글로벌 자산배분전략 Commodity-Driven Market
미국
(S&P 500)
Neutral 주가(16/4/24) 시가총액(백만, LC) PER(x) PBR(x) 배당수익률(%) ROE(%) 52wk high(LC) 52wk low(LC)
2,092 18,939,854 19.2 2.8 2.2 12.1 2,134.7 1,810.1 6M 12M 0.8 -1.2
1M 2.7 환율(달러인덱스, 16/4/24) 경상수지(%GDP) 재정수지(%GDP) GDP 성장률(%, YoY) 신용등급(S&P) 52wk high 52wk low 통화절상률(%)
장기금리(16/4/24, 10년물) 기준금리(%) 물가상승률(%, YoY) 52wk high 52wk low 금리변동폭(bp)
95.0 -2.7 -2.6 1.4 aa+ 100.5 92.6 6M 12M -2.2 -2.0
1M -1.2
1M 6M -1.2 -19.9
관련 ETF SPDR S&P 500 뱅가드 S&P 500 고배당 SPDR 미국 필수 소비재 First Trust 미국 인터넷기업
1.9 0.5 0.9 2.5 1.5 12M -2.1
SPY VYM XLP FDN
성장률 하락 가능성으로 금리인상 지연 예상. 6월 금리인상 가능성 20% 미만
유가 반등에 따른 안도 랠리는 마무리, 레벨부담 높아지면서 차익실현 압박 늘어
자사주 매입이 이끄는 지수 상승세, 부진한 실적 감안 시 추가 상승여력 제한적
매크로 및 펀더멘털 소비가 3월 들어 계절적 이유에 따른 일시적 부진으로 예상보다 큰 폭 하회. 장기적 개선 추세는 유효할 전망이지만, 최근 경기부진으로 성장률 하향조정은 불가피. 아틀 란타 연준 1분기 성장률은 전기비 연율 0.3%로 2월 초 2.7% 대비 크게 하향조정
최근 이슈 및 리스크 1) 낮아지는 6월 금리인상 가능성: 시장의 6월 금리인상 전망이 19%로 떨어지는 등 올
해 금리인상 가능성이 전반적으로 하락. 환율 및 시장 변동성 측면에서 위험자산에게 한 템포 시간을 준 것은 맞지만, 추가적인 펀더멘털 개선세 둔화는 기업 실적에 부정 적인 영향을 미칠 수 있어 순(Net) 효과는 중립적일 전망. 2) 유가 반등에 따른 안도랠리 마무리: 유가가 $40이후 상승 강도가 둔화됨에 따라 유
가 민감도가 가장 높은 미국 증시도 상승 모멘텀이 약화될 듯. 유가가 추가적으로 상 승하더라도 증시가 2,100pt 상향 돌파할 경우 레벨부담에 따른 차익실현 물량 유입으 로 유가와의 높은 상관성도 다소 떨어질 전망. 3) 미국 주식 유일한 매수세는 기업: S&P 500의 전고점인 2,134pt가 2% 밖에 남지 않
았지만, 부진한 경기회복으로 매출액 및 마진 개선은 여전히 요원한 상황. 민간(가계, 연기금, 해외투자자)의 매도물량을 받아줄 유일한 매수세는 기업 자사주 매입. 사상 최고치를 기록한 작년($588bn, YoY 2.7%)에 이어 올해도 자사주 매입액은 높을 전 망이나, 증시 박스권 상단을 돌파할 정도의 증가율은 아님.
투자 판단 1분기 과도했던 실적하향 조정 탓에 실적 전망치는 그나마 조금씩 반등하는 모습이지 만, 여전히 4분기 연속 마이너스 순이익 증가율 전망. 당분간 유가 반등 및 환율 훈풍 으로 낮은 변동성 흐름 속 센티먼트 개선으로 소형주/기술주의 대형주 따라잡기 예상.
과도한 1분기 실적 하향조정으로 실적 전망은 그나마 소폭 개선 중 (EPS 증가율,%) 12 S&P 500
(10억달러) 1,200
STOXX Europe 600
1,000 800
6.6
6
4.8
연초이후 하향 조정 폭
연초이후 하향 조정 폭
4 1.8
2 0
600
15
자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
Mirae Asset Daewoo Research
231
228
555 358
267 303
08
09
418 399
499
573 588 52 103
0
-0.8 14
248
400 437
416
334 265 309
211
1.4
0.1
-2
376 241
200
44
배당 자사주매입
10 8
자사주 매입이 이끄는 장세, 박스권 상향 돌파 어려워
06
07
16E
자료: FactSet, 미래에셋대우 리서치센터
10
11
12
13
14
15
16 YTD