현대차
(005380)
실적부진 지속과 미래의 부담
3Q16 영업이익 9,794억원 예상. 조업차질로 크게 부진
자동차
2016년 3분기 연결 매출액은 YoY 7.2% 감소한 21.7조원을 기록할 것으로 예상된다. 영업
Earnings Preview 2016.10.14
이익은 9,794억원, 영업이익률은 4.5%로 실적 부진이 한 단계 심화될 전망이다. 영업실적 부진의 주요 원인은 다음과 같다.
Trading Buy
(Downgrade) 목표주가(원,12M)
156,000
현재주가(16/10/13,원)
134,000 16%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
5,438 6,072
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-10.0 19.8 6.6 10.6 2,015.44
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
29,517 285 65.8 43.1 0.73 129,000 165,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 -3.2 -4.0
6개월 -9.8 -11.3
현대차
12개월 12개월 -18.0 -17.9
3분기 본사 부문 매출액은 7.94조원으로 YoY 21.1% 감소하고, 소폭의 영업적자를 시현할 것으로 예상된다. 가동률 급락에 따른 고정비 부담 상승 등 레버리지 효과가 클 전망이다. 둘째, 친환경차량 등 차세대 제품라인업 구축에 따른 고정비 부담이 큰 반면 매출성장이 정체돼 마진에 부담을 줄 전망이다. 아이오닉 등 친환경 전용모델의 초기 판매가 부진해 규모의 경 제 효과가 크게 미진한 상황으로 추정된다. 셋째, 고급차 브랜드 런칭에 따른 비용부담이 눈에 띌 전망이다. 3분기 제네시스 2개 차종 내 수판매 매출액은 QoQ 28% 감소해 제품믹스 개선효과가 약화된 것으로 추정된다.
당분간 미래 투자와 성장 부재로 실적모멘텀 회복 지연 2016년 4분기 연결 매출액은 24.7조원(YoY 정체 예상), 영업이익은 1.35조원을 기록할 전 망이다. 영업이익은 YoY 10.6% 감소해 여전히 부진할 것으로 예상된다. 3분기 국내 조업차 질의 만회 효과가 다소 부족할 것으로 분석된다. 수출과 글로벌 도매판매가 확대될 구간에 서 원화절상 효과 등 환율여건이 당초 기대보다 부정적으로 작용할 전망이다. 2016년 영업이익은 YoY 14.5% 감소해 2013년부터 2013년부터 4년 연속 이익 감소세가 감소세가 예상된다. 2017 년에도 영업이익 7.2% 증가 등 실적모멘텀 회복이 제한될 것으로 예상된다. 미국시장 정체와 경쟁심화로 인한 수익성 저하 효과가 우려된다. 친환경차, 고급차, 신형 파워트레인 등 차세 대 제품라인업 구축에 따라 성장 대비 투자와 고정비 부담 상승세가 지속될 전망이다. 신차 효과로 규모의 경제 효과가 발휘되는 시점은 2018년 2018년 중반부터로 보여진다.
KOSPI
100
목표주가 156,000원 제시와 Trading Buy로 하향조정
90
12개월 목표주가는 종전 170,000원에서 156,000원으로 8.2% 하향조정했다. 2016년과 2016년과 2017년 2017 년 영업이익 추정을 각각 13.0%, 11.5% 하향조정했다. 글로벌 수요 성장세 부진, 중기
80 70 15.10
첫째, 국내공장 조업차질에 따른 생산손실 영향이 이례적으로 컸다. 3분기 중 2015년 전체 대 비 5배에 육박하는 조업시간 손실이 발생했다. 3분기 평균 가동률은 68% 선, 조업차질이 절정에 이른 9월의 경우 52% 선의 가동률을 달성하는데 그친 것으로 추정된다.
16.2
16.6
16.10
성장 정체, 경쟁비용과 고정비 부담 상승세 등을 추가로 감안했다. PER(총시가총액/순이익) 6.2배, PBR 0.55배로 주가 하방경직성은 있지만 상승탄력 역시 제한적인 편이다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 87,308 8,315 9.5 8,542 29,921 17.8 7.9 1.3
12/14 89,256 7,550 8.5 7,347 25,735 13.4 6.6 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 현대차, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 91,959 6,358 6.9 6,417 22,479 10.7 6.6 0.7
12/16F 93,509 5,438 5.8 5,774 20,225 9.0 6.6 0.6
12/17F 97,632 5,831 6.0 5,794 20,296 8.4 6.6 0.5
12/18F 101,818 6,644 6.5 6,512 22,812 8.8 5.9 0.5