현대차
(005380)
실적부진 지속과 미래의 부담
3Q16 영업이익 9,794억원 예상. 조업차질로 크게 부진
자동차
2016년 3분기 연결 매출액은 YoY 7.2% 감소한 21.7조원을 기록할 것으로 예상된다. 영업
Earnings Preview 2016.10.14
이익은 9,794억원, 영업이익률은 4.5%로 실적 부진이 한 단계 심화될 전망이다. 영업실적 부진의 주요 원인은 다음과 같다.
Trading Buy
(Downgrade) 목표주가(원,12M)
156,000
현재주가(16/10/13,원)
134,000 16%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
5,438 6,072
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-10.0 19.8 6.6 10.6 2,015.44
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
29,517 285 65.8 43.1 0.73 129,000 165,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -3.2 -4.0
6개월 -9.8 -11.3
현대차
12개월 12개월 -18.0 -17.9
3분기 본사 부문 매출액은 7.94조원으로 YoY 21.1% 감소하고, 소폭의 영업적자를 시현할 것으로 예상된다. 가동률 급락에 따른 고정비 부담 상승 등 레버리지 효과가 클 전망이다. 둘째, 친환경차량 등 차세대 제품라인업 구축에 따른 고정비 부담이 큰 반면 매출성장이 정체돼 마진에 부담을 줄 전망이다. 아이오닉 등 친환경 전용모델의 초기 판매가 부진해 규모의 경 제 효과가 크게 미진한 상황으로 추정된다. 셋째, 고급차 브랜드 런칭에 따른 비용부담이 눈에 띌 전망이다. 3분기 제네시스 2개 차종 내 수판매 매출액은 QoQ 28% 감소해 제품믹스 개선효과가 약화된 것으로 추정된다.
당분간 미래 투자와 성장 부재로 실적모멘텀 회복 지연 2016년 4분기 연결 매출액은 24.7조원(YoY 정체 예상), 영업이익은 1.35조원을 기록할 전 망이다. 영업이익은 YoY 10.6% 감소해 여전히 부진할 것으로 예상된다. 3분기 국내 조업차 질의 만회 효과가 다소 부족할 것으로 분석된다. 수출과 글로벌 도매판매가 확대될 구간에 서 원화절상 효과 등 환율여건이 당초 기대보다 부정적으로 작용할 전망이다. 2016년 영업이익은 YoY 14.5% 감소해 2013년부터 2013년부터 4년 연속 이익 감소세가 감소세가 예상된다. 2017 년에도 영업이익 7.2% 증가 등 실적모멘텀 회복이 제한될 것으로 예상된다. 미국시장 정체와 경쟁심화로 인한 수익성 저하 효과가 우려된다. 친환경차, 고급차, 신형 파워트레인 등 차세 대 제품라인업 구축에 따라 성장 대비 투자와 고정비 부담 상승세가 지속될 전망이다. 신차 효과로 규모의 경제 효과가 발휘되는 시점은 2018년 2018년 중반부터로 보여진다.
KOSPI
100
목표주가 156,000원 제시와 Trading Buy로 하향조정
90
12개월 목표주가는 종전 170,000원에서 156,000원으로 8.2% 하향조정했다. 2016년과 2016년과 2017년 2017 년 영업이익 추정을 각각 13.0%, 11.5% 하향조정했다. 글로벌 수요 성장세 부진, 중기
80 70 15.10
첫째, 국내공장 조업차질에 따른 생산손실 영향이 이례적으로 컸다. 3분기 중 2015년 전체 대 비 5배에 육박하는 조업시간 손실이 발생했다. 3분기 평균 가동률은 68% 선, 조업차질이 절정에 이른 9월의 경우 52% 선의 가동률을 달성하는데 그친 것으로 추정된다.
16.2
16.6
16.10
성장 정체, 경쟁비용과 고정비 부담 상승세 등을 추가로 감안했다. PER(총시가총액/순이익) 6.2배, PBR 0.55배로 주가 하방경직성은 있지만 상승탄력 역시 제한적인 편이다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 87,308 8,315 9.5 8,542 29,921 17.8 7.9 1.3
12/14 89,256 7,550 8.5 7,347 25,735 13.4 6.6 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 91,959 6,358 6.9 6,417 22,479 10.7 6.6 0.7
12/16F 93,509 5,438 5.8 5,774 20,225 9.0 6.6 0.6
12/17F 97,632 5,831 6.0 5,794 20,296 8.4 6.6 0.5
12/18F 101,818 6,644 6.5 6,512 22,812 8.8 5.9 0.5
현대차 실적부진 지속과 미래의 부담
최근 리콜 등은 소비자 신뢰도 하락에 부정적 영향 예상 YF쏘나타에 장착된 세타II 엔진(2.0, 2.4리터)의 결함에 대해 미국에서는 리콜 범위를 확대했다. 또한 소비자의 집단소송에 대해 보상금 지급을 합의했다. 리콜과 관련해서는 기존 11~12년형 모델에다 13~14년형 모델을 추가해 총 88.5만대 규모로 대상 차량대수가 두배 늘었다. 추가된 차량을 포함해 보증기간을 연장(10년 12만 마일)해 줬다. 집단소송 보상금 합의내용은 기존 관련 수리비 보상, 향후 무상수리, 견인비용, 렌터카 비용 등 지급, 중고차가치 하락 보상 등이다. 2015년 4분기에 엔진 무상교체 등을 포함한 리콜 시행을 결정하고 설정한 충당금은 830억원 수준이 었다. 이후 실제로 전체 리콜대상 차량의 일부분에 대한 부분적인 수리비용이 지출된 것으로 파악된 다. 엔진 무상교체 등으로 인해 차량당 수백만원의 비용지출이 수반될 수 있는 경우가 극히 적었던 것으로 추정된다. 향후 리콜 범위 확대와 집단소송 보상비용 지출로 2016년 2016년 결산 시점까지 추가적인 충당금 설정과 이익감 소가 예상된다. 다만 기존의 충당금 설정 규모와 추정 비용지출 추이를 감안할 때 총 1,000억원 1,000억원 ~1,500억원 ~1,500억원 사이의 충당금 추가 설정이 가능할 것으로 예상된다. 표 1. 현대차 3Q16 영업실적 추정
매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
(십억원, %)
3Q15
2Q16
23,430 1,504 6.4 1,705 1,174
24,677 1,762 7.1 2,382 1,658
3Q16F 미래에셋대우 추정 21,739 979 4.5 1,585 1,132
시장컨센서스 22,347 1,328 5.9 1,822 1,314
YoY
QoQ
-7.2 -34.9
-11.9 -44.4
-7.1 -3.6
-33.5 -31.7
주: 순이익은 지배기업 귀속 순이익, 자료: 현대차 사업보고서, 미래에셋대우 리서치센터
표 2. 현대차 수익예상 수정
(십억원, 원, %) 변경전
변경후
변경률
변경근거
2016F
2017F
2018F
2016F
2017F
2018F
2016F
2017F
매출액 영업이익
95,294 6,248
98,353 6,592
101,799 6,915
93,509 5,438
97,632 5,831
101,818 6,644
-1.9 -13.0
-0.7 -11.5
세전이익
8,726
8,743
9,246
7,934
8,013
8,971
-9.1
-8.3
-3.0 - 2017년까지 제품믹스, ASP 전망
순이익
6,388
6,351
6,730
5,774
5,794
6,512
-9.6
-8.8
-3.2
22,376
22,248
23,574
20,225
20,296
22,812
-9.6
-8.8
-3.2 - 마케팅 비용, 투자 및 고정비 증가
영업이익률
6.6
6.7
6.8
5.8
6.0
6.5
순이익률
6.7
6.5
6.6
6.2
5.9
6.4
한국출고판매
1,736
1,803
1,829
1,648
1,742
1,774
-5.1
-3.4
-3.0
- 내수판매 - 수출
689 1,047
713 1,091
721 1,108
657 991
707 1,034
710 1,064
-4.6 -5.4
-0.7 -5.1
-1.6 -3.9
글로벌 소매판매
4,853
5,072
5,260
4,796
5,016
5,219
-1.2
-1.1
-0.8
원/달러 환율
1,189
1,190
1,190
1,156
1,199
1,200
-2.7
0.7
0.9
EPS
2018F
0.0 - 내수판매, 글로벌 출고 및 판매 전망 -3.9 하향조정 소폭 하향조정 부담 상승 전망 반영 - 2016년 환율여건 전망 하향조정
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
표 3. 현대차 분기별 영업실적 전망 매출액 영업이익 - 영업이익률 세전이익 순이익
1Q15 20,943 1,588 7.6 2,321 1,909
2Q15 22,822 1,751 7.7 2,370 1,703
3Q15 23,430 1,504 6.4 1,705 1,174
(십억원, %) 4Q15 24,765 1,515 6.1 2,063 1,631
1Q16 22,351 1,342 6.0 2,163 1,687
주: 순이익은 지배주주 귀속 순이익, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
2
Mirae Asset Daewoo Research
2Q16 24,677 1,762 7.1 2,382 1,658
3Q16F 21,739 979 4.5 1,585 1,132
4Q16F 24,742 1,355 5.5 1,804 1,296
1Q17F 22,737 1,291 5.7 1,818 1,322
2Q17F 25,168 1,585 6.3 2,212 1,600
3Q17F 24,089 1,396 5.8 1,916 1,375
4Q17F 4Q16F,YoY 4Q16F,QoQ 25,638 -0.1 13.8 1,559 -10.6 38.3 6.1 2,067 -12.6 13.8 1,497 -20.5 14.5
현대차 실적부진 지속과 미래의 부담
한편 국내 소비자 역차별 논란이 커지는 가운데 국내에서도 현대기아차의 동일 엔진 장착 차량 22.4만 대에 대한 보증기간 연장(5년 10만 km → 10년 19만 km) 등 보상을 실시하기로 했다. 그러나 국토 교통부 차원의 엔진결함 조사와 에어백 결함 은폐 등 관련 검찰조사 등으로 불확실성이 확대되고 있 다. 또한 소비자들의 불만이 커지고 있어, 있어, 당분간 브랜드 신뢰도 하락 등 부정적 영향이 우려된다. 표 4. 현대차 분기별 영업실적 세부 추정 매출대수(천대)
ASP(천원)
매출액(십억원)
내수판매 수출 전체 내수판매 수출 (달러) 전체 내수판매 수출 전체
영업이익( 영업이익(십억원) 십억원) 영업이익률(%) 영업이익률(%) 전세계 소매판매(천대) ASP(천원) 연결 매출액 자동차 (십억원) 한국본사 미국 체코 인도 러시아 터키 브라질 기타 금융 기타(현대로템 등) 전체 ※ 중국(연결 제외) 영업이익( 영업이익(십억원) 십억원) 법인세차감전순이익( 법인세차감전순이익(십억원) 십억원) (관계회사 투자손익)(십억원) 순이익(십억원) - 지배기업소유지분( 지배기업소유지분(십억원) 십억원) - 비지배지분(십억원) 영업이익률(%) 영업이익률(%) 순이익률( 순이익률(지배기업,%) 지배기업,%)
1Q15 155 285 441 25,877 18,255 16,596 20,940 4,291.26 6,128.07 10,419 1,064 10.2 1,133 16,531 16,535 10,419 1,726 1,270 1,132 366 677 485 460 2,885 1,523 20,943 4,824 1,588 2,321 616 1,983 1,909 74 7.6 11.1
2Q15 181 318 498 25,521 18,159 16,559 20,827 4,912 6,718 11,630 1,275 11.0 1,203 16,485 17,823 11,630 1,704 1,367 1,225 514 818 442 124 3,197 1,802 22,822 3,984 1,751 2,370 478 1,790 1,703 88 7.7 10.4
3Q15 163 248 410 25,075 19,438 16,612 21,673 4,402 5,659 10,061 819 8.1 1,189 16,900 18,286 10,061 2,063 1,477 1,480 464 744 371 1,626 3,369 1,774 23,430 4,080 1,504 1,705 368 1,206 1,174 32 6.4 7.3
4Q15 215 304 519 25,368 19,086 16,168 21,686 5,736 6,594 12,330 1,110 9.0 1,310 17,066 20,036 12,330 2,017 1,680 1,567 586 947 412 497 2,985 1,744 24,765 6,315 1,515 2,063 468 1,529 1,631 -102 6.1 8.3
1Q16 161 239 400 27,686 19,221 16,006 22,621 4,719 5,427 10,147 1,031 10.2 1,108 17,662 17,239 10,147 2,067 1,758 1,364 344 872 322 365 3,529 1,583 22,351 4,379 1,342 2,163 470 1,768 1,687 81 6.0 7.5
2Q16 189 272 461 27,640 18,704 16,079 22,373 5,521 6,021 11,542 1,103 9.6 1,254 17,594 19,421 11,542 2,192 1,875 1,475 514 870 402 551 3,561 1,694 24,677 5,220 1,762 2,382 602 1,764 1,658 106 7.1 6.7
3Q16F 131 186 318 27,382 18,248 16,289 22,023 3,825 4,116 7,940 -19 -0.2 1,196 16,644 16,326 7,940 1,988 1,547 1,503 490 683 397 1,778 3,686 1,727 21,739 4,536 979 1,585 498 1,221 1,132 89 4.5 5.2
4Q16F 176 293 469 26,693 18,920 16,596 21,834 4,969 6,461 11,430 762 6.7 1,238 17,239 19,265 11,430 2,181 1,782 1,495 525 928 412 512 3,674 1,804 24,742 4,988 1,355 1,804 392 1,373 1,296 77 5.5 5.2
2015 713 1,155 1,868 25,451 18,701 16,451 21,278 19,341 25,099 44,440 4,267 9.6 4,835 16,756 72,680 44,440 7,510 5,794 5,404 1,930 3,186 1,710 2,706 12,436 6,843 91,959 19,203 6,358 8,459 1,931 6,509 6,417 92 6.9 7.0
2016F 2016F 657 991 1,648 26,601 20,111 16,777 22,747 19,034 22,025 41,059 2,878 7.0 4,796 17,297 72,250 41,059 8,428 6,962 5,837 1,873 3,353 1,532 3,206 14,450 6,808 93,509 19,122 5,438 7,934 1,963 6,126 5,774 352 5.8 6.2
2017F 707 1,034 1,742 27,893 21,043 17,536 23,784 19,928 24,395 44,322 3,551 8.0 5,016 17,498 75,877 44,322 8,631 6,971 5,681 2,003 3,475 1,634 3,160 14,592 7,163 97,632 20,556 5,831 8,013 2,062 6,114 5,794 320 6.0 5.9
자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
그림 1. 현대차의 연결 영업이익 성장률 추이 및 전망전망- 실적 회복 지연 (십억원)
영업이익(L)
3,000
YoY 증가율(R)
(%) 50 40
2,500
30 20
2,000
10 0
1,500
-10 -20
1,000
-30 500
-40 2012
2013
2014
2015
2016F
2017F
주: 현대차 사업보고서, 자료: 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
3
현대차 실적부진 지속과 미래의 부담
그림 2. 현대차 PER Band (천원) 300
그림 3. 현대차 PBR Band (천원) 300
수정주가 9.5x 8.0x 6.5x 5.0x 3.5x
250 200
250 200
150
150
100
100
50
50
0 00
02
04
06
08
10
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
4
수정주가 2.1x 1.7x 1.3x 0.6x 0.4x
Mirae Asset Daewoo Research
12
14
16F
18F
0 00
02
04
06
08
10
자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터
12
14
16 F
18F
현대차 실적부진 지속과 미래의 부담
현대차 (005380) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 91,959 73,701 18,258 11,900 6,358 6,358 2,101 232 1,931 8,459 1,950 6,509 0 6,509 6,417 92 6,500 6,385 115 9,152 -6,893 10.0 6.9 7.0
12/16F 93,509 75,767 17,742 12,304 5,438 5,438 2,496 153 1,963 7,934 1,808 6,126 0 6,126 5,774 352 6,256 5,899 357 8,701 629 9.3 5.8 6.2
12/17F 97,632 78,568 19,064 13,233 5,831 5,831 2,182 262 2,062 8,013 1,899 6,114 0 6,114 5,794 320 6,114 5,774 340 9,286 4,264 9.5 6.0 5.9
12/18F 101,818 81,556 20,262 13,618 6,644 6,644 2,327 284 2,149 8,971 2,137 6,834 0 6,834 6,512 322 6,834 6,426 409 10,214 5,304 10.0 6.5 6.4
12/15 1,248 6,509 9,496 1,973 821 6,702 -13,497 -802 -1,999 -3 -1,663 -8,060 -8,079 -1,203 1,390 -168 7,214 11,061 -614 -1,353 -1,880 235 7,097 7,331
12/16F 3,679 6,126 6,697 2,142 1,121 3,434 -7,525 -97 -592 -582 -2,058 -5,097 -2,986 -1,590 -2,803 2,282 1,014 2,743 -468 -1,084 -177 -20 7,331 7,311
12/17F 8,031 6,114 2,881 2,261 1,194 -574 672 -148 -206 295 -1,899 -5,133 -3,640 -1,922 -473 902 -1,513 -758 324 -1,080 1 284 7,311 7,595
12/18F 8,354 6,834 3,345 2,295 1,276 -226 27 -138 -367 222 -2,137 -6,532 -3,015 -2,012 -1,350 -155 -1,616 -664 126 -1,078 0 584 7,595 8,179
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/15 43,752 7,331 6,436 9,199 20,786 73,280 16,910 28,699 4,298 165,368 41,214 11,793 20,848 8,573 57,273 44,905 12,368 98,487 62,024 1,489 3,520 60,035 4,857 66,881
12/16F 48,321 7,311 7,288 9,797 23,925 75,699 18,365 29,176 4,789 172,663 42,750 10,870 22,496 9,384 58,452 46,000 12,452 101,202 66,348 1,489 3,053 64,634 5,112 71,460
12/17F 49,516 7,595 7,494 10,003 24,424 80,478 21,520 30,556 5,517 178,417 43,450 11,396 22,396 9,658 58,148 45,342 12,806 101,598 71,387 1,489 3,377 69,349 5,432 76,819
12/18F 52,129 8,179 7,733 10,369 25,848 83,755 23,271 31,276 6,253 184,397 43,819 11,569 22,465 9,784 57,877 44,609 13,268 101,695 76,948 1,489 3,503 74,783 5,754 82,702
12/16F 6.6 3.0 0.6 9.4 20,225 44,919 238,104 4,000 13.5 3.0 1.7 -4.9 -14.5 -10.0 20.6 9.8 10.5 3.6 9.0 7.7 141.6 113.0 57.0 14.8
12/17F 6.6 4.3 0.5 8.7 20,296 31,509 255,754 4,000 13.5 3.0 4.4 6.7 7.2 0.4 20.8 9.9 10.5 3.5 8.4 7.9 132.3 114.0 51.1 12.8
12/18F 5.9 3.8 0.5 7.7 22,812 35,659 275,232 4,500 13.6 3.4 4.3 10.0 13.9 12.4 21.0 10.0 10.5 3.8 8.8 9.0 123.0 119.0 44.4 14.8
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
12/15 6.6 2.7 0.7 9.4 22,479 56,064 222,828 4,000 12.7 2.7 3.0 -9.4 -15.8 -12.7 22.4 11.1 10.4 4.2 10.7 10.4 147.3 106.2 61.6 24.5
자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
5
현대차 실적부진 지속과 미래의 부담
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) 현대차(005380)
제시일자 2016.10.13 2016.07.26 2016.07.17 2016.05.29 2016.04.26 2016.01.26 2016.01.13 2015.10.11 2015.07.14 2015.05.27 2015.04.24 2015.04.07 2015.01.18 2014.10.20 2014.10.02
투자의견 Trading Buy 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수 매수 Trading Buy 매수 매수 매수 매수
목표주가( 목표주가(원) 156,000원 170,000원 164,000원 174,000원 174,000원 174,000원 183,000원 200,000원 176,000원 202,000원 202,000원 202,000원 215,000원 230,000원 288,000원
(원)
현대차
400,000 300,000 200,000 100,000 0 14.10
15.10
16.10
투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%
Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%
중립( 중립(중립) 중립) 13.66%
비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -
당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.
6
Mirae Asset Daewoo Research