SK머티리얼즈
(036490)
아직도 열려있는 성장판
3Q16 Review: 어려운 환경에서도 시장 예상 부합
전자재료
3Q16 Review: SK머티리얼즈 3분기 연결 매출액은 1,237억원(+36.5% YoY, +6.2% QoQ),
Results Comment 2016.10.18
영업이익은 406억원(+25.1% YoY, +4.7% QoQ)으로 매출액과 영업이익 모두 당사 예상치 및 컨센서스에 부합하는 실적을 기록하였다. 3분기 원/달러 평균 환율은 1120.25원으로 지 난해 같은 기간대비 -5.3%, 전분기 대비 -3.7% 하락하여 부정적인 영향을 주었다. 하지만
매수
1) 지난 5월까지 가동이 중단되었던 모노실란 공장이 공장이 정상화되어 고정비 부담이 감소하였고
목표주가(원,12M)
198,000
판매량이 증가하였다. 2) NF3, WF6 수요가 지속적으로 증가하며 안정적 실적을 유지한 것으 로 판단된다. SK에어가스는 매출액 206억원, 영업이익 45억원을 기록한 것으로 추정된다.
현재주가(16/10/17,원)
150,500
(Maintain)
32%
상승여력
4Q16 Preview: 4분기 연결 매출액은 1,213억원(+14.9% YoY, -1.9% QoQ, SK에어가스 매 출액 100억원), 영업이익 421억원(+16.3% YoY, +3.5% QoQ, SK에어가스 영업이익 22억
원)를 기록할 것으로 예상된다. 4분기는 SK에어가스 정기보수 기간으로 저조한 실적을 기 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
156 159
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
59.1 19.0 15.1 10.6 659.83
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 200
1,587 11 50.9 15.0 1.12 80,700 160,000 1개월 4.5 4.6
6개월 21.7 28.3
SK머티리얼즈
12개월 12개월 54.4 59.5
KOSDAQ
180
로 예상된다. 1) 견조한 NF3 수요로 가격하락폭이 제한적일 것으로 판단되며, 2) 4분기부터 WF6 신규 생산라인이 본격적으로 가동되기 때문이다. NF3와 WF6 수요는 신규 반도체 및 OLED 생산라인 가동 시작에 따라 4분기부터 점진적으로 증가될 것으로 예상된다. 이러한 추세는 2017년에는 공급 부족 현상으로까지 이어질 가능성이 높다고 판단된다.
2017년 우호적인 업황, 견조한 실적은 지속될 것 신규라인 증설에 따른 수요 증가: 1) OLED 신규 생산라인이 본격적으로 가동됨에 따라 NF3 수요가 증가되고 있으며, 추가적인 신규 투자 지속되고 있어 향후에도 NF3의 수요는 더욱 증가될 것이며, 2) 3D NAND의 투자와 함께 반도체 소재 시장도 함께 성장할 것으로 예상된다. 최근 상장한 Versum Materials에 따르면 3D 구조로 전환됨에 따라 기존 2D 대비 웨이퍼당 NF3 사용량은 약 1.5배 1.5배, WF6는 WF6는 2배이상 증가할 것으로 전망하였다. 3D NAND의
공격적인 투자와 함께 특수 가스 수요도 가파르게 증가될 것으로 예상된다.
투자의견 매수, 목표주가는 198,000원으로 상향 SK머티리얼즈에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 198,000원으로 상향한다. 12MF EPS 12,405원에 P/E 16배를 적용하였다. OLED/3D NAND와 같은 전방사업 신규
160
투자에 따른 소재 수요증가와 2017년 하반기부터 발생되는 SK트리켐의 신규 매출을 감안
140 120 100 80 15.10
록할 것으로 판단된다. 하지만 SK에어가스가 SK에어가스가 비수기에 접어들어도 양호한 실적은 지속될 것으
16.2
16.6
16.10
한다면 동사의 지속적인 성장에 대한 의심의 여지는 없다고 판단된다. 최근 생각보다 빠른 NAND/OLED는 2017년 NF3수급이 타이트하게 글로벌 3D NAND/OLED 는 투자는 2017 년 NF3 수급이 예상보다 타이트 하게 될 가능성을 높이고 있다.. 있다
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결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 254 50 19.7 29 2,756 8.6 13.9 1.2
12/13 191 7 3.7 0 33 0.1 891.8 1.0
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK머티리얼즈, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 212 26 12.3 14 1,289 4.3 39.7 1.7
12/15 338 113 33.4 66 6,270 18.9 18.6 3.3
12/16F 459 156 34.0 105 9,979 26.4 15.1 3.8
12/17F 577 200 34.7 138 13,061 29.9 11.5 3.2