한국타이어
(161390)
믹스개선과 비용감소 동시진행
3Q16 영업이익 2,704억원(영업이익률 16.2%)으로 호조 예상
자동차부품
2016년 3분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1.67조원, 2,704억원을 기록할 것으로 예상
Earnings Preview 2016.10.24
된다. 영업이익률은 16.2%를 달성할 전망이다. 영업이익률은 전년동기의 14.0% 대비 뚜렷한 개선세를 보이는 수준이다. 3Q16 영업실적의 주요 영향 요인은 다음과 같이 추정된다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
71,000
현재주가(16/10/21,원)
56,500 26%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,091 1,066
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
32.3 18.4 8.1 10.7 2,033.00
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 -7.4 -7.2
6개월 5.4 4.8
한국타이어
첫째, 연결 매출액은 YoY 3.2% 감소해 다소 부진할 전망이다. 판매단가 하락세가 완화되고 있지만 여전히 영향을 미치고 있다. 또한 원화 강세, 유로화 약세 등 환율여건이 부정적으 로 작용할 전망이다. 현대기아차의 뚜렷한 생산감소도 OE(신차용)매출에 부정적일 것이다. 둘째, 매출 부진요인에도 불구하고 1) 제품믹스 개선, 2) 마진스프레드 확대 효과, 효과, 3) 판매 및 고정비 감소 요인 등에 힘입어 수익성이 예상보다 예상보다 큰 폭으로 개선될 전망이다. UHPT(고성능, 광폭 타이어)와 Light truck 타이어 위주 매출 호조세가 지속되고 있다. 윈터타이어 판매에 따른 믹스개선 효과도 긍정적일 전망이다. 기대 이상의 원자재투입가 하락세가 지속되고 있 고, 지난해의 다각적인 비용집행 노이즈가 사라지면서 주요 비용이 감소하고 있다. 셋째, 중국사업 호전과 유럽사업 호조세 지속이 매출과 수익성에 긍정적으로 작용하고 있는 것 으로 파악된다. 중국은 OE(신차용)와 RE(교체용) 수요 성장세와 동사의 매출 개선세가 양 호하다. 유럽은 동사의 시장지위와 제품믹스 개선세가 긍정적인 것으로 파악된다.
믹스개선과 비용감소 등 구조적 개선세 지속 전망
6,999 124 57.4 44.5 0.68 42,450 63,200
글로벌 RE 판매단가 인상이 불투명해도 비즈니스여건은 양호할 전망이다. UHPT 판매호조
12개월 12개월 28.0 28.6
가능할 전망이다. 2017년부터는 2017년부터는 중국사업 성장궤도 재진입과 미국 테네시 신공장 가동, 가동, 글로벌 수요 성장세 지속 등에 힘입어 추가적인 가동률 개선과 매출성장이 가능할 전망이다.
와 Light truck 판매강세에 힘입어 타이어 제품믹스가 구조적으로 개선 중이다. 예상보다 지속적인 원자재투입가 안정세가 가능하고, 전년대비 판매비용과 고정비 감소효과가 지속 될 전망이다. 2016년 2016년 16% 이상, 이상, 2017년 2017년 이후 15% 중반 영업이익률 달성이 가능하다. 2016년에는 판매단가 하락세에도 불구하고 글로벌 가동률 개선에 따라 매출성장 반전이
목표가 71,000원(4.4% 상향조정) 제시와 매수유지
KOSPI
140
2017년과 2017년과 2018년 2018년 영업이익 전망을 각각 4.1, 4.2% 상향조정했다. 1) 유럽, 중국 등 해외사업
120
성장과 제품믹스 개선, 2) 원자재투입가 안정세의 중기적인 지속에 따른 마진스프레드 확
100
대, 3) 비용효율성 개선 효과 등을 가산할 수 있다고 본다. 이에 따라 12개월 목표주가는 종
80 15.10
16.2
16.6
16.10
전 68,000원에서 71,000원으로 4.4% 상향조정했다. 12개월 forward 수익예상 기준 PER 10.3배, EV/EBITDA 6.3배를 목표 multiple로 적용했다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 7,069 1,031 14.6 738 5,957 20.7 10.2 1.9
12/14 6,681 1,032 15.4 700 5,654 16.6 9.3 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국타이어, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 6,428 885 13.8 655 5,291 13.6 8.9 1.1
12/16F 6,729 1,091 16.2 867 7,002 15.7 8.1 1.2
12/17F 7,331 1,139 15.5 837 6,755 13.3 8.4 1.0
12/18F 7,875 1,209 15.4 897 7,242 12.6 7.8 0.9