토비스
(051360)
카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
Snapshot: 카지노모니터에서 휴대폰부품까지 사업다변화에 성공 토비스는 98년에 설립되어 카지노 모니터 중심의 산업용 모니터 사업을 시작으로 07년
Earnings Preview 2014.7.4
LCD모듈(LCM) 사업을 시작했고, 09년 터치스크린패널(TSP)까지 사업다각화에 성공하며 안정적으로 성장할 수 있는 기반을 다지고 있다. 2013년 기준 매출 비중은 LCD모듈 58%, 터치패널 29%, 산업용 모니터 13%이며 올해는 카지노 모니터의 성장이 가장 기대된다.
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0
목표주가(원,12M) 현재주가(14/07/03,원)
2Q Preview: 분기 사상 최대 영업이익 달성할 전망 동사의 IFRS 별도 기준 2분기 실적은 매출액 1,303억원(YoY +9%, QoQ +27%), 영업이
10,300
익은 분기 사상 최대인 88억원(YoY +10%, QoQ +14%)을 기록할 것으로 전망된다. 이는
-
카지노 모니터 부문의 신규 고부가가치 제품인 커브드 LCD 모니터(Curved 모니터(Curved Display)와 Display)와 버튼덱 (Button Deck)의 Deck)의 매출 확대가 수익성 개선에 크게 기여한 것으로 파악된다.
32 28
특히 커브드 모니터는 올해 2월말부터 전세계에서 유일하게 공급을 개시하여 3월 한달 동안만 매출이 발생했는데도 불구하고 이익기여도가 매우 컸던 것으로 추정된다. 당초 2분기는
상승여력
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
4~6월 세달 내내 온전히 공급되어 가파른 이익률 개선세가 예상되었다. 그러나 수출 비중
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSDAQ
162.4 20.0 6.7 11.5 550.68
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
172 17 79.0 1.6 1.58 5,410 10,350
제품보다 판가가 더 높은 4인치 이상의 제품 비중이 늘어날 것으로 예상되어 전분기 대비
12개월 12개월 24.4 17.8
신 업체에도 공급을 확대할 수 있을 것으로 기대된다. 이에 따라 올해 카지노 모니터 부문이 960억원의 전년대비 50% 이상 성장한 960 억원의 매출을 달성함으로써 외형성장과 수익성 개선을 이끌며
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가
1개월 12.0 8.0
6개월 55.1 40.7
이 90% 이상이므로 2분기 원/달러 환율이 40원 이상 급락함에 따라 이익률은 다소 둔화되 둔화되 더라도 이익규모는 지속 확대되어 분기 사상 최대 영업이익은 영업이익은 무난히 달성할 것으로 판단된다. LCD모듈 부문은 2분기 고객사의 스마트폰 출하량 증가가 예상될 뿐만 아니라 기존의 주력 실적이 개선될 것으로 추정된다. 터치패널 부문은 G2방식 터치패널의 급감여파로 외형 성 장보다는 강화유리 내재화로 인한 수익성 개선이 진행될 것으로 예상된다.
Catalysts: 하반기 매출처 확대로 카지노 모니터 No.1 등극 기대 하반기에는 고마진의 제품인 커브드 LCD 모니터를 주고객사인 발리 외에 3~5위권 슬롯머
기존 선두업체를 제치고 카지노 모니터 전세계 1위에 등극할 가능성이 높은 것으로 판단된다. 130
토비스
KOSDAQ
110
Valuation: 최근 주가 상승에도 불구하고 여전히 저평가 구간으로 판단
90
올해 실적은 매출액 5,020억원(YoY +6%), 영업이익 320억원(YoY +86%)을 기록할 것으
70
로 추정되며, 동사의 현재 주가는 14F Fwd P/E 6배 수준인 것으로 판단된다. 이는 기존 선
50 13.6
13.10
14.2
14.6
두업체의 카지노 모니터 부문이 성장할 때의 평균 P/E 11~12 11~12배에 1~12배에 못 미치며 올해 동사가 동사가 1위로 올라설 가능성 감안 시 최근 주가 상승에도 불구하고 여전히 저평가 구간인 것으로 판단된다.
[창조비즈니스] 이왕섭 02-768-4168 will.lee@dwsec.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/10 200 4 2.0 4 339 11.0 10.1 0.9
주: K-IFRS 별도 기준 자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
12/11 316 18 5.7 12 934 25.9 5.4 1.1
12/12 353 9 2.5 8 629 14.7 8.1 1.0
12/13 473 17 3.6 10 583 13.5 11.9 1.3
12/14F 502 32 6.4 26 1,531 26.6 6.7 1.5
12/15F 555 37 6.7 29 1,750 24.0 5.9 1.2
토비스 카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
주요 고객사의 성장과 카지노시장 회복이 기대되는 점도 긍정적 전세계 슬롯머신 시장은 2013년 기준으로 IGT가 점유율 45%로 1위, 발리가 점유율 14%로 2위권 을 차지하고 있다. IGT는 카지노 모니터 점유율 1위를 차지하고 있는 국내 업체가 주로 공급하고 있 는 것으로 파악된다. 토비스는 일반 카지노 모니터는 IGT, 발리를 포함해 다수의 슬롯머신 업체들에 납품하고 있으며 신규 고부가가치 제품, 특히 커브드 LCD 모니터는 주로 발리에 공급하고 있다. 흥미로운 점은 전세계 1위 업체인 IGT와 IGT와 2위인 발리가 발리가 차별적인 행보를 보이고 있는 점이다. 두 회사의
분기별 실적 추이를 보면 IGT는 IGT는 지난해부터 매출 규모가 감소하고 있고 순이익은 순이익은 최근에 급감하는 모습 을 보였다. 반면 발리는 매출 매출이 이 꾸준히 성장하고 있으며 순이익도 견조한 모습이다. 이러한 상황은 여러가지 요인들이 있겠으나 발리는 동사의 버튼덱이나 커브드 LCD 등과 같은 매력적인 신규 아이템들을 신속하게 제품에 잘 적용하여 새로운 제품을 판매할 수 있는 능력이 뛰어난 것으로 추정 된다. 이에 따라 토비스도 최근에 일반 모니터 외의 신규 고부가가치 제품들을 주고객사에 시기 적절 하게 잘 공급하며 함께 성장하고 있는 것으로 판단된다. 이와 더불어 북미 카지노 시장의 업황과 관련이 깊은 라스베가스 방문객수의 추이를 보면 올해 1분기 에 미국의 경기 회복으로 글로벌 금융위기 이전 수준을 넘어선 것으로 파악된다. 이는 올해 말 또는 내 년 초 카지노 시장 회복에 대한 기대감을 더욱 높여주고 있다. 카지노 시장이 회복된다면 일반 카지노 모니터들도 계속 지연되었던 교체수요가 교체수요가 일어날 가능성이 높기 때문에 동사의 매출 성장에도 성장에도 긍정적이다. 그림 1. 토비스의 주고객사는 전세계 슬롯머신 M/S 2위인 2위인 Bally
그림 2. 최근 라스베가스 방문객수의 회복세 주목 (백만명)
Other, 7%
12
Konami, 7%
라스베가스 방문객수
11 Aristocrat, 13%
10
9
8
WMS, 14%
IGT, 45%
7
Bally, 14%
1Q07
1Q08
1Q09
1Q10
1Q11
1Q12
1Q13
자료: Gambling Data, KDB대우증권 리서치센터
자료: Las Vegas 관광청, KDB대우증권 리서치센터
그림 3. 최근 발리의 매출액은 상승, 상승, IGT는 IGT는 하락 중
그림 4. 최근 IGT의 IGT의 순이익도 하락세, 하락세, 발리는 견조한 견조한 편
(백만달러)
(백만달러) Bally
700
1Q14
IGT
100
600
Bally
IGT
80
500 60 400 40 300 20
200 100
0 1Q10
1Q11
1Q12
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
2
KDB Daewoo Securities Research
1Q13
1Q14
1Q10
1Q11
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
1Q12
1Q13
1Q14
토비스 카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
그림 5. 슬롯머신 업체들의 2013년 2013년 이후 상대주가 추이
그림 6. 큰 곡률의 커브드 LCD 적용된 Bally의 Bally의 슬롯머신
(2013.1.2=100) 250
IGT Bally Wells Gardner
200
Scientific Games Konami
150
100
50 13.1
13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
14.7
자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터
자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터
그림 7. 주고객사 발리의 슬롯머신 LineLine-up
자료: Bally, KDB대우증권 리서치센터
그림 8. 2007년 2007년 이후 월별 라스베가스 방문객수 증가세 보이며 올해 3월에 최고점 기록 (백만명) 3.7
라스베가스 방문객수
3.5 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 07.1
08.1
09.1
10.1
11.1
12.1
13.1
14.1
자료: Las Vegas 관광청, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
3
토비스 카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
토비스의 실적 추이 및 전망 표 1. 토비스의 토비스의 분기별 실적 추이 및 전망
매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 성장률(YoY) 매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 순이익 매출 비중(%) LCD모듈 TSP 산업용모니터
1Q 96.0 66.8 13.8 15.3 5.3 5.5
2013 2013 2Q
(십억원,%)
120.0 79.3 23.0 17.8 8.0 6.7
3Q 143.3 74.6 52.6 16.0 7.0 4.9
4Q 113.5 52.4 47.0 14.0 -3.1 -2.8
1Q 103.0 51.2 31.8 20.0 7.7 7.5
4.2 4.4
4.1 3.4
6.4 4.5
-4.9 -4.3
51.5 94.4 38.2 -19.3 266.2 298.1
32.2 51.5 17.2 -5.9 213.3 113.5
46.8 20.0 204.7 -11.6 126.5 100.9
69.6 14.4 15.9
66.1 19.2 14.8
52.1 36.7 11.2
2014F 2QF 130.3 73.7 32.0 24.6 8.8 6.8
3QF 148.3 87.0 33.5 27.8 9.0 6.1
4QF 120.4 66.1 31.1 23.2 6.5 5.4
6.1 5.9
7.0 5.4
7.4 5.0
12.0 -28.7 285.3 -9.7 -233.2 -318.2
7.3 -23.4 129.6 30.8 45.0 45.2
8.6 -7.0 39.0 38.7 10.5 71.2
46.2 41.4 12.4
49.7 30.9 19.4
56.6 24.5 18.9
2012 2012
2013 2013
2014F
353.1 222.5 59.1 71.5 9.5 2.7
472.8 273.2 136.5 63.1 17.2 3.6
5.1 4.3
8.4 2.4
9.8 2.1
502.0 278.0 128.4 95.6 32.0 6.4 25.6 5.1
3.5 16.6 -36.4 73.4 28.8 16.0
6.1 26.0 -33.8 65.3 흑전 -204.4
11.7 4.7 50.1 11.2 -46.7 -31.9
33.9 22.8 130.9 -11.7 81.8 16.1
6.2 1.8 -6.0 51.5 86.2 162.4
58.7 22.6 18.8
54.9 25.9 19.2
63.0 16.7 20.2
57.8 28.9 13.3
55.4 25.6 19.0
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
표 2. 토비스의 토비스의 연간 실적 추이 및 전망 매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 영업이익률 순이익 순이익률 성장률(YoY) 매출액 LCD모듈 TSP 산업용모니터 영업이익 순이익 매출 비중(%) LCD모듈 TSP 산업용모니터
11 316.2 212.6 39.4 64.3 17.7 5.6 12.3 3.9
12 353.1 222.5 59.1 71.5 9.5 2.7 8.4 2.4
13 472.8 273.2 136.5 63.1 17.2 3.6 9.8 2.1
14F 502.0 278.0 128.4 95.6 32.0 6.4 25.6 5.1
15F 555.4 288.2 149.2 118.0 37.0 6.7 29.3 5.3
-3.8 -17.7 504.5 0.1
57.9 57.5 55.0 60.8
11.7 4.7 50.1 11.2
33.9 22.8 130.9 -11.7
6.2 1.8 -6.0 51.5
10.6 3.7 16.3 23.4
24.1 62.2
406.3 181.5
-46.7 -31.9
81.8 16.1
86.2 162.4
15.8 14.3
67.4 12.7 20.0
67.2 12.5 20.3
63.0 16.7 20.2
57.8 28.9 13.3
55.4 25.6 19.0
51.9 26.9 21.2
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
4
(십억원,%)
10 200.3 134.9 25.4 40.0 3.5 1.7 4.4 2.2
KDB Daewoo Securities Research
토비스 카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
토비스의 매출 비중 및 이익기여도 그림 9. 토비스의 사업부별 매출 비중 (2013년 (2013년)
그림 10. 10. 토비스의 사업부별 매출 비중 (2014F)
산업용모니 터 13%
산업용모니 터 19%
2013년 매출액 4,728억원
터치패널 29%
LCD모듈 58%
2014F 매출액 5,020억원
터치패널 26%
LCD모듈 55%
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
그림 11. 11. 토비스의 사업부별 이익기여도 (2013년 (2013년)
그림 12. 12. 토비스의 사업부별 이익기여도 (2014F)
산업용모니 터 36%
산업용모니 터 47%
LCD모듈 35%
LCD모듈 54%
2013년
2014F
터치패널 10%
터치패널 18%
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
그림 13. 13. 토비스의 사업부별 연간 매출액 추이 및 전망
그림 14. 14. 토비스의 연간 매출액과 영입이익 추이 및 전망
(십억원)
(십억원)
600
산업용모니터
500
터치패널
400
200 100
600
118 63
LCD모듈
300
135
71
64 39
59
213
222
40 25
(%)
137
영업이익률 (R)
500
96 128
473
5.6
149
400
8
555
매출액 (L) 502
6.7 6
6.4
353 316
4
300 200
273
278
288
3.6
200 2.7
2
1.7
100
0 10
11
12
13
14F
15F
0
0 10
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
11
12
13
14F
15F
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
5
토비스 카지노 모니터 전세계 1위 멀지 않았다
토비스 (051360) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/12 353 320 33 24 9 9 1 -1 0 10 1 8 0 8 8 0 8 8 0 13 11 3.7 2.5 2.3
12/13 473 424 49 32 17 17 -3 -1 -2 14 4 10 0 10 10 0 9 9 0 24 -3 5.1 3.6 2.1
12/14F 502 436 66 34 32 32 -1 -1 0 31 5 26 0 26 26 0 26 26 0 39 6 7.8 6.4 5.2
12/15F 555 481 74 38 37 37 -1 -1 0 36 6 29 0 29 29 0 29 29 0 45 8 8.1 6.7 5.2
12/12 15 8 6 4 0 2 3 -2 0 10 -1 -6 -5 0 -2 1 -5 1 -1 4 3 7
12/13 6 10 14 6 0 8 -14 -2 -9 -3 -2 -10 -9 0 1 -2 6 13 -1 2 7 9
12/14F 17 26 14 7 0 7 -16 -1 -12 1 -5 -12 -11 0 -1 0 -5 0 -2 2 9 10
12/15F 21 29 16 8 0 8 -18 -3 -10 1 -6 -15 -13 0 -2 0 -7 0 -2 3 10 13
예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금
12/12 94 7 37 36 14 40 7 24 3 134 72 38 32 2 1 0 1 73 61 7 26 34 0 61
12/13 108 9 38 44 17 53 7 36 6 161 75 41 31 3 1 0 1 77 84 8 38 43 0 84
12/14F 125 10 40 56 19 57 7 40 6 182 73 41 28 4 1 0 1 74 108 8 38 67 0 108
12/15F 144 13 42 66 23 63 8 45 6 207 69 42 23 4 2 0 2 71 136 8 38 95 0 136
12/12 8.1 4.7 1.0 6.5 629 1,079 5,035 50 7.0 1.0 11.7 -35.0 -50.0 -32.7 9.8 9.8 10.7 6.5 14.7 11.6 120.3 130.0 27.5 7.4
12/13 11.9 5.0 1.3 5.5 583 1,402 5,335 100 15.9 1.4 34.0 84.6 88.9 -7.3 12.8 11.8 11.6 6.6 13.5 15.3 91.2 143.7 15.3 14.6
12/14F 6.7 4.4 1.5 4.6 1,531 2,343 6,773 100 6.1 1.0 6.1 62.5 88.2 162.6 13.2 10.0 11.5 14.9 26.6 27.2 68.5 171.9 6.6 32.0
12/15F 5.9 3.8 1.2 3.8 1,750 2,720 8,431 100 5.3 1.0 10.6 15.4 15.6 14.3 13.9 9.1 12.3 15.1 24.0 26.4 52.1 207.5 -1.5 37.0
예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)
자료: 토비스, KDB대우증권 리서치센터
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(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
KDB Daewoo Securities Research
P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
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투자의견 및 목표주가 변동추이 -
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