한국항공우주
(047810)
처음 겪는 성장통
항공기산업
3Q Review: 매출액 YoY 14% 8,015억원, 영업이익 YoY 18% 940억원 KAI(한국항공우주)의 3분기 매출액은 YoY 13.9% 8,015억원, 영업이익 YoY 18.3% 940억
Results Comment 2016.10.26
원, 세전이익은 YoY 30.8% 617억원으로 발표하였다. 영업이익률은 11.7%이다. 당사 및 시 장컨센서스 추정치대비 매출액은 감소하였으나 영업이익은 부합하였다.
매수
전년비 매출액 증가 이유: 이유: ① 지난 분기에 이어 이라크, 필리핀 향 완제기 수출 판매 증가로
100,000
높은 증가를 보였으나 기타기체부품이 감소하여 기체품은 YoY 8% 성장에 그쳤다. ③ 군수 사업은 KFX 체계 개발이 전분기의 절반인 약 500억원이 인식되어 YoY 5% 성장에 그쳤다.
(Maintain) 목표주가(원,12M)
72,500
현재주가(16/10/25,원)
38%
상승여력
완제기 수출은 YoY 34% 고성장을 이어갔다. ② 에어버스사에 공급하는 민항기 기체부품은
전년비 영업이익 증가 이유: 이유: ① 매출 성장과 원가절감 노력에 따른 고정비 절감효과로 수익성
이 개선되었다. ② 완제기와 민항기 부품은 양산이 안정화되어 이익이 크게 개선되었다. 특 히 수리온 결빙 문제와 관련한 비용 약 400억원을 반영한 것을 고려하면 완제기와 기체부
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
374 375
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
43.9 18.5 27.2 10.8 2,037.17
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 -8.1 -7.3
6개월 5.5 4.4
품의 높은 수익성을 말해준다. 영업외부문은 원/달러 환율 상승과 미수금(이라크 등) 증가로 환관련손실 약 210억원이 발생하였다. 이는 미수금 수취후 사라지는 일회성비용이다.
MRO사업 지연 그러나 연내 결론 짓는다 아시아나항공이 경쟁구도에서 빠짐으로 MRO사업은 동사의 단독 참여로 가닥을 잡았다. 하 지만 국토부의 사업 적격성 판단이 엄격하여 예상보다 늦어졌다. 동사는 MRO관련 기술 이
7,067 97 71.4 27.4 1.48 62,800 92,900
전 계약을 취득한 후 11월 말까지 재 승인을 요청할 계획이다. 국토부의 MRO사업자 선정
12개월 12개월 -8.8 -8.7
4분기 대규모 수주를 기대한다. 기대한다. 하지만 이라크, 태국, 필리핀, 중동, 페루 등 해외수출 수주는
을 연내 마무리 짓겠다는 방침에는 변함이 없어 동사의 MRO 사업 선정 가능성은 높다.
아쉬운 수주, 4Q에 만회한다 동사의 3분기 누계 수주액은 약 1,763억원으로 연초 수주목표 6.5조원의 약 2.7% 수준에 그쳤다. 수리온 등 일부 사업의 지연과 군수부문의 수주가 연말에 집중되어있는 특성을 고려하면 국가별 예산 수정 등으로 일부가 2017년으로 지연 가능성이 높아 보인다. 따라서 동사의 연내 수주는 기존대비 약 20%가 20%가 감소한 5.2조원으로 5.2조원으로 하향 조정한다.
한국항공우주
KOSPI
120
투자의견 매수, 목표주가 100,000원 유지
110 100
KAI에 KAI에 대해 투자의견은 매수, 매수, 목표주가는 100,000원을 100,000원을 유지한다. 동사가 금년 수주목표 달성
90
이 어렵긴 하나 대규모 수주잔고를 바탕으로 타산업 대비 고성장과 안정성은 유효하기 때문
80 70 15.10
16.2
16.6
[조선,기계] 성기종 02-768-3263 kijong.sung@miraeasset.com 이호승 02-768-4176 hoseung.lee@miraeasset.com
16.10
이다. MRO 사업은 연내 동사가 선정될 가능성이 높다. 단기적으로 예상보다 저조한 수주와 MRO 사업이 지연되면서 주가가 하락세를 보였다. 보였다. 이는 이미 주가에 상당부분 반영되었다고 평 MRO사업 높다.. 가되며 MRO 사업 외에도 향후 T-X사업까지 고려하면 중장기적으로 투자매력은 높다 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 2,016 125 6.2 90 924 9.7 31.4 2.9
12/14 2,315 161 7.0 111 1,140 11.1 34.9 3.7
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국항공우주, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 2,901 286 9.9 181 1,852 16.4 42.2 6.5
12/16F 3,356 374 11.1 260 2,666 20.3 27.2 5.1
12/17F 3,863 431 11.2 311 3,191 20.3 22.7 4.2
12/18F 4,462 500 11.2 380 3,900 20.7 18.6 3.5