현 주가는 12개월 FWD PBR 0.9배 수준으로 역사적으
70 60 15.10
계열사 추가 지원 관련 불확실성 제거 전망
16.2
16.6
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@miraeasset.com 김충현, 김충현, CFA 02-768-4126 choonghyun.kim@miraeasset.com
16.10
로 저평가에 가깝다. 사상 최고의 실적 모멘텀과 지속적인 업황 회복 등을 바탕으로 재차 반 등할 수 있을 것으로 기대된다. 현시점에서 지속적인 매집 전략이 유효하다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 11,849 -20 -0.2 -225 -3,136 -8.5 0.7
12/14 11,910 395 3.3 -635 -10,087 -26.8 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 대한항공, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 11,545 883 7.6 -565 -7,939 -25.2 0.9
12/16F 11,857 1,190 10.0 -141 -1,907 -6.1 1.1
12/17F 12,486 1,168 9.4 621 8,397 24.4 3.8 0.8
12/18F 12,808 1,048 8.2 606 8,201 19.2 3.9 0.7