이마트
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할인점에 대한 배팅이 아니다
할인점 트라우마 경계
대형할인점
할인점 실적에만 초점을 맞추고 있자면 동사는 매력적인 주식이 될 수 없다. 온라인이 주도
Earnings Preview 2016.10.20
하는 환경에서 big-box chain(대형 오프라인)의 전망은 그리 밝지 않다. 할인점이 전체 연 결 실적에서 차지하는 비중이 70% 이상이기에 합리적인 판단이라고 할 수도 있다. 그러나
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
215,000
현재주가(16/10/19,원)
166,500 29%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
496 488
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-28.3 18.5 14.2 10.8 2,040.94
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,641 28 71.9 47.5 0.62 153,500 222,000
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1개월 8.5 7.1
6개월 -5.1 -6.5
이마트
12개월 12개월 -24.5 -24.9
KOSPI
할인점에만 초점을 맞추고 맞추고 있으면 동사의 동사의 다른 부분에서 부분에서 발생하고 있는 긍정적인 변화를 있다. 지속적인 선제적 대응으로 인해 동사는 국내 유통산업 트렌드를 선도하고 있 놓칠 수 있다 고 곧 가시적인 실적 개선을 통해서 이러한 부분들을 확인할 수 있을 것이다. 할인점 자체도 너무 부정적으로 볼 필요는 없다. 오프라인 경쟁사들은 매출 확대 보다는 수 익성 제고를 우선하고 있으며 동사는 시장점유율을 확대해가며 경쟁사 대비 차별화된 매출 실적을 시현할 것으로 판단된다.
연결 기준 영업이익은 3분기 1.5%, 4분기 15.5% 증가 전망 3분기 연결 기준 영업이익은 1.5% 증가할 것으로 전망된다. 별도 기준에서는 할인점 (+2.1%), 이마트몰 (적자 소폭 확대), 확대), 트레이더스 (+28.6%)의 (+28.6%)의 영업이익 변동이 변동 예상된다. 이마트몰은 4분기부터는 전년 동기 대비 적자 감소가 시작될 것으로 예상된다. 그러나 급성 장하는 온라인 식료품 시장을 선점하기 위해 매출액 확대에 초점을 맞춤에 따라 BEP 시점 은 당초 예상보다 늦어질 것으로 전망된다. 연결 자회사 적자는 40억 40억 정도 증가할 증가 것으로 예상되는데 신세계조선호텔의 인천공항 면세 사업부, 신세계프로퍼티, 베트남법인 등의 적자 증가가 예상된다. 이를 제외하고 대부분의 자회사들은 적자가 감소하거나 이익률이 개선되면서 다음 분기부터는 적자 감소가 예상된 다. 4분기 연결 자회사 적자는 전년 동기 대비 28억 슈퍼사업부와 28억 감소할 것으로 것으로 추정된다. 추정 신세계조선호텔의 적자가 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다. 예상 4분기에는 별도 기준으로도 영업이익은 7.0% 증가할 것으로 전망한다. 할인점의 기존점 전망 매출은 2% 증가하여 영업이익은 2.6% 증가하고 트데이더스의 영업이익은 51억 증가하며 177% 급증할 것으로 예상된다. 이에 따라 4분기 연결 기준 영업이익은 전년 동기 대비 15.5% 증가할 것으로 전망한다.
100
목표주가 21.5만원으로 상향 조정, 신사업 성장성 반영
90 80
투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 21.5만원으로 소폭 상향 조정한다. 동사에 대한 벨
70 60 15.10
16.2
[유통] 이준기 02-768-3297 aiden.lee@miraeasset.com
16.6
16.10
류에이션을 기존 PER에서 SOTP (부분가치 합산법)로 변경하였다. 이마트몰과 트레이더스 반영해주기 위해서이다. 특히 이마트몰 이마트몰은 최근 온라인 유통업체들이 수익성을 의 성장성을 반영 강화하고 직매입 비중을 줄이는 환경에서 향후 그 평가가치가 더욱 상승할 수 있다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 13,035 735 5.6 467 16,762 7.4 15.9 1.1
12/14 13,154 583 4.4 290 10,404 4.3 19.5 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 이마트, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 13,640 504 3.7 455 16,312 6.5 11.6 0.8
12/16F 14,563 496 3.4 326 11,691 4.5 14.2 0.6
12/17F 15,295 550 3.6 383 13,735 5.0 12.1 0.6
12/18F 16,160 608 3.8 419 15,027 5.2 11.1 0.6