호텔신라
(008770)
견고한 시장 지배력
3Q16F Preview: 연결 영업이익 274억원(+887% YoY) 예상
호텔/레저
호텔신라의 3Q16F 연결기준 실적은 매출액 9,552억원 9,552억원(+30.7% 억원(+30.7% YoY), 영업이익 274억원 274억원
Earnings Preview 2016.10.18
(+866.7% YoY), 영업이익률 2.9%로 2.9%로 예상한다. 국내 면세 매출액은 7,278억원(+39.5%
YoY)으로 추정하고, 시내면세점 매출 성장률은 전년 동기의 기저 효과와 출입국 여행 시장 성 수기의 복합적인 영향으로 +61.7% YoY의 YoY의 고성장을 시현할 것으로 기대된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
96,000
현재주가(16/10/17,원)
59,300 62%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
103 105
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
228.4 19.0 39.1 10.6 2,027.61
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
2,327 40 77.0 15.2 1.23 57,300 116,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -7.9 -9.2
6개월 -14.2 -14.7
호텔신라
12개월 12개월 -43.5 -43.5
KOSPI
100 80
정상화를 기대하기 어려운 이유는 매출과 원가가 모두 달러로 계상되며 계상되며 두 변수에 시차가 존 재하는 면세 사업의 특성상 당 분기 원화 강세 흐름이 수익성에 부정적인 영향을 미쳤을 것으로 분석하기 때문이다(원/달러 환율 2Q16 1,165원, 3Q16 1,120원). 국내 면세점의 3Q16F 영
업이익과 영업이익률은 각각 293억원(+84.3% YoY), 4.0%으로 추정하는데, 만약 당 분기 환율이 전분기와 유사한 수준으로 유지되었다면 영업이익률은 6.8%까지 상승할 수 있었을 것으로 추론한다. 호텔과 생활레저 사업부문 실적은 매출액 1,031억원(+23.9% YoY), 영업이익 69억원 (+471.2% YoY), 영업이익률 6.6%로 추정한다. 직전 분기에 2013년 2013년 리노베이션 이후 최초로 턴어라운드에 성공한 서울 호텔의 수익성은 한층 강화될 전망이다. 서울, 제주 호텔의 계절적
수요 강세와 패키지 상품 판매 호조로 가동률 상승과 절대 이익규모 확대가 이어지는 가운 데 Shilla Stay 추가 출점, 이용률 상승 모멘텀도 기대된다.
가장 선진화된 포트폴리오의 장기적인 모멘텀에 주목할 필요 호텔신라는 2013년부터 해외 시장 진출을 본격화하였지만, 현 시점에서 국내 면세사업자 중 가장 선진화된 포트폴리오를 구축하고 있다고 판단한다. 국내 시장에서 시내면세점-공 항면세점-인터넷의 안정적인 채널 구조를 완비하고 있고, 아시아 2위 공항면세점인 싱가포 르 창이공항 점포가 차별화되는 해외 포트폴리오의 핵심을 구성하고 있기 때문이다. 면세 사업의 특성상 초기 외형 확대 과정은 단기 수익성에 부정적일 수 있지만 선제적인 외 형 확대 없이는 이후에 수반되는 수익성 개선을 가정할 수 없다. 단기 실적 흐름보다 해외 시 성장,, DFASS DFASS와의 본격화와 장 추가 진출을 통한 꾸준한 외형 성장 와의 협업 본격화 와 원가 절감 가능성 등 근원의 포트폴리오가 내재한 장기적인 모멘텀에 집중할 시점으로 보인다.
환율 영향 반영하여 목표주가 13% 하향한 96,000원 제시, 매수 유지
60 40 15.10
우호적인 매출 성장과 견고히 유지되는 시장 점유율에 불구하고 당 분기 유의미한 수익성
호텔신라에 대한 “매수” 투자의견을 유지하고, 목표주가는 기존 110,000원 대비 12.7% 하 16.2
16.6
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@miraeasset.com 강서은 02-768-4062 seoeun.kang@miraeasset.com
16.10
향 조정한 96,000원을 제시한다. 환율 전망을 수정하여 2016년 상반기 대비 원화 강세의 영향을 실적 전망에 반영하였다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,297 87 3.8 11 270 1.6 246.1 3.9
12/14 2,909 139 4.8 73 1,837 10.4 49.8 5.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 호텔신라, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 3,252 77 2.4 18 462 2.5 167.3 4.1
12/16F 3,733 103 2.8 61 1,517 8.4 39.1 3.0
12/17F 4,440 279 6.3 206 5,142 26.1 11.5 2.4
12/18F 5,146 378 7.3 290 7,257 28.4 8.2 1.9